報(bào)告出品/作者：中泰證券、曾彪

以下為報(bào)告原文節(jié)選

------

1、電車：國(guó)際化加速

22年新能源汽車：中國(guó)引領(lǐng)，歐美跟隨

22年1-10月，中國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量598.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)101%；歐洲9國(guó)合計(jì)銷量154.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.7%；美國(guó)89.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55.8%；

我們預(yù)計(jì)，2022年全球新能源汽車銷量1050萬(wàn)輛，其中中國(guó)680萬(wàn)輛，歐洲220萬(wàn)輛，美國(guó)100萬(wàn)輛，其他國(guó)家50萬(wàn)輛；中國(guó)新能源汽車銷量全球占比近三分之二，為全球新能源汽車的引領(lǐng)者。

新能源汽車滲透率：22年全球預(yù)計(jì)12.4%

22年10月，中國(guó)/歐洲/美國(guó)新能源汽車滲透率分別為28.5%/23.0%/7.2%；

我們預(yù)計(jì)22年全球新能源汽車銷量在1050萬(wàn)輛，全球汽車銷量8500萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源汽車滲透率為12.4%；

2023年電車趨勢(shì)之一：美歐銷量增速高于國(guó)內(nèi)

我們認(rèn)為對(duì)于2023年，變化在于：1）美國(guó)補(bǔ)貼落地，1月1日開始執(zhí)行，新能源汽車銷量預(yù)期高增；2）歐洲碳減排執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率提升，另外汽車總盤子恢復(fù)增長(zhǎng)；3）中國(guó)補(bǔ)貼取消；

由此，我們預(yù)計(jì)美國(guó)以及歐洲將成為新能源汽車新的增長(zhǎng)中樞，預(yù)計(jì)23年全球主要國(guó)家新能源汽車銷量1440萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44%；其中美國(guó)新能源汽車銷量增長(zhǎng)130%，歐洲增長(zhǎng)42%，中國(guó)增長(zhǎng)32%。

2023年電車趨勢(shì)之二：海外電池收入增速預(yù)期較好

LG批露：截至22年9月，公司動(dòng)力電池在手訂單近2萬(wàn)億元，其中美國(guó)地區(qū)訂單1.4萬(wàn)億元，是公司近兩年增長(zhǎng)主力；

由此我們判斷，隨著23年美國(guó)補(bǔ)貼的落地，美國(guó)電動(dòng)車銷量的高增，LG為代表的海外電池企業(yè)有望成為收入增速最快的電池企業(yè)。

LG預(yù)期出貨高增，鋰電材料企業(yè)受益

LG批露：22年電池產(chǎn)能200Gwh，其中亞洲118Gwh，歐洲68Gwh，北美14Gwh；25年預(yù)計(jì)產(chǎn)能540Gwh，其中亞洲189Gwh，歐洲108Gwh，北美243Gwh；公司產(chǎn)能建設(shè)將以北美為主。

LG的放量預(yù)期，其鋰電材料供應(yīng)商將受益，包括負(fù)極：普泰來(lái)/杉杉股份；隔膜：星源股份/恩捷股份；電解液：天賜材料；結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利等。

2023年電車趨勢(shì)之三：中游材料降價(jià)

假設(shè)：1）車銷量1513萬(wàn)輛；2）儲(chǔ)能200Gwh；

需求：裝機(jī)=1.25；

三元正極：23年預(yù)計(jì)噸凈利大幅下滑

22年三元正極加工費(fèi)不變，利潤(rùn)同比提升，更多是鋰庫(kù)存收益所得；

23年三元正極開工率低于70%，預(yù)計(jì)加工費(fèi)下降，疊加庫(kù)存收益下滑，噸凈利預(yù)計(jì)回歸至1-1.5萬(wàn)元/噸的水平；

鐵鋰正極：23年預(yù)計(jì)噸凈利大幅下滑

21年鐵鋰正極加工費(fèi)提升，噸凈利提升；

22年H1鐵鋰正極加工費(fèi)基本不變，利潤(rùn)同比提升，更多是鋰庫(kù)存收益所得；

22年H2鐵鋰加工費(fèi)下滑，龍?bào)搭A(yù)計(jì)下降3000元，富臨預(yù)計(jì)下滑1000元；

23年鐵鋰正極開工率低于75%，預(yù)計(jì)加工費(fèi)繼續(xù)下降，疊加庫(kù)存收益下滑，噸凈利預(yù)計(jì)回歸至0.5-0.8萬(wàn)元/噸的水平；

負(fù)極：成本最優(yōu)的企業(yè)為尚太

尚太成本：較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低1-2萬(wàn)元；售價(jià)最低，噸凈利最高；

尚太出貨量：增速最快，19年相當(dāng)于璞泰萊四分之一，22年持平；

隔膜：23年降價(jià)不明顯，供需依舊平衡

隔膜依舊供不應(yīng)求，是鋰電材料環(huán)節(jié)供需最好的子行業(yè)；

原因：1）過(guò)去兩年受限于設(shè)備，隔膜擴(kuò)產(chǎn)速度未明顯抬升；致使23年供需依舊緊平衡；

2）過(guò)去兩年隔膜并未明顯漲價(jià)，維持合理利潤(rùn)水平；

3）我們預(yù)計(jì)23年隔膜降價(jià)不明顯，相關(guān)企業(yè)的單位盈利繼續(xù)維持較高水平；

隔膜環(huán)節(jié)建議關(guān)注：星源材質(zhì)、恩捷股份

電解液：成本差異性大，天賜最優(yōu)

天賜：3季度利潤(rùn)14.5億元，出貨9萬(wàn)噸，噸凈利利潤(rùn)1.3萬(wàn)元；

多氟多：3季度利潤(rùn)3.3億元，噸凈利3.5萬(wàn)元，折合電解液0.4萬(wàn)元；

天際&九九九接近虧損；

-----------報(bào)告摘錄結(jié)束 更多內(nèi)容請(qǐng)閱讀報(bào)告原文-----------

報(bào)告合集專題一覽 X 由【報(bào)告派】定期整理更新

新能源 / 汽車 / 儲(chǔ)能

新能源汽車 | 儲(chǔ)能 | 鋰電池 | 燃料電池 | 動(dòng)力電池 | 動(dòng)力電池回收 | 氫能源 | 充電樁 | 互聯(lián)網(wǎng)汽車 | 智能駕駛 | 自動(dòng)駕駛 | 汽車后市場(chǎng) | 石油石化 | 煤化工 | 化工產(chǎn)業(yè) | 磷化工 | 基礎(chǔ)化工 | 加油站 | 新材料 | 石墨烯 | 高分子 | 耐火材料 | PVC | 聚氯乙烯 | 綠色能源 | 清潔能源 | 光伏 | 風(fēng)力發(fā)電 | 海上發(fā)電

（特別說(shuō)明：本文來(lái)源于公開資料，摘錄內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，如需使用請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來(lái)源：報(bào)告派