Rivian（RIVN）在美股剛剛完成了繼Meta Platform以來美股歷史上最大規(guī)模的IPO。


據(jù)報道，該公司已籌集了119億美元，上市結(jié)束后，其股票市值已經(jīng)超過了1050億美元。78美元的發(fā)行價意味著該公司估值為665億美元。因此，RIVN在上市后已獲得了超過400億美元的估值。

這是一個令人印象深刻的收獲，更令人印象深刻的是，RIVN沒有基本面可言。雖然美股市場上最近首次公開募股“炒作”的股票大多以負收益上市是正常的現(xiàn)象，但像RIVN這樣一家在沒有收入的情況下還能成功上市并且獲得了追捧，確實是很厲害。

媒體關(guān)于RIVN首次公開募股的報道一直聲稱該公司沒有任何收入，但嚴格來說這不是真的。它只是還沒有報告任何收入，但它正在產(chǎn)生一些收入。根據(jù)其招股書，Rivian正在積極接受預(yù)訂，并向客戶收取1000美元的預(yù)付費用。這些收入屬于還沒有被確認的收入，所以沒有進入RIVN的財務(wù)報表。

盡管如此，不可否認的是，Rivian的估值非常高。猛獸財經(jīng)在此向投資者發(fā)出警告：在如此極端的高估值情況下，以基本面為導(dǎo)向的投資者應(yīng)該謹慎對待這只股票。接下來你會看到，我們會對Rivian的收入做一些粗略的分析，以讓你了解我們的觀點。而且該公司的股票交易達到了這個數(shù)字的極端倍數(shù)。鑒于這一事實，我們認為Rivian不適合以基本面導(dǎo)向的投資者購買的好股票，盡管我們不排除它在炒作或社交媒體情緒下上漲的可能性。

財務(wù)數(shù)據(jù)

Rivian的財務(wù)狀況很難評估，因為該公司尚未發(fā)布任何季度財報。該公司網(wǎng)站上雖然有幾份提交給美國證券交易委員會的文件，但沒有一份包含季度財務(wù)數(shù)據(jù)的文件。所以我們也沒有足夠詳細的數(shù)據(jù)來評估Rivian的財務(wù)狀況。

所以我們只能從Rivian的招股書上來了解一些它的財務(wù)情況。而且它提交的財務(wù)報表是未經(jīng)審計的，不包含你通常在財報中看到的所有信息。但它們是我們目前必須了解的。招股書上的部分重點內(nèi)容見下表:

正如你所看到的，Rivian的營業(yè)費用和經(jīng)營虧損是一樣的。因此，該公司在這兩個時期都沒有值得一提的收入。還要注意負資產(chǎn)。這要從資產(chǎn)中減去負債和“可持續(xù)贖回的優(yōu)先股”。嚴格的說，優(yōu)先股并不是一種債務(wù)，但它產(chǎn)生了幾乎相同的義務(wù)。因此，它的功能就像負債，減少了普通股權(quán)益，所以導(dǎo)致Rivian的賬面價值是負的。

委婉的說，這些數(shù)字并不好看，而且很差勁。它暗示Rivian在沒有任何收入的情況下還虧損了數(shù)十億美元，這可不是什么好兆頭。不過，自第二季度末以來，Rivian的收入狀況可能有所改善。因為Rivian一直在為其電動皮卡做預(yù)購活動 ，并收取少量的定金。有報道稱，Rivian的收取的預(yù)定金約為1000美元。

不過我們一般對網(wǎng)上的報道是保持質(zhì)疑的態(tài)度的，誰讓我們是猛獸財經(jīng)，哈哈哈~~所以我們決定親自去Rivian的網(wǎng)站預(yù)訂一下，來驗證一下這個報道是否屬實。預(yù)訂以后我們就看到Rivian給我們的報價是97,500美元，其中1,500美元是預(yù)付的。下面是我們的“訂單”截圖。這意味著Rivian僅在預(yù)訂這一環(huán)節(jié)就獲得了1000到1200美元的收入。

通過我們親自對Rivian的驗證后，以上事實徹底消除了大家對Rivian存在的一個普遍誤解:

即Rivian“沒有”收入。事實上Rivian是有收入的，只是沒有上報而已。招股書顯示，截至9月30日，該公司已收到48,390份預(yù)購訂單。這意味著，如果向每位客戶收取1,000美元的首付，首付收入將達4839萬美元。此外，這些客戶中至少有一部分會履行他們的訂單，所以還有可能會有數(shù)百萬美元的收入。

但是，這些收入什么時候能真正被確認還是個懸而未決的問題。根據(jù)美國財務(wù)會計準則委員會，收入只有在履行了業(yè)績義務(wù)后才能被確認。這樣看來，Rivian在電動汽車交付之前是無法確認其預(yù)訂收入的。至少在公認會計準則下是這樣的。該公司可能會將這些收入納入非公認會計準則(GAAP)指標中，而且肯定會從中產(chǎn)生一些經(jīng)營現(xiàn)金流，但可能需要一段時間才能在公司的財務(wù)報表中看到來自公認會計準則(GAAP)的收入。

Rivian與同行的估值比較

要對Rivian的估值進行全面分析是不可能的，因為它沒有:

(1)銷售

(2)報告的收入

(3)正資產(chǎn)

那咋辦？我們只能根據(jù)我們對Rivian銷售數(shù)據(jù)的了解來做一種“推測性”分析。

正如我們在上面所說的，我們知道Rivian至少已經(jīng)收取了48390的預(yù)購定金。如果這些都是1000美元，那么Rivian至少有4839萬美元的收入。我們可以把它作為估值的起點。然而，我們必須記住兩件事:

(1)Rivian的退款政策允許退還定金。

(2)一些客戶(例如富人)可能會選擇預(yù)付全款。

鑒于這些事實，我們無法確定Rivian最近一個季度的收入是不是4839萬美元?？赡鼙冗@個多一點，也可能比這個少一點。然而，如果我們假設(shè)Rivian的用戶流失率是“正常的”(2% - 8%)，而且它的客戶中沒有多少是富有的土豪，那么4839萬美元很可能是合理的。最近一個季度的收入可以作為過去12個月的收入，因為之前幾個季度都沒有收入。

綜上所述，我們可以得出一個暫定的價格/銷售比率為2169。這是非常高的。許多投資者認為Rivian的競爭對手特斯拉(TSLA)股價昂貴，但它的股價完全是另外一個級別的?？陀^的說，特斯拉的市盈率為22.9倍。這對一家汽車制造商來說已經(jīng)很高了。如果你看看一些“傳統(tǒng)”汽車制造商的價格/銷售比率，就會知道它們都非常低。比如:

(1)豐田: 0.52

(2)福特：0.62

(3)通用汽車: 0.70

(4)寶馬：0.55

正如你所看到的，與任何傳統(tǒng)汽車制造商相比，Rivian的銷售比是非常高的。事實上，與市值一萬億美元的巨獸特斯拉相比，這已經(jīng)是天價了。正如我們所指出的，Rivian“沒有收入”的說法嚴格來說是不正確的，但與收入相比，它的交易價格是極高的倍數(shù)。僅這一點就足以引發(fā)重大的估值擔(dān)憂。

其他一些可用的數(shù)據(jù)

正如我們所看到的，Rivian的交易是銷售額的極端倍數(shù)，而這些銷售額甚至還沒有作為收入報告。開局并不好。但在哀嘆Rivian完全缺乏有意義的財務(wù)數(shù)據(jù)之前，我們可以評估一些現(xiàn)金流:

(1)投資現(xiàn)金流

(2)融資現(xiàn)金流

2019年，Rivian通過發(fā)行股票創(chuàng)收了27.5億美元，通過發(fā)行債券創(chuàng)收了6100萬美元。這給它帶來了28.1億美元的融資現(xiàn)金流。2020年，該公司通過發(fā)行股票獲得了25億美元的現(xiàn)金流，而且沒有發(fā)行任何債務(wù)。由于這些股票和債券的發(fā)行，截至6月30日，該公司手頭有36億美元的現(xiàn)金。這使該公司的現(xiàn)金狀況良好，總資產(chǎn)(64億美元)輕松超過債務(wù)(9.72億美元)。

2019年和2021年的投資現(xiàn)金流都包括工廠、財產(chǎn)和設(shè)備的資本支出。2019年，用于投資活動的凈現(xiàn)金為1.91億美元，2020年為9.14億美元。這是一筆可觀的資金支出，但通過發(fā)行股票和債券籌集的資金遠遠超過了這一數(shù)額。因此，Rivian擁有相當(dāng)健康的資產(chǎn)負債表和審慎的資本支出管理。雖然該公司在當(dāng)前季度的經(jīng)營業(yè)績是一個巨大的未知數(shù)。但Rivian至少在管理其現(xiàn)金流方面做的很好。

風(fēng)險

正如我們所看到的，Rivian是一家非常年輕的公司，沒有報告收入和凈虧損。除了現(xiàn)金狀況良好外，對于以基本面為導(dǎo)向的投資者來說，該公司并不值得投資。盡管如此，我們在本文中的觀點也不一定全對。因為選擇做空Rivian的人也會面臨一些風(fēng)險。其中一些最值得注意的風(fēng)險包括:

(1)社交媒體的情緒。眾所周知，社交媒體情緒對一家公司的股價造成的影響與基本面預(yù)測是背道而馳的。2021年的AMC院線、黑莓、游戲驛站和其他中等市值的公司雖然都在虧損，但仍然實現(xiàn)了暴漲，就是受到了Reddit和Twitter等社交媒體情緒的影響。許多人認為，這些社交媒體可以影響一家公司的股價。有時候還真是這樣的。比如佩斯大學(xué)的Arthur O’connor的研究就表明，一家公司在社交媒體上的受歡迎程度可以預(yù)測其股票表現(xiàn)。同樣，在加州大學(xué)河濱分校進行的一項研究也表明，在為期四個月的模擬中，社交媒體情緒策略的表現(xiàn)優(yōu)于其他基面策略表現(xiàn)。如果這些研究是正確的，那么即使一家公司的基本面很差，那么Rivian的股價也有可能受到社交媒體情緒的影響在很長一段時間內(nèi)上漲。因為電動汽車股票在社交媒體上是出了名的受歡迎，比如特斯拉的老板馬斯克在Twitter上有6200萬粉絲，即使不是專業(yè)的電動汽車博主在Twitter上胡言亂語說一些關(guān)于電電動汽車的言論，時間長了也能吸引大量的粉絲。因此，社交媒體的宣傳有可能會讓Rivian的股價熱度維持很長一段時間。

(2)一個積極的收益驚喜。媒體廣泛報道Rivian“沒有收入”的說法，經(jīng)過我們親自驗證，事實上Rivian正在獲得收入。這些收入是否能被確認還有待商榷，但毫無疑問，現(xiàn)金正在流入。因此，Rivian很有可能在下一個季度發(fā)布一個意外的收入超出華爾街的預(yù)期，從而推高其股價。

(3)機構(gòu)買入。Rivian目前得到了福特和亞馬遜等大型機構(gòu)的支持。其中亞馬遜正在增持股份。從長期來看，這種機構(gòu)買入可以推高一支股票。任何數(shù)十億美元的機構(gòu)買入都會大大增加對某只股票的需求，如果供應(yīng)保持不變，就會導(dǎo)致股價上漲。因此，購買Rivian股票的亞馬遜和其他大投資者很有可能戰(zhàn)勝看空該公司財務(wù)報表的投資者。

總之，以基本面為導(dǎo)向的投資者，最好避開這只股票，另一方面搞短線投機的兄弟有可能會獲利。

猛獸財經(jīng)致力于讓每一個不甘心的青年人學(xué)會美股投資，體驗在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過美股投資獲得自由。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、港股等股票市場，并且為投資人和上市公司、金融機構(gòu)提供專業(yè)的財經(jīng)資訊、金融圈社交、品牌營銷、財經(jīng)公關(guān)、線上線下活動、海外營銷等服務(wù)。猛獸財經(jīng)旗下還運營著一款基于地理位置的陌生人金融社交平臺：金錢世界社區(qū)。