2023年9月28日晚，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝泰妮”）發(fā)布公告稱，公司全資子公司海南貝泰妮投資有限公司擬以自有資金48,550萬(wàn)元受讓郭亮、李宏達(dá)、鐘思宇、饒楓、楊陽(yáng)、無(wú)錫寶捷會(huì)專悅創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、青島寶捷會(huì)專奧投資合伙企業(yè)、青島寶捷會(huì)專江投資合伙企業(yè)、儀菲集團(tuán)有限公司及上海金浦文創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)合計(jì)持有的悅江（廣州）投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“悅江投資”）48.55%股權(quán)。

同時(shí)，貝泰妮還稱，擬以自有資金5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)標(biāo)的公司新增注冊(cè)資本12.4279萬(wàn)元。

本次交易定價(jià)參照標(biāo)的公司投前10億元人民幣的估值，并由交易各方協(xié)商確定。本次交易完成后，貝泰妮將通過(guò)海南貝泰妮持有標(biāo)的公司51%的股權(quán)，標(biāo)的公司將納入公司合并報(bào)表范圍。

貝泰妮對(duì)此解釋稱，本次交易收購(gòu)悅江投資的控股權(quán)契合公司發(fā)展戰(zhàn)略，符合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。悅江投資致力于相關(guān)化妝品品牌產(chǎn)品銷售與品牌運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，核心團(tuán)隊(duì)在該領(lǐng)域具備豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)外多渠道運(yùn)營(yíng)能力。通過(guò)發(fā)揮公司與悅江投資各自的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)資源，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，有助于進(jìn)一步提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化國(guó)際化布局和提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，加快實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。

公開(kāi)資料顯示，悅江投資成立于2019年，是一家品牌管理公司，致力于相關(guān)化妝品品牌產(chǎn)品銷售與品牌運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)，核心團(tuán)隊(duì)在該領(lǐng)域具備豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)外多渠道運(yùn)營(yíng)能力。

公告顯示，悅江投資2022年和2023年上半年的營(yíng)收分別為3.08億元、2.86億元，凈利潤(rùn)分別為1429.49萬(wàn)元和1845.13萬(wàn)元，同期總資產(chǎn)分別為1.79億元和2.24億元，總負(fù)債為1.16億元和1.32億元，凈資產(chǎn)為6256.82萬(wàn)元和9161.31萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）。

業(yè)績(jī)對(duì)賭

如果按2023年上半年末的凈資產(chǎn)來(lái)估值，悅江投資整體10億元的評(píng)估價(jià)溢價(jià)率為1092%。

當(dāng)然，高溢價(jià)的背后也有對(duì)賭條件。

1、業(yè)績(jī)承諾

業(yè)績(jī)承諾期間為本次交易交割日當(dāng)年起的連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度，業(yè)績(jī)承諾方（即管理層股東）承諾業(yè)績(jī)承諾期間第一年、業(yè)績(jī)承諾期間第二年、業(yè)績(jī)承諾期間第三年標(biāo)的公司所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分別為不低于5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元和1.05億元，三年累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)不低于2.35 億元（“凈利潤(rùn)承諾數(shù)”）。前述凈利潤(rùn)承諾數(shù)以及補(bǔ)充協(xié)議所述凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)均為標(biāo)的公司經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)。

2、業(yè)績(jī)補(bǔ)償

如經(jīng)專項(xiàng)審核，業(yè)績(jī)承諾期間內(nèi)標(biāo)的公司的三年累計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)（“凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)”）少于凈利潤(rùn)承諾數(shù)的 90%，則應(yīng)當(dāng)對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行估值調(diào)整，并且業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)按照下列公式分別但不連帶地對(duì)海南貝泰妮以無(wú)償轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司股權(quán)方式進(jìn)行股權(quán)補(bǔ)償：管理層股東向海南貝泰妮轉(zhuǎn)讓的股權(quán)補(bǔ)償比例（管理層股東之間按照各自向收購(gòu)方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的相對(duì)比例確定每一管理層股東的應(yīng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)補(bǔ)償比例）=管理層股東出售價(jià)款及增資認(rèn)購(gòu)價(jià)款÷本次交易的投后估值（即人民幣 10.5 億元）×（1-凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)÷凈利潤(rùn)承諾數(shù)）

同時(shí)，海南貝泰妮根據(jù)《收購(gòu)協(xié)議》的約定支付全部轉(zhuǎn)股價(jià)款和增資認(rèn)購(gòu)價(jià)款后的10 個(gè)工作日內(nèi)，業(yè)績(jī)承諾方應(yīng)按照各自向海南貝泰妮轉(zhuǎn)讓股權(quán)的相對(duì)比例將合計(jì)對(duì)應(yīng)本次交易完成后標(biāo)的公司 19.6%的股權(quán)質(zhì)押給收購(gòu)方，作為其履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)（如觸發(fā)）的履約擔(dān)保。

3、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)

如經(jīng)專項(xiàng)審核，業(yè)績(jī)承諾期間內(nèi)標(biāo)的公司三年累計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)超過(guò)業(yè)績(jī)承諾期間內(nèi)累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)的 110%，則收購(gòu)方應(yīng)以現(xiàn)金方式對(duì)管理層股東進(jìn)行追加管理層激勵(lì)（管理層股東間按照各自向收購(gòu)方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的相對(duì)比例分配該等管理層激勵(lì)）。

對(duì)管理層股東的追加管理層激勵(lì)＝三年累計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)－三年累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)。同時(shí)，該等追加管理層激勵(lì)不得超過(guò)收購(gòu)方支付的轉(zhuǎn)股價(jià)款及增資價(jià)款總和的20%。

交易可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)增值對(duì)任何企業(yè)來(lái)講都有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)高溢價(jià)估值的企業(yè)進(jìn)行投資。對(duì)此，貝泰妮也有清醒的認(rèn)識(shí)。

貝泰妮認(rèn)為，悅江投資目前仍處于業(yè)務(wù)投入和快速成長(zhǎng)期，在未來(lái)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，可能面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策、市場(chǎng)需求變化、經(jīng)營(yíng)管理等方面不確定因素的影響，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展情況能否達(dá)到預(yù)期，尚存在一定的不確定性。