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這個系列是全球頂級CTA對沖基金AHL的基金經理Robert Carver的Systematic Trading書籍（中文譯）

筆者在AHL工作的十幾年里管理了數十億的全球宏觀對沖基金，運用這一套系統(tǒng)規(guī)則超過7年。其本人有Pyton寫的開源回測框架及交易系統(tǒng).https://qoppac.blogspot.com/

我抽空余時間把書籍按照自己的理解翻譯出來。因為內容真的很多，所以見諒，更新的會比較慢。翻譯會有出入點或者不到位的地方，有異議建議看原著確定含義。

本書作為入門書籍，仍舊有難度，因為有相當多的東西和實盤實戰(zhàn)掛鉤。框架建立于理論，但其它包括回測等等的很多細節(jié)問題都仍舊需要單獨解決。

無論是主觀交易、半自動交易、程序化交易，都推薦閱讀的，從入門到放棄的書籍。

細節(jié)的備注和超級鏈接會在后續(xù)添加。

經常白嫖的人會 1產生幻覺 2記憶力差 4不識數 6神志不清 這九點大家記牢

已翻譯章節(jié)回顧：

人的主觀認知缺陷；

金融行為學；

引出系統(tǒng)化交易的必要性；

市場歷史數據表現的分布狀態(tài)；

好的系統(tǒng)必備特征；

系統(tǒng)失效的特征（盈利的來源）；

交易風格在歷史統(tǒng)計上的表現區(qū)別；

可實現的夏普率表現；

提高夏普率的方式；

擬合分類；

過擬合的危險；

當擬合開始走壞；

一些有效擬合的規(guī)則；

如何選擇擬合規(guī)則；

優(yōu)化變壞；

節(jié)省優(yōu)化；

手動設定權重；

結合夏普率；?

舉一個不好的例子：一個存在致命缺陷的交易系統(tǒng)；

為什么要做框架模塊化：框架模塊化對系統(tǒng)化交易策略的重大意義；

框架包含的元素：框架中各種模塊的簡要說明；

什么樣的預測是好預測

帶止損的主觀交易

大類資產配置交易者的“無規(guī)則”的規(guī)則

系統(tǒng)化規(guī)則的兩個例子（趨勢跟蹤，套利）

創(chuàng)建、調整規(guī)則

選擇交易規(guī)則和規(guī)則變量

交易規(guī)則和預測的總結

風險目標的重要性

設定波動率目標

累積利潤和虧損

每筆交易資金比例是多少

第三大塊——框架

第十一章：投資組合

????對個人投資者的研究發(fā)現，許多人持有的股票不到5只，而交易員往往只喜歡處理一兩個他們認為最擅長的市場。到目前為止，我還沒有幫助解決這個問題，因為在上一章中，我向您展示了如何將一個只持有單一標的資產頭寸的交易子系統(tǒng)組合在一起。

????但分散投資確實是投資中唯一免費的午餐。正如我們在第二章(第52頁)看到的那樣，在不同的資產類別之間進行配置，可以很容易地使預期的夏普比率翻倍。最好同時運行由盡可能多的交易子系統(tǒng)和標的資產組成的投資組合，并在它們之間分配你的交易資本。為了在這個投資組合中進行分配，您將使用標的資產權重。即使半自動交易員沒有固定的資產組合，他們也應該嘗試同時持有幾種投資標的資產的頭寸。

投資組合和標的資產權重

????本節(jié)適用于所有讀者在前面的章節(jié)中，我用了一個三種資產組合的例子來說明組合優(yōu)化的魔法。這三種資產分別是標準普爾500指數、納斯達克指數和20年期美國國債。假設你是資產配置投資者，試圖在這些標的資產之間分配資本，或者擁有預測規(guī)則來預測收益率的堅定系統(tǒng)交易員?；蛘?，假設你是一個半自動交易員，碰巧在這三種資產上都下了頭寸。

????使用上一章的方法，可以計算出三個子系統(tǒng)的頭寸，每個子系統(tǒng)對應一個標的資產。每個頭寸將取決于你的預測和每個標的資產的風險。你還會假裝把所有的交易資本都投入到這些系統(tǒng)中。實際上，你將創(chuàng)建三個交易子系統(tǒng)，每個子系統(tǒng)名義上都使用你的全部資金來交易對應的一個標的資產。

????實際上，你要在子系統(tǒng)的投資組合中分配你的本金；就像我在第四章用同樣的三種基礎資產創(chuàng)建投資組合一樣。每個標的資產的交易子系統(tǒng)都將得到一個正的標的資產權重，權重之和為100%。您的投資組合權重頭寸將是標的資產的子系統(tǒng)頭寸，乘以相關的標的資產權重，以反映其投資組合份額。一旦你有了這個，你就可以計算出每種標的資產需要怎樣交易。

????正如我將在本章稍后向你展示的那樣，你還需要考慮投資組合多樣化的影響。但首先我們需要考慮如何計算標的資產的權重。

????標的資產權重——大類資產配置者、堅定系統(tǒng)化交易員

????資產配置投資者運行一個由交易子系統(tǒng)組成的固定投資組合，每個標的資產一個，每個子系統(tǒng)由一個交易規(guī)則組成——“無規(guī)則”規(guī)則產生恒定的相同預測。堅定的系統(tǒng)交易者有一組交易規(guī)則，這些規(guī)則的預測被結合在一起，然后形成一個頭寸。在這兩種情況下，你都是在與一組固定標的資產相關的子系統(tǒng)之間分配您的交易資本。這與傳統(tǒng)的投資組合配置不同，傳統(tǒng)的投資組合配置是直接將資本配置到每種投資標的資產的頭寸上。

????因為你們在前幾章的努力所有的子系統(tǒng)都將是波動率標準化的并且有相同的預期標準差收益。正如你在第四章看到的，這使得投資組合優(yōu)化的工作更簡單?？梢允褂玫谒恼陆榻B的手工制作方法輕松地確定各子系統(tǒng)的重量。也可以使用窮舉bootstrap作為替代。

????要手工制作權重，你需要對資產進行分組，為此你需要相關性。有兩種方法可以用來找到這些。首先你可以使用回測數據估計他們?；蛘?，如果你沒有回測得到的相關性，那么表50 - 55(從附錄C的305頁)給出了標志性標的資產返回值之間的相關性。

????但你需要的是交易子系統(tǒng)收益之間的相關性，而不是基礎標的資產的收益。對于動態(tài)交易系統(tǒng)，子系統(tǒng)之間的相關性往往低于基礎標的資產。一個很好的近似值是子系統(tǒng)收益之間的相關性將是標的資產收益相關性的0.70。如果在附錄C中的兩種資產的標的資產收益的相關系數為0.5，那么它們的子系統(tǒng)之間的相關系數為0.7 x 0.5 = 0.35。

????由于資產配置投資者使用靜態(tài)策略，你的子系統(tǒng)之間的相關性可能更接近于你在基礎標的資產中持有的固定多頭頭寸。因此，與其將附錄C中的相關系數乘以0.7，我建議你使用它們時不要進行調整。

????在第四章中，我向你展示了如何改變投資組合權重，如果你有證據證明資產的夏普比率不同。但我不建議根據夏普比率調整標的資產，因為很少有足夠的證據表明不同標的資產的子系統(tǒng)之間的性能不同，即使我們考慮了不同的成本水平。我在“速度和大小”一章中再次提到這一點。讓我們來看一個例子。下面是我將如何手工制作三種標的資產(標普500，納斯達克，20年期債券)的簡單例子的標的資產權重。行號參考表8中的相關行(第89頁)

????這與第四章給出的實際資產權重相同，如表28所示。當然，通常情況下不是這樣的;這只是因為這是一個普通的示例，每個組中不超過兩個資產，并且與之前的組相同。

表28:在這個簡單的例子中，交易子系統(tǒng)的手工權重與資產本身的權重相同

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????在第四大塊的每個示例章節(jié)中，我都給出了更復雜的手工制作標的資產權重的例子。

????標的資產權重——半自動交易員

????半自動交易員沒有固定的標的資產組合，總是對每一種標的資產進行預測并持有頭寸。相反，你可能在任何時候都有相對少量的機會主義頭寸(賭注)在你的賬戶上，從一個更大的潛在交易想法一籃子中提取。每次你為不同的投資標的資產下新注時，你都需要做一個預測，然后根據你的賬戶規(guī)模和投資標的資產的風險來調整你的頭寸。這帶來了一個問題，因為你的投資組合的構成，以及回報率的相關性，會隨著不同投資標的資產的進出而改變。最簡單的做法是在潛在的機會之間平均分配交易資本。為了確保您的風險得到適當的控制，你還必須限制任何時候可以下注的最大數量。

????所以你應該同時下注的賭注之間平均分配你的風險，每個賭注代表一個潛在的交易子系統(tǒng)。例如，如果假定的最大數字是10個賭注，這意味著每個標的資產的權重將是100%除以10，這等于每個標的資產分配10%。原因將在本章后面說明，我建議這個最大值不應該超過你預期持有的平均下注數的2.5倍。

????標的資產多樣化乘數

????一旦你把你的交易資本分配到每個交易子系統(tǒng)，你就會面臨一個你可能在第七章看到過的問題，那就是分散投資降低風險的問題。如果你跳過了那一章，請回頭閱讀138頁的概念說明。波動性標準化的多樣化投資組合，比如交易子系統(tǒng)，幾乎總是比它們交易的單個資產的預期標準差更低。平均相關性越低，風險低于預期的情況就會越嚴重。

????你已經知道，在這個簡單的例子中，兩個股票指數和債券之間的相關性是非常低的(附錄C中表50的經驗值是0.1，而我在第四章計算的估計值是負的)。子系統(tǒng)收益之間的相關性可能更低。所以你不太可能從這三個標的資產子系統(tǒng)的投資組合中得到相同期望的平均風險水平，就像你單獨運行它們一樣。

????正如第七章所述，你需要應用一個因子來解釋你投資組合的多樣化：標的資產多樣化乘數。你將投資組合加權頭寸和這個乘數相乘，以確保整個投資組合有正確的預期風險水平。

????堅定的系統(tǒng)化交易員

????資產配置投資者和堅定系統(tǒng)交易者應該利用每個標的資產交易子系統(tǒng)的收益之間的相關性來計算投資組合的預期分散化程度。

????你可以選擇使用回測得到的估計的相關性，或者使用經驗法則相關性，再次提醒，表50 - 55(從附錄C的305頁)給出了標的資產回報之間的指示性相關性。堅定的系統(tǒng)交易者可以將這些乘以0.7來給出交易子系統(tǒng)回報之間的相關性。資產配置投資者應使用標的資產返回相關性，不用不調整。

????一旦你有了相關性，無論從哪個來源，你有兩種計算方法:使用311頁附錄D中的公式，或使用表18(140頁)中的近似值。表18中的資產數量將是您正在運行的子系統(tǒng)的數量。

????讓我們回到簡單的三資產示例。從表50中，債券和股票之間的相關性是0.1，從表54中，標準普爾500和納斯達克之間的相關性是大約0.75。為了說明這個例子，我假設我有一個動態(tài)的交易系統(tǒng)，所以我不是一個靜態(tài)的資產分配者。這意味著我應該將相關性乘以0.7，給出表29中的相關矩陣。平均相關系數約為0.25，從表18可以看出，三種資產的分散化乘數為1.41。

????如果你有足夠的資產，并且它們是相對不相關的，那么多樣化乘數就有可能得到很高的值。然而，在2008年崩盤這樣的危機中，相關性往往跳得更高，使我們面臨嚴重損失——這是不可預測風險的一個例子。為了避免這種嚴重的危險，我強烈建議將乘數的絕對值限制為2.5。

????表29:三個資產例子的，交易子系統(tǒng)的相關性矩陣

????半自動交易員

????對于半自動交易者，我建議使用以下簡單的計算方法。標的資產多樣化乘數應該是你的最大投注次數除以平均投注次數因此，如果你在任何給定的時間平均押注四次，最多押注五次，那么你的乘數就是5 ÷ 4 = 1.25。

????我建議將乘數限制在2.5以內，因為如果你的交易頻率經常高于你的平均水平，那么你的預期風險就會太高。正如我前面所說的，這意味著最大投注數不超過預期平均值的2.5倍是明智的。

倉位和交易的投資組合

????這一段的內容和所有交易者都有關

????現在您可以看到一個簡單的三種資產的完整交易系統(tǒng)是如何工作的。我假設我用期貨交易這些資產，我的年化現金波動率目標是10萬美元。正如我所寫的，價格波動和匯率是正確的，但我使用了一些武斷的預測，使這個例子有趣，但不太具體。在第四部分中，您將看到一些更具體的示例。

????首先，表30和31是用來提醒您前面章節(jié)中關于三個交易子系統(tǒng)的計算。

????表30:計算示例組合中三種資產的標的資產價值波動率

????表31:計算示例組合中三個交易子系統(tǒng)的子系統(tǒng)頭寸

????K列中的子系統(tǒng)頭寸假設一個標的資產用整個交易資本進行交易。在表32中，我引入了我在本章前面計算的標的資產權重和標的資產多樣化乘數。為了得到最終的投資組合標的資產頭寸，我只需要將每個子系統(tǒng)的頭寸乘以相關標的資產的權重，以及補償投資組合多樣化的乘數。

????表32:計算示例投資組合的投資組合標的資產頭寸

????最后的表格33顯示了我是如何生成實際交易的。首先，我取整標的資產頭寸，以獲得一個取整的目標頭寸。這是我第一次在計算中四舍五入。然后我把這個和我現在的頭寸進行比較。如果我剛剛開始交易，這將是0，但是P列顯示了一些任意的當前頭寸來演示邏輯。

????最后，我可以計算任何需要的交易規(guī)模。我建議，如果當前倉位與取整目標倉位的距離在10%以內，那么你就不應該交易。我稱之為頭寸慣性。舉個例子，如果我的目標頭寸是50個原油合約，而我現在的頭寸在45 - 55個合約之間，那么我就不會交易了。相反，如果當前倉位是42個合約，而目標倉位是50個，我會買入8個合約以達到目標倉位。在表格中，頭寸相對較小，所以不使用頭寸慣性。

????表33:計算所需的交易給定取整后的目標頭寸和一些任意的當前頭寸

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概念：持倉慣性

????持倉慣性是一種避免小的頻繁交易的方式，這種交易增加了成本，但沒有獲得額外的回報。例如，假設你想要的非四舍五入的頭寸是133.48意大利政府債券期貨，也就是133個四舍五入的合約。如果你想要的頭寸是133.52,134四舍五入，你會買一個合同。如果跌回133.48，你會再次賣出。但期望頭寸的變化僅為0.04。為了這么小的調整，付出兩大筆傭金和市場差價的買賣是否值得?可能不會。解決方案是避免交易，直到目標倉位與當前倉位的距離超過10%。對于意大利債券期貨來說，理想頭寸向133.52的第一次移動不會導致交易，因為你目前的頭寸133與理想的四舍五入頭寸134的距離僅為0.75%。事實上，在你交易之前，目標倉位必須達到147個區(qū)塊。持倉慣性顯著降低了交易成本，正如你將在下一章看到的，這將嚴重影響你的回報。我的研究表明，頭寸慣性對預成本性能的影響通常可以忽略不計，所以使用它沒有負面影響。

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創(chuàng)建投資組合和交易子系統(tǒng)的總結