導(dǎo)語(yǔ)

5月，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂疊加美元指數(shù)強(qiáng)勁等多重?cái)_動(dòng)下股票市場(chǎng)大幅調(diào)整，小盤成長(zhǎng)較為抗跌，大盤成長(zhǎng)跌幅最大，市場(chǎng)活躍度下降，北向資金在5月持續(xù)流出。

目錄

一、A股市場(chǎng)回顧

1.A股市場(chǎng)綜述

2.市場(chǎng)估值指標(biāo)（PE）

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

4.市場(chǎng)情緒指標(biāo)

5.市場(chǎng)風(fēng)格分析

6.基差分析

二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

1.股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2.指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)

3.股票多頭策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)

一、A股市場(chǎng)回顧

1.1?A股市場(chǎng)綜述

5月，市場(chǎng)主要寬基指數(shù)均呈下跌走勢(shì)，全A指數(shù)下跌3.57%。上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指跌幅均超過4%。市場(chǎng)風(fēng)格上，價(jià)值和成長(zhǎng)顯著分化，整體上大盤成長(zhǎng)較為抗跌，大盤成長(zhǎng)跌幅最大；行業(yè)上，公共事業(yè)、電子領(lǐng)漲，通訊、環(huán)保、計(jì)算機(jī)漲幅位居前列；商品貿(mào)易、農(nóng)林牧魚、建筑裝飾跌幅較大。資金上，北向資金較上月進(jìn)一步流出，全月凈流出121.37億。滬股通凈流入26.00億，深股通凈流出147.37億。

全月上證指數(shù)收于3204.54點(diǎn)，月跌3.57%；深證成指收于10793.85點(diǎn)，月跌4.80%；創(chuàng)業(yè)板指收于2193.41點(diǎn)，月跌5.65%；上證50收于2493.35點(diǎn)，月跌5.72%; 滬深300指數(shù)收于3,798.54點(diǎn)，月跌5.72%; 中證500指數(shù)收于6047.80點(diǎn)，月跌3.10%；中證1000指數(shù)收于6561.65點(diǎn)，月跌2.4%；國(guó)證2000指數(shù)收于8121.24點(diǎn)，月跌0.91%；代表滬深A(yù)股市場(chǎng)中全流通股票的股價(jià)變動(dòng)整體情況的中證流通指數(shù)收于5091.77點(diǎn)，月跌3.66%。

以中證全指成分股表征全市場(chǎng)所有股票，以月漲幅超過具體寬基指數(shù)表征相關(guān)策略的指數(shù)外獲利空間，月漲幅超過滬深300的股票數(shù)量占比為65.97%，超過中證500的股票數(shù)量占比為43.56%，超過中證1000的股票數(shù)量占比為40.16%。

以各寬基指數(shù)的股債性價(jià)比表征寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及隱含的投資價(jià)值，5月，各寬基風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)絕對(duì)值較上月上行，各寬基指數(shù)分位數(shù)均在60%以上。

圖1 A股主要指數(shù)本月表現(xiàn)

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圖2 A股主要指數(shù)月度漲跌幅

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圖3 全市場(chǎng)跑贏指數(shù)占比

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1.2?市場(chǎng)估值指標(biāo)（PE）

估值方面，指標(biāo)選取滾動(dòng)市盈率（市盈率TTM：過去12個(gè)月的市盈率）的中位數(shù)及百分位數(shù)。分位數(shù)指標(biāo)為當(dāng)前滾動(dòng)市盈率在過去10年的百分位值。本月，各寬基指數(shù)市盈率中位數(shù)均小幅波動(dòng)。分位數(shù)方面，上證50回落至40分位數(shù)下方，滬深300處于30分位數(shù)下方，國(guó)證2000延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，站上60分位數(shù)。

圖4 市場(chǎng)主要指數(shù)PE中位數(shù)（TTM）

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圖5 各指數(shù)PE所處十年百分位（TTM）

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1.3?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取了各寬基指數(shù)的截面波動(dòng)率和滾動(dòng)波動(dòng)率，從截面和時(shí)序來(lái)衡量市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。本月，寬基指數(shù)整體波動(dòng)率經(jīng)過上個(gè)月的小幅回升后出現(xiàn)回調(diào)，除上證50外其余寬基指數(shù)波動(dòng)率均出現(xiàn)下滑，大市值波動(dòng)率重新超過中小市值（4月份中小市值波動(dòng)率自去年10月以來(lái)首次高于大市值）。

圖6 各指數(shù)年化波動(dòng)率(當(dāng)月日頻波動(dòng)率年化)

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滾動(dòng)波動(dòng)率的滾動(dòng)周期選取5天，包括每個(gè)交易日和當(dāng)日之前的4個(gè)交易日，并逐日計(jì)算年化波動(dòng)率，在時(shí)序上形成滾動(dòng)波動(dòng)率序列，以此來(lái)衡量各寬基指數(shù)以5日為窗口觀測(cè)到的波動(dòng)率在當(dāng)月每個(gè)交易日的邊際變化情況。本月，各寬基時(shí)序波動(dòng)率呈震蕩下行趨勢(shì)。

圖7 各指數(shù)滾動(dòng)年化波動(dòng)率(滾動(dòng)周期為5個(gè)交易日)

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1.4?市場(chǎng)情緒指標(biāo)

5月兩市交易活躍度有所下降。基準(zhǔn)指標(biāo)選取中證全指代表滬深兩市，兩市日均成交額和日均成交量分別為8682.91億元和701.70億股，環(huán)比下降18.69%和7.69%，日均換手率環(huán)比下降8.09%。定義小盤股為中證全指里，按市值排名1800名以后的所有股票。按板塊成交額來(lái)看，各寬基環(huán)比均有所回落，中證500成交額環(huán)比減少12.05%，滬深300、中證500和中證1000環(huán)比上均減少20%以上，小盤股環(huán)比減少8.65%。板塊換手率分化，上證50、環(huán)比上升4.91%，滬深300、中證500、中證1000和國(guó)證2000分別下降7.59%、10.05%、16.37%和11.00%。

圖8 兩市日均成交量和成交額（基準(zhǔn)選取為中證全指）

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圖9 兩市日均換手率（基準(zhǔn)選取為中證全指）

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圖10 兩市細(xì)分板塊成交情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

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圖11 兩市細(xì)分板塊換手情況（統(tǒng)計(jì)近三月）

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1.5?市場(chǎng)風(fēng)格分析

1.5.1 風(fēng)格因子及指數(shù)表現(xiàn)

風(fēng)格因子上，動(dòng)量因子、Beta因子、盈利預(yù)期因子收益居前，傳統(tǒng)價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)秀，主線行情趨勢(shì)明顯；市值因子走勢(shì)顯著偏向小市值；殘差波動(dòng)、流動(dòng)性因子表現(xiàn)不佳。市值上，小市值優(yōu)于中大市值；風(fēng)格上，小盤成長(zhǎng)最為抗跌。從月內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，各大板塊均呈震蕩下行趨勢(shì)，大盤成長(zhǎng)跌幅最大。

圖12 大盤風(fēng)格因子（CNE5）

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圖13 風(fēng)格指數(shù)

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圖14 市值風(fēng)格

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1.5.2 行業(yè)表現(xiàn)

行業(yè)上，公共事業(yè)、電子領(lǐng)漲，通訊、環(huán)保、計(jì)算機(jī)漲幅位居前列；商品貿(mào)易、農(nóng)林牧魚、建筑裝飾跌幅較大。估值層面看，指標(biāo)選取當(dāng)前市盈率在過去10年的百分位值，本月末，26個(gè)行業(yè)估值下降，非銀金融、食品飲料估值分位數(shù)分別下降40%和31%，其余大部分板塊估值分位數(shù)變動(dòng)不大。電力設(shè)備、煤炭板塊估值處于十年低位。

圖15 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)本月漲跌表現(xiàn)

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圖16 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE所處十年百分位（2023.5）

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1.6?基差分析

5月，四大股指期貨的近月合約貼水呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，遠(yuǎn)月合約的貼水從月中開始逐漸收斂?？缙趦r(jià)差方面，四大合約跨期價(jià)差（遠(yuǎn)月-當(dāng)月）均為收斂走勢(shì)，其中，IC跨期價(jià)差 (遠(yuǎn)月-當(dāng)月) 由-142.60收斂至-86.40點(diǎn)。從主力合約的基差來(lái)看，四大合約呈窄幅震蕩。需要注意的是，下半月IC主力合約升貼水率逐漸上升，或有利于部分中性策略的對(duì)沖成本。

圖17 IF遠(yuǎn)月、近月基差走勢(shì)（滬深300與IF合約差值）

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圖18 IC遠(yuǎn)月、近月基差走勢(shì)（中證500與IC合約差值）

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圖19 四大股指當(dāng)月連續(xù)基差走勢(shì)

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二、跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)

2.1?股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)

圖20 股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品收益走勢(shì)（分組一）

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注：產(chǎn)品鏈接：基金A、基金B(yǎng)、基金C、基金D、基金E、基金F、基金G、基金H

表1 股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品表現(xiàn)情況 分組一（統(tǒng)計(jì)截點(diǎn)：2023.6.2）

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2.2 指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)（見完整版，供合規(guī)用戶登錄查看）

2.3 股票多頭策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)（見完整版，供合規(guī)用戶登錄查看）

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