作者：史蒂芬

原創(chuàng)：財(cái)經(jīng)小鋤頭（chutou0325）

2017年9月，戴威的ofo上線了微信小程序。螞蟻金服高層知道后很生氣，阿里隨即派了專人從杭州飛到北京，告訴戴威馬上將ofo的微信小程序關(guān)閉，ofo的流量入口只可以留支付寶一個(gè)。

戴威沒有同意。

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三個(gè)月之后，阿里投資哈啰單車，親自入局共享單車賽道。

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2019年4月，ofo運(yùn)營(yíng)主體之一北京拜克洛克科技有限公司作為被申請(qǐng)人出現(xiàn)在全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上。案件辦理時(shí)間是當(dāng)年3月25日，辦理法院則是北京海淀區(qū)人民法院。

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風(fēng)光一時(shí)的ofo押金至2020年還有1600多萬用戶尚未歸還，沒有人知道已轉(zhuǎn)型電商平臺(tái)的它還要用多長(zhǎng)時(shí)間才能還清欠用戶的押金。

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當(dāng)年“倒下的鯨魚”ofo，也養(yǎng)起來了一條“小魚”。上周，哈啰出行向在美國遞交了招股書。摩拜和ofo兩個(gè)從前遍布大街小巷的共享單車品牌，如今走的走散的散，或者是被收編的。當(dāng)年如嘍羅一般的哈啰出行，能否扛起共享單車的大旗呢？

哈啰共享單車可以賺錢，但不多

阿里投資哈啰單車之后，“哈啰”便一直躺在支付寶的首頁，為其小程序?qū)雭碜灾Ц秾毜牧髁?。上市之前，螞蟻集團(tuán)旗下的上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司（法代井賢棟）持有哈啰出行36%的股權(quán)，是哈啰出行的第一大股東。

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（圖源：招股書）

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但是在公開場(chǎng)合，公司創(chuàng)始人兼CEO楊磊一直強(qiáng)調(diào)自己是一家獨(dú)立的公司，不是螞蟻集團(tuán)的“附庸”。

獨(dú)立的哈啰，也總想搞些不一樣的東西，它想從共享單車出行服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為本地服務(wù)的供應(yīng)商——就是現(xiàn)在美團(tuán)的模樣。

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從招股書看，哈啰的共享單車業(yè)務(wù)，至少?zèng)]有虧錢。

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哈啰出行旗下有三大業(yè)務(wù)，共享兩輪服務(wù)、順風(fēng)車及其他。按出行次數(shù)計(jì)算，哈啰是2020年最大的兩輪服務(wù)供應(yīng)商。按成交金額計(jì)算，哈啰?jiǎng)t是去年第二大順風(fēng)車服務(wù)供應(yīng)商（第一大是在香港遞表的嘀嗒出行）。

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按收入計(jì)算，2020年哈啰共享兩輪、順風(fēng)車和其他業(yè)務(wù)的收入分別是55億元，4.6億元及7882萬元，貢獻(xiàn)的毛利分別是3.7億元，3.8億元及-2264萬元，前兩大業(yè)務(wù)的毛利率是6.7%及83%。

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哈啰共享兩輪服務(wù)主要包括兩方面，共享單車和電驢的租賃。2020年，哈啰提供的共享單車服務(wù)次數(shù)和電驢服務(wù)次數(shù)分別是40億次和11億次。共享兩輪服務(wù)對(duì)應(yīng)的成本包括單車和電驢折舊、運(yùn)營(yíng)和維修人員勞務(wù)成本、維修及維護(hù)費(fèi)用、換電費(fèi)用以及云服務(wù)費(fèi)用等。

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順風(fēng)車服務(wù)成本主要有司機(jī)背景調(diào)查費(fèi)用及支付平臺(tái)抽取的交易費(fèi)用。

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對(duì)比哈啰順風(fēng)車兩大主要業(yè)務(wù)，可以發(fā)現(xiàn)兩輪出行業(yè)務(wù)，無論是單車也好，電驢也好，因?yàn)橄纫匈Y產(chǎn)投入，賺錢并不容易。而順風(fēng)車業(yè)務(wù)本就是出行業(yè)務(wù)中賺錢最容易的子業(yè)務(wù)，平臺(tái)作為信息撮合商并不需要前期投入，即可從成交金額抽取傭金。

（圖源：招股書）

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哈啰的共享單車能賺多少錢，取決于兩個(gè)因素：用戶數(shù)量和單用戶貢獻(xiàn)收入（以及服務(wù)單價(jià)）?！?/p>

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服務(wù)單價(jià)方面，哈啰招股書沒有給出共享單車/電驢每單服務(wù)的收費(fèi)，但從APP可以看到zai哈啰單車現(xiàn)在的收費(fèi)是1.5元/30分鐘（買卡更劃算）。從現(xiàn)行收費(fèi)來看，哈啰單車業(yè)務(wù)很難再有提價(jià)的空間。如果價(jià)格再往上提的話，哈啰單車的租賃價(jià)格基本就與公交車相仿了。

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單用戶貢獻(xiàn)收入方面，哈啰出行的每名季度交易用戶（季內(nèi)至少使用哈啰服務(wù)一次的賬戶）貢獻(xiàn)的交易額從20年第二季開始增幅放緩，去年第三、第四季分別是37.7元及37.4元（第四季下降有冬天天氣影響因素）。

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從出行次數(shù)看，哈啰的共享兩輪服務(wù)已經(jīng)做到行業(yè)第一?，F(xiàn)在哈啰在國內(nèi)未覆蓋到的地區(qū)不多，單車用戶增長(zhǎng)將會(huì)逐漸見頂。

（圖源：招股書）

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總結(jié)而言，共享單車行業(yè)經(jīng)歷了上半場(chǎng)摩拜、ofo虧錢搶市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)之后，現(xiàn)在再經(jīng)“幸存玩家”哈啰提價(jià)，終于可以賺錢了——但也僅僅是能賺一點(diǎn)錢而已。公司共享兩輪服務(wù)低至6.7%的毛利率幾乎決定了它在扣減了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用之后就很難可以賺到錢了。

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事實(shí)就是，在計(jì)上了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和處理物業(yè)及設(shè)備虧損（主要是淘汰舊單車/電驢和失聯(lián)的單車/電驢）之后，哈啰出行經(jīng)營(yíng)過去年年都在虧損。2019年公司經(jīng)營(yíng)虧損14.5億元，2020年則虧損11.5億元。

（圖源：招股書）

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“共享單車虧錢”其實(shí)是個(gè)老生常談的問題。哈啰只證明共享單車不會(huì)虧錢，但還未證明它有很大的利潤(rùn)空間。

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有人就說了，高頻的共享單車只是一個(gè)流量的入口，本來就不怎么賺錢，規(guī)模效應(yīng)還得看哈啰的其他業(yè)務(wù)。而哈啰出行的目標(biāo)是再造一個(gè)美團(tuán)，美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)也不怎么賺錢。

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但哈啰真的會(huì)是下一個(gè)美團(tuán)嗎？

?哈啰有飛輪效應(yīng)？

在共享單車終于賺錢之后，哈啰也提出了自己的“飛輪效應(yīng)”理論：

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• 第一步，哈啰提供共享兩輪服務(wù)，積累初期用戶基數(shù)（現(xiàn)在已經(jīng)基本達(dá)到目標(biāo)）；

• 第二步，哈啰提供其他出行服務(wù)，即現(xiàn)在的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，積累更多用戶；

• 第三步，哈啰將服務(wù)擴(kuò)張到更多本地服務(wù)領(lǐng)域——下一個(gè)美團(tuán)呼之欲出。

（圖源：招股書）

理想很美好。哈啰出行目前已經(jīng)的開始提供電摩托銷售、換電以及試行網(wǎng)約車、酒店預(yù)定、送貨等服務(wù)。

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（圖源：哈啰APP）

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現(xiàn)實(shí)可能很骨感。雖然成交金額看，哈啰出行的順風(fēng)車和本地服務(wù)均還有巨大增長(zhǎng)空間，公司去年順風(fēng)車和其他服務(wù)成交額僅分別只有9400萬元和1200萬元，僅處于起步期，但一旦公司這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上了規(guī)模，哈啰將要分別和行業(yè)的頭部玩家競(jìng)爭(zhēng)。

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（圖源：招股書）

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在順風(fēng)車領(lǐng)域，去年哈啰出行是行業(yè)第二（按成交金額計(jì)算）。但在這個(gè)行業(yè)除了龍頭嘀嗒出行，還有已經(jīng)恢復(fù)順風(fēng)車業(yè)務(wù)、有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的滴滴。哈啰與兩者競(jìng)爭(zhēng)均不占優(yōu)勢(shì)。

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而在本地生活領(lǐng)域，從高頻、低毛利率業(yè)務(wù)延伸到低頻的哈啰將遇上更早就已從外賣業(yè)務(wù)擴(kuò)張而來的美團(tuán)，還有酒店預(yù)定等垂直領(lǐng)域的頭部玩家，如攜程等。美團(tuán)在收編了摩拜之后，和向本地生活拓展的哈啰業(yè)務(wù)將有極大重合，兩者不免有終極一戰(zhàn)。

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結(jié)果可能兩公司再重復(fù)一次過去的本地生活服務(wù)補(bǔ)貼大戰(zhàn)，比拼誰的現(xiàn)金比較多。2020年的哈啰經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在不計(jì)單車/電驢的攤銷和折舊等因素外，還凈流入了22億元，但同期投資活動(dòng)因?yàn)樾枰少徯碌膯诬?電動(dòng)自行車又流出現(xiàn)金41.53億元。哈啰的現(xiàn)金流仍依賴外部融資，而美團(tuán)已經(jīng)是成熟自己可以生錢的公司了。

（圖源：招股書）

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哈啰有行業(yè)第一的兩輪共享業(yè)務(wù)引流，但美團(tuán)則有外賣業(yè)務(wù)。從頻次上看，外賣的消費(fèi)頻次還高于共享單車。兩者競(jìng)爭(zhēng)，哈啰出行天然處于劣勢(shì)。

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可能會(huì)有人說，哈啰出行背后不是還有螞蟻集團(tuán)支持么——但阿里的餓了么都無法競(jìng)爭(zhēng)過美團(tuán)，它參股的“獨(dú)立公司”哈啰出行有什么把握可以在美團(tuán)眼底下再造一個(gè)美團(tuán)呢？

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或者對(duì)于美團(tuán)來說，現(xiàn)在的哈啰出行根本不在它的視線范圍內(nèi)。2020年，哈啰交易用戶加起來不到3.7億，提供兩輪出行服務(wù)次數(shù)是61億次，而同年美團(tuán)年度交易用戶數(shù)是5.1億，外賣單數(shù)破100億。

（圖源：招股書）

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有行業(yè)巨頭在前，哈啰的“飛輪”可能轉(zhuǎn)不起來。

?哈啰出行，除了理想還有什么？

和戴威的ofo相比，哈啰出行是成功的。因?yàn)樗谛袠I(yè)的冷靜期，也較好地控制了共享單車業(yè)務(wù)的成本非費(fèi)用，沒像戴威當(dāng)年一樣，不計(jì)成本地優(yōu)惠用戶，將融資回來的錢在成都租最貴、位于春熙路寫字樓，在辦公室裝上奢華的落地窗。

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哈啰出行的共享自行車起碼賺錢了，打臉了外界關(guān)于共享單車不賺錢的質(zhì)疑。但過去“共享單車引流發(fā)展其他業(yè)務(wù)”的猜想，哈啰還沒能證明。

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理想中的哈啰單車，想在未來開動(dòng)飛輪，成為下一個(gè)美團(tuán)。然而從公司現(xiàn)在業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，哈啰可以是共享兩輪服務(wù)和順風(fēng)車服務(wù)供應(yīng)商，但絕非本地服務(wù)供應(yīng)商。

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即便有螞蟻集團(tuán)扶持，各方面仍處于起步階段的哈啰出行要成為下一個(gè)美團(tuán)，依然很困難。