北京時間8月13日，網(wǎng)易有道（以下簡稱有道）對外公布了2020年第二季度財(cái)報。今年一季度，由于疫情的影響，在線教育需求呈井噴式增長，網(wǎng)易有道一季度的在線課程錄得了286.8%的同比增速，一季度的整體業(yè)績表現(xiàn)都還不錯。

上半年，好未來、跟誰學(xué)、新東方等行業(yè)內(nèi)的一眾參賽者也在疫情催生的在線教育風(fēng)口下，紛紛創(chuàng)下了股價新高。但隨著國內(nèi)疫情的防控得力以及形勢的逐步好轉(zhuǎn)，二季度部分線下機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)的復(fù)課當(dāng)中，對于線上機(jī)構(gòu)來講，是有可能出現(xiàn)部分線上流量回流的

那么，有道這份二季度財(cái)報表現(xiàn)如何？先看下核心指標(biāo)：

- 凈收入達(dá)6.2億元人民幣（約8820萬美元），同比增長93.1%；其中，學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品凈收入達(dá)5.2億（約7360萬美元），同比增長190.0%；在線營銷服務(wù)的凈營收為人民幣1.032億元（約合1460萬美元），較去年同期下滑28.1%；

- 歸屬于公司普通股東的凈虧損2.578億元，同比擴(kuò)大195%；不按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，歸屬有道普通股股東的凈虧損為人民幣2.505億元（約合3550萬美元），同比擴(kuò)大191%。

從核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，有道的這份二季度財(cái)報喜憂參半。截至財(cái)報公布后的當(dāng)日收盤，其股價下跌6.31%，報38.6美元。不過，盡管如此，有道在資本市場仍然是被看好的，從年初至今股價已經(jīng)累漲超170%。近期，有道更是開出高價年薪大搶優(yōu)質(zhì)教師，為在線教育的長遠(yuǎn)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

但在當(dāng)前K12賽道的激烈戰(zhàn)局下，雖然市場關(guān)注有道的長期價值，但眼下持續(xù)擴(kuò)大的虧損壓力同樣不小。結(jié)合當(dāng)前的行業(yè)概況，我們該如何看待有道的這份最新財(cái)報？

營收連續(xù)六個季度高增長????????K12課程充當(dāng)主要功臣

根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)，這已經(jīng)是有道連續(xù)6個季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健和同比快速增長了

有道的業(yè)務(wù)分為在線課程業(yè)務(wù)和以智能硬件為主的學(xué)習(xí)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。智能硬件業(yè)務(wù)在二季度保持了同比250.3%的強(qiáng)勁增長，不過，在營收占比中的體量并不大。

有道營收能夠持續(xù)維持高增長，與其在線課程的持續(xù)增長息息相關(guān)。二季度，有道的學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品凈營收為人民幣5.201億元，較去年同期的1.793億元增長190%。這一業(yè)務(wù)的大幅增長，主要?dú)w因于在線課程帶來的收入增加。

期內(nèi)，有道精品課程銷售額和學(xué)生規(guī)?？焖僭鲩L。有道精品課二季度實(shí)現(xiàn)銷售額4.6億元，同比增長215%。K12課程銷售額3.1億，同比增長229%。

一季度時，有道在線課程在疫情的推動下，實(shí)現(xiàn)銷售額5.2億元，同比增長286.8%。其中，有道精品課銷售額達(dá)4.5億元，同比增長311.9%。

從這些數(shù)據(jù)來看，有道二季度的在線課程在后疫情時代依然維持了較好的增長態(tài)勢。在K12的付費(fèi)人數(shù)上，有著相同的表現(xiàn)。二季度，正價付費(fèi)人次32.9萬，同比增長359%。

不過仔細(xì)對比看來，不難發(fā)現(xiàn)在上面所闡述的數(shù)據(jù)維度上，二季度的增速均有所放緩。這似乎側(cè)面開始印證，疫情催生的在線教育紅利不可持續(xù)的說法。

隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，很多受疫情庫困擾的行業(yè)開始復(fù)蘇，比如電影行業(yè)，線下教育機(jī)構(gòu)的全面復(fù)蘇也會逐步推進(jìn)。7月份公布財(cái)報的好未來就表示，正逐步恢復(fù)各項(xiàng)線下業(yè)務(wù)；新東方也已有90%的學(xué)校實(shí)現(xiàn)線下復(fù)課。

盡管疫情加速了在線教育的滲透，但一旦線下教育機(jī)構(gòu)全面復(fù)課，這對于沒有線下業(yè)務(wù)做支撐的有道來講，將會是一個不容忽視的壓力。屆時，在線課程還能否維持目前的高增長，在線付費(fèi)學(xué)生的人數(shù)還能否繼續(xù)上漲，將是一個很大的疑問號。?

行業(yè)戰(zhàn)局激烈????????有道何以逆勢提高毛利率？

在線教育市場的激戰(zhàn)已是不爭的事實(shí)，作為有道營收的主要增長引擎的K12賽道，也一直各家的必爭之地。

我們不妨看一下新東方、好未來二季度的財(cái)報表現(xiàn)：

新東方和好未來二季度的營收分別為9.23億美元、9.107億美元，有道8820萬美元的營收體量與之相比相差較大。從市值上來看，有道43億美元左右的市值與新東方224億美元以及好未來456億美元的市值相比，不在同一個級別。

而除了新東方、好未來、跟誰學(xué)、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫這些耳熟能詳?shù)膹?qiáng)勁對手，還有不少新的競爭對手在源源不斷的趕來。其中，不乏抖音快手等通過撥流量、扶持賬號，投融資等助力方式進(jìn)攻教育領(lǐng)域的流量大王。

據(jù)TMI日前發(fā)布的數(shù)字化時代的K12與學(xué)前教育行業(yè)趨勢洞察》報告顯示，2020年線上教育機(jī)構(gòu)數(shù)量已突破23萬家，處于獲客紅利期的線上教育競爭日趨激烈。在渠道選擇上，83%的家長會通過線下了解K12與學(xué)前教育機(jī)構(gòu)相關(guān)信息，72%的家長會通過線上渠道接觸

在這樣的大環(huán)境下，有道將面臨更高的獲客成本。為了提升有道精品課的品牌認(rèn)可度，網(wǎng)易有道精品課在今年4月15日還邀請了中國女排總教練郎平出任品牌代言人。財(cái)報顯示，二季度，有道總運(yùn)營支出為人民幣5.646億元，較去年同期的1.892億元增長198.5%。銷售與營銷支出為4.452億元，較去年同期的1.222億元增長264.4%，研發(fā)、行政等支出費(fèi)用也持續(xù)維持較高的同比增長。

雖然一季度處于疫情紅利期，原則上來講獲客成本會降低，但一季度的營銷費(fèi)用卻也同比增長了369%。從好未來、新東方等頭部企業(yè)在營銷等費(fèi)用方面的居高不下也可以窺得，未來行業(yè)內(nèi)的獲客成本可能還會繼續(xù)走高。對有道來說，短期內(nèi)可能很難對日益擴(kuò)大的虧損局面進(jìn)行扭轉(zhuǎn)。

不過，有道的毛利率的增長倒是值得關(guān)注。原則上來講，在日益走高的獲客成本之下，有道可能會難以提高毛利率。但二季度，有道的毛利率卻提升至45.2%，去年同期為32.9%，環(huán)比一季度的43.5%，也有所提升。這從側(cè)面反應(yīng)了市場對有道產(chǎn)品的認(rèn)可和肯定。

但長遠(yuǎn)來看，在整個在線教育行業(yè)水漲船高的獲客成本壓力下，毛利率的提高可能并不是說服資本市場的長久之計(jì)。而且，不要忘了，在線教育賽道燒錢的通病一直是被市場所詬病的，有道的盈利難題短期內(nèi)仍難以交出答案。

高舉“師資”大旗 ??????????是“實(shí)干”還是“噱頭”？ ?

師資力量對于教育平臺來說的重要性不言而喻，有道對于名師的重視早有跡可循，此前有“同道計(jì)劃”，如今更是大張旗鼓高薪招聘優(yōu)質(zhì)師源，對師資力量的儲備一定程度上透露了有道對未來布局的長遠(yuǎn)眼光。

后起之秀跟誰學(xué)一直主打名師大課班；字節(jié)跳動旗下清北網(wǎng)校以清北背景一線名師授課為賣點(diǎn)，今年更是以“200萬元年薪，上不封頂”的條件，招聘具有豐富教學(xué)經(jīng)驗(yàn)、名校畢業(yè)的網(wǎng)課教師；抖音、快手等互聯(lián)網(wǎng)平臺的傳播效力更是進(jìn)一步放大了名師效應(yīng)。

一直以來，在廣大家長的心中，“名師”“好老師”是被熱捧的標(biāo)簽。想必有道也是想借助這一點(diǎn)，獲得受眾群體的信任和青睞。但有道的這步“名師效應(yīng)”棋是否有效，還有待市場驗(yàn)證。老牌巨頭新東方推出了“新東方、老師好”的口號，已經(jīng)在試圖淡化名師概念。

不過，受疫情影響，在線教育需求激化的背景下，包括傳統(tǒng)院校均嘗試使用線上課程來保證教育計(jì)劃的推進(jìn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2020年在線教育用戶規(guī)模將突破3.5億人，市場規(guī)?；蜻_(dá)4868億元；到2025年，市場規(guī)模將有望超8000億元，2020至2025年復(fù)合增長率達(dá)11.4%。

于有道而言，仍然有足夠的時間去搶奪這塊市場蛋糕。此外，有道在智能產(chǎn)品方面的營收，雖然體量小，但也是有看點(diǎn)的。二季度，有道智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品收入達(dá)到8640萬元，同比增長250.3%。

有道詞典、有道云筆記等產(chǎn)品的多年積累已經(jīng)為有道帶來了規(guī)模龐大的用戶池，王牌工具產(chǎn)品規(guī)模流量的有機(jī)轉(zhuǎn)化也是有道在線課程的一大重要獲客來源。事實(shí)上，這也是有道智能產(chǎn)品的重要作用所在。在未來5G大時代里，有道或許可以借助這些學(xué)習(xí)工具產(chǎn)品打造用戶在平臺的良性循環(huán)。有道后續(xù)的具體走勢，美股研究社仍將持續(xù)關(guān)注

作者 ?高卉卉

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