文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

富嶺科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：富嶺股份）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券。公司本次擬公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量不超過(guò)14,733.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司此次擬投入募集資金10.61億元，用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（6億元）。

截至2023年1-6月，公司的資產(chǎn)總額為15.955億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為9.86億元。2020年-2023年1-6月，公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.37%、53.62%%、42.99%和38.26%，遠(yuǎn)高于可比同行均值33.73%、27.03%、33.36%和29.56%。

報(bào)告期各期末，公司負(fù)債總額分別為4.873億元、7.197億元、6.658億元和6.105億元，2020年末及2021年末，公司負(fù)債規(guī)模逐年增長(zhǎng)；公司流動(dòng)比率分別為1.15、1.25、1.65和1.58，速動(dòng)比率分別為0.63、0.63、0.88和0.88。

富嶺股份母子合計(jì)持股超8成，補(bǔ)流資金占募集資金比例為57.54%；外銷為主，受國(guó)際政策影響大，美加市場(chǎng)下降嚴(yán)重；應(yīng)收賬款高企，銷售傭金超億元；產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低下，供應(yīng)商退貨超數(shù)百萬(wàn)；研發(fā)成效不高，社保繳納比例不足，自愿放棄成借口。

母子合計(jì)持股超8成，補(bǔ)流資金占募集資金比例為57.54%

公司前身為富嶺有限，1992年10月，松門塑料廠和滬盛公司共同出資設(shè)立富嶺有限，注冊(cè)資本為51.00萬(wàn)美元。其中松門塑料廠以實(shí)物及貨幣資金折合出資38.00萬(wàn)美元；滬盛公司以貨幣資金出資13.00萬(wàn)美元。

2004年4月，全信控股于英屬維爾京群島設(shè)立，2004年7月江桂蘭、胡新福夫婦各認(rèn)購(gòu)全信控股1股股份。2005年5月，滬盛公司將持有公司的25.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給全信控股。2015年通過(guò)搭建紅籌結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克交易所上市，2021年2月，全信控股分別向臻隆智能、穀風(fēng)投資轉(zhuǎn)讓其所持富嶺有限85.00%、15.00%的股權(quán)，完成紅籌架構(gòu)的拆除。2021年8月，整體變更為股份公司。

本次發(fā)行前，臻隆智能直接持有公司36,474.35萬(wàn)股股份，持股比例為82.52%，系公司的控股股東。江桂蘭女士直接持有臻隆智能50.00%的股份；胡乾先生直接持有臻隆智能10.00%的股份，胡乾與江桂蘭系母子，二人合計(jì)持有臻隆智能60.00%的股份，實(shí)際控制臻隆智能，從而間接控制公司82.52%的股份；江桂蘭持有益升咨詢18.00%的出資份額，作為益升咨詢的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)益升咨詢控制公司2.91%的股份。公司的實(shí)際控制人為江桂蘭和胡乾。截至招股說(shuō)明書簽署之日，江桂蘭和胡乾通過(guò)臻隆智能和益升咨詢合計(jì)控制公司85.44%的表決權(quán)股份。

董事朱素娟通過(guò)臻隆智能間接持有公司股份比例為8.25%；朱素娟之子江金學(xué)通過(guò)臻隆智能間接持有公司股份比例為8.25%；朱素娟之女江晗語(yǔ)通過(guò)臻隆智能間接持有公司股份比例為8.25%；江桂蘭之弟江桂富及其配偶潘春領(lǐng)通過(guò)益升咨詢分別間接持有公司0.10%、0.03%的股份。

2020年10月26日，富嶺有限將公司的注冊(cè)資本由3,885.00萬(wàn)美元增加至6,385.00萬(wàn)美元，增資額為2,500.00萬(wàn)美元，出資方式為未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增；2020年11月30日，富嶺有限向股東分配現(xiàn)金股利人民幣1,499.83萬(wàn)元；2021年2月26日，富嶺有限向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利合計(jì)人民幣6,538.46萬(wàn)元（含稅），其中分配給股東臻隆智能5,123.46萬(wàn)元，分配給股東穀風(fēng)投資1,415.00萬(wàn)元。

此次公司擬投入6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，并且，其中年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目中鋪底流動(dòng)資金為1050萬(wàn)元，合計(jì)占募集資金的比例為57.54%。

外銷為主，受國(guó)際政策影響大，美加市場(chǎng)下降嚴(yán)重

富嶺股份是一家主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2020年-2023年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.677億元、14.577億元、21.544億元和8.09億元，2021年?duì)I收較2020年增長(zhǎng)36.53%，2022年較2021年增長(zhǎng)47.79%；各期凈利潤(rùn)分別為7732.66萬(wàn)元、1.159億元、2.533億元和9807.75萬(wàn)元，2021年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)49.94%，2022年較2021年增長(zhǎng)118.55%。公司2023年1-6月的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別較2022年同期下降18.38%和11.07%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)產(chǎn)品包括塑料餐飲具、生物降解材料餐飲具、紙制品等，其中，塑料餐飲具是公司主要的收入來(lái)源。其中，塑料餐飲具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為93.03%、80.57%、84.58%和80.47%；公司生物降解材料餐飲具銷售收入金額分別為846.42萬(wàn)元、1.683億元、1.5億元和5,173.02萬(wàn)元，占比分別為0.79%、11.58%、6.98%和6.41%。2021年度生物降解材料餐飲具營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，主要系PLA吸管銷售收入大幅增長(zhǎng)。

公司主要的直接或終端客戶包括McDonald's（麥當(dāng)勞）、Wendy's（溫迪）、KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城和霸王茶姬等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。公司境內(nèi)客戶主要為知名連鎖快餐企業(yè)和茶飲企業(yè)，客戶包括KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城、霸王茶姬、華萊士等。

公司產(chǎn)品銷售以外銷為主，公司主要客戶在美國(guó)、加拿大等境外地區(qū)，主要以美元定價(jià)和結(jié)算。報(bào)告期各期，公司產(chǎn)品出口銷售收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.10%、81.57%、85.50%和77.67%，匯兌損益分別為-1,491.09萬(wàn)元、-686.53萬(wàn)元、3,374.26萬(wàn)元和1,551.88萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為-16.35%和-5.27%、11.35%和13.31%。

美國(guó)為公司最主要的銷售市場(chǎng)，報(bào)告期各期，公司對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.44%、71.31%、76.45%和67.61%。自2018年6月以來(lái)，中美兩國(guó)在貿(mào)易領(lǐng)域接連出臺(tái)較為嚴(yán)苛的貿(mào)易政策并附以較高的關(guān)稅壁壘。美方對(duì)部分中國(guó)輸美商品加征了25%的關(guān)稅，公司的主要產(chǎn)品塑料吸管、杯蓋和紙杯等產(chǎn)品也在上述加征關(guān)稅范圍內(nèi)。

報(bào)告期內(nèi)，公司已經(jīng)將大部分塑料吸管產(chǎn)能和小部分杯蓋產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至美國(guó)、墨西哥和印尼三個(gè)生產(chǎn)基地。塑料吸管加征關(guān)稅的基數(shù)為公司母公司出口美國(guó)的塑料吸管銷售收入，報(bào)告期各期的金額分別為2,369.32萬(wàn)元、2,502.25萬(wàn)元、3,602.80萬(wàn)元和1,549.71萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.22%、1.72%、1.68%和1.92%。

針對(duì)塑料杯蓋，報(bào)告期各期，公司母公司出口美國(guó)的塑料杯蓋銷售收入分別為5,024.32萬(wàn)元、5,709.60萬(wàn)元、8,592.41萬(wàn)元和2,787.60萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.71%、3.93%、4.00%和3.45%。

報(bào)告期各期，公司在加拿大銷售的受加拿大限塑禁令影響的產(chǎn)品的銷售收入及占比較小，2022年度和2023年1-6月，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入為2,743.92萬(wàn)元和596.00萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為1.28%和0.74%，占公司在加拿大的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為37.33%和20.48%。

報(bào)告期各期，公司在中國(guó)境內(nèi)企業(yè)塑料餐飲具總出口收入的市場(chǎng)占有率分別為2.16%、2.09%及2.63%；公司在中國(guó)境內(nèi)企業(yè)塑料餐飲具總出口收入的市場(chǎng)占有率分別為5.45%、4.92%及6.63%。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為20.16%、18.07%、22.30%和25.61%，2021年度毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2022年度和2023年1-6月毛利率有所回升，主要是受海運(yùn)費(fèi)價(jià)格、匯率波動(dòng)、原材料成本和產(chǎn)品價(jià)格等因素的影響。

2023年以來(lái)歐美消費(fèi)需求減弱，導(dǎo)致富嶺股份訂單有所下降，使得公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定幅度的下降。若未來(lái)出現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)需求大幅下滑或人民幣兌美元大幅升值的情況，將導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，甚至可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)發(fā)行上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑50%以上的情形。

應(yīng)收賬款高企，銷售傭金超億元

報(bào)告期各期末，富嶺股份應(yīng)收賬款余額分別為1.727億元、1.721億元、2.375億元和2.245億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.17%、11.80%、11.02%和13.75%（已年化）。

報(bào)告期內(nèi)，富嶺股份銷售傭金金額分別為1,780.76萬(wàn)元、2,625.44萬(wàn)元、4,332.11萬(wàn)元和1,849.50萬(wàn)元，超過(guò)了近億元用于銷售傭金。其中主要注射四家主要銷售服務(wù)商A、B、C、D支付銷售傭金占銷售傭金總金額的比例在92%以上，其中銷售服務(wù)商C專門為公司服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售傭金計(jì)算方式主要為按照服務(wù)客戶銷售金額或約定金額乘以傭金比例確認(rèn)，傭金計(jì)算方式根據(jù)不同銷售代表以及其服務(wù)客戶、實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)品的不同而有所差異，傭金平均計(jì)提比例主要在3%-6%之間，而行業(yè)計(jì)提傭金的比率在2%-10%左右。

報(bào)告期公司享受的稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為595.08萬(wàn)元、1,578.38萬(wàn)元、2,511.41萬(wàn)元和1,005.77萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額比例分別為6.53%、12.12%、8.45%和8.63%；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1,638.09萬(wàn)元、2,947.66萬(wàn)元、1,595.10萬(wàn)元和823.21萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額占扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的比例分別為45.64%、31.23%、5.24%和-5.11%；稅補(bǔ)占公司利潤(rùn)總額比例較高。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.191億元、3.016億元、3.26億元和3.168億元，數(shù)額保持在高位，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為45.42%、49.41%、46.56%和44.22%。

產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期低下，供應(yīng)商退貨超數(shù)百萬(wàn)

塑料餐飲具是富嶺股份最主要的產(chǎn)品，報(bào)告期各期，公司塑料餐飲具的銷量分別為58,460.46噸、60,415.13噸、80,476.72噸和33,907.57噸，2020年至2022年，公司塑料餐飲具銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年1-6月，公司塑料餐飲具銷量較2022年同期下降11.51%。

公司生物降解材料餐飲具的銷量分別為443.33噸、3,368.28噸、3,907.63噸和1,641.12噸，2020年以來(lái)公司銷售的生物降解餐飲具主要為PLA吸管，2021年度，公司生物降解材料餐飲具銷量大幅增長(zhǎng)，主要系國(guó)家出臺(tái)限塑政策，2021年開(kāi)始全國(guó)范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管，公司開(kāi)發(fā)出PLA吸管產(chǎn)品并開(kāi)拓較多茶飲連鎖企業(yè)客戶。

富嶺股份年產(chǎn)2萬(wàn)噸可循環(huán)塑料制品、2萬(wàn)噸生物降解塑料制品技改項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增塑料餐飲具產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年，生物降解材料制品2萬(wàn)噸/年。從產(chǎn)能利用率上看，公司的產(chǎn)能利用率長(zhǎng)久低下，其中紙制品產(chǎn)能利用率僅在4成到6成，吸管產(chǎn)能利用率在6成至8成，杯盤碗產(chǎn)能利用率在7成至8成，刀叉勺的產(chǎn)能也一路下滑至6成。

據(jù)（2021）浙1081民初7721號(hào)文件顯示，富嶺股份與供應(yīng)商安徽聚美生物科技有限公司自2020年8月25日開(kāi)始至2021年3月5日共計(jì)產(chǎn)生買賣合同十一份，買賣標(biāo)的物為改性聚乳酸顆粒。法院2022年5月判決交付的型號(hào)為ECO201-E0302改性聚乳酸顆粒及制品，其制品總遷移量（50％乙醇，70℃，2h）不符合GB4806.7-2016國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)要求，涉及退貨貨款高達(dá)346.95萬(wàn)元。2020年9月9日蕪湖市生態(tài)環(huán)境局曾因聚美生物2號(hào)車間內(nèi)吹膜工序正在生產(chǎn)，但未配備污染防治設(shè)施，吹膜工序中加熱樹(shù)脂顆粒產(chǎn)生的含揮發(fā)性有機(jī)廢氣無(wú)組織排放。對(duì)其出具處罰。

研發(fā)成效不高，社保繳納比例不足，自愿放棄成借口

富嶺股份13項(xiàng)發(fā)明專利中1項(xiàng)為共有專利、10項(xiàng)為受讓取得，且其中9項(xiàng)為最近2年內(nèi)受讓取得，公司尚未將受讓專利應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上述有關(guān)受讓專利與公司核心技術(shù)不存在相關(guān)性。。公司9項(xiàng)核心技術(shù)的技術(shù)來(lái)源均為自主研發(fā)，僅有1項(xiàng)形成專利。溫嶺金悅與公司共有專利“一種餐具的自動(dòng)投放裝置（專利號(hào)為2020114747256），2023年8月1日，溫嶺金悅決定以18,000元的價(jià)格向公司轉(zhuǎn)讓上述共有專利。

截至2022年12月末，公司的核心技術(shù)中只有納米復(fù)合材料改性食品級(jí)餐具技術(shù)形成了發(fā)明專利“食品級(jí)聚丙烯復(fù)合材料及其制備方法與用途”，其余多項(xiàng)核心技術(shù)未形成專利。

富嶺股份及其子公司報(bào)告期內(nèi)存在未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情況。2020年至2022年，公司測(cè)算需要補(bǔ)繳的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)分別為812.40萬(wàn)元、850.06萬(wàn)元和336.06萬(wàn)元，占當(dāng)期扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)的比例分別為15.30%、9.59%和1.38%；公司測(cè)算需要補(bǔ)繳的住房公積金分別為176.47萬(wàn)元、94.07萬(wàn)元和67.02萬(wàn)元，占當(dāng)期扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)的比例分別為3.32%、1.06%和0.28%。

令投資者無(wú)語(yǔ)的是，富嶺股份在社保保險(xiǎn)上和公積金繳納比例嚴(yán)重不足的借口是，員工自愿放棄繳納，自愿放棄人數(shù)不斷變化，如公積金從報(bào)告期初的1,502人至報(bào)告期末的377人，醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)從報(bào)告期初的437人至報(bào)告期末的237人，失業(yè)保險(xiǎn)從報(bào)告期初的780人至報(bào)告期末的302人，養(yǎng)老保險(xiǎn)從報(bào)告期初的437人至報(bào)告期末的236人，不過(guò)工傷保險(xiǎn)自愿放棄繳納報(bào)告期僅為6人、8人、1人和0人。如此履行社會(huì)責(zé)任的IPO企業(yè)一旦順利上市，又如何令投資者對(duì)中國(guó)勞動(dòng)密集型企業(yè)的現(xiàn)狀前景有所可圖？

2020年，公司營(yíng)業(yè)外支出中訴訟賠償支出系子公司賓州富嶺因商標(biāo)訴訟支付和解金10萬(wàn)美元，除捐贈(zèng)支出外其他支出主要為處置長(zhǎng)期掛賬未收到發(fā)票的預(yù)付款支出29.56萬(wàn)元。2022年度，公司營(yíng)業(yè)外支出主要系捐贈(zèng)支出及盤虧損失。

2021年，公司營(yíng)業(yè)外支出主要為非流動(dòng)資產(chǎn)毀損報(bào)廢損失支出，系因公司松門和溫嶺老廠區(qū)設(shè)備整合至東部新區(qū)廠區(qū)，報(bào)廢老舊設(shè)備產(chǎn)生的固定資產(chǎn)報(bào)廢損失，兩家分公司均注銷。2016年富嶺股份溫嶺分公司的年產(chǎn)6000噸可降解塑料餐具建設(shè)項(xiàng)目涉及未驗(yàn)先投被要求整改并處罰。雙嶺智能已于2021年12月注銷，溫嶺昶力因利潤(rùn)虧損2020年和2021年未能繼續(xù)享受小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。

2022年3月9日，徐州宇樂(lè)收到國(guó)家稅務(wù)總局邳州市稅務(wù)局第一稅務(wù)分局出具的“邳稅一簡(jiǎn)罰[2022]405號(hào)”《稅務(wù)行政處罰決定書》，因其未在規(guī)定期限內(nèi)辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被處以300元罰款。