報告出品/作者：中信建投證券、韓軍

以下為報告原文節(jié)選

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一、快遞行業(yè)價格情況核心綜述

1.1 價格數(shù)據(jù)：行業(yè)整體及各家快遞價格環(huán)比增長幅度不及去年，各家產(chǎn)品價格帶逐漸呈現(xiàn)穩(wěn)定分層

行業(yè)維度，快遞行業(yè)11月份整體單票價格9.45元，同比下降0.3%，略低于去年高點但基本復(fù)合市場預(yù)期，環(huán)比增長3.3%。電商件、時效件及國際件價格均有所提升：今年市場電商大促旺季最大特點就是“穩(wěn)價格、保件量”，電商件單價相比10月上漲0.18元至8.1元/件，同比下降4.1%；時效件預(yù)估單價14.7元/件，同比增長16.7%；國際件預(yù)估單價57.3元/件，環(huán)比增長6.1。

公司維度數(shù)據(jù)，11月進(jìn)入旺季市場調(diào)價階段，數(shù)據(jù)反應(yīng)出市場各家整體價格策略基本保持同步，雖然環(huán)比漲幅不及去年，但各家產(chǎn)品價格帶逐漸穩(wěn)定并產(chǎn)生分層。圓通速遞11月單票價格2.72元，韻達(dá)股份單票價格2.88元，申通快遞單票價格2.62元，順豐單票價格14.87元。行業(yè)價格風(fēng)向標(biāo)地區(qū)義烏價格，在11月快遞價格小幅上漲至2.82元/件，環(huán)比上漲1.9%，雖有上升，但與2021年高點位置仍有約15%差距。

1）環(huán)比：韻達(dá)(8.2%)>申通(8.1%)>圓通(7.7%)>行業(yè)（-0.3%）>順豐(-9.3%)。直營模式順豐的單票價格環(huán)比下降；11月加盟制快遞公司均出現(xiàn)幅度基本一致的價格提升以應(yīng)對產(chǎn)能壓力，但增長幅度小于去年同期；

（2）同比：韻達(dá)(21.2%)>申通(6.5%)>圓通(5.1%)>行業(yè)（3.3%）>順豐(-6.0%)。順豐單價同比也為負(fù)增長；通達(dá)系快遞的同比價格改善依舊但出現(xiàn)分化，圓通及申通增速下降至個位數(shù)，韻達(dá)仍保持20%+的增長。

1.2 核心驅(qū)動因素變化及影響路徑

根據(jù)我們追蹤價格數(shù)據(jù)的分析框架，我們認(rèn)為未來半年有3個影響因素，直接或間接驅(qū)動了后續(xù)快遞價格的變化，也讓價格博弈的走勢更加具有不確定性。

1.2.1重要變化1：快遞服務(wù)國家標(biāo)準(zhǔn)10年后首次修改，重要變化將深刻影響快遞市場格局演進(jìn)

11月7日，關(guān)于征求《快遞服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）意見的通知在國際郵政局網(wǎng)站公布，通知明確，根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)制修訂計劃，就2011年版的《快遞服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂。其中有五大方面的更新及新增，將深刻影響快遞市場格局演進(jìn)。

1、引導(dǎo)快遞公司進(jìn)行快遞服務(wù)及產(chǎn)品分層：將用戶下單細(xì)分為通過快遞服務(wù)主體下單和電子商務(wù)平臺下單兩種方式，將投遞分為上門投遞、箱遞、站遞以及其他方式四種類型。這將為快遞行業(yè)差異化及高質(zhì)量發(fā)展提供保障，頭部公司相較目前產(chǎn)品“混戰(zhàn)”將獲得更大溢價空間。

2、規(guī)定快遞公司科學(xué)測算成本、實施成本分區(qū)：要求快遞服務(wù)主體根據(jù)產(chǎn)品種類、服務(wù)距離等因素，以快件收寄地所在縣到寄達(dá)地所在縣為基本單元，進(jìn)行成本測算并實施相應(yīng)的價格策略。這一規(guī)定將直接“遏制”低于成本價的惡性價格戰(zhàn)出現(xiàn)。

3、突顯對于快遞小哥權(quán)益保障的底線態(tài)度：單獨增加“從業(yè)人員”章節(jié)，要求快遞服務(wù)主體提供各種方面保障，其中“依法為快遞從業(yè)人員繳納社會保險”會對運營成本產(chǎn)生部分影響，但我們判斷在現(xiàn)有經(jīng)營環(huán)境下，這部分成本上漲將轉(zhuǎn)嫁到價格端，引導(dǎo)對客戶服務(wù)報價的抬升。

4、強(qiáng)調(diào)消費者對快遞服務(wù)方式的可選性：消費者下單時可選擇“投遞方式”（上門送貨、投遞快遞柜、投遞驛站等），同時新國標(biāo)在“投遞次數(shù)”這一條目中明確指出：快遞服務(wù)主體應(yīng)對上門投遞快件提供至少2次免費投遞，投遞宜在8：00-20：00時間段進(jìn)行，2次免費投遞之間應(yīng)間隔8h以上，與用戶有約定的除外；上門投遞2次未能投交的快件，快遞服務(wù)主體可與收件人約定采用延遲投遞或者箱遞、站遞方式投遞；收件人仍選擇上門投遞的，快遞服務(wù)主體可收取額外費用，但應(yīng)事先告知收件人收費標(biāo)準(zhǔn)。這一舉措將利好快遞企業(yè)配合產(chǎn)品差異化，實施服務(wù)差異化，并通過全鏈條流程簡化，提升運營效率，實現(xiàn)單票成本的下降。

5、要求快遞及電商平臺增加價格等方面的透明性：要求電商平臺在銷售頁面表明“快遞品牌、價格等“并與“商品價格分別展示”；電商平臺提供必要的完整信息，不能通過技術(shù)手段限制。我們判斷這一標(biāo)準(zhǔn)，可能難以短期落地。

1.2.2重要變化2：需求端電商平臺業(yè)務(wù)零售近場化及促銷日?；黠@，對同城快遞及產(chǎn)能利用效率提出更高要求

（1）即時零售快速崛起，電商近場化趨勢拉動同城件量高速發(fā)展

近年來，即時零售在我國快速發(fā)展，尤其是近兩年疫情反復(fù)，極大的培養(yǎng)了用戶的到家需求，遭受疫情沖擊較大的城市，即時零售業(yè)務(wù)在急速攀升。即時零售囊括了線上交易平臺、線下實體零售商、品牌商、第三方（或商戶自有）配送物流的完整零售體系，它的快速發(fā)展將給整個零售和快遞物流行業(yè)帶來巨大影響。

根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會、艾瑞咨詢及歐睿咨詢的研究報告，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為未來幾年即時零售復(fù)合增長率將會保持高位，預(yù)計到2025年即時零售相關(guān)市場規(guī)模將超過1 萬億元。在即時零售現(xiàn)今模式下，消費者可以選擇周邊3-5 公里的門店進(jìn)行下單，并且匹配相應(yīng)的同城快遞或即時配送，能夠在短時間內(nèi)完成訂單履約行為。未來即時零售開放平臺將引入智能科技，如無人機(jī)/車等，突破原有即時零售定義的空間概念，實現(xiàn)快速的遠(yuǎn)距離履約，同時由于智能科技的加持，履約時間也將被不斷縮短和重新定義。最終實現(xiàn)從“塑造同城配送分鐘級體驗”到“引入智能科技，突破履約中空間的局限并不斷定義更快的履約時間”。

目前近場電商部分即時配送及相關(guān)物流訂單日均約1500萬，占整個電商快遞市場約3億訂單的5%左右，且客單價在8-30元/單，遠(yuǎn)高于異地快遞訂單價格。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2023年訂單量可達(dá)日均約2500萬單，到2025年即時零售日均訂單每年保持40%左右速度增長，將超過6000萬單，達(dá)到外賣訂單體量的一半，占快遞整個市場件量的15%左右。

（2）平臺紛紛著力服務(wù)體驗護(hù)城河打造，逆向場

景成第一競爭戰(zhàn)場目前快遞公司的競爭策略由“極致成本”向“服務(wù)體驗”轉(zhuǎn)化，主要驅(qū)動因素是電商賣家選擇快遞的邏輯發(fā)生變化；今年平臺對商家的要求更多，例如：在抖音平臺，各大主播選擇店鋪和品牌，考慮的第一要素就是店鋪評分是否高于4.8分，如果店鋪評分低，他們是不會進(jìn)行合作或者說合作意愿并不大。因此，快遞公司不能因為投訴率、好評率和簽收率影響店鋪評分，在目前消費需求的大環(huán)境下，更多的客戶流量比便宜的快遞費更為重要，低評分帶來的客戶損失成本，不是單單快遞費節(jié)約就可以彌補(bǔ)上去的。當(dāng)下Q4電商大促季及2023年甚至未來中長期，服務(wù)體驗將是各家快遞公司比拼的重點。所以，接下來快遞公司價格和市場份額等綜合實力的體現(xiàn)，可以通過快遞在各平臺的綜合指數(shù)評分來衡量。

由于“送貨上門”需要電商平臺的全鏈條履約體系與快遞公司進(jìn)行融合，且改變原有快遞公司（通達(dá)系為主）的作業(yè)流程，因此難以短時間推廣落地。而隨著消費者退換貨時效要求及比例提升，逆向場景服務(wù)體驗提升，成為包括天貓、拼多多、抖音電商等各家平臺主打的服務(wù)。根據(jù)順豐控股投資者交流活動披露，目前整個市場的總體退貨率在5%左右，逆向寄遞場景的市場規(guī)模約1500萬件/天，而直播電商平臺的退貨率則較高，隨著各家平臺發(fā)力逆向場景以及直播電商滲透率提升，預(yù)計2023年可超過日均2000萬件的規(guī)模。目前，順豐速運的逆向退貨件業(yè)務(wù)已突破300萬票，而且是雙位數(shù)盈利貢獻(xiàn)的產(chǎn)品，其中來自拼多多的逆向業(yè)務(wù)達(dá)100多萬票以上（80-90%的退貨業(yè)務(wù)由順豐負(fù)責(zé)），抖音電商平臺30-40%的退貨件由順豐負(fù)責(zé)，業(yè)務(wù)量將近200萬件/天，而和菜鳥合作退貨件業(yè)務(wù)今年年中剛剛起步，目前僅小幾十萬件，后續(xù)有較大提升空間。

1.2.3 重要變化3：全國陸續(xù)第一波“陽達(dá)峰”對快遞日件量產(chǎn)生壓力，預(yù)計春節(jié)后逐步回歸到疫情前正常水平

雖然目前全國陸續(xù)快遞從業(yè)人員第一波“陽達(dá)峰”造成對快遞處理壓力，但通過梳理保通保暢會議內(nèi)容，我們認(rèn)為快遞仍是疫情下保障民生及經(jīng)濟(jì)活動不可或缺的力量，尤其強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格規(guī)范郵政快遞基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)停關(guān)閉行為，對確需關(guān)停關(guān)閉的，應(yīng)提前向社會公布，并采取措施盡快恢復(fù)，全力保障郵政快遞末端服務(wù)有序運轉(zhuǎn)。對已經(jīng)關(guān)停的郵政快遞分撥中心和營業(yè)網(wǎng)點，滿足解封條件的要盡快解封。

因此，我們綜合判斷壓力全國第一波感染對快遞件量影響將持續(xù)3周時間：目前正處于產(chǎn)生影響的第2周，且處于峰值區(qū)間（20-23%）；后續(xù)仍有2周影響，本周對快遞影響將降至10%，這一波到元旦結(jié)束后影響基本結(jié)束。但由于23年1月份進(jìn)入春節(jié)放假時間，雖然元旦后疫情影響基本結(jié)束，全國快遞日均攬收量將逐步回升，但由于快遞從業(yè)人員放假過年等因素，預(yù)計1-2月份全國快遞攬派量基本落在2.8-3.2億區(qū)間。

于以上分析，我們與市場不同的觀點在于，快遞行業(yè)已確認(rèn)由成長期切換到穩(wěn)定期，2-3年內(nèi)產(chǎn)能供給超過需求，需求價格彈性難以體現(xiàn)，快遞進(jìn)入“供給為王”時代，強(qiáng)大融資能力和資產(chǎn)持續(xù)投入才是真正提升市占率、格局優(yōu)化、產(chǎn)生超預(yù)期收益的關(guān)鍵！

目前，需求價格彈性減小，單位降價所帶動件量的增速由5-10%降到1-3%，“以價換量”策略逐漸失效，成本優(yōu)勢成為決定價格策略的核心關(guān)鍵；快遞網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)減弱，產(chǎn)能增長對單票成本改善推動作用下降，邊際成本改善遇到瓶頸，且隨著短期燃油及人工短缺等導(dǎo)致的可變成本上漲，明年價格仍有0-5%的上漲預(yù)期。因此，明年大概率不會有慘烈的價格戰(zhàn)，但大規(guī)模系統(tǒng)性地漲價也不會體現(xiàn)，而更多的是價格的“消耗戰(zhàn)”。

二、快遞行業(yè)價格核心指標(biāo)追蹤

通過供需分析，我們總結(jié)出跟蹤快遞行業(yè)價格的影響因素，按照短中長期劃分為：監(jiān)管政策、終端激勵政策、燃油成本、運營模式變化為短期影響因素，需要高頻跟蹤和關(guān)注；快遞公司競爭策略、精益化管理效果、商流變化情況則是中期影響因素，需要按季度跟蹤研究；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及快遞公司融資能力變化，則是長期影響因素，可以按半年度或年度進(jìn)行分析。我們圍繞影響價格變動的因素，跟蹤相應(yīng)數(shù)據(jù)變化情況，包含商流、快遞行業(yè)、地區(qū)、公司數(shù)據(jù)整理和更新。

2.1 雖然線上消費需求呈現(xiàn)較好發(fā)展態(tài)勢，但疫情多地散發(fā)對制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和線下商業(yè)造成負(fù)面影響

截至2022年6月，中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)8.42億，同比增速3.5%，網(wǎng)購滲透率80%，出現(xiàn)小幅回調(diào)。隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)平臺涉足電商業(yè)務(wù)，網(wǎng)購用戶的線上消費渠道逐步從淘寶、京東等傳統(tǒng)電商平臺向短視頻、社區(qū)團(tuán)購、社交平臺等新興電商平臺擴(kuò)散。最近半年只在傳統(tǒng)電商平臺消費的用戶占網(wǎng)購用戶的比例為27.3%，在短視頻直播、生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購及微信等平臺進(jìn)行網(wǎng)購消費的用戶比例分別為49.7%、37.2%、32.4% 和19.6%。我們認(rèn)為電商未來3-4年內(nèi)核心的發(fā)力點集中在內(nèi)容電商、同城零售和下沉市場，疊加新冠疫情影響、“宅”經(jīng)濟(jì)下新特征，電商平臺的用戶規(guī)模、轉(zhuǎn)化率、復(fù)購率都將獲得提高。

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