摘要：文章基于馬克思主義貨幣理論分析了美元化的形成機制、現(xiàn)實影響及其應(yīng)對措施。從金融化角度來看，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系經(jīng)歷了黃金-美元體系、石油-美元體系以及制度-美元體系三個階段；其中，制度-美元體系即全球金融化體系，是新自由主義制度下，以金融化為紐帶實現(xiàn)的商品市場與金融市場融合、國內(nèi)市場與國際市場融合，并在此基礎(chǔ)上推動的美元國際貨幣權(quán)力進一步擴張；國際貨幣權(quán)力的擴張主要以美元化方式實現(xiàn)，而全球美元化通過商品金融化、技術(shù)金融化和制度金融化等三重金融化機制實現(xiàn)，其中商品金融化是全球美元化的形成基礎(chǔ)，技術(shù)金融化是全球美元化的催化劑，制度金融化是全球美元化的根本保障；以美國利益為核心的美元化給外圍國家?guī)韲乐睾蠊?，外圍國可通過推進國際貨幣多元化、防止技術(shù)金融化、充分認識新自由主義“三化”改革的危害等方式去美元化，中國須關(guān)注國家對本國金融權(quán)力的掌控，應(yīng)把經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展以及人民幣國際化等作為去美元化根本戰(zhàn)略。

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美元化形成機制與去美元化對策研究

魯春義 程恩富? 曉錦源

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一、引言

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2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，歐美凍結(jié)俄羅斯外匯儲備，使得國際社會開始普遍質(zhì)疑全球金融化體系中以美元為標的資產(chǎn)的安全性，黃金和大宗商品等將成為各國爭相持有的儲備。此時持有較多美元外匯儲備的國家有兩種方式維護自身利益，一是通過出售外匯資產(chǎn)購買俄羅斯等國的大宗商品，二是實施量化寬松政策以更多本國貨幣購買國外大宗商品，這都將導(dǎo)致美元通貨膨脹。此時，美元化國家將遭受來自兩個方面的損失：一方面，美元化國家將直接從美元通貨膨脹中遭受損失；另一方面，美國采取的防通貨膨脹政策直接影響美元化國家經(jīng)濟發(fā)展。事實上，已有不少關(guān)于美元化及其影響等方面的研究。

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美元化現(xiàn)象最早出現(xiàn)在18世紀末，典型的案例發(fā)生在20世紀70年代拉丁美洲國家。美元化有多種方式：從美元影響范圍來看，分為事實美元化、過程美元化和政策美元化(張宇燕，1999);從貨幣替代的角度看，分為貨幣替代、固定匯率和法償貨幣三個層次(宋衛(wèi)剛，2006);從功能角度看，有交易美元化、資產(chǎn)美元化、存款美元化等(李揚、黃金老，1999;Reinhart,2003;Mwase,2015),也有因套利而產(chǎn)生的美元化(Geng,2018);根據(jù)主導(dǎo)者不同，可將美元化分為官方美元化、半官方美元化、民間美元化等(蔡輝明、易綱，2003);如果按照程度劃分，可分為完全美元化、部分美元化以及高、中、低美元化等(Husain,2006)。多數(shù)西方經(jīng)濟學(xué)者認為，美元化對中小發(fā)展中國家(比如阿根廷、厄瓜多爾等)有降低通貨膨脹、穩(wěn)定金融市場的功能(Mary,2008),而且對新興經(jīng)濟體有穩(wěn)定經(jīng)濟政策、提高金融市場效率的功能(Naceur,2015;Mendoza,2017)。

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關(guān)于美元化的原因，有學(xué)者從通貨膨脹、外部沖擊以及匯率變動等角度進行研究。通過對拉美國家美元化的案例研究發(fā)現(xiàn)貸款美元化和存款美元化相互影響，存款的美元化促進了貸款的美元化(Luca,2008;Nendis,2009;Asel,2010;Escribano,2011);國際貨幣體系轉(zhuǎn)變過程中，美元的國際貨幣地位不斷提高，此時外圍國的惡性通貨膨脹以及貨幣大幅度貶值促使這些國家的美元化(何曾、梁晶晶，2015);全球市場的外部沖擊會影響經(jīng)濟體的美元化，大宗商品價格波動是促進資源型國家美元化的重要因素(Catao,2016);一些學(xué)者通過構(gòu)建投資組合模型進行分析發(fā)現(xiàn)，部分歐洲或中亞經(jīng)濟體美元化的原因是由投資者套利驅(qū)動(Geng,2018);對于中亞國家而言，蘇聯(lián)解體導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退是其高度美元化的直接原因(王煒等，2018、2019)。

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從形成機制的角度來看，西方經(jīng)濟學(xué)者在自由市場制度框架的假設(shè)下，運用貨幣需求理論構(gòu)建預(yù)留現(xiàn)金模型、交易費用模型等，研究流通領(lǐng)域中存在多種貨幣之間相互替代的作用機制，指出美元化的關(guān)鍵是持有美元資產(chǎn)獲得的長期高收益率(韋偉，2003);與西方經(jīng)濟學(xué)者認為美元化成本是短期的，但能獲得中長期的收益的觀點不同，馬克思主義經(jīng)濟學(xué)者通過構(gòu)建存量—流量一致性模型指出，由于美元化國家無法使用匯率政策調(diào)節(jié)國際收支失衡，從而經(jīng)常賬戶的惡化使國內(nèi)生產(chǎn)總值和財政收入下降(Izurieta,2003);對在瑟爾沃模型基礎(chǔ)上構(gòu)建的美元化經(jīng)濟體增長模型進行分析發(fā)現(xiàn)，美元化國家的穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟增長率低于擁有主權(quán)貨幣國家的穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟增長率，而且美元化國家的經(jīng)濟增長相當(dāng)不穩(wěn)定，在其他條件不變的情況下，美元化國家更易陷入債務(wù)陷阱(Missaglia,2021);多數(shù)馬克思主義學(xué)者認為，美元化是美元國際貨幣權(quán)力擴張的主要途徑，美國通過財政赤字貨幣化等經(jīng)濟政策，加劇了美元化國家的困境(任傳普、程恩富，2021;鞏瀟然、趙敏，2021;孫立冰，2021)。

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其實，在俄烏戰(zhàn)爭之前，由于次貸危機的發(fā)生，“去美元化”已成為全球熱點。一般認為，由于美元化會削弱或消除一國貨幣政策以及匯率政策有效性，帶來金融不穩(wěn)定，導(dǎo)致金融風(fēng)險增加，金融危機發(fā)生的概率上升，因此條件允許的經(jīng)濟體應(yīng)盡快實現(xiàn)去美元化(Kokenyne,2010);對亞洲區(qū)域的研究發(fā)現(xiàn)，人民幣是影響亞洲匯率波動的重要因素，其將成為國際貨幣體系多元化的重要一極，因此成為去美元化后可選國際儲備之一(Fratzscher,2011);針對新興經(jīng)濟體的研究表明，當(dāng)前國際貨幣體系下美元特權(quán)的濫用是金融危機發(fā)生的重要原因，因此須盡快實現(xiàn)儲備貨幣多元化(Fratzscher et al.,2013)。

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一些學(xué)者聚焦美元化國家去美元化經(jīng)驗。研究表明，已有十幾個國家①通過放寬匯率浮動區(qū)間、提高本外幣存款利差以及外匯貸款利率等宏觀政策，結(jié)合提高外幣使用標準和外幣存款保險費等微觀措施，有效地實現(xiàn)了完全去美元化或部分去美元化(Cayazzo,2006;Kokenyne,2010)。東南亞國家②正在通過一系列措施提升本幣吸引力以降低本國美元的使用率(Kubo,2017),盡快實現(xiàn)去美元化。部分“一帶一路”倡議國家，通過與中國貨幣合作，逐漸推進各類交易的本幣計價，為去美元化打下基礎(chǔ)(Linn & Zucker,2019)。值得關(guān)注的是，美元化對我國影響的研究表明，國際經(jīng)濟往來中的美元化對我國經(jīng)濟和社會福利產(chǎn)生較大負面影響，降低美元化程度能夠削弱外部沖擊，促進本國實體經(jīng)濟發(fā)展，大幅度改善社會福利(王勝、肖澤亮等，2022)。

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可見，已有文獻關(guān)于美元化的研究，主要以案例或?qū)嵶C的方式分析其含義、產(chǎn)生原因、發(fā)展過程以及帶來的影響，對考察理解美元化問題有重要意義。但是，這些研究主要采用西方經(jīng)濟學(xué)方法，難以涉及到美元化的本質(zhì)，尤其是對美元化形成機制的研究，僅在經(jīng)濟人等極端假設(shè)基礎(chǔ)上分析，缺乏對社會制度環(huán)境轉(zhuǎn)變的考慮，其結(jié)論容易背離現(xiàn)實。本文從馬克思主義金融化理論入手，分析美元化的本質(zhì)及其形成機制，對去美元化戰(zhàn)略選擇具有一定指導(dǎo)意義。