作者：蘇杭

出品：洞察IPO

2021年7月15日，智能便攜按摩器生產(chǎn)商倍輕松（688793.SH）登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)27.4元/股，上市首日暴漲524.74%，市值達(dá)百億，然而“出道即巔峰”，自此以后，倍輕松就一路下跌，截至7月15日收盤報(bào)48.11元/股，市值僅剩下30億元。

近日，常與倍輕松“同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)”的SKG按摩儀生產(chǎn)商，未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“未來(lái)穿戴”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

從最初的小家電，到美容產(chǎn)品再到按摩儀，未來(lái)穿戴不停追逐著新的風(fēng)口，然而產(chǎn)品多次檢查不合格，質(zhì)量也屢遭投訴，廣告費(fèi)用高企，只靠按摩儀能打動(dòng)投資者嗎？

反復(fù)變化的產(chǎn)品線，常年居質(zhì)量黑榜

在招股書中，未來(lái)穿戴自述為一家專注為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

不過(guò)，目前這個(gè)“簡(jiǎn)潔”的業(yè)務(wù)線是經(jīng)歷了多次更改之后的結(jié)果。

未來(lái)穿戴成立于2007年，成立之初就創(chuàng)立了SKG品牌，最初以經(jīng)營(yíng)生活家電為主，產(chǎn)品線十分廣泛，涉及電烤箱、面包機(jī)、養(yǎng)生壺、凈水器、空氣凈化器、冰箱、洗衣機(jī)、消毒柜等數(shù)十個(gè)品類。

據(jù)《北京商報(bào)》2017年報(bào)道，彼時(shí)SKG自稱為中國(guó)家電網(wǎng)購(gòu)第一品牌。

憑借著低價(jià)和“互聯(lián)網(wǎng)家電”的名頭，SKG發(fā)展迅速，官方宣傳稱品牌上市后僅用了四年的時(shí)間銷售額就突破了2億。

然而，隨之而來(lái)的卻是產(chǎn)品質(zhì)量屢次被檢出不合格。

2015年5月，SKG品牌凈水器總凈水量抽檢不合格；2015年7月，SKG“4875”空氣凈化器凈化效能（氣態(tài)污染物）、噪音兩項(xiàng)抽檢不合格。

2016年3月及2017年3月，江蘇省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局的兩次抽檢中，SKG“1717”型及“1720”型電烤箱分別位列不合格產(chǎn)品之列，不合格項(xiàng)目均為發(fā)熱、結(jié)構(gòu)。

2017年，SKG“2304”型手提式蒸汽掛燙機(jī)的標(biāo)志和說(shuō)明及結(jié)構(gòu)兩項(xiàng)抽檢不合格。

除了生活家電，SKG也陸續(xù)推出了潔面儀、射頻美容儀、蒸臉器、導(dǎo)入儀等美容電器。

2018年，未來(lái)穿戴董事長(zhǎng)劉杰在新品戰(zhàn)略定位發(fā)布會(huì)上宣布，SKG將定位“美容與健康電器專家”，提出SKG將聚焦中產(chǎn)階級(jí)女性群體，專注肌膚管理、醫(yī)療健康。

2020年10月，央視《每周質(zhì)量報(bào)告》報(bào)道，深圳市消委會(huì)針對(duì)家用美容儀進(jìn)行了比較試驗(yàn)，結(jié)果顯示SKG的鎳釋放量超標(biāo)（以歐盟限制為標(biāo)準(zhǔn)），且溫升不符合標(biāo)準(zhǔn)，存在低溫燙傷風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)穿戴采取了一種“廣撒網(wǎng)”的產(chǎn)品策略，先推出數(shù)不勝數(shù)的產(chǎn)品線，通過(guò)代工生產(chǎn)的方式迅速低價(jià)搶占市場(chǎng)，并逐漸淘汰掉發(fā)展不力的產(chǎn)品。

雖然目前未來(lái)穿戴業(yè)務(wù)已經(jīng)成功甩掉上述產(chǎn)品線，也開始實(shí)行自主生產(chǎn)，但產(chǎn)品投訴仍源源不斷。

在黑貓投訴平臺(tái)上，大多數(shù)投訴都是關(guān)于按摩儀產(chǎn)品充不進(jìn)電、電極片出現(xiàn)黑色斑點(diǎn)等質(zhì)量問(wèn)題，也有人使用時(shí)有電流刺痛感，出現(xiàn)了皮膚燙傷、過(guò)敏甚至嚴(yán)重不良反應(yīng)。

2021年1月，有消費(fèi)者投訴，其于天貓旗艦店購(gòu)買的SKG頸椎按摩儀，使用該產(chǎn)品10分多種后，出現(xiàn)全身麻木，呼吸困難，然后昏迷失去意識(shí)，經(jīng)醫(yī)院診斷為：按摩導(dǎo)致頸部血管多發(fā)夾層（雙側(cè)頸動(dòng)脈和雙側(cè)椎動(dòng)脈按摩撕裂損傷，頸椎部位所有動(dòng)脈血管都造成損傷）。

致病原因雙方尚未達(dá)成一致，但根據(jù)紅星新聞引用《椎動(dòng)脈夾層致腦梗死4例病例報(bào)道并文獻(xiàn)復(fù)習(xí)》的結(jié)論，椎動(dòng)脈夾層患者可能因按摩加重原有病情。

增收不增利，銷售、管理費(fèi)用居高不下

2016年，未來(lái)穿戴推出了按摩儀系列的首款產(chǎn)品，頸椎按摩儀“4098系列”。

2020年“618”，SKG登上京東健康電器類目的第一名，及天貓個(gè)護(hù)類目的第三名，K5系列為天貓和京東平臺(tái)的頸椎按摩儀單品銷售額第一。

在接下來(lái)的“雙11”“618”等購(gòu)物節(jié)中，SKG穩(wěn)居按摩器材類目銷售額的首位。

然而在銷售欣欣向榮的同時(shí)，未來(lái)穿戴卻也面臨著增收不增利的窘境。

2019年-2021年，未來(lái)穿戴分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.92億元、9.91億元、10.6億元，2020年、2021年?duì)I收增幅分別為25.13%、6.98%。

同期，其凈利潤(rùn)分別為2.13億元、1.43億元、1.32億元，2020年及2021年分別下滑32.71%及8.26%。

原因首先是毛利率的下降。報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)穿戴的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為55.81%、58.31%及52.38%。

2021年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下滑，主要是由于可穿戴健康產(chǎn)品毛利率下滑影響及毛利率較低的便攜式健康產(chǎn)品收入占比提升所致。

可穿戴健康產(chǎn)品毛利率的下降，則由于毛利率相對(duì)較低的腰部按摩儀、眼部按摩儀收入占比提升。

此外，未來(lái)穿戴的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也吞噬了部分利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)穿戴的銷售費(fèi)用率分別為12.93%、21.21%和20.24%，低于同行業(yè)的倍輕松41.28%、41.40%、40.75%，但倍輕松以直銷模式為主，廣告宣傳和電商平臺(tái)推廣、線下門店運(yùn)營(yíng)等銷售費(fèi)用開支較大。

2020年10月，SKG宣布明星王一博成為品牌代言人，并推出定制款按摩儀產(chǎn)品，促進(jìn)了銷售的同時(shí)廣告費(fèi)用也飛漲。

報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)穿戴的市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)金額分別為5583.35萬(wàn)元、1.66億元及1.61億元，占收入的比重分別為7.05%、16.73%、15.19%。

同期倍輕松的推廣費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)合計(jì)金額分別為4709.3萬(wàn)元、8810.25萬(wàn)元、1.56億元，占收入的比重分別為6.78%、10.66%、13.07%。

此外，未來(lái)穿戴的管理費(fèi)用率分別為6.95%、18.34%、14.74%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，主要因?yàn)槿藛T薪酬及股份支付費(fèi)用較高。

2021年，未來(lái)穿戴的任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員平均薪酬為184.18萬(wàn)元，其中董事長(zhǎng)劉杰年薪達(dá)680.74萬(wàn)元；而2020年，倍輕松董監(jiān)高的平均薪酬為53.57萬(wàn)元，最高年薪不過(guò)164.17萬(wàn)元。

此外，2020年及2021年，未來(lái)穿戴分別產(chǎn)生現(xiàn)金分紅1.55億元、1.6億元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的108.12%、121.66%。

截至目前，劉杰直接及間接持有未來(lái)穿戴的77.21%股份，其配偶徐思英合計(jì)持股15.84%，以此計(jì)算，二人在兩次分紅中至少分得2.93億元。