撰文 / 趙晨希
編輯?/?李信馬
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5月18日，騰訊公布了2022年Q1財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)不出意外地大跌。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1騰訊營(yíng)業(yè)收入為1354.71億元（人民幣，下同），相比于去年同期的1353.03億元基本持平。Q1凈利潤(rùn)為234.13億元，同比下降51%，環(huán)比下降75%。非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，Q1凈利潤(rùn)為255.45億元，同比下降23%，環(huán)比增加3%。?

最近三個(gè)季度，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下騰訊的凈利潤(rùn)連續(xù)下跌。2021年Q3，騰訊凈利潤(rùn)317.5億元，同比下降2%；2021年Q4，凈利潤(rùn)248.8億元，同比下降25%。

非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，騰訊近五個(gè)季度凈利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源：騰訊財(cái)報(bào) 制圖：DoNews

騰訊三大業(yè)務(wù)板塊中，增值服務(wù)營(yíng)收727.38億元，與去年同期持平，占總營(yíng)收比例為54%；網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收179.88億元，同比下降18%，占總營(yíng)收比例為13%；金融科技及企業(yè)服務(wù)427.68億元，同比增長(zhǎng)10%，占總營(yíng)收比例為31.6%。除了To B業(yè)務(wù)，騰訊的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)營(yíng)收都乏善可陳甚至明顯下滑。?

騰訊連續(xù)五個(gè)季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收變化
數(shù)據(jù)來源：騰訊財(cái)報(bào) 制圖：DoNews

該季度騰訊的ROE（凈資產(chǎn)收益率）從2021年的29.77迅速下降為2.96，成為2012年以來的“最低點(diǎn)”。?

2012年至今騰訊ROE變化折線圖
圖片來源：DoNews?

一位行業(yè)人士告訴DoNews：“之前預(yù)料到騰訊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不會(huì)太好，但并沒有想到凈利潤(rùn)會(huì)下滑幅度如此之大。”?

據(jù)財(cái)報(bào)披露，2022年Q1騰訊利潤(rùn)下滑主要是由于收入成本增加8%至784億元，包括服務(wù)器與帶寬成本、交易增長(zhǎng)導(dǎo)致交易成本增加，以及內(nèi)容成本增加。特別是增值服務(wù)和金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)中，視頻號(hào)直播收入分成成本、游戲內(nèi)容成本、支付金額的增長(zhǎng)均導(dǎo)致了營(yíng)收成本的增長(zhǎng)。?

另一方面，騰訊在該季度的一般及行政開支也猛增了41%，達(dá)到267億元。主要是因?yàn)檠邪l(fā)開支和雇傭員工成本的增加（重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域雇員人數(shù)的增加），以及海外附屬公司開支增加和收購附屬公司的開支。?

拋開成本、行政開支增加等因素，廣州商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授胡浩認(rèn)為，騰訊業(yè)務(wù)的增速也完全不及預(yù)期：“不僅僅是營(yíng)收和成本出現(xiàn)問題，騰訊最為核心的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，如QQ、微信兩大‘法寶’也出現(xiàn)不同程度的下滑，對(duì)于騰訊而言，是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。預(yù)計(jì)今年二季度，騰訊的業(yè)績(jī)會(huì)繼續(xù)疲軟?！?

艾媒咨詢張毅告訴DoNews：“騰訊Q1幾項(xiàng)業(yè)務(wù)說明騰訊成長(zhǎng)性遭遇了一定問題，騰訊需要思考整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂情況下，應(yīng)該如何提高用戶付費(fèi)欲望以及整個(gè)數(shù)字娛樂的增值業(yè)務(wù)?！?

基本盤不穩(wěn)，遭遇增長(zhǎng)瓶頸?

騰訊最大的業(yè)務(wù)營(yíng)收板塊增值服務(wù)，分為社交網(wǎng)絡(luò)和游戲兩個(gè)部分。?

社交網(wǎng)絡(luò)方面，騰訊Q1營(yíng)收291億元，同比增長(zhǎng)1%，增長(zhǎng)紅利“見頂”明顯。QQ移動(dòng)端月活賬戶數(shù)5.638億，同比下滑7%，環(huán)比增加2.1%；微信以及WeChat合并月活賬戶數(shù)12.88億，同比增加3.8%，環(huán)比增加1.6%。2018年、2019年高峰時(shí)期，QQ的月活賬戶數(shù)超過7億，現(xiàn)在已經(jīng)回落到2016年的水平。?

作為一款成立23年的老互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，QQ的目標(biāo)人群一直是年輕用戶，不少中小學(xué)生學(xué)習(xí)、社交的溝通工具就是QQ。QQ移動(dòng)端月活賬戶數(shù)逐年下滑，一方面與QQ用戶向微信轉(zhuǎn)移有關(guān)，一位00后告訴DoNews，2021年上大學(xué)后，她使用QQ的頻率逐漸減少：“因?yàn)榘嗉?jí)群各種通知、活動(dòng)都在微信上進(jìn)行”；另一方面，中國(guó)老齡化程度加劇，年輕人口正持續(xù)減少。?

微信的增長(zhǎng)也已明顯放緩。2018年，微信與WeChat合并與活躍賬戶數(shù)達(dá)10.82億，之后開始以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2019年增長(zhǎng)6%，2020年增長(zhǎng)5.2%，2021年增長(zhǎng)3.5%。

微信及WeChat、QQ月活賬戶數(shù)（億）
數(shù)據(jù)來源：騰訊財(cái)報(bào) 制圖：DoNews

游戲是本季度騰訊最大的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，以32.4%的營(yíng)收占比反超金融科技及企業(yè)服務(wù)（31.6%），其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)游戲營(yíng)收330億元，同比下降1%；國(guó)外市場(chǎng)游戲106億元，同比增長(zhǎng)4%。國(guó)際市場(chǎng)的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自騰訊《VALORANT》、《部落沖突》等游戲的收入增長(zhǎng)，易觀分析師馬阿鑫對(duì)DoNews表示：“國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲市場(chǎng)發(fā)展較久，宣發(fā)、運(yùn)營(yíng)更為成熟，其他國(guó)家和地區(qū)正處于發(fā)展階段，并且市場(chǎng)用戶特征不同，如韓國(guó)玩家傾向于MMORPG游戲，美國(guó)玩家傾向于休閑類游戲，但這一現(xiàn)象正被國(guó)內(nèi)的游戲公司打破?！?

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受對(duì)未成年人的保護(hù)措施影響，以及《天涯明月刀手游》《使命召喚手游》等游戲營(yíng)收下降而下滑。張毅認(rèn)為，騰訊在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)靠老產(chǎn)品支撐，如《王者榮耀》、《和平精英》，新游戲產(chǎn)品沒有太大建樹，海外市場(chǎng)則存在推廣成本大，但效果不明顯的特點(diǎn)，這些都造成騰訊凈利潤(rùn)大幅下滑。?

廣告業(yè)務(wù)更為慘淡，其中社交以及其他廣告收入157億元，同比下降15%；媒體廣告營(yíng)收23億元，同比下降30%。?

財(cái)報(bào)披露，騰訊移動(dòng)廣告聯(lián)盟的廣告業(yè)務(wù)受到監(jiān)管影響，營(yíng)收大幅減少，騰訊新聞、騰訊視頻等媒體廣告營(yíng)收下滑，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)廣告整體業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)欠佳。受影響的不止是騰訊一家，據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，2021年11月，字節(jié)跳動(dòng)商業(yè)化產(chǎn)品全員大會(huì)上確認(rèn)，其國(guó)內(nèi)廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收在2021年上半年增長(zhǎng)陷入停滯。?

“整個(gè)廣告行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)天花板漸顯，客戶更強(qiáng)調(diào)效果轉(zhuǎn)化，騰訊廣告業(yè)務(wù)受到一定影響在所難免?！睆堃阏f。艾媒咨詢2022年中國(guó)品牌營(yíng)銷及消費(fèi)行為檢測(cè)報(bào)告顯示，隨著流量紅利逐漸減弱，移動(dòng)廣告結(jié)束了流量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，整體行業(yè)落入穩(wěn)定發(fā)展期，轉(zhuǎn)而步入政策監(jiān)管加強(qiáng)、內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)為主的階段，規(guī)模增速趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來三年增速回落，抖音、小紅書、B站等種草內(nèi)容平臺(tái)成為熱門傳播渠道。?

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)萎靡的情況下，近年來騰訊大力推動(dòng)的To B業(yè)務(wù)，會(huì)是未來的增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？?

To B 難增利

2018年騰訊“930”變革后，以CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）為代表的To B賽道愈發(fā)受到重視，自2019年金融科技及企業(yè)服務(wù)營(yíng)收規(guī)模正式披露以來，其單季度營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)翻了一番。?

2021年Q4，金融科技與企業(yè)服務(wù)收入達(dá)到479.58億元，首次超過游戲收入，占總營(yíng)收比例升至33.26%。不過在2022年Q1，To B業(yè)務(wù)的營(yíng)收環(huán)比下降10.8%，游戲業(yè)務(wù)再度重回營(yíng)收占比第一的寶座。?

營(yíng)收的環(huán)比下降，與云服務(wù)項(xiàng)目部署季節(jié)性的減少有關(guān)，此外據(jù)財(cái)報(bào)披露，2022年Q1騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)同比增速放緩，主要是由于年初新一輪新冠肺炎疫情，對(duì)交通出行、餐飲服務(wù)、服裝等類別交易金額產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)服務(wù)營(yíng)收同比也略有下降，是因?yàn)轵v訊重新定位IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）服務(wù)，從單純追求收入增長(zhǎng)變?yōu)榻】翟鲩L(zhǎng)，并主動(dòng)減少虧損合同。?

張毅認(rèn)為，一直以來騰訊對(duì)金融科技及企業(yè)服務(wù)投入巨大，但收益卻有限：“金融科技及企業(yè)服務(wù)營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但是對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幾乎沒有，甚至是負(fù)增長(zhǎng)。”財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，騰訊增值服務(wù)毛利率均值維持在50%以上，網(wǎng)絡(luò)廣告毛利率均值維持在47%左右，而金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率最低，均值僅在28%左右。?

To B領(lǐng)域，特別是云計(jì)算賽道，持續(xù)的高投入低回報(bào)是行業(yè)共性，近幾年無論是海外還是國(guó)內(nèi)，云市場(chǎng)都陷入高度同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)明顯。2011年以來，亞馬遜AWS就以持續(xù)的降價(jià)策略，擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手生存空間來獲得市場(chǎng)份額。據(jù)IDC發(fā)布的2021年全球云計(jì)算追蹤數(shù)據(jù)顯示，排名前八位的云廠商分別是亞馬遜AWS、微軟Azure、阿里云、谷歌云、IBM、華為云、騰訊云、中國(guó)電信天翼云。云計(jì)算市場(chǎng)呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，“只有第一，沒有第二”，阿里云直到2021財(cái)年Q3方才實(shí)現(xiàn)首次盈利，作為國(guó)內(nèi)排名第三的騰訊云，面對(duì)外界不利環(huán)境以及阿里云、華為云、天翼云等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍攻，盈利壓力自然較大。?

從2021年開始，行業(yè)陸續(xù)傳出騰訊各個(gè)事業(yè)群進(jìn)行人員優(yōu)化，其中CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）受到教育行業(yè)“雙減”政策以及其他行業(yè)因素的影響，成為裁員重災(zāi)區(qū)。據(jù)36氪報(bào)道，2021年年底至今，騰訊云戰(zhàn)略性收縮虧損業(yè)務(wù)，CSIG裁員超20%，騰訊云將改變過去低價(jià)搶占市場(chǎng)、總集分包、硬件搭售的銷售策略，開始以“盈利”為價(jià)值導(dǎo)向，不過期待是好的，實(shí)現(xiàn)卻是任重道遠(yuǎn)。?

短期來看，張毅認(rèn)為：“騰訊未來的發(fā)力點(diǎn)在于兩個(gè)方面，第一，以微信支付為代表的金融體系；第二，視頻號(hào)在2022年Q1體現(xiàn)了較好的成長(zhǎng)性，從國(guó)內(nèi)主流網(wǎng)民中來看，視頻號(hào)的吸引力正在持續(xù)上升，預(yù)計(jì)未來一至兩年將對(duì)抖音產(chǎn)生巨大威脅。”