一個真正的偉大的企業(yè)，必須擁有持久的“護城河”，以保護投資資本獲取高額回報。

——沃倫·巴菲特

王世宏先生在《在經(jīng)濟變化的主航道上投資》一問文中闡述了自己的投資理念：基于變化的環(huán)境，投資于創(chuàng)造出偉大生意的公司，換言之是投資于同時具有偉大創(chuàng)新和強大護城河的公司。創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的基礎，護城河是保證投資者可以賺錢的關鍵。

創(chuàng)新是價值創(chuàng)造的基礎

創(chuàng)新是指企業(yè)通過引入新的想法、方法，產(chǎn)品或服務來創(chuàng)造新的價值并滿足市場需求。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的關鍵驅(qū)動力可以幫助企業(yè)提高競爭力，增加市場份額，拓展新的市場域，并獲得更高的利潤。成功的創(chuàng)新，是那些能夠充分利用成熟技術，尤其是以前未曾使用的技術，實現(xiàn)重大的產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新，大幅度地改善體驗和提高效率，從而創(chuàng)造價值。區(qū)別是否是真創(chuàng)新可以參考以下兩個標準：

1.產(chǎn)品或者服務體驗是否完全不同。對于創(chuàng)新而言，沒有巨大的體驗差異是沒有意義的。蒸汽機對人力的替代，火車和汽車對于馬車的替代，速度和運載能力都提高了10倍以上。10倍的意思是說，這是一個本質(zhì)的差異。

2.效率是否完全不同。效率不同可以體驗在消費端，比如價格下降了90%，或者時間縮短了90%這大體上是可以用金錢衡量的。

每一次真正的創(chuàng)新都要求產(chǎn)品的體驗和效率有大幅提升，進而推動新產(chǎn)業(yè)的誕生。對于投資來說。只有投資新的生意才能獲得長期超額收益率。所以，投資成功的第一要素就是要投資于創(chuàng)新。

護城河是價值實現(xiàn)的基礎

如果說創(chuàng)新試判斷一門生意是否是好生意的第一要素，那么企業(yè)的護城河便是另一個要素。因為企業(yè)的護城河，首先要經(jīng)得起時間的檢驗，價值實現(xiàn)，最終要用時間來檢驗，因為時間是好生意和好企業(yè)的朋友。

在古代，護城河的主要作用是抵御外敵入侵，起到防御作用。而企業(yè)的護城河指的是一種持續(xù)競爭優(yōu)勢的機制或資源，可以使企業(yè)在市場上保持相對穩(wěn)定的地位，并抵御競爭對手的挑戰(zhàn)。

企業(yè)護城河的概念最早是由巴菲特提出并普及，投資就是要找到那些資本開支小、護城河深、長期有高資本回報率的公司。這和托馬斯·W.菲爾普斯所說的企業(yè)的“門檻”和護城河其實同一個意思。企業(yè)的護城河有各種各樣的形式，可以包括下面這些情形：

1.強大的品牌。茅臺有護城河，因為人的味覺是有記憶的，當習慣了一種味道就很難去改變。即便是付出更高的產(chǎn)品溢價，依然會有愿意為其買單。2.高轉(zhuǎn)換成本。互聯(lián)網(wǎng)是贏家通吃的領域，你習慣使用微信，就不會去用來往。所以轉(zhuǎn)換成本很高，也是一種護城河。

3.規(guī)模效應。如果你的企業(yè)是最大的，就會產(chǎn)生規(guī)模的內(nèi)在優(yōu)勢。如果要排除競爭者，“大”絕對是一個優(yōu)勢，這可以讓你獲得更低的成本。所以規(guī)模效應足夠大，也是一種護城河。

除此之外，企業(yè)還有很多方式構建自己的護城河，例如技術壁壘和網(wǎng)絡效應等。企業(yè)擁有護城河是很好的，但真正的護城河并不多見，而且通常不容易識別。因此，你應該在企業(yè)經(jīng)營中尋找清晰的護城河標志——如果護城河不清楚，你可能只是在欺騙自己——如果你想在公司的財務報表中找到有關護城河的證據(jù)，那么有一點很明確，毛利率相對于競爭對手來說越高越好。

創(chuàng)新與護城河的關系

第一，創(chuàng)新比護城河更重要。創(chuàng)新指的是本質(zhì)，完全不同的產(chǎn)品的競爭，例如互聯(lián)網(wǎng)和電視、報紙的競爭。護城河指的是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部以及相鄰產(chǎn)業(yè)的競爭。創(chuàng)新是制度競爭，護城河是量的競爭。簡單來說，創(chuàng)新是降維打擊，在降維打擊面前，護城河是沒有用的。第二，先看創(chuàng)新再看護城河。首先考慮是否是創(chuàng)新。既選擇、體驗、成本效率有沒有10倍以上的提升，然后在考慮護城河，后者是生意成功且持續(xù)長久獲得價值的本質(zhì)。第三，創(chuàng)新和護城河是相互統(tǒng)一的。創(chuàng)新和護城河的本質(zhì)都是體驗和效率的差異。

投資具有時代屬性

投資往往具有時代屬性，任何時代的投資人都是在投資屬于本時代的好生意上獲得成功的。投資于具有偉大創(chuàng)新和強大護城河的公司是獲得超額收益的源泉。

不過需要注意的是企業(yè)的創(chuàng)新和護城河并非一成不變。市場環(huán)境的變化，技術進步，競爭對手的崛起等因素都可能對企業(yè)的創(chuàng)新和護城河產(chǎn)生影響。對于投資者來說，你需要不斷的學習和深入研究，以此來判斷企業(yè)是否具有真正的創(chuàng)新和護城河。