作者?/ 湯軍

來源?/ 東吳證券

本篇導(dǎo)讀

上一輪白酒行業(yè)和行情的特點？

復(fù)盤?2003-2012?年，第一，從行業(yè)特點來看：

1、白酒主要的核心驅(qū)動為經(jīng)濟投資，經(jīng)濟快速發(fā)展，國內(nèi)固定投資持續(xù)高增，政商務(wù)需求成為了白酒主要需求來源；

2、在政商務(wù)需求+通脹推動下，高端酒價格持續(xù)提升，是行業(yè)景氣度的重要表現(xiàn)；3、在行業(yè)量價齊升的階段，渠道為王，企業(yè)找準渠道能夠獲得較好的放量；

4、行業(yè)真正的拐點更多是政策的沖擊帶來的變化，比如?2012?年底三公消費限制，需求端對于行業(yè)的影響是最大的。

第二，從行情表現(xiàn)來看：

1、流動性對于估值的影響作用大，流動性寬松抬升估值，邊際收緊則估值下行，2003-2012?年板塊估值中樞?35X?左右，

2、投資為主導(dǎo)因素下，業(yè)績的拐點比估值的拐點要晚兩至三個季度；

3、高端酒價格保持提升，景氣度會逐步向下傳導(dǎo)，次高端和地產(chǎn)酒后續(xù)接力表現(xiàn)。

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