俄烏沖突還在持續(xù)，各種消息真假難辨。但毋庸置疑的一點(diǎn)是，將來(lái)梧桐的時(shí)候，西方用在俄羅斯身上的所有制裁方式，都會(huì)再用一遍。

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對(duì)于吃瓜群眾來(lái)說(shuō)，最直接的感受，就是油價(jià)貴了。在很多城市，部分型號(hào)的汽油，已經(jīng)突破了每升10元，俗話說(shuō)，“95號(hào)加滿，傾家蕩產(chǎn)”。雖然周末油價(jià)有所回落，但油價(jià)高位的趨勢(shì)并沒(méi)改變。

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整個(gè)石油化工行業(yè)，也在經(jīng)歷過(guò)2020年的“負(fù)”油價(jià)危機(jī)后，迎來(lái)了難得的復(fù)蘇和高速發(fā)展。

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不過(guò)，這種高漲的快樂(lè)是暫時(shí)的，高油價(jià)的另一面，是消費(fèi)者紛紛選擇新能源車。2022年3月，新能源車的滲透率已經(jīng)超過(guò)了28%。與此同時(shí)，比亞迪宣布停產(chǎn)純?nèi)加蛙?，成為全球首個(gè)停產(chǎn)燃油車的傳統(tǒng)車企。

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按照這個(gè)進(jìn)展下去，燃油車被新能源車的替代進(jìn)程會(huì)加快。

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那就產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題：如果大家都用新能源車了，石化企業(yè)怎么辦？

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其實(shí)不用擔(dān)心，中國(guó)是世界上原油消耗最大的國(guó)家，60%的原油被煉制了成品油燒掉，還有40%左右用來(lái)生產(chǎn)化工產(chǎn)品。

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即便是新能源車，內(nèi)飾、輪胎、油漆、座椅等材質(zhì)，都是石化產(chǎn)品。

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對(duì)于石化行業(yè)來(lái)說(shuō)，加油站受沖擊比較大，但油田、煉廠基本沒(méi)有太大影響。

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除了三桶油外，中國(guó)有很多石化企業(yè)規(guī)模非常大。

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比如，恒力石化。

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恒力石化最早是一家從事織造行業(yè)的企業(yè)，因?yàn)榭椩斓脑牧蟻?lái)自于石化產(chǎn)品，公司開(kāi)始逐漸涉足石油化工。

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現(xiàn)在，恒力石化已經(jīng)是最大的化工原料企業(yè)之一。

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一、華麗麗的的業(yè)績(jī)

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2021年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1979.70億元，同比增加29.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)155.31億元，較上年同期增長(zhǎng)15.37%。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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公司具備年產(chǎn)450萬(wàn)噸PX設(shè)計(jì)產(chǎn)能，基本用于滿足下游PTA產(chǎn)能的原材料需求。此外，還設(shè)計(jì)生產(chǎn)180萬(wàn)噸乙二醇、40萬(wàn)噸醋酸、120萬(wàn)噸純苯、85萬(wàn)噸聚丙烯、72萬(wàn)噸苯乙烯、40萬(wàn)噸高密度聚乙烯、14萬(wàn)噸丁二烯等國(guó)內(nèi)緊缺、高附加值的高端化工產(chǎn)品與國(guó)六以上高標(biāo)汽油、柴油和航空煤油等成品油產(chǎn)品。

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雖然公司的業(yè)績(jī)看起來(lái)增速非常快，很唬人，但實(shí)際上，規(guī)模的快速擴(kuò)大并不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)帶來(lái)的，而是因?yàn)楹懔瘓F(tuán)體量比較大，不斷的將相對(duì)優(yōu)質(zhì)的子公司裝入上市部分。

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2017年，上市公司旗下共有12家并表子公司；到了2021年，已經(jīng)多達(dá)66家。

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雖然數(shù)量眾多，賺錢(qián)的不多，2021年絕大多數(shù)利潤(rùn)來(lái)自于主營(yíng)成品油的恒力石化(大連)煉化有限公司。

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二、石化行業(yè)的盈利真相：存貨

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2021年，恒力石化的毛利率在12%左右，即便是較高的年份，也很少高于15%。

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考慮到日常的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等開(kāi)支，毛利率低于10%就幾乎瀕臨虧損，也就是說(shuō)，公司的產(chǎn)品毛利非常低，接近盈虧線。

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這不是恒力石化自身的原因，整個(gè)行業(yè)都如此，即便是兩桶油，毛利率也差不多，凈利率極低。

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石化行業(yè)有它的行業(yè)特性：技術(shù)含量并不算太高（注意這里的措辭，不是沒(méi)有技術(shù)含量），全行業(yè)主要以加工為主，最終的成品其實(shí)還是原材料。

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公司主營(yíng)的滌綸、工程塑料等化工產(chǎn)品，單價(jià)非常低廉，但做成高級(jí)服飾、iPhone手機(jī)，就身價(jià)百倍了。

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在毛利率基本固定的情況下，石化企業(yè)靠什么賺錢(qián)呢？

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波段。

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投資愛(ài)好者看到這里，可能笑了。

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股票可以炒波段，一家石化企業(yè)，如何炒波段？

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簡(jiǎn)單講，就是在國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)期間，把控好庫(kù)存。

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在銷量基本不變的前提下，油價(jià)上漲區(qū)間采購(gòu)原油維持高庫(kù)存，油價(jià)下降區(qū)間維持原油低庫(kù)存，公司就可以賺取超額利潤(rùn)。

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公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)兩個(gè)月左右，可以等效理解為，今天出售的產(chǎn)品，是兩個(gè)月前采購(gòu)的原油煉制的。而公司產(chǎn)成品的價(jià)格受到國(guó)際原油價(jià)格的影響，當(dāng)原油價(jià)格變動(dòng)時(shí)，會(huì)迅速傳導(dǎo)到銷售端。

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所以，在存貨量比較大的前提下，波段操作的好，利潤(rùn)就會(huì)賺得多。

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星空君曾經(jīng)調(diào)研過(guò)一家石化企業(yè)，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)是虧損的，而年底扭虧為盈的利器，正是存貨的波段操作。

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公司賬面存貨高達(dá)336億，其中257億是原材料，以原油為主。一旦遇到油價(jià)波動(dòng)，這些原油要么是利潤(rùn)，要么是虧損。

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簡(jiǎn)單測(cè)算一下，10%的價(jià)格波動(dòng)，就是數(shù)十億的利潤(rùn)影響。市場(chǎng)上，一方面有原油價(jià)格突破150美元的預(yù)估，也有跌破80美元的推測(cè)，五花八門(mén)。

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目前國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，和猴市差不多。對(duì)于石化企業(yè)來(lái)說(shuō)，維持這么高的存貨，無(wú)異于在賭。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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三、巨頭之痛：千億借款

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2021年，恒力石化的營(yíng)收規(guī)模險(xiǎn)些突破2000億，但讓人驚悚的是，公司的長(zhǎng)短期借款超過(guò)1000億。

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公司一年的利息支出，就高達(dá)47億。

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A股大多數(shù)上市公司的利潤(rùn)，都達(dá)不到47億。

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這是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的悲哀，無(wú)論做的好壞，都得給銀行打工。

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從現(xiàn)金流量表看，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~187億，甚至超出凈利潤(rùn)，這說(shuō)明銷售的產(chǎn)品回流現(xiàn)金非常樂(lè)觀。

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投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~-131億，雖然金額不低，但和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~相加，還有56億的“盈余”，約等于自由現(xiàn)金流。

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對(duì)于正常人來(lái)說(shuō)，多賺的錢(qián)，是不是應(yīng)該趕緊去還債？

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恒力石化怎么操作的？

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不，我不還債，我去分紅。

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公司分紅70億，把幾乎所有當(dāng)年能留下的現(xiàn)金，都分了，還不夠，為了彌補(bǔ)分紅導(dǎo)致的現(xiàn)金虧空，公司還擴(kuò)大了貸款規(guī)模。

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按照這個(gè)進(jìn)度，怕是沒(méi)機(jī)會(huì)還清貸款了。