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文 | 螳螂觀察

作者 | 郭襄

三七互娛一直挺會講故事的。

明明需要持續(xù)靠買量才能為自己堆砌一個看著繁榮的盛景，但三七互娛創(chuàng)始人李衛(wèi)偉（李逸飛）早在2018年接受采訪時就堅稱，“三七互娛要做一個長遠的公司，就不是短期賺一些快錢，要花時間沉淀下來，做成一個真正長線運營的東西，這其實跟跑馬拉松很像?！?/p>

“真正長線運營”的方向?qū)?yīng)的是精品化路線，畢竟買量玩的就是一個“短平快”。但這場所謂的“馬拉松”，三七互娛還沒開始準備，李衛(wèi)偉就被立案調(diào)查了。

近日，三七互娛發(fā)布公告稱，公司、公司實際控制人兼董事長李衛(wèi)偉和公司副董事長曾開天于6月27日分別收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《中國證券監(jiān)督管理委員會立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對公司、李衛(wèi)偉和曾開天立案。

三七互娛表示，公司目前各項經(jīng)營活動有序展開中。立案調(diào)查期間，公司將積極配合證監(jiān)會的相關(guān)調(diào)查工作，并嚴格按照相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。

從6月29日，三七互娛收盤仍有5%的大漲幅度，看著確實如公告所言的“有序展開”。

但這事兒，對三七互娛真的沒有影響嗎？三七互娛真的是在有序發(fā)展嗎？

心存僥幸的違規(guī)者

在眾多被立案調(diào)查的上市公司中，信披違規(guī)是頻繁出現(xiàn)的主要原因。

同花順截止到5月底的數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有超過70家上市公司或公司相關(guān)責任人被立案調(diào)查。其中，有44家的被調(diào)查原因為就是涉嫌信息披露違規(guī)，占比超6成。

三七互娛被立案調(diào)查，又為這組違規(guī)的數(shù)字“添磚加瓦”了。

根據(jù)GameLook相關(guān)報道顯示，“信息披露行政處罰的事由主要集中在財務(wù)造假、對外擔保、關(guān)聯(lián)交易、資金占用、重大涉訴情形、重大債權(quán)債務(wù)、未按期披露定期報告等方面，涉及上市公司各個環(huán)節(jié)、各個階段?！?處罰類型包括立案調(diào)查、公開處罰、責令改正、監(jiān)管關(guān)注、公開譴責、出具警示函等。

截至發(fā)稿，三七互娛及掌舵人被立案調(diào)查事項尚未有結(jié)論性意見或決定。三七互娛最終會怎樣，還要以上市公司和監(jiān)管部門公告為準。

不過，三七互娛被立案調(diào)查，看似突然，實則是有跡可循。

隨著疫情的云開見日，為有效維護資本市場秩序，有力保護投資者利益，資本市場的監(jiān)管力度越來越大，監(jiān)管水平越來越高，監(jiān)管效率也越來越好。

在這樣的背景下，三七互娛在今年上半年，就有兩次“隱瞞”違規(guī)之嫌。

其一是，三七互娛曾出現(xiàn)連續(xù)三個交易日（2023年4月28日、5月4日和5月5日）收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。根據(jù)深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，屬于股票交易異常波動的情況。

但三七互娛當時稱，公司目前沒有任何據(jù)有關(guān)規(guī)定應(yīng)予以披露而未披露的、對本公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、補充之處。

其二則是，在收到立案調(diào)查通知書的一個月前，李衛(wèi)偉緊急卸任了三七互娛的法定代表人。這不排除三七互娛法提前知道了違規(guī)事項，并為了降低對本人及公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響而做此舉。

掌舵人的突然“變更”，在三七互娛是有“慣例”的。

2014年，IPO不順的三七互娛選擇了抱住上市公司順榮股份的大腿，順榮股份的吳氏家族也成為了三七互娛（順榮三七）“名義上”的控制人。

只是，吳氏家族從2017年底就開始通過降低持股比例的方式讓渡了控制權(quán)，讓李衛(wèi)偉正式成為了三七互娛實際控制人。隨后又陸續(xù)不斷減持，直至今年年初，減持至不再是持股5%以上的股東。

吳氏家族的吳緒順，在2020年5月，因超比例減持“三七互娛”的行為，被安徽證監(jiān)局做出過行政處罰。

當然，對于不少投資者來說，這都不是什么大問題。畢竟直到6月29日，三七互娛的股都在堅挺地上漲。并且，今年以來，三七互娛股價漲幅超過八成，表現(xiàn)可謂不俗。

在加之三七互娛近期在AI領(lǐng)域動作頻頻，搭上了人工智能概念，三七互娛又有“游戲+AI”的新故事可講了。

當這樣一來，面對監(jiān)管立案調(diào)查，三七互娛也敢講一句“目前各項經(jīng)營活動有序展開中”。

說“長跑”的話，做“短線”的事

從國內(nèi)游戲業(yè)和投資者角度而言，三七互娛稱得上是A股游戲板塊的龍頭企業(yè)，截止6月29日超766的市值，為A股上市游戲企業(yè)第一。

去年全年與今年一季度的成績，三七互娛的表現(xiàn)也可圈可點。

在全球游戲業(yè)整體大環(huán)境不佳、三七互娛新發(fā)行游戲有限、且獲得版號并不多的情況下，三七互娛子啊2022年實現(xiàn)營收164.06億元，同比增長1.17%；歸母凈利潤29.54億元,同比增長2.74%。

今年一季度，三七互娛的37.65億元營收雖然同比減少7.94%，但其約7.75億元的歸母凈利潤，同比增加了1.92%。

雖然對比往年的增長，顯得有些乏力，但據(jù)《2022年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2022年中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比減少306.29億元，下降10.33%。

這種情況下，三七互娛似乎顯得格外優(yōu)秀。

只是，這份優(yōu)秀，并不來自三七互娛本身硬實力，而是一貫被詬病的靠“鈔能力”買量。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，三七互娛銷售費用分別高達91.25億元和87.33億元，營收占比分別是56.27%、53.23%。其中“互聯(lián)網(wǎng)流量費用”分別為87.7億元和81.7億元。

但同時，三七互娛花更多的錢卻并沒將營收推得更高。

據(jù)DataEye測算，三七互娛每付出1元互聯(lián)網(wǎng)流量費用，換來的營收已經(jīng)從2018年的2.39元降為2021年的1.85元，低于吉比特、完美世界、世紀華通等同行。

即便如此，三七互娛也并不想真正將“鈔能力”用在研發(fā)好產(chǎn)品，真正去做個合格的“馬拉松跑者”。財報顯示，三七互娛2022年的研發(fā)費用下降27.64%至9.05億元，研發(fā)人員數(shù)量減少15.48%至1654人。

雖然三七互娛是從門檻更低的頁游起家的，并依靠買量從各路蜂擁而至的玩家中殺出重圍，最終成為了A股第一大游戲公司。但是，在靠加大研發(fā)投入走精品化路線成為全行業(yè)共識的當下，三七互娛卻大砍研發(fā)投入，叛逆地與共識對抗。

DataEye的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，67家上市公司中有40家在2021年增加了研發(fā)費用，完美、三七公司增幅超30％。只是，三七互娛的研發(fā)不但沒有加強，還在2022年減少。

既然不想走強研發(fā)的精品路線，又想讓用戶氪金，那換來用戶的吐槽與流失，三七互娛就該受著了。

就拿用戶面比較廣的《斗羅大陸》大陸來說，不少用戶在知乎上吐槽投入少讓游戲“沒什么可玩性”“浪費了好IP”；而氪金上，玩過《亮劍》的用戶則表示離了個大譜，“不充值就無法戰(zhàn)勝日本鬼子”“糟蹋了一個亮劍這個IP”......

即便如此，也架不住三七互娛“家底厚”，有的是IP源源不斷地讓那些離開了《斗羅大陸》《亮劍》的用戶，從某個地方又通過小廣告點進來。財報顯示，三七互娛儲備產(chǎn)品多達33款，題材涵蓋三國歷史、西方魔幻、異世界幻想、古風、神話、東方玄幻等眾多類型。

只是，對比李衛(wèi)偉嘴上說的“馬拉松”長跑，三七互娛實際又只干“賺快錢”的事，不免讓人覺得“既要又要”“又當又立”。

好在，監(jiān)管的錘正在落地，無論三七互娛如何嘴硬地講“目前各項經(jīng)營活動有序展開中”，也掩蓋不了這家公司投機取巧的本質(zhì)。

夜路走多了，終會遇到滑鐵盧。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)