6月27日，健康之路股份有限公司 (以下簡稱“健康之路”)在港交所提交了整體協(xié)調(diào)人公告－委任（經(jīng)修訂），新增申萬宏源證券為其保薦機構(gòu)。而據(jù)此前招股書招股書，健康之路計劃在港交所主板上市，建銀國際為其獨家保薦人。

據(jù)招股書介紹，健康之路是一個數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺。據(jù)貝多財經(jīng)了解，該公司的歷史最早可以追溯到2001年成立、為個人用戶提供數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的福州人人健康。

2015年起，健康之路開始為企業(yè)及機構(gòu)提供企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案。健康之路在招股書中表示，其一直參與中國健康及保健行業(yè)的重大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，驅(qū)使該公司的業(yè)務(wù)發(fā)展壯大。

據(jù)貝多財經(jīng)了解，健康之路在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體為福建健康之路信息技術(shù)有限公司。天眼查信息顯示，該公司設(shè)立于2014年12月，注冊資本約為1.66億元，法定代表人為張萬能，股東包括福州健康之路投資中心（有限合伙）、張萬能等。

據(jù)招股書介紹，健康之路已形成涵蓋健康支持、診癥與治療、康復(fù)追蹤的全周期健康服務(wù)體系。具體來看，該公司的業(yè)務(wù)覆蓋了兩個板塊，分別是數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)解決方案和數(shù)字化營銷方案。

對于個人用戶，健康之路主要提供數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)，以便更輕松地管理個人用戶的健康及保健。對于企業(yè)及機構(gòu)，該公司主要提供企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案，以提高企業(yè)及機構(gòu)的運營效率。

“全方位，多領(lǐng)域”的市場布局幫助健康之路吸引了一批優(yōu)質(zhì)而忠實的用戶群。目前，健康之路的客戶主要包括醫(yī)藥企業(yè)、信息技術(shù)公司、保險公司、保險經(jīng)紀代理公司及醫(yī)藥零售商。

據(jù)招股書披露，截至2022年12月31日，健康之路平臺的個人注冊用戶達1.712億名，注冊醫(yī)生83.32萬名，連接醫(yī)院11524家，To B業(yè)務(wù)的相關(guān)合作企業(yè)及機構(gòu)客戶達567家。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2022年底平臺注冊個人用戶數(shù)目來計，健康之路是中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一。

值得一提的是，健康之路的財務(wù)表現(xiàn)同樣底氣十足。招股書顯示，該公司2020年、2021年和2022年的營業(yè)收入分別為1.86億元、4.31億元和5.69億元，年復(fù)合增長率為74.65%，持續(xù)保持著高增長態(tài)勢。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，健康之路的三大業(yè)務(wù)營業(yè)收入均有所增長，其中，企業(yè)解決方案服務(wù)中的定制內(nèi)容解決方案最為突出。報告期內(nèi)，該項業(yè)務(wù)的所得收入由2021年的3737.5萬元增長至2021年的1.84億元，2022年則為1.83億元。

同期，健康之路所得的凈利潤分別約為-6532.8萬元、-1.55億元和-2.56億元。而按照非國際財務(wù)報告準則計量，其經(jīng)調(diào)整凈利潤則分別為4055.4萬元、48.6萬元和2391.9萬元，按這個維度計算，健康之路已經(jīng)連續(xù)三年實現(xiàn)盈利。

報告期內(nèi)，健康之路的毛利分別為1.13億元、1.74億元和2.46億元，對應(yīng)的毛利率分別為60.3%、40.2%和43.2%。貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，健康之路2021年的毛利率較上一年驟降20.1個百分點，2022年則回升3個百分點。

值得一提的是，健康之路的銷售費用增長十分迅猛。2020年、2021年和2022年，健康之路的銷售開支分別為3275.9萬元、1.26億元和1.47億元，其中2021年較2020年增長約3倍。這意味著，健康之路的增長多數(shù)都和營銷相關(guān)。

貝多財經(jīng)了解到，健康之路還存在著過度依賴供應(yīng)商提供信息技術(shù)及軟件開發(fā)服務(wù)及醫(yī)藥和健康商品的問題。2020年、2021年和2022年，該公司向前五大供應(yīng)商的采購總額分別其采購總額的28.0%、21.9%和36.7%。

換句話說，作為平臺搭建者和服務(wù)提供者的健康之路卻并未實現(xiàn)“獨立”。這也意味著，如果該公司的供應(yīng)商未能履行相關(guān)協(xié)議項下的義務(wù)并遵守適用法律法規(guī)，則可能對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

本次上市前，健康之路獲得了四輪融資，代價總額（融資金額）分別為6000萬美元、人民幣3375萬元、8000萬元和989.13萬元，百度（香港）、上海界佳、上饒國資、美尊仁和均為其投資方。

在本次上市前的股權(quán)架構(gòu)中，健康之路董事會主席（即董事長）、執(zhí)行董事兼行政總裁張萬能通過其全資公司豐基持有該公司約36.24%的股份，為健康之路的控股股東。

此外，百度（香港）持股12.77%，施蔚敏通過美尊仁和持股4.82%，上饒國資持股2.67%，上海界佳持股1.16%，陳勇持股11.00%，張萬德（張萬能兄弟）持股9.74%，員工持股平臺元璟和星興創(chuàng)投分別持股5.14%和4.48%。