Alphabet(GOOGL)在云業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，增長速度也高于許多同行。該公司最近一個季度的云業(yè)務(wù)營收為55億美元（相當(dāng)于220億美元的年營收，年增長率為45%）。谷歌云的營業(yè)收入也從- 12億美元提高到了- 8.9億美元。這導(dǎo)致它的營業(yè)利潤率較上年同期上升了16個百分點(diǎn)。

在運(yùn)營利潤率方面，谷歌云仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于亞馬遜(AMZN)的AWS（AWS的運(yùn)營利潤率通常為30%）。隨著谷歌云顯示出規(guī)模效應(yīng)，我們在未來應(yīng)該會看到谷歌云與AWS之間的利潤率差距將會逐漸縮小。

谷歌云的強(qiáng)勁增長勢頭和未來風(fēng)險

谷歌云目前已經(jīng)是Alphabet的核心服務(wù)了，年收入已經(jīng)達(dá)到了220億美元。即便在這樣的基礎(chǔ)上，谷歌云仍實(shí)現(xiàn)了45%的同比增長。這一增長勢頭主要得益于谷歌云在美國國內(nèi)市場和國際市場的快速發(fā)展。

目前全球云計算行業(yè)也正在經(jīng)歷一些巨大的變化。許多客戶正在考慮使用混合的云服務(wù)提供商，而不是只依賴于單一的公司。這應(yīng)該會對谷歌云的收入增長有所幫助，因?yàn)榕c亞馬遜和微軟(MSFT)相比，谷歌云的市場份額仍然較小。

根據(jù)最近的市場預(yù)測，隨著企業(yè)將新的服務(wù)轉(zhuǎn)移到云計算上，未來幾年企業(yè)在云計算方面的支出將繼續(xù)增加。這將是谷歌云實(shí)現(xiàn)增長的一大推動力。如果谷歌云能保持35% - 40%的年增長率，那么到2025年，它的年營收將達(dá)到1000億美元。如果谷歌云實(shí)現(xiàn)了上述預(yù)測的增長率，那么它將是Alphabet未來幾年收入增長的關(guān)鍵因素。

但也存在上述增長率無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險，因?yàn)閬嗰R遜、微軟、谷歌和其他云服務(wù)提供商在云計算方面也都顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭。然而，我們是否會很快看到這個行業(yè)的收入上限還有待觀察，但一旦行業(yè)成熟，所有公司的增長率都會下降。由于所有云計算公司都在爭奪更多的市場份額，所以這個行業(yè)的利潤率可能也會下降。目前，這個行業(yè)的增長階段還沒有結(jié)束，很多企業(yè)也將業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)移到云計算上，并減少自己的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施。

谷歌云可以充分利用當(dāng)前的行業(yè)趨勢，在未來幾年里繼續(xù)實(shí)現(xiàn)35% - 40%的年增長率，這將幫助它在2025年實(shí)現(xiàn)1000億美元的營收。更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)也將幫助谷歌云提高它的利潤率。

谷歌云必須提高利潤率

如果谷歌云的利潤率不提高，那么它的營收增長將對Alphabet沒有幫助（目前AWS和谷歌云之間存在45%的利潤率差距）。隨著谷歌云的營收規(guī)模的擴(kuò)大，未來幾個季度這一比例可能會大幅下降。最近一個季度，谷歌云的營業(yè)利潤為- 8.9億美元，而去年同期為- 12億美元。但是，由于收入基數(shù)較高，對營業(yè)利潤率的影響會更大。去年第四季度，該公司的營業(yè)利潤率為- 32%，而最近一個季度為- 16%。這對谷歌云來說是一個積極的變化。

谷歌云利潤率大幅提高16個百分點(diǎn)的主要原因是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處。未來的收入增長應(yīng)該有助于谷歌云進(jìn)一步提高利潤率，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施成本可以在更多的客戶之間分?jǐn)偅瑥亩岣呃寐省?br>

谷歌云在運(yùn)營利潤率方面仍然落后于AWS。AWS的運(yùn)營利潤率經(jīng)常達(dá)到30%，同時收入也在強(qiáng)勁增長。

理想情況下，隨著谷歌云收入規(guī)模的擴(kuò)大，AWS和谷歌云之間的利潤率差距也會縮小。AWS目前的營收為680億美元，谷歌云目前的營收為220億美元。到2025年，Alphabet有可能將谷歌云的運(yùn)營利潤率提高到20%。按照這個速度，谷歌云的營業(yè)收入將達(dá)到200億美元。因此，如果谷歌云的利潤率持續(xù)提高，谷歌云將成為Alphabet收入增長的主要貢獻(xiàn)者。

對Alphabet股價的影響

谷歌云未來的增長和利潤率并未充分體現(xiàn)在Alphabet股價中。該股的市盈率也低于亞馬遜和微軟。AWS貢獻(xiàn)了亞馬遜近60%的營業(yè)收入，在亞馬遜的估值中也占有相當(dāng)大的份額。與Alphabet相比，微軟的市盈率也遠(yuǎn)高于Alphabet，但收入增長較低。

雖然谷歌云的服務(wù)沒有直接的比較。但我們可以看看微軟的股票，其市盈率為12倍。而谷歌云擁有更高的收入增長率和強(qiáng)大的利潤率提升潛力，如果我們把谷歌云的PS比率設(shè)定為15 - 20，那么谷歌云的獨(dú)立估值將接近5000億美元，或超過Alphabet當(dāng)前市值的30%。

如果谷歌云最終在2025年達(dá)到1000億美元的營收，并獲得良好的利潤率，那么它的獨(dú)立估值也將大幅上升。即使PS比率為10，谷歌云到2025年的獨(dú)立估值也應(yīng)該超過1萬億美元。因此，未來幾年，谷歌云將成為Alphabet股票估值上升的關(guān)鍵驅(qū)動因素。

結(jié)論

谷歌云的營收同比增長了45%，年營收達(dá)到了220億美元。與去年相比，營業(yè)利潤率也提高了16個百分點(diǎn)。隨著與AWS之間的利潤率差距縮小，我們應(yīng)該會看到谷歌云的利潤率在未來進(jìn)一步改善。按照目前的增長速度，谷歌云到2025年的營收將達(dá)到1000億美元，這將使其成為Alphabet營收和利潤增長的關(guān)鍵驅(qū)動力，也是估值上升的主要貢獻(xiàn)者。

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