五一假期期間結(jié)束的伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特承認(rèn)賣掉蘋果股票是個(gè)錯(cuò)誤。

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如今，蘋果的市值已經(jīng)穩(wěn)超2萬(wàn)億美元，正在庫(kù)克的帶領(lǐng)下，向新的目標(biāo)發(fā)起沖擊。去年9月，在庫(kù)克合同到期之日，為了鼓勵(lì)庫(kù)克續(xù)約，蘋果董事會(huì)向他授予了333987股限制性股票。如果業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，庫(kù)克還將額外獲得667974股股票。這是自2011年以來(lái)，庫(kù)克第二次獲得股權(quán)激勵(lì)。蘋果此舉主要是為了挽留庫(kù)克至少任職到2025年。按當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算，這筆股權(quán)激勵(lì)價(jià)值約1.14億美元，約合人民幣7.75億元。

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除了蘋果，中國(guó)的上市公司也很喜歡使用股權(quán)激勵(lì)。

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一、股權(quán)激勵(lì)是上市公司“低成本”挽留人才的重要手段

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據(jù)說(shuō)小米董事長(zhǎng)雷軍很摳門，能省的錢一定要省。很長(zhǎng)一段時(shí)間，小米手機(jī)都沒(méi)有代言人。直到增長(zhǎng)乏力，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手壓的透不過(guò)起來(lái)，才找人做代言。

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對(duì)于員工，也不算慷慨，舍不得漲工資，如何留住員工呢？

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股權(quán)激勵(lì)。

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小米在港股上市的時(shí)候，招股書顯示，有超過(guò)5500名員工持有公司激勵(lì)股權(quán)。

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雷軍曾在順為資本舉辦的一場(chǎng)活動(dòng)中坦言，小米早期的股權(quán)激勵(lì)，允許員工在股票和現(xiàn)金之間彈性調(diào)配比例作為自己的薪酬。其中，最終有15%的員工選擇全部拿現(xiàn)金工資，70%的員工選擇70%~80%現(xiàn)金和部分股票，有15%的員工拿一點(diǎn)生活費(fèi)和較多股票。

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上市以后，公司董事會(huì)授予雷軍99億的股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損76億。

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從某種意義上講，股權(quán)激勵(lì)是一種非常“便宜”的激勵(lì)員工的手段，一方面不需要公司真金白銀的花錢，另一方面，在公司業(yè)績(jī)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)后，員工的股權(quán)才能套現(xiàn)，具有正向的激勵(lì)作用。

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4月29日，美的集團(tuán)發(fā)布公告，進(jìn)行第八期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。擬授予的股票期權(quán)數(shù)量總計(jì)為8,248萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票數(shù)量為8,248股，占美的集團(tuán)已發(fā)行股本總額的1.17% 。

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據(jù)測(cè)算，公司授予的8,248萬(wàn)份股票期權(quán)的理論價(jià)值為17.89億元。

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當(dāng)然了，筆者認(rèn)為這個(gè)測(cè)算過(guò)程存在著比較大的問(wèn)題，大致按照35.80%的波動(dòng)率進(jìn)行測(cè)算。

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隨著房地產(chǎn)行業(yè)降溫，家電行業(yè)還能否獲得投資者的青睞、每年保持這么高的成長(zhǎng)性，是個(gè)未知數(shù)。

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二、股權(quán)激勵(lì)的達(dá)成條件有玄機(jī)

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蘋果董事會(huì)給庫(kù)克的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃由兩部分組成，其中33萬(wàn)多股不和公司業(yè)績(jī)掛鉤，只要庫(kù)克留任至2025年，這部分股票將在2023年、2024年、2025年以三等份發(fā)放；第二部分股票則與公司股東盈利掛鉤，庫(kù)克最多可獲得超過(guò)66萬(wàn)股。

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這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)非常完美，既有為了體現(xiàn)誠(chéng)意的“保底”份額，也有和股價(jià)相關(guān)的部分，還有和股東權(quán)益相關(guān)的部分。

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但是，很多上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，就比較簡(jiǎn)單粗暴：打錢。

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以華夏幸福為例，2018年年報(bào)顯示，華夏幸福12人董事會(huì)（不含獨(dú)董）的年薪合計(jì)5500萬(wàn)元，股權(quán)激勵(lì)按照當(dāng)前市值折算，超過(guò)3.5億元。

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華夏幸福3.5億的股權(quán)激勵(lì)并不好拿，打開(kāi)公司的公告，發(fā)現(xiàn)需要滿足以下條件：

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基本上是要求3年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻番，這簡(jiǎn)直是“不可能完成的任務(wù)”，但房地產(chǎn)公司的凈利潤(rùn)具有一定的特殊性，業(yè)績(jī)是多年前預(yù)售房的滯后體現(xiàn)，因此2018年公司強(qiáng)行完成并兌現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)。

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三、股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)的影響

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那么，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于公司的股價(jià)有沒(méi)有影響呢？

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由于大部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都會(huì)制定解鎖條件，而這些條件，就可以看出上市公司未來(lái)發(fā)展的前景，所以會(huì)對(duì)股價(jià)有一定的影響。

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1、伊利股份

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2020年8月 5日晚間，伊利股份發(fā)布公告，擬向激勵(lì)對(duì)象授予公司限制性股票總計(jì)1.83億股，占公司總股本的3%，授予價(jià)格為15.46元/股。

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第二天一開(kāi)盤，伊利股份便逼近跌停，隨后保持橫盤震蕩，截至收盤，伊利股份跌8.8%，報(bào)收28.1元，當(dāng)日約蒸發(fā)165億市值。

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投資者為什么用拋售來(lái)表達(dá)自己的觀點(diǎn)呢？

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其實(shí)并不是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)給高管發(fā)獎(jiǎng)金，而是因?yàn)閷?duì)伊利股份的股權(quán)激勵(lì)達(dá)成條件不滿意。

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據(jù)公司公告，這批數(shù)十億的股權(quán)激勵(lì)，分五次解除限售期，2020年起每年一次，每次解禁20%，每次都和上年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率掛鉤。

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問(wèn)題就出在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上。

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2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于8%，之后每年大約增長(zhǎng)率都比上年增長(zhǎng)10%左右。

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這樣的增長(zhǎng)率，似乎配不上投資者對(duì)大白馬的期待。

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按照這個(gè)考核目標(biāo)，一部分投資者想當(dāng)然的認(rèn)為，伊利股份的增長(zhǎng)空間不足了。

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然而事實(shí)情況是，伊利已經(jīng)是營(yíng)收規(guī)模過(guò)九百億的市場(chǎng)巨無(wú)霸龍頭企業(yè)，在全國(guó)人民人均消費(fèi)近百元的情況下，已經(jīng)不可能繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超高增速。

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在成熟的資本市場(chǎng)，深受巴菲特喜愛(ài)的可口可樂(lè)，早就進(jìn)入了業(yè)績(jī)“躺平”階段，多年?duì)I收規(guī)模和凈利潤(rùn)基本保持不變。投資者看中的是它的現(xiàn)金流和分紅，這是消費(fèi)品行業(yè)的必然趨勢(shì)。

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因此，伊利繼續(xù)維持強(qiáng)勁的市場(chǎng)控制力，股價(jià)又繼續(xù)攀升。

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2021年4月，公司發(fā)布了2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)，業(yè)績(jī)斐然。

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報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入?968.86 億元，較上年同期增長(zhǎng) 7.38%，凈利潤(rùn) 70.99 億元，較上年同期增長(zhǎng)?2.13%。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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再說(shuō)一季報(bào)，伊利迎來(lái)了史上最佳一季報(bào)：營(yíng)業(yè)總收入達(dá)273.63億元，同比增32.49%，歸母凈利潤(rùn)28.31億元，同比增147.69%。

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需要明確的是，2020年整個(gè)零售行業(yè)遇到了巨大的沖擊，能夠保持正增長(zhǎng)的都是奇跡。尤其是像伊利這種超級(jí)體量的企業(yè)，依然能保持行業(yè)領(lǐng)先的成長(zhǎng)性，公司在下半年高速發(fā)展，基本消除了疫情初期的影響，更是得益于公司強(qiáng)大的全球全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

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2、光迅科技

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A股也有一些上市公司，和蘋果的股權(quán)激勵(lì)考慮的一樣周到，這種股權(quán)激勵(lì)發(fā)布后，會(huì)對(duì)公司股價(jià)有提升效果。

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2019年12月，光迅科技發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。關(guān)于解鎖條件，是這么規(guī)定的（以第一個(gè)解鎖期為例）：以2018年為基數(shù)，2020年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%；2020年ROE不低于10%，且上述指標(biāo)都不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2020年新產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不低于20%。

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這至少使用了4個(gè)指標(biāo)，用的條件是“且”，也就是說(shuō)，公司必須同時(shí)滿足這些指標(biāo)，才能解鎖新姿勢(shì)，哦，不，新激勵(lì)。

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雖然凈利潤(rùn)指標(biāo)比較好修飾，但ROE的指標(biāo)很難持續(xù)造假，而新產(chǎn)品的銷售收入占比是對(duì)公司現(xiàn)有銷售體系的挑戰(zhàn)。

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這個(gè)解鎖條件是公司對(duì)自己經(jīng)營(yíng)水平非常自信的結(jié)果。

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但是到了2021年，公司經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)不佳，股價(jià)反而下滑劇烈。

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四、股權(quán)激勵(lì)面面觀

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整體而言，上市公司在股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核方面越來(lái)越多樣化。除設(shè)置了公司層面與個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核外，一部分上市公司公司還引入了多層次業(yè)績(jī)指標(biāo)、主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)、附帶市值管理目的指標(biāo)等。

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考核指標(biāo)越完善越合理，越能引起投資者的信任，從而實(shí)現(xiàn)雙贏的效果。

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一份正常的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)該是怎樣的？

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筆者認(rèn)為，至少是讓被激勵(lì)者“踮腳”才能摸得到的業(yè)績(jī)，比如扣非凈利潤(rùn)增幅穩(wěn)定超過(guò)前三年平均增幅，比如股票價(jià)格保持在一定水平，比如對(duì)營(yíng)收金額設(shè)定限制等等。

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對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)的影響也要從兩個(gè)方面看待，一方面要考慮到公司的發(fā)展趨勢(shì)和動(dòng)向，不應(yīng)簡(jiǎn)單因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)里的業(yè)績(jī)目標(biāo)就盲目輕信（甚至部分上市公司會(huì)虛構(gòu)一個(gè)達(dá)不到的業(yè)績(jī)目標(biāo)來(lái)博取眼球）；另一方面，上市公司發(fā)布的指標(biāo)過(guò)于簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，要保持警惕。