一年多來(lái)，星空君拆解了差不多上百家科創(chuàng)板上市公司的招股書，印象最深刻的一點(diǎn)，大部分科創(chuàng)板公司都有一整套拿得出手的高科技產(chǎn)品。

甚至有的科創(chuàng)板公司的創(chuàng)始人或者技術(shù)大拿，是國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)的主要人員。

但是，有一家科創(chuàng)板上市公司卻非常奇怪，對(duì)自己的核心產(chǎn)品的技術(shù)藏著掖著，不肯在招股書上寫出來(lái)。

比較蹊蹺的是，它順利上市了。

它就是吉貝爾。

招股書顯示，公司72%以上的營(yíng)收來(lái)自一款藥物：利可君片（半年報(bào)中，該單一藥物占營(yíng)收比例超過76%）。

一、利可君的前生今世

招股書中，對(duì)這款藥物是這么介紹的：

公司生產(chǎn)的利可君片（曾用名"利血生片"） 于 1982 年 12 月經(jīng)江蘇省衛(wèi)生廳批準(zhǔn)， 按照衛(wèi)生部 1979 年 2 月發(fā)布的《新藥管理辦法（試行）》 獲批生產(chǎn)。

而關(guān)于這款藥物的技術(shù)部分，似乎有些語(yǔ)焉不詳，基本上介紹的是工藝，這款藥物的來(lái)龍去脈并沒有詳細(xì)介紹。

除此以外，444頁(yè)的招股書對(duì)該藥物幾乎只字不提。

這激起了星空君的好奇心。

首先，找到了利血生片的包裝盒界面。

從包裝盒上具有時(shí)代特色的文字，我們大致可以得知，這應(yīng)該是一款6、70年代的藥物。

這款利血生的生產(chǎn)廠家是鎮(zhèn)江制藥廠，我們有請(qǐng)?zhí)煅鄄椤?/p>

大跌眼鏡的是，天眼查顯示，鎮(zhèn)江制藥廠成立于1979年12月，實(shí)控人是江蘇省鎮(zhèn)江市革命委員會(huì)化學(xué)工業(yè)局。

這是多久沒更新數(shù)據(jù)了？

那么，鎮(zhèn)江市制藥廠和吉貝爾又有什么關(guān)系呢？又去百度查了查，原來(lái)，吉貝爾前身就是鎮(zhèn)江市第二制藥廠。

好像二者有點(diǎn)關(guān)聯(lián)。

招股書顯示，耿仲毅先生曾先后任職于鹽城市醫(yī)藥公司、鎮(zhèn)江市醫(yī)藥工業(yè)研究所、鎮(zhèn)江市第三制藥廠、鎮(zhèn)江長(zhǎng)江衛(wèi)生用品廠、鎮(zhèn)江市第二制藥廠、鎮(zhèn)江中天藥業(yè)有限公司。

看履歷，沒有鎮(zhèn)江市制藥廠的經(jīng)歷。

但是鎮(zhèn)江市醫(yī)藥工業(yè)研究所隸屬于鎮(zhèn)江市醫(yī)藥總公司，耿先生除了在鎮(zhèn)江市醫(yī)藥工業(yè)研究所工作過外，還在第二制藥廠、第三制藥廠工作過。

合理推測(cè)，要么是耿先生參與鎮(zhèn)江制藥廠體制改革的時(shí)候，順帶整合了鎮(zhèn)江市制藥廠的利血生產(chǎn)品線，并成為吉貝爾所有；要么是鎮(zhèn)江市第二制藥廠吸收了鎮(zhèn)江市制藥廠的技術(shù)專家，仿制成功利血生，成為吉貝爾自主產(chǎn)品。

不管是哪種方式，都很難明確這款藥物的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

換言之，這款藥物很可能沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，任何藥企都可以仿制。

但是，公司在招股書里用了相當(dāng)大的篇幅，論證這款藥不可被仿制。

多年來(lái)，國(guó)內(nèi)已有多家藥企申報(bào)仿制利可君，截至目前均未獲批準(zhǔn)。至今，國(guó)內(nèi)外未見有利可君原料藥被成功仿制。公司利可君在二次開發(fā)后，形成了生產(chǎn)工藝的專有技術(shù)秘密，提出了現(xiàn)行的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，還對(duì)質(zhì)量檢測(cè)方法進(jìn)行專利保護(hù)，形成了多層次的技術(shù)壁壘和保護(hù)，很難被仿制。

這段話很唬人，其中最核心的部分，是質(zhì)量檢測(cè)方法進(jìn)行了專利保護(hù)，但這并不代表藥物本身是不可仿制的。

實(shí)際情況呢？

據(jù)萬(wàn)方數(shù)據(jù)，江蘇大學(xué)碩士論文《利可君原料藥質(zhì)量控制及藥代動(dòng)力學(xué)研究》顯示：利可君作為化藥在俄羅斯首次上市，而在韓國(guó)、巴西、印尼等國(guó)上市的利可君屬于重組蛋白類。國(guó)內(nèi)自1963年首次上市以來(lái)，該藥物發(fā)展迅速，至今已有許多廠家仿制。南京長(zhǎng)澳醫(yī)藥科技有限公司成功研制出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的六類化藥利可君。

論文顯示，這款藥并沒有太高深的技術(shù)門檻，而且已經(jīng)有廠家成功仿制，甚至還有知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

在一些原料藥交易網(wǎng)站上，充斥著大量的利可君原料藥交易信息。

招股書說謊了嗎？

仔細(xì)看看，原來(lái)是玩了文字游戲。一是申報(bào)仿制利可君未獲批，不代表未仿制成功，很可能是在走流程；二是原料藥未被成功仿制，長(zhǎng)澳醫(yī)藥走的是不同的合成路線，原料藥壓根不相同，自然不會(huì)仿制吉貝爾的。

二、中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，上市即巔峰？

8月26日，公司發(fā)布了上市以來(lái)第一份半年報(bào)，2020 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24,307.16 萬(wàn)元，同比下降 5.06%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 4,549.96萬(wàn)元，同比下降 6.27%。

一般來(lái)說，剛上市的公司大多成長(zhǎng)性較好，公司的業(yè)績(jī)并不美麗。但考慮到疫情的影響，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑，倒是勉強(qiáng)可以理解。

只不過，公司的部分核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，非常不好看。

尤其是銷售費(fèi)用。

2020年半年報(bào)顯示，公司銷售費(fèi)用1.24億，而同期銷售額也不過2.4億。公司銷售費(fèi)用超過銷售額的50%，這在醫(yī)藥公司里屬于非常高的比例。

即便是退市的長(zhǎng)生醫(yī)藥，也不過30%多。

這說明公司的藥物嚴(yán)重依賴各種營(yíng)銷推廣，對(duì)于一款使用了長(zhǎng)達(dá)4、50年的老藥，竟然還需要如此高昂的營(yíng)銷推廣費(fèi)，不得不讓人懷疑它的療效。

作為科創(chuàng)板企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用竟然只有1600萬(wàn)元，差不多是銷售費(fèi)用的十分之一，公司的創(chuàng)新能力也讓人費(fèi)解。