愛奇藝(NASDAQ：IQ)和虎牙(NYSE：HUYA)雖然都是中國(guó)最知名的視頻平臺(tái)，但同時(shí)也是兩大巨頭的子公司。愛奇藝屬于百度(NASDAQ：BIDU)，在2018年首次公開募股分拆后，百度仍保留對(duì)愛奇藝的控制權(quán)?；⒀缹儆隍v訊(SEHK:00700)，騰訊還擁有虎牙最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手斗魚(NASDAQ：DOYU)的股份，目前它正和虎牙合并。

愛奇藝的股票比其IPO價(jià)格上漲了約25%。但在愛奇藝上市僅兩個(gè)月后就上市的虎牙，其股價(jià)比其IPO價(jià)格高出近75%。讓我們看看為什么虎牙的表現(xiàn)比愛奇藝好，以及這種趨勢(shì)將來是否會(huì)繼續(xù)下去。
愛奇藝和虎牙怎么賺錢？

愛奇藝作為視頻平臺(tái)，免費(fèi)用戶可以觀看有限的廣告來看視頻，而付費(fèi)用戶可以獲得無廣告視頻和其他內(nèi)容。上個(gè)季度，愛奇藝收入的 56% 來自付費(fèi)訂閱，25% 來自廣告，其余來自其他業(yè)務(wù)，包括來自其他平臺(tái)的內(nèi)容版權(quán)收入。

虎牙運(yùn)營(yíng)的是游戲直播平臺(tái)。它通過其平臺(tái)銷售廣告，但它產(chǎn)生大部分收入來自虛擬禮物，用戶可以購(gòu)買禮物送給他們喜歡的主播。上個(gè)季度，虎牙的 94% 收入來自直播業(yè)務(wù)，6% 來自線上廣告。
哪家公司增長(zhǎng)更快？

在過去的一年里，虎牙的收入增長(zhǎng)速度比愛奇藝快得多，但其增長(zhǎng)卻在減速：

愛奇藝的訂閱用戶總數(shù)在上個(gè)季度下降了1%，達(dá)到1.048億。愛奇藝將這種下降歸咎于缺乏新內(nèi)容，部分原因是疫情導(dǎo)致的，以及用戶花更多的時(shí)間在短視頻應(yīng)用平臺(tái)上，如字節(jié)跳動(dòng)的抖音，以及今年的暑假較短。

愛奇藝估計(jì)，放緩將是”暫時(shí)性的”，但來自騰訊視頻和阿里巴巴這兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力可能會(huì)繼續(xù)抑制其付費(fèi)會(huì)員的增長(zhǎng)。

虎牙的月度活躍用戶在上個(gè)季度同比增長(zhǎng)了18%，達(dá)到 了1.729 億。其中，移動(dòng)端活躍用戶增長(zhǎng)了 16%，達(dá)到 7,420 萬，總付費(fèi)用戶增長(zhǎng)了13%，達(dá)到 530 萬。

虎牙將這一增長(zhǎng)歸因于夏季電競(jìng)賽事的增加，以及虎牙與全球最大的游戲公司騰訊的合作。如果虎牙明年完成與斗魚的合并，其月活用戶數(shù)可能會(huì)翻一番，達(dá)到近3.7億，付費(fèi)用戶超過1300萬。
盈利能力和估值

愛奇藝到目前為止還沒有盈利，但其凈虧損已連續(xù)兩個(gè)季度收窄。虎牙利潤(rùn)豐厚，上季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過一倍。經(jīng)調(diào)整后，虎牙的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了75%。

而愛奇藝很難達(dá)到收支平衡，原因有兩個(gè)。首先，授權(quán)內(nèi)容或自制新的節(jié)目和電影需要花費(fèi)很多錢。其次，來自騰訊視頻、優(yōu)酷土豆和其他視頻平臺(tái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)最終限制了其提高價(jià)格的能力。

虎牙之所以能產(chǎn)生更高的利潤(rùn)，是因?yàn)樗c斗魚占了差不多整個(gè)市場(chǎng)，并且有騰訊的大型視頻游戲業(yè)務(wù)支持。大部分收入來自利潤(rùn)更高的虛擬禮品，而不是低利潤(rùn)的數(shù)字廣告。

分析師預(yù)計(jì)，愛奇藝今年和明年的收入將增長(zhǎng)10%，未來兩年的虧損將縮小。

華爾街預(yù)計(jì)虎牙今年的收入和收益將分別增長(zhǎng)40%和74%。明年，分析師預(yù)計(jì)其收入和盈利將分別增長(zhǎng)23%和36%。根據(jù)這些預(yù)測(cè)，虎牙的市盈率為19倍，而明年的市帳率只有2倍。而這些預(yù)測(cè)并未考慮到虎牙可能與斗魚合并，而斗魚的年收入很容易翻倍。但在全股合并后，其估值應(yīng)大致保持不變，因?yàn)樗鼘⒔o予虎牙和斗魚的現(xiàn)任股東各占新公司一半股權(quán)。
明顯的贏家：虎牙

愛奇藝和虎牙之間看來已稱不上比較?；⒀涝谟脩簟⑹杖牒屠麧?rùn)方面創(chuàng)造了更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，在與斗魚合并后，它將主導(dǎo)中國(guó)蓬勃發(fā)展的電競(jìng)市場(chǎng)。其交易估值也低于愛奇藝。

愛奇藝不會(huì)很快消失，但它面臨利潤(rùn)增長(zhǎng)和付費(fèi)用戶流失的壓力。在這些指標(biāo)再次開始朝著正確的方向發(fā)展之前，它仍將是比虎牙弱得多的流媒體平臺(tái)。

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