作者：王一言

11月3日，云南白藥（008538.SZ）發(fā)布公告稱，中國人壽再次增資110億元，本次增資完成后，中國人壽（601628.SH）持有的云南國有投資公司股權(quán)比例將由24.79%增至42.5%，云南省投資控股集團(tuán)有限公司的持股比例由75.21%降至57.44%。消息發(fā)布后，中國人壽在隨后兩個交易日股價兩連漲，分別上漲0.65%和2.29%，算是中國人壽不太讓市場滿意的三季報發(fā)布后的一大利好。

第三季度凈利潤下跌99%

10月27日，中國人壽發(fā)布三季報，財報顯示，2023年前三季度，中國人壽總營收7093億元，同比增長1.19%；歸屬于母公司的凈利潤162.09億元，同比下降47.8%。其中保費(fèi)收入5787.99億元，同比增長4.5%。 但從單季度上看，第三季度中國人壽整體業(yè)績下滑嚴(yán)重，凈利潤僅為0.53億元，而2022年同期凈利潤則為56.69億元，同比下滑99.07%，這也是中國人壽連續(xù)4年第三季度凈利潤大幅下滑，此前3年的第三季度，其凈利潤下滑幅度分別為17.71%、54.50%和24.17%。近9個季度除了2023年第一季度凈利潤增長了18.04之外，其余8個季度凈利潤均為負(fù)增長，其中2023年第二季度的凈利潤更是下滑了116.94%。 從完整財年來看，2022年中國人壽總營收8261億元，同比下滑3.78%；歸母凈利潤320.8億元，同比下滑36.8%。近3年中國人壽業(yè)績表現(xiàn)較為“掙扎”，營收增幅分別為10.72%、4.06%和-3.78%，凈利潤增幅分別是-13.78%、1.01%和-36.8%。凈利潤由2020年的502.6億元下滑至320.8億元，中國人壽的賺錢能力下滑明顯。

對于凈利潤的大幅下降，中國人壽表示，2023年第三季度，主要受權(quán)益市場持續(xù)低位運(yùn)行影響，投資收益同比下降。國內(nèi)債券利率低位波動，中樞進(jìn)一步下行，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；股票市場延續(xù)低位震蕩，公開市場權(quán)益品種收益壓力進(jìn)一步加大。 業(yè)內(nèi)人士分析指出，中國人壽業(yè)績下降的主要原因是受權(quán)益市場持續(xù)低位運(yùn)行的影響，投資收益同比下降。2023年前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益1099.97億元，總投資收益率為2.81%；凈投資收益為1483.40億元，凈投資收益率為3.81%。在2023年中報中，中國人壽投資收益為971.73億元，同比下滑9.75%。根據(jù)此前2年的中報，中國人壽的投資收益分別為1272.16億元和1076.75億元，整體投資收益逐年下滑，2023年上半年投資收益幾乎和2020年同期的977.59億元持平。 中國人壽在上半年總投資收益率下滑0.8個百分點(diǎn)。

需要指出的是，險企遇冷并不是中國人壽一家，多家保險公司在三季度的表現(xiàn)均不盡如人意，中國平安、中國人保、中國太保、新華保險前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為875.75億元、205.03億元、231.49億元、95.42億元，同比降幅分別為15.5%、24.4%、15.5%。中國人壽凈利潤降幅最大，達(dá)36.0%，中國平安降幅最低為5.6%。

凈利率新低

中國人壽凈利潤的大幅下滑根源在于凈利率的下滑。2023年前三季度中國人壽的凈利率為2.44%，2022年同期凈利率為4.59%，同比下滑了2.15個百分點(diǎn)。2023年上半年兩個季度，中國人壽的凈利率分別為4.94%和-0.72%，第二季度已經(jīng)降為負(fù)值，第三季度有所回升，但0.27%的凈利率也是僅次于負(fù)值的新低。此前3年中國人壽的凈利率為分別為6.23%、6.09%和4.06%，從完整財年和2023年三個季度凈利率的變動可以發(fā)現(xiàn)，中國人壽凈利率整體呈下滑趨勢。 中國人壽凈利率的下滑，也直接體現(xiàn)在中報上，2023年上半年中國人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤161.6億元，同比下降-36.28%。值得注意的是，2023年第一季度中國人壽歸母凈利潤已達(dá)到178.9億元，同比增長18.04%。上半年的凈利潤不如一季度的凈利潤高，說明第二季度中國人壽凈虧。

縱觀保險行業(yè)，凈利率下滑已是行業(yè)普遍現(xiàn)象，無論是中國人壽還是新華保險和中國平安，近3年以及近三季度凈利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。 值得注意的是，中國人壽在凈利率大幅下滑之際，資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下歷史新高，2023年三季度中國人壽資產(chǎn)負(fù)債率為92.16%，相比2022年同期的90.99%提升1.27個百分點(diǎn)。這一負(fù)債率也是中國人壽歷年資產(chǎn)負(fù)債率新高，同期新華保險的資產(chǎn)負(fù)債率為92.06%。中國人壽近3年資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.25%、90.04%和91.52%，呈上升趨勢。

保險公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高是行業(yè)事實(shí)，有投資者認(rèn)為保險行業(yè)短線壓力增大，政策調(diào)整概率增大，是否會對保險行業(yè)劃定“三大紅線”，已引發(fā)很多投資者的關(guān)注。

保費(fèi)收入創(chuàng)新高

保費(fèi)收入是保險公司的主要營收構(gòu)成，從保費(fèi)收入來看，前五大險企前三季度共計實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.25萬億元，同比增長約6.27%，只是增速較前7月和前8月有下滑態(tài)勢。前三季度中國人壽保費(fèi)總收入為5787.99億元，比2022年同期的5541.05億元增長4.5%，高于1.19%的營收增幅，保費(fèi)收入占總營收的82%。其中新單保費(fèi)達(dá)1966.56億元，同比增長14.8%，占同期總保費(fèi)的34%。其中首年期交保費(fèi)為1059.82億元，同比增長16.0%，保費(fèi)收入、新單保費(fèi)、首年期交保費(fèi)規(guī)模與增速均創(chuàng)近3年歷史同期新高。但中國平安的首年保費(fèi)達(dá)1447.64億元，同比增長44.8%，增速領(lǐng)先中國人壽。 從中國人壽第三季度的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，在新單保費(fèi)快速增長的同時，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈向好優(yōu)化趨勢。尤其是和上半年相比，變好趨勢明顯。中國人壽在上半年業(yè)務(wù)構(gòu)成中具體到每一項(xiàng)都出現(xiàn)下滑，利潤總額為111.52億元，同比下降55.3%。具體來看細(xì)分為壽險業(yè)務(wù)、健康險業(yè)務(wù)、意外險業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，其中壽險業(yè)務(wù)利潤為75.75億元，健康險業(yè)務(wù)利潤為18.96億元，意外險業(yè)務(wù)利潤為1.66億元，其他業(yè)務(wù)利潤為15.15億元，同比分別下降51.8%、67.4%、90.4%、9.8%。

三季度中國人壽十年期及以上首年期交保費(fèi)為446.39億元，同比增長15.4%，占首年期交保費(fèi)的42.12%，相比2023年上半年的39.99%提升了2.13個百分點(diǎn)。第三季度中國人壽新業(yè)務(wù)價值增長迅速，同比增長達(dá)14%。 續(xù)期保費(fèi)為險企的重要指標(biāo)之一，中國人壽第三季度續(xù)期保費(fèi)為3821.43億元，保持穩(wěn)定。短期險保費(fèi)為693.19億元，同比增長3.4%。但中國人壽需要注意的是退保率同比出現(xiàn)0.14個百分點(diǎn)的提升，0.88%的退保率低于新華保險的1.5%和中國平安的2.07%（2022年年報數(shù)據(jù)）。但中國人壽的退保率呈提升趨勢同樣需要注意。2023年一季度中國人壽的退保率為0.40%，第二季度為0.65%，0.88%的退保率在行業(yè)為低位，卻不能忽視退保率提升的問題。2023年上半年中國人壽退保金額達(dá)274.81億元，同比提升了43.77%。 渠道轉(zhuǎn)型成為險企普遍做法，目前成效漸顯。中國人壽三季度個險銷售人力為66.0萬人，同比下降8.3%，比2022年底小幅凈減少0.8萬人，2023年上半年該數(shù)據(jù)為66.1萬人，再次減少0.1萬人，但中國平安個險代理人數(shù)降幅更大，個險代理人數(shù)量為36.0萬人，同比下降26.3%，較年初凈減少8.5萬人。人數(shù)減少后人均產(chǎn)出均有不同提升，中國人壽月人均首年期交保費(fèi)同比提升28.6%，中國平安人均新業(yè)務(wù)價值同比增長94.4%。 友邦保險銷售經(jīng)理高培表示，目前各保險公司代理人數(shù)普遍下降，人均產(chǎn)能大幅提升，隊伍結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，存量激活和常態(tài)優(yōu)募取得顯著成效，供給效率改善，有益于行業(yè)良性發(fā)展。 高層大換血 中國人壽新領(lǐng)導(dǎo)班子能否燒出“三把火”？ 中國人壽的高層大換血引發(fā)投資者關(guān)注。2023年8月1日下午，中國人壽宣布利明光任中國人壽黨委書記。8月4日，中國人壽又連發(fā)兩則公告，涉及3名董事、5名高管的職位變動，總裁趙鵬辭職，利明光擔(dān)任總裁。2023年11月10 日，利明光的總裁任職資格獲批。 公開資料顯示，現(xiàn)年54歲的利明光獲得上海交通大學(xué)學(xué)士學(xué)位、中央財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位，清華大學(xué)EMBA，擁有中國精算師（FCAA）和英國精算師（FIA）資格，此前任國壽集團(tuán)黨委委員，國壽股份副總裁、總精算師。利明光任職中國人壽總裁后提名兩位總裁助理趙國棟和白凱升任副總裁。因工作調(diào)整，利明光也不再擔(dān)任中國人壽總精算師職務(wù)。侯晉接替利明光總精算師一職，國內(nèi)第一大壽險公司班子迅速調(diào)整完成。 調(diào)整后的中國人壽領(lǐng)導(dǎo)班子明顯年輕化，其中侯晉是位“80后”女將，她出生于1980年1月，畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)、南開大學(xué)，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，系北美精算師。自2019年12月起擔(dān)任中國人壽精算部副總經(jīng)理，這也是中國人壽十多年來再次調(diào)整總精算師一職。侯晉的上位，意味著中國人壽總精進(jìn)入80后一代。 另外兩位新任命副總裁，白凱現(xiàn)年49歲，趙國棟56歲，加上利明光和侯晉，中國人壽高層平均年齡大幅下降，呈年輕化趨勢，上任董事長王濱接手中國人壽時已經(jīng)年滿60歲，54歲的利明光和其相比明顯更具備年齡優(yōu)勢。同期中國平安董事長馬明哲為68歲，新華保險董事長楊玉成為52歲，中國人保董事長王廷科為59歲。 利明光擔(dān)任中國人壽總精算師已長達(dá)12年。在利明光擔(dān)任中國人壽總精算師期間，先后經(jīng)歷過萬峰、林岱仁、蘇恒軒、趙鵬等4任總裁，可謂是“流水的總裁，鐵打的總精算師”。在整個保險業(yè)里，在一家公司任職這么久的總精算師并不多見，整個保險行業(yè)很難找出比利明光更了解中國人壽的“老人”。在此期間，利明光參與和推動了很多重要的行業(yè)規(guī)章制度的建設(shè)，擁有巨大的行業(yè)影響力，其主政中國人壽也是眾望所歸。 專業(yè)化、年輕化成為當(dāng)下中國人壽高管畫像的重要趨勢。在保險行業(yè)改革轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)之際，更多的“年輕”“專業(yè)”力量涌現(xiàn)有助于企業(yè)更加了解和接近年輕人，這股力量也有望帶領(lǐng)中國人壽扭轉(zhuǎn)近年的尷尬現(xiàn)狀?！靶鹿偕先稳鸦稹保小熬阋桓纭敝Q的利明光履新后，能否率領(lǐng)年輕化團(tuán)隊解決凈利潤不斷下滑等問題，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。