來(lái)源：壹財(cái)信

作者：趙書(shū)涵

電解液作為鋰電池制造的四大關(guān)鍵材料之一，是鋰離子遷移和電荷傳遞的介質(zhì)，被稱(chēng)為鋰電池的“血液”。近年來(lái)受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國(guó)動(dòng)力電池的需求不斷上升，鋰電池電解液迎來(lái)蓬勃發(fā)展。相應(yīng)地，這也對(duì)鋰電池電解液添加劑的研發(fā)能力提出了更高的要求。

為了保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，新能源汽車(chē)行業(yè)的巨頭也開(kāi)始在上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2021年2月，比亞迪以2,970.00萬(wàn)元受讓江蘇華盛鋰電材料股份有限公司(下稱(chēng)“華盛鋰電”)股份162.36萬(wàn)股，持股比例為1.98%。同日，比亞迪的員工跟投平臺(tái)深圳市創(chuàng)啟開(kāi)盈商務(wù)咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）也受讓華盛鋰電股份1.64萬(wàn)股，直接持有華盛鋰電股權(quán)比例0.02%。

4個(gè)月后，華盛鋰電擬在上交所科創(chuàng)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)是華泰聯(lián)合證券，擬募集資金7.00億元。

實(shí)控人坐享“漁翁之利”

華盛鋰電成立于1997年8月4日，主要從事以碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和雙草酸硼酸鋰（BOB）為代表的電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司成立初期，創(chuàng)始人達(dá)23人，其中沈錦良一人出資占比達(dá)50%。在華盛鋰電之后的發(fā)展中，沈錦良曾喪失控制權(quán)。

2014年11月，從事新材料和智能電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)園集團(tuán)股份有限公司（現(xiàn)更名為“長(zhǎng)園科技集團(tuán)股份有限公司”，下稱(chēng)“長(zhǎng)園集團(tuán)”）發(fā)布股權(quán)收購(gòu)公告，為了發(fā)展與電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)的新材料與電力自動(dòng)化業(yè)務(wù)，公司預(yù)計(jì)收購(gòu)沈錦良等26位股東合計(jì)持有的華盛鋰電80%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為人民幣7.20億元。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格以華盛鋰電2014年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)6,000.00萬(wàn)元，并按15倍市盈率進(jìn)行估值。

同時(shí)，公告還披露，截至2013年年末，華盛鋰電經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為20,216.72萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為5,148.17萬(wàn)元；截至2014年9月30日，華盛鋰電未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為23,136.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為4,305.31萬(wàn)元。

這次收購(gòu)?fù)瓿珊螅L(zhǎng)園集團(tuán)形成5.13億元商譽(yù)。

原實(shí)控人沈錦良實(shí)現(xiàn)了巨額套現(xiàn)，卸任董事長(zhǎng)的職務(wù)，成為華盛鋰電的副董事長(zhǎng)。長(zhǎng)園集團(tuán)選派許蘭杭成為華盛鋰電的董事長(zhǎng)。

由于長(zhǎng)園集團(tuán)并購(gòu)?fù)庋訑U(kuò)張過(guò)快，導(dǎo)致公司商譽(yù)和有息負(fù)債較大，2018年下半年，長(zhǎng)園集團(tuán)調(diào)整戰(zhàn)略，形成以工業(yè)及電力系統(tǒng)智能化、數(shù)字化為主，電動(dòng)汽車(chē)及相關(guān)材料為輔的發(fā)展戰(zhàn)略，適度地對(duì)原有的產(chǎn)業(yè)范圍進(jìn)行收縮。

2019年1月底，長(zhǎng)園集團(tuán)以5.76億元向7名外部投資機(jī)構(gòu)出售華盛鋰電80%股權(quán)。根據(jù)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，以2018年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用收益法評(píng)估，華盛鋰電的評(píng)估值為7.15億元。各方協(xié)商確定華盛鋰電整體作價(jià)7.20億元。

這意味著華盛鋰電的估值在5年時(shí)間里出現(xiàn)縮水，長(zhǎng)園集團(tuán)以低于收購(gòu)價(jià)1.44億元的價(jià)格出售了華盛鋰電80%的控制權(quán)。

從華盛鋰電的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，截至2017年12月31日，華盛鋰電經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為37,120.10萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為5,745.13萬(wàn)元；截至2018年9月30日，華盛鋰電經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為41,228.41萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為4,025.22萬(wàn)元。相較于收購(gòu)時(shí)，華盛鋰電的凈資產(chǎn)幾乎增長(zhǎng)了一倍。

2019年2月，華盛鋰電完成上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記，2019年7月，整體變更為股份公司。2020年10月，華盛鋰電進(jìn)行輔導(dǎo)備案。

為何長(zhǎng)園集團(tuán)成為“冤大頭”，低價(jià)拋售華盛鋰電的控制權(quán)呢？在受讓股權(quán)的7名股東中，沈錦良在蘇州敦行價(jià)值創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱(chēng)“敦行創(chuàng)投”）出資占比為5.00%，通過(guò)敦行創(chuàng)投間接持有華盛鋰電0.22%股權(quán)。沈錦良之子沈剛在蘇州敦行價(jià)值二號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱(chēng)“敦行二號(hào)”）出資占比為4.06%，通過(guò)敦行二號(hào)間接持有華盛鋰電0.40%股權(quán)。

目前，沈錦良和另一子沈鳴成為華盛鋰電的實(shí)控人，二人合計(jì)控制華盛鋰電34.00%股份的表決權(quán)，并與其親屬、部分高管及核心員工簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議。

信息披露頻出差異

另外，《壹財(cái)信》研究中還發(fā)現(xiàn)，原控股股東長(zhǎng)園集團(tuán)在年報(bào)中披露的華盛鋰電相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與華盛鋰電招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。

根據(jù)長(zhǎng)園集團(tuán)2018年年報(bào)，華盛鋰電當(dāng)期的總資產(chǎn)為87,330.83萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為42,990.08萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入37,954.19萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7,591.94萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6,287.17萬(wàn)元，以上為合并口徑。

（截圖來(lái)自長(zhǎng)園集團(tuán)2018年年報(bào)）

不過(guò)，華盛鋰電的招股書(shū)顯示，2018年總資產(chǎn)為87,485.35萬(wàn)元、凈資產(chǎn)為42,016.66萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)收入為36,942.82萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7,129.58萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為6,095.19萬(wàn)元。以上幾個(gè)科目的數(shù)據(jù)均與長(zhǎng)園集團(tuán)披露的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)存在差異。

（截圖來(lái)自華盛鋰電招股書(shū)）

除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信披出現(xiàn)差異外，華盛鋰電募投項(xiàng)目的信披也出現(xiàn)“打架”。

據(jù)招股書(shū)，此次IPO，華盛鋰電擬募集70,000.28萬(wàn)元建設(shè)年產(chǎn)6,000噸碳酸亞乙烯酯、3,000噸氟代碳酸乙烯酯項(xiàng)目（下稱(chēng)“項(xiàng)目一”）及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

其中項(xiàng)目一的總投資金額為87,350.00萬(wàn)元，建設(shè)周期擬定為2年。項(xiàng)目年新增6,000噸碳酸亞乙烯酯、3,000噸氟代碳酸乙烯酯、20,675噸鹽酸、49,089噸次氯酸鈉、7,977噸氯化鈉、4,265噸氯化鉀和氟化鉀混合鹽。

項(xiàng)目一的建設(shè)地點(diǎn)位于張家港市揚(yáng)子江國(guó)際化學(xué)工業(yè)園，華盛鋰電現(xiàn)有廠區(qū)預(yù)留空地（張家港二期生產(chǎn)基地，位于青海路 5 號(hào)）與新廠區(qū)（華盛新區(qū)，位于港華路和南海路交匯處東北面）兩個(gè)地塊。其中，張家港二期生產(chǎn)基地占地面積為3,661.36平方米，建筑面積為9,111.88平方米；新廠區(qū)占地面積37,994.00平方米，建筑面積58,570.00平方米。

不過(guò)，項(xiàng)目一的環(huán)評(píng)文件顯示， 項(xiàng)目總投資為80,750.00萬(wàn)元，建設(shè)周期為12個(gè)月，該項(xiàng)目在揚(yáng)子江國(guó)際化學(xué)工業(yè)園港華路和南海路交匯處東北面新建三廠區(qū)。因?yàn)轫?xiàng)目是異地?cái)U(kuò)建，在新建三廠進(jìn)行生產(chǎn)，與一廠、二廠無(wú)依托關(guān)系。并且環(huán)評(píng)文件還披露，項(xiàng)目的建設(shè)面積和占地面積為101,883.00平方米，建筑面積為58,570.00平方米。

華盛鋰電因?yàn)楦仑?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂?。而信息披露出現(xiàn)的瑕疵會(huì)不會(huì)在新一版的招股書(shū)中修改呢，《壹財(cái)信》將繼續(xù)關(guān)注。