期權(quán)對沖是指采取某種交易或投資策略，減少或抵消期權(quán)頭寸對市場波動的風(fēng)險。屬于期權(quán)交易中的一種風(fēng)險管理方法，在保護(hù)投資者的資金免受不利價格波動的影響。期權(quán)對沖的目的是降低投資組合的波動性，確保在不同市場情況下都能獲得相對穩(wěn)定的回報。 ? 期權(quán)常用對沖方式：保護(hù)、備兌和領(lǐng)口策略 ?

(一)保護(hù)型對沖：

? 對沖風(fēng)險同時保留上漲收益 ? 1、等市值對沖 ? 2、Delta對沖 ? 對沖風(fēng)險同時保留上漲收益 ? 1、等市值對沖 ? 等市值對沖也稱等量對沖，即用于對沖的期權(quán)的名義面值等于所要對沖的資產(chǎn)的市值。等市值對沖通常在建倉日保證期權(quán)名義面值和被對沖資產(chǎn)市值在1：1，之后一直持有到到期日，中間通常不進(jìn)行調(diào)倉。 ? 等市值對沖組合具有正的Detla值。等市值對沖組合中現(xiàn)貨的Delta為1，而認(rèn)沽期權(quán)的Delta值在-1到0之間，因此等市值組合的凈Delta為正。在認(rèn)沽期權(quán)到期之前，當(dāng)市值出現(xiàn)下跌時，組合市值會隨著市場的下跌而下降，但是由于整個組合的Delta相比單純持有現(xiàn)貨低，且認(rèn)沽期權(quán)的Delta值會隨著市場的下跌逐漸趨近-1，因此整個組合下跌幅度相對較小。 ? 2、Delta對沖 ? Delta對沖是指用于對沖的期權(quán)與被對沖資產(chǎn)并不是按照市值比例對沖，而是根據(jù)對沖風(fēng)險敞口需求、期權(quán)Delta值、被對沖資產(chǎn)的Delta值確定對沖比例。由于期權(quán)的Delta會隨著標(biāo)的價格變動而變動，因此整個組合最初的Delta值也會隨著標(biāo)的價格的變化而變化。而根據(jù)在持有期間是否調(diào)整組合的Delta值，可以進(jìn)一步分成靜態(tài)Delta對沖和動態(tài)Delta對沖。 ? （1）靜態(tài)Delta對沖 ? 靜態(tài)Delta對沖僅在每次展期日進(jìn)行調(diào)整，而在持有期間并不進(jìn)行調(diào)整。其與等市值對沖的不同點在于，等市值對沖的對沖比例為1:1，而靜態(tài)Delta對沖則是根據(jù)需要暴露的風(fēng)險敞口及期權(quán)的Delta決定對沖比例。若要完全對沖，即Detla中性對沖，則現(xiàn)貨和期權(quán)的對沖比例為1：1/Delta。 ? （2）動態(tài)Delta對沖 ? 動態(tài)Delta對沖不僅僅在展期日進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)組合的Delta變化超過一定閾值時也進(jìn)行調(diào)整。由于靜態(tài)Delta對沖僅在展期時進(jìn)行調(diào)整，而在非展期時，組合Delta會發(fā)生變化，這將影響期權(quán)對沖風(fēng)險效果，因此引入動態(tài)Delta對沖。其原理是當(dāng)整個組合的Delta超過一定的閾值即對整個組合進(jìn)行一次調(diào)整，從而保持組合的Delta不變，進(jìn)而對沖掉組合的方向性風(fēng)險。因此，理論上講Delta動態(tài)調(diào)整對沖方案能夠保證組合不受到標(biāo)的方向性波動的影響。 ?

(二)備兌型對沖：增強收益

? 備兌策略是指在持有資產(chǎn)的同時賣出相同數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)。相較于單純的持有現(xiàn)貨，備兌策略由于可以獲得一筆期權(quán)費用，因此能夠起到增強收益的作用。但是當(dāng)市場大幅上漲時，由于賣出認(rèn)購期權(quán)，期權(quán)端會帶來損失，即在一定程度上截斷上漲收益。同樣當(dāng)市場出現(xiàn)大幅下跌的時候，備兌策略賣出期權(quán)獲得的權(quán)利金雖然能夠彌補一些現(xiàn)貨下跌帶來的損失，但對沖有限。因此，備兌策略通常更適合于震蕩行情或者慢牛行情進(jìn)行對沖。 ?

(三)領(lǐng)口型策略對沖：靈活對沖風(fēng)險

? 領(lǐng)口策略的構(gòu)建方式為持有現(xiàn)貨的同時賣出認(rèn)購期權(quán)，并買入認(rèn)沽期權(quán)。實際上，領(lǐng)口策略可以理解成通過買入認(rèn)沽期權(quán)對備兌策略形成一定的下跌保護(hù)。通過前面我們知道，備兌策略在市場上行時具有一定的盈利能力，但在市場大幅下跌時具有較大的潛在風(fēng)險，而通過買入認(rèn)沽期權(quán)，能夠?qū)_掉備兌策略的下方風(fēng)險，這就構(gòu)成了領(lǐng)口策略，正因如此，領(lǐng)口策略也被稱為保護(hù)型領(lǐng)口策略。 ? 同時，由于投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險收益需求，靈活調(diào)整領(lǐng)口策略中兩個期權(quán)的執(zhí)行價格，從而調(diào)整風(fēng)險敞口，因此領(lǐng)口策略相對更為靈活。在較為發(fā)達(dá)的期權(quán)市場，由于存在保證金優(yōu)惠政策，因此相較于期貨對沖，領(lǐng)口策略資金占用相對較少。 ? 更多期權(quán)知識來源：期權(quán)醬