隨著年報(bào)季的到來(lái)，星空君開啟了爆肝模式。

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稍顯意外的是，大部分上市公司，業(yè)績(jī)都超預(yù)期。所謂超預(yù)期并不一定是上漲，比如做商超的零售企業(yè)，受到關(guān)門歇業(yè)的影響，不虧損就算不錯(cuò)了，但大多數(shù)實(shí)現(xiàn)了和上年同期差不多的凈利潤(rùn)。

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更有甚者，甚至營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)高速發(fā)展超過(guò)上年數(shù)。

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但是，這里面有坑。

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這個(gè)坑就是，現(xiàn)金流。

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幾乎所有業(yè)績(jī)超預(yù)期的年報(bào)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~都不及上年同期，有的甚至出現(xiàn)了腰斬以及負(fù)數(shù)。

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比如，蔚藍(lán)鋰芯。公司業(yè)績(jī)較上年同期幾乎翻了一番，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~其實(shí)降了也幾乎一半。

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公司的“真實(shí)”盈利能力是下降的，因?yàn)橐咔槠陂g，新增的營(yíng)收，其實(shí)都是客戶應(yīng)收款，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)比較大，公司的業(yè)績(jī)里藏著水分。

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除此之外，還有部分上市公司可能涉嫌偽造業(yè)績(jī)，通過(guò)關(guān)聯(lián)方做大銷售額，實(shí)際上并沒(méi)有回款到賬。

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尤其是2020年疫情這個(gè)黑天鵝的影響，一些股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃兌現(xiàn)的公司，為了足額完成業(yè)績(jī)承諾，可謂絞盡腦汁。

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比如長(zhǎng)春高新，從財(cái)報(bào)來(lái)說(shuō)，看似業(yè)績(jī)靚麗，其實(shí)由于追加收購(gòu)金賽藥業(yè)的股權(quán)，設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)出現(xiàn)了很多異常的指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加，研發(fā)支出資本化率史上最高，其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款等非常敏感的項(xiàng)目非正常史上最高等。

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投資者如何擦亮眼呢？

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最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)，不要被業(yè)績(jī)蒙蔽雙眼，要看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~。一般來(lái)說(shuō)，該項(xiàng)指標(biāo)和上年同期持平或者略有增加的，才是真的業(yè)績(jī)?cè)黾印?/p>

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當(dāng)然還有二班的…….

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現(xiàn)金流量表也開始進(jìn)行修飾，這種選手比較高階，它們主要利用其他經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入流出來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~的調(diào)節(jié)。

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這種情況，只需要手工用銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減去采購(gòu)商品和勞務(wù)支出的現(xiàn)金，看是不是比上年更樂(lè)觀就行了。

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說(shuō)個(gè)題外話，星空君不是很提倡普通投資者來(lái)研究中國(guó)企業(yè)的自由現(xiàn)金流。

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從計(jì)算公式上說(shuō)，自由現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~相比，更多的考慮了資本性支出。這個(gè)指標(biāo)相對(duì)比較復(fù)雜，比如重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，像機(jī)場(chǎng)，會(huì)有個(gè)資本性支出的周期，在改造年份，自由現(xiàn)金流和其他年份會(huì)有較大的差異變化，那就說(shuō)明同一個(gè)企業(yè)在這個(gè)年份就不值得投資了嗎？

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普通投資者很難分析出資本性支出的必要性，基于此，星空君通常建議簡(jiǎn)化指標(biāo)，只看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，再結(jié)合凈利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比，對(duì)公司的質(zhì)地判斷，就基本八九不離十了。