滾滾長(zhǎng)江東逝水，浪花淘盡英雄。

是非成敗轉(zhuǎn)頭空。

青山依舊在，幾度夕陽(yáng)紅。

白發(fā)漁樵江渚上，慣看秋月春風(fēng)。

一壺濁酒喜相逢。

古今多少事，都付笑談中。

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”已經(jīng)過(guò)去了5年，遙想當(dāng)年萬(wàn)科、寶能、恒大、安邦和華潤(rùn)等“陳兵百萬(wàn)”決一雌雄的場(chǎng)面何其壯觀。

而今再看幾大集團(tuán)現(xiàn)狀，多數(shù)令人唏噓。

近日，一則法院的公告，顯示出寶能系實(shí)控人姚振華或已失聯(lián)，盡管寶能很快就進(jìn)行辟謠，但它危機(jī)顯然已經(jīng)越來(lái)越嚴(yán)重。

曾經(jīng)“寶萬(wàn)之戰(zhàn)”的另一個(gè)主角萬(wàn)科，在拒絕癡情的姚振華之后自己的日子也并不好過(guò)。

在近一年時(shí)間股價(jià)下跌了40%，“招保萬(wàn)金”的其余3家公司則均上漲超過(guò)20%。

其中保利發(fā)展不僅市值超越萬(wàn)科，而且業(yè)績(jī)?cè)鏊?、銷售額、土儲(chǔ)、融資等多項(xiàng)指標(biāo)的增速上全面都已超越萬(wàn)科。

new money 姚振華

姚振華，1970年出生在廣東潮汕的一個(gè)普通家庭。

他第一次走進(jìn)公眾視野是2015年7月狙擊萬(wàn)科，當(dāng)時(shí)的“寶萬(wàn)之戰(zhàn)”鬧的滿城風(fēng)雨，若非多方力量干預(yù)，恐怕將成中國(guó)商業(yè)史上最濃重的一筆。

大家對(duì)姚振華的印象是靠賣菜起家的企業(yè)家，后轉(zhuǎn)行保險(xiǎn)和房地產(chǎn)的一個(gè)土豪，所以戲稱他為“姚老板”，一是以為他有錢，二是因?yàn)樗安素溩印背錾恚嗌賻в幸唤z輕蔑。

其實(shí)很多人不知道的是，姚振華畢業(yè)于華南理工大學(xué)，并且取得了工業(yè)管理工程與食品工程雙學(xué)位。

而華南理工大學(xué)位列國(guó)家“雙一流”（2017年、2022年入選）、“211工程”（1995年入選） 、“985工程”（2001年入選） 。

萬(wàn)科創(chuàng)始人王石則畢業(yè)于蘭州交通大學(xué)（原蘭州鐵道學(xué)院），學(xué)的是給排水專業(yè)畢業(yè)。

筆者查了下，給排水科學(xué)與工程專業(yè)可在城建、交通、建筑、環(huán)保部門和其它企事業(yè)單位從事給水排水、水污染控制和水資源保護(hù)等方面的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工和管理等工作。

中國(guó)和潮汕從來(lái)不缺白手起家的致富故事，但擁有大學(xué)文憑的企業(yè)家卻寥寥無(wú)幾，姚振華可算是其中的稀有品之一，妥妥的天之驕子。

姚振華的發(fā)家史想必很多人都了解一二，他畢業(yè)之后的第一份職業(yè)是菜販，不過(guò)他是搭建了從蔬菜種植、運(yùn)輸再到銷售，一個(gè)閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)報(bào)道，1995-1998年間，姚振華在深圳開出15家蔬菜連鎖市場(chǎng)。

想想現(xiàn)在的所謂的互聯(lián)網(wǎng)思維社區(qū)團(tuán)購(gòu)，虧得連底褲都找不到了，要是擱在姚振華手里，那估計(jì)又是另一番景象。

再后來(lái)，姚振華參與當(dāng)時(shí)深圳市政府“為民辦實(shí)事”而實(shí)施的市民“菜籃子工程”，通過(guò)一番關(guān)系運(yùn)作，姚振華以“菜籃子工程用地”的名義拿到了兩塊土地，共計(jì)14萬(wàn)平米，據(jù)說(shuō)姚老板只掏了170萬(wàn)元。

后來(lái)的故事就有些神話色彩了，姚振華成功解決了土地屬性的變性問(wèn)題，將“菜籃子工程”用地性質(zhì)變更為住宅用地，并狂賺了10個(gè)億。

2000年，姚振華30歲，創(chuàng)立"寶能投資"，注冊(cè)資本3億元，正式以“寶能”對(duì)外談生意。

在隨后順風(fēng)順?biāo)?5年中，姚振華又涉獵保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)，生意越做越大，最后并將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了行業(yè)的龍頭萬(wàn)科。

股權(quán)分散、股價(jià)低廉，萬(wàn)科這塊“肉”讓很多人垂涎，而且這也不是第一次發(fā)生類似的事情。

這場(chǎng)大戰(zhàn)在《股權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)》一書的第9章【寶萬(wàn)之爭(zhēng)：折戟的市場(chǎng)化收購(gòu)戰(zhàn)】中有詳細(xì)且精彩的描寫，非常建議諸位認(rèn)真品讀。

2015年，當(dāng)外界預(yù)期姚振華與王石之間的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”會(huì)成為A股首個(gè)市場(chǎng)化的控制權(quán)爭(zhēng)奪案例時(shí)，這場(chǎng)歷時(shí)三年的博弈，卻最終在外力的干預(yù)下，以“野蠻人”寶能系減持退出而告終。

“野蠻人”的爭(zhēng)議背后，是上自監(jiān)管層下至公眾皆缺乏對(duì)控制權(quán)市場(chǎng)的統(tǒng)一認(rèn)知，以及未有效認(rèn)識(shí)到控制權(quán)市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)，是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的有效機(jī)制之一。

寶能系在舉牌萬(wàn)科的過(guò)程中，幾乎用盡了所有市場(chǎng)流行的金融創(chuàng)新工具，通過(guò)高杠桿的方式撬動(dòng)數(shù)以百億的資金，橫跨保險(xiǎn)、銀行理財(cái)以及信托、證券、基金子公司等機(jī)構(gòu)通道，輕易繞過(guò)了金融分業(yè)監(jiān)管的諸多規(guī)則。

寶萬(wàn)之爭(zhēng)豐富的輿論場(chǎng)景下，引發(fā)了資本圈、法律圈、媒體圈對(duì)公司治理制度、收購(gòu)行為方式、資金組織方式的無(wú)數(shù)大討論，并最終加速催化了保險(xiǎn)、資管新規(guī)的出臺(tái)。

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”，言而總之，總而言之，就是new money和old money的矛盾。

就像那次深夜會(huì)面，王石曾當(dāng)面告知姚振華：“你的信用不夠，配不上萬(wàn)科品牌的信用，所以不歡迎?！痹诠蓶|大會(huì)上，王石承認(rèn)曾對(duì)姚振華表現(xiàn)出“瞧不起的姿態(tài)”，并為此道歉。

從情感上來(lái)說(shuō)，對(duì)于充滿優(yōu)越感的萬(wàn)科管理層而言，讓一個(gè)菜販騎在頭上，心理上確實(shí)會(huì)不舒服。

但上市就意味著市場(chǎng)化，我來(lái)買股票，買少了我是小股東，買多了我是大股東，買一家公司股票還要分個(gè)三六九等，還要看管理層的臉色，這事多少有些魔幻。

“縱欲”的姚老板失聯(lián)

在萬(wàn)科一役尾聲，姚振華曾公開表示：“我是一個(gè)知識(shí)分子，干的都是踏踏實(shí)實(shí)的事。天天都是5+2、‘白加黑’，一心只是想把保險(xiǎn)公司干好，給保民掙點(diǎn)錢?！?/p>

對(duì)于姚振華這句話筆者大部分認(rèn)可，唯獨(dú)覺得“干的都是踏踏實(shí)實(shí)的事”改成“踏踏實(shí)實(shí)的干事”更為穩(wěn)妥。

有網(wǎng)友拍到疑似千億身家的“姚老板”，“在深圳西麗寶能城樓下，吃八塊一碗的腸粉”，由此可見，姚振華確實(shí)是一個(gè)踏踏實(shí)實(shí)干事的人。

但是他操盤萬(wàn)科，雖然合法合規(guī)，但是“短債長(zhǎng)投”、 “高杠桿”，這都是風(fēng)險(xiǎn)極大的操作，無(wú)論如何都談不上“踏踏實(shí)實(shí)的事”。

在被萬(wàn)科拒絕之后，姚振華和寶能多少有些“縱欲”，相繼參股過(guò)多家上市公司，而這些公司的質(zhì)地一言難盡。

天眼查APP顯示，寶能集團(tuán)旗下有510家核心企業(yè)，其中包括韶能股份、中炬高新及南寧百貨3家上市企業(yè)，筆者查了下3家公司財(cái)報(bào)都是“慘不忍睹”。

最為可怕的是，姚振華還參與了讓許家印、賈躍亭等眾多富豪折戟的造車，而他很快也成為折戟的富豪之一。

自去年中旬，寶能集團(tuán)就傳出資金鏈斷裂的消息。在2021年6月開始，隨著集團(tuán)多家子公司爆出裁員、拖欠薪酬社保等問(wèn)題，寶能系的流動(dòng)性困境浮出水面。

截至2021年9月底，寶能集團(tuán)合并報(bào)表總資產(chǎn)8300億元，剔除并表金融資產(chǎn)及負(fù)債后總資產(chǎn)4300億元，有息負(fù)債合計(jì)1927億元，對(duì)外擔(dān)保余額308億元。

根據(jù)中炬高新此前發(fā)布的一份公告，寶能集團(tuán)表示，自今年6月份以來(lái)遇到的暫時(shí)性資金周轉(zhuǎn)困難，根本原因在于制造業(yè)的巨額資金投入，疊加疫情、房地產(chǎn)政策調(diào)控、融資集中到期等因素的綜合影響。近期較為緊迫的流動(dòng)性資金缺口約200億元，包括理財(cái)產(chǎn)品兌付合計(jì)83.49億元；較急迫的工程款26億元；緊迫的經(jīng)營(yíng)款及到期本息85億元。

作為寶能集團(tuán)最重要的一級(jí)子公司，截至2021年6月末，鉅盛華的總資產(chǎn)為5714.58億元，貨幣資金為66.18億元，較2019年末的290.32億元大幅減少。

近日，一則法院的公告，顯示出寶能系實(shí)控人姚振華或已失聯(lián)。

盡管很快寶能集團(tuán)就進(jìn)行辟謠，“相關(guān)信息有誤，公司已與法院方面溝通協(xié)調(diào)，近期相關(guān)公告會(huì)撤回?！?/p>

但寶能集團(tuán)的危機(jī)顯然已經(jīng)越來(lái)越嚴(yán)重。

失意的萬(wàn)科高喊“活下去”

萬(wàn)科在拒絕了癡情的姚振華之后，自己的日子也并不好過(guò)。

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”尾聲時(shí)，萬(wàn)科的股價(jià)最高觸及35.64元，而截至今日收盤僅剩下17.58元，股價(jià)下跌近50%，市值蒸發(fā)2000逾億元。

今年3月11日，保利發(fā)展逆勢(shì)上漲，以1943億元市值奪了萬(wàn)科此前蟬聯(lián)多年地產(chǎn)“老大”的位置。

而更尷尬的是，在近一年時(shí)間萬(wàn)科股價(jià)下跌了40%，而“招保萬(wàn)金”的其余3家公司則均上漲超過(guò)20%。

萬(wàn)科丟掉“王位”并不是沒(méi)有道理。據(jù)wind數(shù)據(jù)，盡管萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在A股上市房企中依然占據(jù)頭部，但是增速已經(jīng)明顯慢于其他3家公司。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)科2018-2021年3季度的營(yíng)業(yè)收入增速為25.15%、23.83%、13.96%和12.02%，凈利潤(rùn)增速為20.69%、15.10%、6.8%和-15.98%。而同期的保利發(fā)展的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為32.97%、20.01%、4.94%和19.57%，以及20.98%、47.90%、3.54%和2.88%。

值得關(guān)注的是，保利發(fā)展已經(jīng)在業(yè)績(jī)?cè)鏊?、銷售額、土儲(chǔ)、融資等多項(xiàng)指標(biāo)的增速上全面超越萬(wàn)科。

1月10日，保利發(fā)展發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2850.48億元，同比增加17.2%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)275.77億元，同比下降4.74%。而截至目前萬(wàn)科暫未發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，從三季報(bào)來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入是2715億元，同比增長(zhǎng)12.42%，凈利潤(rùn)為166.9億元，同比下降15.98%。

銷售額方面，保利2021年全年實(shí)現(xiàn)簽約面積3333.02萬(wàn)平方米，同比減少2.23%；實(shí)現(xiàn)簽約金額5349.29億元，同比增加6.38%。萬(wàn)科2021年實(shí)現(xiàn)合同銷售面積3807.8萬(wàn)平方米，同比下降兩位數(shù)，達(dá)到14.3%，合同銷售金額6277.8億元，同比也下降10.85%。

1-2月保利實(shí)現(xiàn)簽約金額522.8億元，同比下降30.4%，略好于百?gòu)?qiáng)房企平均34%的下降幅度。而萬(wàn)科今年前兩月實(shí)現(xiàn)銷售金額649.7億元，比去年同期的1166.3億元，下降幅度達(dá)到了44.3%。

土儲(chǔ)來(lái)看，根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，2020年末時(shí)保利總土儲(chǔ)貨值就超過(guò)了萬(wàn)科，達(dá)到2.52萬(wàn)億元，其中權(quán)益土儲(chǔ)1.58萬(wàn)億元，分別居行業(yè)第二和第三。萬(wàn)科上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為1.88萬(wàn)億和1.14萬(wàn)億，排名行業(yè)第五和第七。

2021年在民營(yíng)房企式微情況下，兩家公司均保持了不錯(cuò)的逆勢(shì)拿地節(jié)奏，但保利仍略微超出。保利2021年全年新增土儲(chǔ)貨值3995億元，而萬(wàn)科為3940億元，分別排名行業(yè)第二和第三，這也意味著截至2021年末保利和萬(wàn)科的總土儲(chǔ)貨值差距繼續(xù)輕微拉大。

融資金額上，由于2021年詳細(xì)年報(bào)還未披露，只能從公開市場(chǎng)管窺一豹，保利仍然領(lǐng)先。中國(guó)基金報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全年保利新發(fā)公司債、中期票據(jù)、ABS等共14筆，金額合計(jì)204.3億元；萬(wàn)科新發(fā)15筆，融資金額合計(jì)169億元。

融資成本上，背靠央企中國(guó)保利集團(tuán)的保利地產(chǎn)也比背靠地方國(guó)企深圳地鐵的萬(wàn)科略有優(yōu)勢(shì)。2021年半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，保利平均融資成本3.62%，比去年全年的4.77%下降1.15個(gè)百分點(diǎn)，僅比中海地產(chǎn)低2個(gè)基點(diǎn)；萬(wàn)科平均融資成本4.27%，也比去年大幅下降1.86個(gè)百分點(diǎn)，排行業(yè)第六。

郁亮稱，2022年是集團(tuán)破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的一年，也是一個(gè)新時(shí)代的開始。郁亮直言，2022年縮表出清是一場(chǎng)生死之戰(zhàn)，“要么死、要么活”，沒(méi)有中間狀態(tài)。

面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的大勢(shì)已去，不能說(shuō)郁亮的“踏實(shí)本分”是錯(cuò)，但是或許有不少人會(huì)想，如果姚振華當(dāng)年入駐萬(wàn)科會(huì)怎樣？估計(jì)不會(huì)比現(xiàn)在好，但估計(jì)也不會(huì)比現(xiàn)在差。

后記：

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”已經(jīng)過(guò)去了5年，遙想當(dāng)年萬(wàn)科、寶能、恒大、安邦和華潤(rùn)等“陳兵百萬(wàn)”決一雌雄的場(chǎng)面何其壯觀。

而今再看幾大集團(tuán)現(xiàn)狀，多數(shù)令人唏噓。

除了姚振華和萬(wàn)科之外，貴為中國(guó)首富的許家印，在“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”后被賈會(huì)計(jì)忽悠沉迷于造車，直接導(dǎo)致他的恒大帝國(guó)覆滅。

安邦集團(tuán)原董事長(zhǎng)兼CEO吳小暉，因犯集資詐騙罪、職務(wù)侵占罪數(shù)罪并罰，判處其有期徒刑十八年，剝奪政治權(quán)利四年，并處沒(méi)收財(cái)產(chǎn)人民幣一百零五億元，而號(hào)稱坐擁萬(wàn)億資產(chǎn)安邦集團(tuán)黯然落幕。

唯一得意的可能還是王石，美人相伴，游樂(lè)人間。

參考資料：

1、姚振華這一年：身家千億禁入保險(xiǎn)十年，學(xué)賈躍亭造車拿下奇瑞觀致，ai財(cái)經(jīng)社

2、A股地產(chǎn)“老大”易主:保利“碾壓”萬(wàn)科，中國(guó)基金報(bào)