文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

據(jù)四川證監(jiān)局網(wǎng)站消息，10月7日，四川證監(jiān)局對國金證券成都青白江證券營業(yè)部一員工楊曉寧出具〔2023〕66號警示函。因其在營業(yè)部任職期間，存在在客戶營銷過程中承諾收益的行為。

由國金證券陳堅，曹重遠擔任保代的深圳市億聯(lián)無限科技股份有限公司（簡稱：億聯(lián)無限）擬在創(chuàng)業(yè)板上市。公司此次擬發(fā)行新股不超過1,668萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25.00%。此次擬使用募集資金3.68億元，用于長沙生產(chǎn)制造基地建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。9月27日其審核狀態(tài)為主動申請中止發(fā)行上市審核程序。

億聯(lián)無限實際控制人控股過半，報告期股份支付超千萬；稅補占比高，境外銷售占比上升至九成，毛利率略高于同行；研發(fā)占比不如同行，主要原材料芯片價格波動大；資產(chǎn)負債率較高，應收賬款或無法及時收回。

實際控制人控股過半，報告期股份支付超千萬

公司前身為深圳市億聯(lián)無限科技有限公司。2012年8月30日，陳政、張光龍、徐海雯、王鵬飛共同出資500萬元設立億聯(lián)有限，其中主要是陳政出資435萬元，持股87%。

2017年2月7日，徐海雯、陳政、王鵬飛簽訂《自愿退股協(xié)議》，徐海雯自愿放棄所持有的億聯(lián)有限4%股份，全部轉(zhuǎn)讓給股東陳政；徐海雯退股后，陳政持有97.4%的股份，王鵬飛持有2.6%的股份，公司盈虧由陳政及王鵬飛負責，與徐海雯不再有任何關系。

根據(jù)陳政與陳蔚、游文杰簽訂的《股權(quán)代持協(xié)議書》，2016年以來，陳政分別代陳蔚、游文杰持有公司各1.5%的股權(quán)。根據(jù)王周鋒與姜思田簽訂的《股權(quán)代持協(xié)議書》，2016年以來，王周鋒代姜思田持有公司3%的股權(quán)。2022年11月21日，股份有限公司設立。

2020年12月25日公司注冊資本由人民幣2,000萬元增加至人民幣2,200萬元，全部由億聯(lián)合伙認繳。億聯(lián)合伙為公司員工持股平臺，本次增資參考公司凈資產(chǎn)定價，入股價格為4.00元/注冊資本，高于2020年末每注冊資本凈資產(chǎn)2.98元。本次股權(quán)激勵時，參考2021年1月投資人入股轉(zhuǎn)讓定價，每1元注冊資本公允價值為7.50元，高于本次股權(quán)激勵增資價格每1元注冊資本4.00元，本次股權(quán)激勵涉及股份支付700萬元。報告期內(nèi)公司股份支付成本總金額為1,100.86萬元，一次性確認金額為405.60萬元，分攤金額為695.26萬元，報告期各期已確認金額分別為277.58萬元、142.36萬元和113.51萬元。

億聯(lián)無限稱根據(jù)國家和地方的有關規(guī)定，與員工簽訂勞動合同，并為員工繳納社會保險和住房公積金，具體按當?shù)卣嘘P規(guī)定執(zhí)行。不過，公司2020年住房公積金僅繳納112人，仍有306人未購買，2021年仍有290人未購買。

億聯(lián)無限在增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過程中，部分股東之間或公司與股東之間簽訂有特殊權(quán)利條款，約定享有“申報時間如未達成要求股份回購權(quán)”、“出售限制及優(yōu)先出售權(quán)”、“反稀釋及股東權(quán)利安排”等特殊權(quán)利。其中仍有效的條款如下：陳政、王周鋒承諾，如發(fā)生下列任一情形，中小擔有權(quán)，但無義務，要求陳政、王周鋒中的一方或多方回購中小擔所持有的公司部分或全部股權(quán)：公司未能在2023年12月31日前遞交國內(nèi)A股IPO申報材料并獲得審核機構(gòu)受理的或公司未能在2024年12月31日前實現(xiàn)合格首次公開發(fā)行股票并上市的。

截至招股說明書簽署之日，陳政直接持有公司42.2368%的股份，通過億聯(lián)合伙間接持有公司2.6122%的股份，通過億聯(lián)合伙控制公司8.0520%的股份，合計持有公司44.8490%的股份，合計控制公司50.2888%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。本次發(fā)行前，中小擔創(chuàng)投為國有法人股東，持有147.6206萬股，占比2.9524%。

稅補占比高，境外銷售占比上升至九成，毛利率略高于同行

億聯(lián)無限是一家專業(yè)從事寬帶接入設備、無線網(wǎng)絡設備等網(wǎng)絡終端設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為光網(wǎng)絡終端（ONT）、無線路由器、DSL終端等。2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為3.752億元、4.368億元和7.892億元，凈利潤分別為2223.77萬元、2781.26萬元和8417.29萬元。

報告期各期，公司政府補助對利潤總額的貢獻分別為556.61萬元、515.82萬元和601.37萬元，占當期利潤總額的比例分別為20.15%、16.99%和6.23%。

報告期各期公司實際收到的增值稅出口退稅金額分別為2,027.43萬元、3,325.95萬元和8,027.45萬元。報告期內(nèi)，公司實際享受的稅收優(yōu)惠的金額分別為194.60萬元、382.39萬元和1,078.68萬元，占當期利潤總額的比例分別為7.04%、12.60%和11.17%，主要為高新技術(shù)企業(yè)、研發(fā)費用加計扣除所得稅稅收優(yōu)惠。

公司業(yè)務聚焦于巴西、印度、P國、馬來西亞等“金磚國家”和“一帶一路”國家，向各國知名通信設備品牌商銷售網(wǎng)絡終端設備，通信設備品牌商采購公司產(chǎn)品后，連同其自產(chǎn)或外購的其他網(wǎng)絡設備（如光線路終端（OLT）、分光器、網(wǎng)關等），向各國主要電信運營商提供網(wǎng)絡接入和網(wǎng)絡覆蓋系統(tǒng)的交付。

報告期內(nèi)，公司的外銷收入占比較大，且均以美元進行結(jié)算，各期主營業(yè)務收入中外銷金額分別為2.666億元、3.35億元和7.088億元，占主營業(yè)務收入比例分別為71.27%、76.99%和90.22%。報告期內(nèi)，公司匯兌損益金額（收益以負數(shù)列示）分別為276.30萬元、198.57萬元和-1,100.85萬元，占當期利潤總額的比重分別為10.00%、6.54%和-11.40%。

報告期內(nèi)，公司的主要產(chǎn)品為光網(wǎng)絡終端、無線路由器、DSL終端等網(wǎng)絡終端設備，光網(wǎng)絡終端是公司的核心產(chǎn)品，也是公司最主要的收入來源，公司緊緊抓住目標客戶市場“光進銅退”和產(chǎn)品技術(shù)升級的發(fā)展機遇，開發(fā)符合目標客戶要求的光網(wǎng)絡終端產(chǎn)品。報告期內(nèi)，光網(wǎng)絡終端產(chǎn)品的收入分別為1.667億元、2.316億元和5.103億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為44.54%、53.22%和64.95%。

Omida發(fā)布的報告顯示，2022年一季度全球ONT/ONU出貨量為3,730萬臺，按2021年一季度全球PON設備（包括OLT和ONT/ONU）收入占全年收入比例20.59%測算，2022年全年ONT/ONU出貨量為18,114萬臺，公司銷量為366.91萬臺，全球市場占有率約為2.03%。

報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為18.32%、15.58%和19.79%，高于可比同行均值14.68%、15.07%和18.25%。

報告期內(nèi)，公司毛利率略高于同行業(yè)平均值，主要是由于劍橋科技、共進股份、菲菱科思客戶主要為大型設備商或品牌商，公司的客戶主要為“金磚國家”和“一帶一路”國家通信設備品牌商。2022年度，公司與同行業(yè)公司的毛利率受益于芯片價格高位運行后的產(chǎn)品價格調(diào)整，毛利率均有所上升。

研發(fā)占比不如同行，主要原材料芯片價格波動大

報告期內(nèi)，億聯(lián)無限的研發(fā)投入金額分別為1,505.88萬元、1,802.30萬元和2,747.98萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為4.01%、4.13%和3.48%。而可比同行的平均值則在5.62%、5.22%和4.99%，公司的研發(fā)占比一路低于可比同行均值。

截至2022年12月31日，公司擁有研發(fā)人員85人，占員工總數(shù)的14.53%，核心技術(shù)人員3名，為王周鋒、王喜祝和劉方亮。億聯(lián)無限及子公司共擁有已授權(quán)的專利共28項，其中發(fā)明專利8項，實用新型14項，外觀專利6項。值得關注的是，公司8項發(fā)明專利中，2017年取得一項，2022年取得兩項外，其余五項均在2021年取得，公司2012年即成立，接近10年幾無發(fā)明專利入手，2021年加力，有突擊申請取得之嫌。

報告期內(nèi)，億聯(lián)無限原材料采購金額分別為3.016億元、3.73億元和5.834億元，原材料采購總額與主要原材料采購額均隨著銷售規(guī)模的擴大而逐年增長，其中最主要的原材料為芯片，占各期原材料采購總額的比例分別為50.64%、55.93%、58.32%，由于報告期內(nèi)芯片平均采購單價上漲，芯片采購占比也隨之上漲，電源、BOSA、PCB、外殼等原材料各期采購額占采購總額的比例均較小且波動不大。

截至2022年12月31日，億聯(lián)無限固定資產(chǎn)賬面原值3,478.59萬元，累計折舊1,319.11萬元，固定資產(chǎn)凈值2,159.49萬元。其中機器設備是公司生產(chǎn)產(chǎn)品的主要資源要素，主要為貼片機等，凈值僅為1,888.21萬元。不過此次公司則是大手筆募資用于長沙生產(chǎn)制造基地建設項目和研發(fā)中心建設項目，實施主體為億聯(lián)無限全資子公司長沙億聯(lián)無限科技有限公司。

報告期內(nèi)，億聯(lián)無限存在客戶與供應商重疊的情形，主要包括與華曦達、深圳市兆能訊通科技有限公司、北京格林威爾科技發(fā)展有限公司、瑞斯康達、Heimgard、COMTRENDCORPORATION、DASANNetworkSolutions,Inc等公司的業(yè)務合作。報告期公司對華曦達公司的主營業(yè)務收入分別為0.80萬元、282.34萬元和4,579.17萬元，呈快速增長。

資產(chǎn)負債率較高，應收賬款或無法及時收回

報告期各期末，億聯(lián)無限資產(chǎn)負債率（母公司）分別為84.15%、46.15%和58.89%，資產(chǎn)負債率（合并）分別為82.82%、59.05%和55.20%，2020年公司資產(chǎn)負債率較高。公司2020年實繳出資仍較少，實收資本與資本公積均較低，導致公司凈資產(chǎn)較低，僅為4,072.50萬元。截至2022年12月31日，公司短期借款為3,488.38萬元。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，對比之下，2020年-2022年億聯(lián)無限現(xiàn)金分紅金額分別為2200萬元、704萬元和2100萬元，合計超5000多萬元，此次公司還募資1億元用于單獨補流。

從數(shù)據(jù)上看，億聯(lián)無限的現(xiàn)金流量并不佳，2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負，當年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額僅為19.73萬元。

報告期各期末，億聯(lián)無限應收賬款余額為8,101.77萬元、6,458.65萬元和1.644億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為21.59%、14.79%和20.83%。報告期各期，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.69次、6.00次和6.89次，2020年應收賬款周轉(zhuǎn)率較高主要是因為公司對第一大客戶Intelbras的應收賬款可在西班牙國際銀行線上平臺上提前申請收款且不附追索權(quán)，由于2019年公司資金周轉(zhuǎn)較為緊張，因此對Intelbras的應收賬款提前較多天數(shù)貼現(xiàn)，實際賬期僅30多天，導致2019年末應收賬款余額較低，僅為1,660.71萬元，拉低2020年應收賬款平均余額，進而導致2020年應收賬款周轉(zhuǎn)率較高。

2021年公司與深圳市友華通信技術(shù)有限公司產(chǎn)生了承攬合同糾紛。據(jù)（2021）粵0306執(zhí)8267號之二文件顯示，公司起訴客戶深圳市聯(lián)客萬得科技有限公司、韓崗合同糾紛，涉及款項達人民幣1865251.10元，使得后兩者成為被執(zhí)行人，不過名下并無可執(zhí)行的財產(chǎn)。而招股書顯示，報告期公司的應收賬款壞賬損失分別為-332.63萬元、-109.44萬元和-572.90萬元。

報告期各期末公司存貨的賬面價值分別為6,726.77萬元、9,945.57萬元和9,839.78萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為28.38%、37.37%和22.39%。