“這是價值事務所的第1350篇原創(chuàng)文章”

不論經(jīng)濟好壞，寵物市場的增長都是比較穩(wěn)定的，不論大家兜里錢多錢少，花在寵物身上的錢都少不了（寵物其實也花不了幾個錢），近期，所長教練也開始養(yǎng)貓了，下圖為教練前些日子發(fā)的胖友圈。

近期的618，看看寵物行業(yè)的戰(zhàn)績，真真是看不出絲毫經(jīng)濟低迷的影子。

據(jù)天貓戰(zhàn)報顯示，整個618期間，天貓平臺有57個寵物店鋪銷售額破千萬、368個店鋪破百萬、740個店鋪同比增幅超100%，63個寵物品牌成交額破千萬、405個品牌破百萬、306個品牌同比增幅超500%。

6月17-18日，京東寵物新用戶同比增長超100%，京東寵物破百萬爆品數(shù)量同比增長超2倍，京東寵物直播間單場成交額同比增長超125%，圍觀人次超百萬。從細分品類來看，烘焙主糧成交額同比增長472%，凍干主糧成交額同比增長60%，老年犬糧成交額同比增長超2倍，混合貓砂成交額同比增長150%，智能用品成交額同比增長120%，水族用品變頻水泵成交同比增長超10倍。

總之就是，要多亮眼有多亮眼。

其中，中寵股份國內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)如下圖：

2022年，中寵股份的國內(nèi)業(yè)務營收突破9億，同比增長超30%，占總營收比已達27.76%。不過由于國內(nèi)業(yè)務尚處發(fā)展早期，營銷端投入力度較大，全年仍有1000萬-2000萬的虧損，但今年國內(nèi)品牌增長勢頭更猛，在規(guī)模效應加持下，加上公司拔高品牌定位（從而拔高毛利）的動作，今年便有希望扭虧為盈貢獻利潤。

寵物業(yè)的B+C雙輪企業(yè)

通過中寵的營收情況不難發(fā)現(xiàn)，這是一家以境外為主，近些年看到國內(nèi)寵物市場蓬勃發(fā)展轉而從出口切內(nèi)銷的企業(yè)。

早在1998年，中寵就開始在寵物食品行業(yè)耕耘，核心業(yè)務是給海外企業(yè)做高端零食代工，像美國品譜、Globalinx Pet等知名國際寵物食品品牌都是中寵的核心客戶。

下圖為2022年公司前五大客戶情況，其中最大的客戶一正是美國品譜(SPB)，客戶二為英國最大的寵物用品和配件制造商和分銷商Armitages，客戶三為德國頭部寵物食品及用品專賣店Fressnapf，客戶四是美國知名寵物食品品牌Salix Animal Health LLC（后被客戶一并購），客戶五是美國主要的寵物零食及寵物用品分銷商Globalinx Pet, LLC。

這些優(yōu)質(zhì)大客戶基本都和中寵有長期穩(wěn)定的合作關系，有些合作時間甚至超過了10年。正是因為深度綁定大客戶，外加寵物食品行業(yè)剛需屬性強（由下圖可知，寵物行業(yè)一直在隨著GDP的增長而增長，甚至在經(jīng)濟下行期還增長更快，可以說有非常明顯的抗經(jīng)濟衰退特征），盡管中間偶有反復，但多年來中寵的業(yè)績一直在穩(wěn)步增長。

不過，由于2022下半年國際航運效率及經(jīng)濟狀況逐漸恢復，海外客戶紛紛實施了壓縮庫存策略來降低因為前期航運效率造成的庫存壓力（就是之前航運效率不佳囤了很多貨，思摩爾國際也出現(xiàn)過同樣的問題），中寵的寵物食品出口訂單從 9 月份開始下滑，本來2022H1公司海外還有26.83%的增長，到2022H2，海外收入便有了同比 8.6%的下降，拖累2022全年總營收僅有12.72%的增長。

到2023Q1，海外去庫存達到頂峰，即便有國內(nèi)的高增長，中寵業(yè)績依然有了11%的同比下降（2023Q1，海外營收占70%），不過公司在之前的投資者交流有講，4 月起出口訂單便已基本恢復，5 月就實現(xiàn)了正增長。

這不，看近期交出的半年報，就又恢復正增長了。2023H1公司整體實現(xiàn)營收17.15億，同比增長7.89%；實現(xiàn)凈利潤9616.87萬，同比增長40.71%。

當下，公司已初步實現(xiàn)全球化產(chǎn)能布局，產(chǎn)品出口至全球五大洲 65 個國家和地區(qū)，新西蘭高端寵物濕糧工廠和美國第二工廠都有望于今年投產(chǎn)，為未來的業(yè)績增長打下基礎。尤其值得一提的是，公司在海外也開始從代工出海轉為品牌出海（國內(nèi)運營品牌積累的經(jīng)驗），自主品牌 wanpy、Zeal 已銷往全球 55 個國家和地區(qū)。

當下的中寵是一個非常典型的B+C雙輪驅動企業(yè)，B端代工提供穩(wěn)定，C端品牌提供彈性，咱先不論C端在海外能走到哪一步，至少國內(nèi)就能支撐其業(yè)績增長好多倍。

在之前的投資者交流中，中寵便毫不掩飾其對國內(nèi)市場的看好，甚至認為在國內(nèi)市場帶動下，2027年之前營收將突破百億大關（2022年整體營收才32億），由于自主品牌的毛利大大高于品牌代工，公司未來的利潤端有望大幅跑贏營收端。

近期，所長在山姆超市中看到了中寵自營品牌zeal的貓牛奶，能進山姆的東西一般都是好東西，而且銷量一般都不會差，不過，看到這個價格，所長不禁感慨好貴呀，這比人喝的奶貴多了呀（捂臉）。

最后附上市場對中寵股份2023-2025年凈利潤一致預期：1.55億、2.12億、2.75億。

(注：數(shù)據(jù)來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？