《華商好基會》第19期

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄第19期，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　理論上，我們挑選基金應(yīng)當(dāng)“先看其業(yè)績再看其作為”，既要觀察業(yè)績，也要有持倉和盡調(diào)的閉環(huán)驗證。但在實際的挑選過程中，持倉和盡調(diào)驗證的壁壘往往較高，持倉驗證須抓取并處理大量數(shù)據(jù)，盡調(diào)驗證須有邀約基金經(jīng)理的資源。由此而言，把選基工作交給專業(yè)的FOF，是普通投資者比較合適的選擇。

　　對于一些有“親自上陣挑選基金”意愿的投資者，我們在這里將分享如何巧用壁壘不高的業(yè)績維度來指導(dǎo)選基決策。

　　業(yè)績誤區(qū)

　　先來聊聊觀察基金業(yè)績時容易遇到的誤區(qū)。最常見的誤區(qū)莫過于追逐極致收益，但遺憾的是，極致歷史收益無法代表極致未來收益，畢竟很多時候，基金經(jīng)理的成功主要源于準(zhǔn)確把握了市場風(fēng)格，然而市場風(fēng)格經(jīng)常切換，基金經(jīng)理卻很難次次都能精準(zhǔn)鎖定市場風(fēng)格。

　　舉個例子，下圖展示了每年年初挑選上一年收益最高的一批基金并持有一年的平均表現(xiàn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，過去十年，整體而言，這個策略既沒有戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)，也沒有跟上主動偏股基金平均水平。

　　雖然僅就最近三年而言，這個策略有一定效果，可能與近幾年市場風(fēng)格延續(xù)性較好有關(guān)，但如果以長周期來看，這個策略并沒有展示出有效性。

　　數(shù)據(jù)來源：萬得信息；統(tǒng)計區(qū)間：2012/1/1-2022/9/13

　　可行業(yè)績

　　既然不能只看歷史收益，那應(yīng)該關(guān)注基金的哪些業(yè)績指標(biāo)呢？

　　第一個可行方向是追求極致風(fēng)險調(diào)整后的業(yè)績，即尋找兼顧收益能力與波動控制能力的基金。

　　下圖展示了每年年初挑選上一年夏普比率（收益/波動率）最高的一批開放式主動權(quán)益基金并持有一年的平均表現(xiàn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，過去十年，整體而言，這個策略戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，也跟上了主動偏股基金平均水平，且如果就最近三年而言，這個策略的有效性還有較顯著的提高。也就是說，追求能攻善守似乎是比追求極致進(jìn)攻看起來更為簡單可行的戰(zhàn)術(shù)。

　　數(shù)據(jù)來源：萬得信息；統(tǒng)計區(qū)間：2012/1/1-2022/9/13

　　第二個可行方向是追求極致業(yè)績的穩(wěn)定性，即尋找超額收益相對穩(wěn)定的基金。下圖展示了每年年初挑選近5年超額收益穩(wěn)定性較好的一批主動權(quán)益基金并持有一年的平均表現(xiàn)。就過去十年整體而言，這個策略戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，也跟上了主動偏股基金平均水平，且如果就最近三年而言，這個策略的有效性也有一定提高。其實也不難理解，如果一只基金能夠持續(xù)穩(wěn)定地戰(zhàn)勝市場，那么這種業(yè)績所隱含的運氣成分可能也相對較低。

　　數(shù)據(jù)來源：萬得信息；統(tǒng)計區(qū)間：2012/1/1-2022/9/13

　　第三個可行方向是在上述兩個方向基礎(chǔ)上，結(jié)合基金規(guī)模進(jìn)行考察，畢竟規(guī)模太大可能致使管理難度上升。統(tǒng)計下來，在對基金規(guī)模做一定負(fù)向剔除后，比如以30億為門檻，再繼續(xù)沿用以上兩個業(yè)績篩選指標(biāo)，其選基效果都得到了進(jìn)一步提高。除此之外，還可以考慮一些其他較簡單的剔除指標(biāo)，比如基金經(jīng)理中途變更等事件。

　　本期總結(jié)

　　如果僅從業(yè)績維度選基，收益穩(wěn)定性和風(fēng)險調(diào)整后收益可能相比簡單收益更值得投資者關(guān)注，但需要強調(diào)的是，這也絕不是我們需要關(guān)注的全部業(yè)績指標(biāo)。并且不得不承認(rèn)，僅從業(yè)績維度選基，雖可能取得略勝市場的小目標(biāo)，但要想進(jìn)一步擴大戰(zhàn)果，還須結(jié)合持倉、盡調(diào)以及投資者對于市場風(fēng)格的判斷。

　　科學(xué)選基更像是一個系統(tǒng)性工程，與其致力于挑選優(yōu)秀的普通基金，或許把精力放在挑選日趨成熟的優(yōu)秀FOF上，才是大多數(shù)普通投資者的合適選擇。

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

　　風(fēng)險提示：

　　本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎(chǔ)知識，揭示投資風(fēng)險。本文信息不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策?；鸬某~收益指區(qū)間基金凈值增長率減除該基金業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)的同區(qū)間的收益率后的結(jié)果。

　　基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場有風(fēng)險，基金投資須謹(jǐn)慎。敬請投資者選擇符合風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。