作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭之一，歌爾股份終究還是沒(méi)能逃過(guò)被“果鏈”反噬的命運(yùn)。

11月8日夜晚，歌爾股份自曝“黑天鵝”——其突然發(fā)布公告，稱近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品；目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開展，預(yù)計(jì)對(duì)2022年?duì)I業(yè)收入的影響不超過(guò)33億元，約占2021年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。

雖然沒(méi)有在公告中明確指出大客戶到底是誰(shuí)，但作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭，境外客戶的身份呼之欲出；沒(méi)多久，天風(fēng)證券的分析師郭明錤也發(fā)文稱：經(jīng)調(diào)查，歌爾股份被暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品可能是Apple的AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問(wèn)題，而非需求問(wèn)題。

受到消息的影響，11月9日，歌爾股份毫無(wú)懸念地以跌停板開盤，并全天封死跌停，直至收盤歌爾股份的跌停封單仍有超過(guò)299萬(wàn)手，資金正在倉(cāng)惶出逃。

實(shí)際上，自從去年歐菲光被踢出了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之后，“果鏈”這個(gè)標(biāo)簽便已不再吃香。

對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)，雖然其業(yè)績(jī)一直保持著不錯(cuò)的增速，但高度依賴大客戶卻一直是其被詬病的地方。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，去年歌爾股份前五大客戶的銷售額676.95億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為86.54%，其中第一大客戶的銷售額為332.39億，占比高達(dá)42.29%。

如今，歌爾股份暗藏的風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)，而其股價(jià)也隨之大跌，但這都不是最重要的；當(dāng)下，我們更應(yīng)該關(guān)注歌爾股份能否拿回訂單，若最終真的失去了蘋果耳機(jī)的訂單，那么對(duì)于歌爾股份而言，即便股價(jià)已經(jīng)跌去了60%，但真正的下跌或許才剛剛開始。

蘋果“砍單”的影響到底有多大？

作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的一員，蘋果對(duì)于歌爾股份的重要性不言而喻。

在開篇已經(jīng)提過(guò)，歌爾股份具有嚴(yán)重的大客戶依賴癥。2021年，歌爾股份前五大客戶的銷售額合計(jì)達(dá)到676.95億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為86.54%；其中第一大客戶的銷售額為332.39億，占比高達(dá)42.29%，而這占比最高的第一大客戶其實(shí)正是蘋果。

從公告來(lái)看，雖然歌爾股份聲稱蘋果“砍單”對(duì)2022年?duì)I業(yè)收入的影響不超過(guò)33億元，約占2021年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%，這個(gè)數(shù)字看似并不多，但需要注意，2022年還剩下不到兩個(gè)月，如果蘋果的砍單持續(xù)到2023年，屆時(shí)將對(duì)歌爾股份的營(yíng)收造成很大的影響。

此外，從應(yīng)收賬款和存貨數(shù)據(jù)來(lái)看，蘋果對(duì)歌爾股份砍單的影響也非常大。

從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截止今年三季度，歌爾股份的應(yīng)收帳款為182.6億，存貨則高達(dá)189.8億，占同期收入之比超過(guò)了25%，如今蘋果突然“砍單”，這些天量的應(yīng)收賬款和存貨都會(huì)有很大的減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)今年的業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

以近兩年被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光為例。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2020年的三季度，歐菲光前三個(gè)季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7.388億，同比大增309.21%；但到了四季度，由于被踢出了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，歐菲光業(yè)績(jī)變臉，全年虧損了19.45億，其中四季度單季度虧損了26.83億。

雖然目前蘋果只是對(duì)歌爾股份砍單，并非將其直接踢出產(chǎn)業(yè)鏈，但這背后的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑非常大；若未來(lái)歌爾股份真的被踢出了產(chǎn)業(yè)鏈，那么歐菲光的“慘劇”很有可能再次發(fā)生。

從股價(jià)來(lái)看，投資者顯然也對(duì)被蘋果砍單的歌爾股份感到擔(dān)憂。在公告披露的第二天，歌爾股份直接以跌停盤開盤，并全天封死了跌停板，收盤時(shí)封單仍超過(guò)了299萬(wàn)手。

截止11月9日收盤，歌爾股份股價(jià)報(bào)收20.72元/股，和去年的高點(diǎn)58.23元/股相比已經(jīng)跌去了超過(guò)60%，市值更是蒸發(fā)了1282億！

與蘋果的“甜蜜”過(guò)去

從目前來(lái)看，歌爾股份已經(jīng)受到了蘋果的反噬。

但不可否認(rèn)，在“砍單”事件發(fā)生之前，歌爾股份也的確吃到了蘋果所帶來(lái)的紅利。

根據(jù)資料顯示，歌爾股份創(chuàng)立于2001年，創(chuàng)始人名為姜濱，曾任職于山東濰坊無(wú)線電八廠。

在歌爾股份創(chuàng)立之初，這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)只是簡(jiǎn)單的代工生產(chǎn)麥克風(fēng)，而且多數(shù)的訂單都是來(lái)自于其他的小作坊、小工廠，業(yè)務(wù)既不多也不大。

不過(guò)，雖然公司的業(yè)務(wù)不大，但老板姜濱卻擁有超前且獨(dú)到的眼光。在公司才成立沒(méi)多久，其就決定聚焦大客戶，實(shí)施“大客戶策略”，并隨機(jī)砍掉了大量中小企業(yè)的訂單。

此外，姜濱還提出了“一流的人才制造一流的產(chǎn)品，服務(wù)一流的客戶”的經(jīng)營(yíng)理念，不惜花費(fèi)巨資采購(gòu)業(yè)內(nèi)頂尖的音頻測(cè)試系統(tǒng)，打造出了業(yè)界首個(gè)消音室。

在研發(fā)上重金投入，在經(jīng)營(yíng)上聚焦核心用戶，歌爾股份在這兩大策略的主導(dǎo)下逐漸崛起。

2004年，才成立3年的歌爾股份便研發(fā)出了第一款藍(lán)牙耳機(jī)，憑借著領(lǐng)先的技術(shù)，歌爾股份很快成為全國(guó)藍(lán)牙耳機(jī)品牌的第一名；2008年5月，歌尓股份在深交所上市，當(dāng)時(shí)的歌爾股份在ECM麥克風(fēng)領(lǐng)域，已經(jīng)做到了市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)企業(yè)排名第一，國(guó)際排名第三。

2010年，憑借著在聲學(xué)領(lǐng)域突出的技術(shù)，歌爾股份成功打入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，為蘋果提供藍(lán)牙和微型麥克風(fēng)等電子聲學(xué)產(chǎn)品，這是歌爾股份成為果鏈龍頭的開始。

在加入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈后，歌爾股份的業(yè)績(jī)開始高速增長(zhǎng)。從營(yíng)收來(lái)看，在2010年時(shí)其營(yíng)收還僅有26.45億，但到了2013年其營(yíng)收就突破100億大關(guān)，4年時(shí)間翻了接近4倍。

2019年，歌爾股份開始進(jìn)入了Airpods2的供應(yīng)鏈，成為蘋果“耳機(jī)鏈”的一員。在為蘋果代工生產(chǎn)耳機(jī)之后，歌爾股份開始了“第二春”，業(yè)績(jī)?cè)俣闰v飛。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年歌爾股份的營(yíng)收為237.51億，凈利潤(rùn)為7.06億，而到了3年后的2021年，歌爾股份的營(yíng)收就攀升到了782.21億，凈利潤(rùn)更是升至42.75億。

押注VR業(yè)務(wù)，歌爾股份急尋“解藥”

如今，面對(duì)蘋果“砍單”，作為供應(yīng)鏈的歌爾股份能做的并不多。

實(shí)際上，歌爾股份或許早已料到會(huì)有這一天的出現(xiàn)，畢竟面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的蘋果，作為供應(yīng)鏈的歌爾股份并沒(méi)有太多的話語(yǔ)權(quán)，近年來(lái)其毛利率不斷走低，再加上有像歐菲光這樣曾經(jīng)的“果鏈”龍頭慘遭拋棄，歌爾股份很早就開始謀劃轉(zhuǎn)型，而其選擇轉(zhuǎn)型的對(duì)象則是VR領(lǐng)域。

早在2015年，歌爾股份便成為VR創(chuàng)業(yè)公司Pico母公司小鳥看看的第一大股東，該公司CEO周宏偉曾在歌爾股份工作十個(gè)年頭，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也基本來(lái)自歌爾股份位于青島的硬件研發(fā)團(tuán)隊(duì)，從現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)的歌爾股份其實(shí)選對(duì)了方向。

不過(guò)，正當(dāng)大家以為歌爾股份要擺脫代工的命運(yùn)時(shí)，2021年P(guān)ico卻被字節(jié)跳動(dòng)收入囊中，而這背后的原因或許和當(dāng)時(shí)歌爾股份已經(jīng)開始為Meta代工有關(guān)。

當(dāng)然，雖然選擇繼續(xù)做代工廠，但歌爾股份的VR業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。具體數(shù)據(jù)方面，2021年歌爾股份在精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為138.40億、302.97 億和 328.09 億元，同比分別增長(zhǎng) 13.39%、13.58%和 85.87%。

而在11月9日，面對(duì)利空消息和股價(jià)殺跌，歌爾股份也釋放出利好，稱歌爾股份如今已與全球主流VR頭顯品牌達(dá)成長(zhǎng)期深度合作，占全球中高端VR頭顯80%的市場(chǎng)份額。很顯然，VR業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了如今歌爾股份在困境中的“解藥”。

不過(guò)，這個(gè)被歌爾股份寄予厚望的業(yè)務(wù)，如今也存在著很大的不確定性。像歌爾股份代工的VR產(chǎn)品Quest 2，今年3季度銷量同比下滑了52%，很顯然這個(gè)“解藥”并不穩(wěn)定。

從目前來(lái)看，對(duì)外歌爾股份面臨著蘋果“砍單”這一巨大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)內(nèi)寄予厚望的VR業(yè)務(wù)實(shí)則也并不穩(wěn)定，種種跡象來(lái)看，蘋果仍然是歌爾股份最為重要的客戶，如果最終真的失去了蘋果耳機(jī)的訂單，那么對(duì)于歌爾股份而言，將是難以承受的打擊。