2021年7月15日的降準0.5%，政策來的有些突然。

央行解釋說：“此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。”
必須絕對信任央行的政策表述。

M2的兩次增速換擋

2013年至2018年，M2實現(xiàn)了史上第二次增速換檔，其主旨是引導經(jīng)濟在未來15年中穩(wěn)健增長。上一輪經(jīng)濟換檔發(fā)生在1993年到1998年，M2同比從37%下調(diào)到15%，隨后在15%到20%之間運行。2009年的4萬億是特例。本輪貨幣的減速換擋，定下了8%作為主線，M2增速對標GDP名義增長，而2019年之前的8年，GDP名義增長均值是8.1%，且規(guī)模經(jīng)濟體的ROE中位值也是8%，以上均不是巧合。
大水漫灌是不可能有的，降準不意味著量化寬松，量化寬松是美聯(lián)儲的故事。

印鈔機制發(fā)生變化

換言之，中國央行的印鈔機制已經(jīng)出現(xiàn)了根本的變化，盡管美元不斷流入中國，但央行并沒有按比例收購。2014年9月，央行發(fā)明了一種叫MLF的道具，俗稱麻辣粉，作為基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行載體。
那么新增美元呢？就存在商業(yè)銀行了。
2020年4月后，由于海外疫情的特定原因，中國向世界提供產(chǎn)能，造成了商業(yè)銀行的外匯存款激增：

其同比高達35.6%，2267億美元（2021年5月同比增長），約合1.7萬億人民幣。問題來了，在全球零利率周期，商業(yè)銀行這一肚子美元怎么用？怎么用都很難有錢賺，乃至出現(xiàn)經(jīng)營虧損也不無可能。同時，央行用麻辣粉發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，對商業(yè)銀行來說，麻辣粉的成本不低，相對于面向小微企業(yè)的優(yōu)惠貸款，這買賣也不好做。
這就是本次降準的內(nèi)在因素，與其說是用降準替代麻辣粉，不如說是補償了商業(yè)銀行保管美元的辛苦，發(fā)給商業(yè)銀行1萬億人民幣對沖1.7萬億人民幣的外匯存款。

降準利好中小企業(yè)

對銀行股，是妥妥的利好。
對中小企業(yè)，由于本次1萬億的降準資金無需另付利息，則增大了存貸利差，有助于向小微企業(yè)放貸時的壞賬承受力。無需再發(fā)政策指引，也是支持了中小企業(yè)。
對于全球金融格局，商業(yè)銀行有條件將美元存回海外，從而將通脹風險還給量化寬松的西方主體。
一舉多得。

END