證券是指代表一定數(shù)量貨幣的各種憑證。初步地看，證券分為兩種：代表發(fā)行的一定數(shù)量的貨幣的憑證(下稱第一種)，例如票據(jù)；以及代表一定數(shù)量收益的憑證(下稱第二種)，例如股票。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因?yàn)槊糠N固定的收入都被視作為資本收益，即收入儼然資本化了，所以代表一定數(shù)量的收益的憑證實(shí)質(zhì)上也是代表了一定數(shù)量的貨幣的憑證。

第一種證券和第二種證券顯然存在區(qū)別。第一種證券只是信用票據(jù)，是現(xiàn)金支付的替代(這也表明票據(jù)的流通勢(shì)必與銀行信用關(guān)聯(lián))，這種證券在一定的時(shí)間內(nèi)流通，在被貨幣支付時(shí)消失。這種票據(jù)被交易，僅僅意味著信用的提供者從一個(gè)人變成了另一個(gè)人。

而第二種證券是一種幾乎永遠(yuǎn)存在的商品：對(duì)第二種證券的買賣不同于普通商品的買賣，在普通商品那邊，包含在商品里的全部利潤在它被出售給消費(fèi)者之后才能真正實(shí)現(xiàn)，而商品因最終被消費(fèi)掉而從市場(chǎng)上消失；然而第二種證券，即利息的證書，永遠(yuǎn)不會(huì)從市場(chǎng)上消失，即便是處于投資的目的被暫時(shí)從市場(chǎng)上抽出，它也可以隨時(shí)回來，以或多或少的數(shù)量重新回來，它的運(yùn)動(dòng)是循環(huán)運(yùn)動(dòng)，它的買賣不涉及使用價(jià)值的耗散，而僅僅是所有關(guān)系的變易。

對(duì)于第一種證券的交易總是和銀行的活動(dòng)相似甚至一致，而作為證券交易所的典型特征，第二種證券，它不代表任何特殊的使用價(jià)值，例如用于股票流通的貨幣并不屬于生產(chǎn)過程中職能資本的一部分，是真正的證券交易活動(dòng)的領(lǐng)域——利息證書或者虛擬資本市場(chǎng)。在這里，貨幣資本是以應(yīng)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的資本投資出現(xiàn)的。在前一章提到，需要有額外的貨幣服務(wù)于證券交易所自身的流通。

證券交易所的活動(dòng)，實(shí)際上是投機(jī)。在資本主義經(jīng)濟(jì)中商品的買賣是一個(gè)社會(huì)的必然的不可或缺的過程，但投機(jī)商品化的證券并非如此，它并不影響企業(yè)也不影響生產(chǎn)或產(chǎn)品，而恰恰是企業(yè)的生產(chǎn)和產(chǎn)品影響著投機(jī)活動(dòng)：投機(jī)的獲利或者損失，既不是利潤也不是剩余價(jià)值的份額，僅僅來源于對(duì)于虛擬資本的估價(jià)的差別，僅僅由于由于企業(yè)落入股東之手的剩余價(jià)值的份額的估值波動(dòng)導(dǎo)致。這種波動(dòng)并不是由純粹的利潤量，而是由它的邊際決定。

投機(jī)者利用價(jià)格變化賺錢，但不是改變商品的價(jià)格。在生產(chǎn)資本家那里，影響利潤的因素不是商品的絕對(duì)價(jià)格水平，而是成本和價(jià)格間的相對(duì)關(guān)系，生產(chǎn)資本家關(guān)心長期最大化的穩(wěn)定的利潤；而在投機(jī)者那里，由于企業(yè)的利潤分配與投機(jī)者們的意見無關(guān)，投機(jī)者并不在乎利潤的增長，他們從增長中獲利，也能從下降中獲利，于是他們只關(guān)心自己能否預(yù)料到利潤的漲落。投機(jī)者不指望像投資者那樣希望分享高額利潤而持有股票，而是試圖通過股票的買賣來獲利。

希法亭認(rèn)為，投機(jī)者的收益并不來源于利潤的分享，而是價(jià)格的變動(dòng)，所以假設(shè)投機(jī)者用相同的程度對(duì)交易進(jìn)行估價(jià)，如果所有投機(jī)者都處在市場(chǎng)的同一邊，也就是說，當(dāng)他們同時(shí)高估或者低估了一個(gè)證券的價(jià)值時(shí)，就不會(huì)有投機(jī)者獲利了。

投機(jī)者在操作中考慮影響價(jià)格波動(dòng)的因素。例如對(duì)于固定利息證券的投機(jī)，其價(jià)格實(shí)際上取決于利潤和利息率水平。實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，利潤的影響是有限的。而關(guān)于利息率如何影響固定利息證券的投機(jī)價(jià)格：實(shí)際上，投機(jī)者對(duì)于股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的判斷，就像人們由不確定性導(dǎo)致的對(duì)未來的利潤判斷，而利息率是容易被預(yù)測(cè)到的。

投機(jī)者活動(dòng)本身以及情緒和期望不斷變化的投機(jī)者們，導(dǎo)致了這種不確定性，從而引起了虛擬資本市場(chǎng)供給和需求的無休止波動(dòng)和價(jià)格的變動(dòng)；反之，每一次價(jià)格變化又為投機(jī)者帶來了新一輪投機(jī)的動(dòng)力，新的交易和地位的變化以及供給和需求的進(jìn)一步變化。

投機(jī)是非生產(chǎn)性的，無法否認(rèn)這是資本主義社會(huì)發(fā)展階段的必然產(chǎn)物。證券的交易作為隨時(shí)準(zhǔn)備獲得資金或信用市場(chǎng)的存在，是產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為虛擬資本，以及股息歸結(jié)為利息的前提。虛擬資本市場(chǎng)的發(fā)展成為投機(jī)的前提，投機(jī)又保持著這一市場(chǎng)一直向商業(yè)開放，這樣虛擬資本和貨幣資本之間的循環(huán)才能夠運(yùn)動(dòng)起來。

資本的動(dòng)員包括隨時(shí)將所投資的資本以貨幣的形式收回然后再轉(zhuǎn)移到其它生產(chǎn)機(jī)構(gòu)的可能性。由于生產(chǎn)資本主要是固定資本，資本想要從某一特定的部門抽回時(shí)是困難的，利潤平均化的趨勢(shì)因此會(huì)受到阻礙。而利息在任何一個(gè)給定的時(shí)間段內(nèi)都是相同和統(tǒng)一的，所有資本的相等在利息率的一致和相等中找到了令自己滿意的表現(xiàn)形式。相同的價(jià)值帶來相同收益，收益（或利潤）的差別會(huì)導(dǎo)致等量資本估價(jià)的差別。為了獲取更多的利潤，資本家在不同的投資領(lǐng)域進(jìn)行競爭，導(dǎo)致利潤平均化和一般利潤率的形成；另一方面，資本轉(zhuǎn)移等導(dǎo)致利潤率的不相等在不斷重新出現(xiàn)，資本家只能通過對(duì)他的資本不斷按照利息資本化的收益進(jìn)行估價(jià)來加以克服。

如果這種關(guān)系真的實(shí)現(xiàn)，那么這種關(guān)系將是真實(shí)關(guān)系的顛倒，資本似乎代表了一個(gè)固定的利潤量，一種決定資本數(shù)量的利潤量——通過現(xiàn)實(shí)中股份公司的產(chǎn)生而出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)利潤的獲取成為可能。所有資本的相等是通過按收益對(duì)資本的估價(jià)中得到實(shí)現(xiàn)，其實(shí)現(xiàn)只是利息證書的資本化（即虛擬資本）在市場(chǎng)上得到實(shí)現(xiàn)。

由此可見，證券交易所的動(dòng)員作用就在于使資本家將財(cái)富以資本的形式支配，確保等量資本獲得等量利潤的要求，并對(duì)它僅僅按照能夠帶來利息的資本進(jìn)行估價(jià)。

資本的動(dòng)員使得社會(huì)財(cái)產(chǎn)中轉(zhuǎn)為收益憑證的比率不斷增加，資本主義的財(cái)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)漸漸獨(dú)立于資本主義的生產(chǎn)活動(dòng)。以往的簡單商品生產(chǎn)和流通過程里，往往是使用價(jià)值的轉(zhuǎn)移作為財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)，生產(chǎn)的決定性動(dòng)機(jī)是創(chuàng)造使用價(jià)值；在如今，這種聯(lián)系不再。財(cái)產(chǎn)自身流通的市場(chǎng)就是股票交易所。如今，虛擬資本的動(dòng)員與創(chuàng)造本身，就是資本主義財(cái)產(chǎn)在生產(chǎn)過程之外產(chǎn)生的一個(gè)重要原因——過去是由資本積累，現(xiàn)在則是虛擬資本的創(chuàng)造，開辟了創(chuàng)業(yè)利潤的可能性。

這一財(cái)產(chǎn)集中的過程發(fā)生在股票交易所，并基本獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)的集中。同時(shí)，由于投機(jī)的特性，營業(yè)上的一切波動(dòng)，對(duì)熟悉內(nèi)情的人都是有利的。股票交易所向產(chǎn)業(yè)資本提供經(jīng)濟(jì)支持，通過它向虛擬資本轉(zhuǎn)化，同時(shí)使單個(gè)資本貨幣資本化。市場(chǎng)規(guī)模很大程度上影響證券交易所發(fā)揮其職能，于是它們便有向一個(gè)市場(chǎng)集中的趨勢(shì)。

股票交易所的交易特性在于其交易的商品，在那里貨幣只執(zhí)行計(jì)算貨幣的職能，且只有很小數(shù)量的賬目需要用現(xiàn)金支付。故此類交易與信用的提供緊密相關(guān)。股價(jià)需要公開，憑證的交易需要在任何時(shí)候以大家都明確的價(jià)格進(jìn)行交易，因?yàn)檫@使得提供貸款形式的信用比以前在支付信用的情況下容易得多，信用的提供者可以準(zhǔn)確地知道他們放款的抵押物的價(jià)格。投機(jī)者通過將借來的貨幣購買的證券抵押給貨幣貸放者的杠桿操作獲得了一種對(duì)利用貨幣資本賺取利息的新的安全可靠的方式，即交易所證券的抵押貸款。

信用的提供使得投機(jī)者可以利用價(jià)格哪怕最小的波動(dòng)來獲得收益，而且可以突破自有資金的限制，將交易規(guī)模擴(kuò)大到這一限制之上。投機(jī)操作的完成通常都是藉由結(jié)算來操縱市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)的，信用的使用使得這種效應(yīng)成規(guī)模地?cái)U(kuò)大。

證券交易的另一個(gè)重要特征就是締結(jié)的速度，這種迅捷性是利用小幅度價(jià)格波動(dòng)來獲得利益所必需的，所謂“時(shí)間就是金錢”。而期貨交易，將所有的交易都放在同一個(gè)時(shí)間完成，是利用信用的最佳方式。

期貨市場(chǎng)上大部分交易是相互沖抵的，只有剩下的差額才需要用貨幣清償，信用在這里可以擴(kuò)大市場(chǎng)，使得所需資金一定甚至減少的情況下，大大增加業(yè)務(wù)量和參與交易的人數(shù)。投機(jī)者在期貨市場(chǎng)交易不是為了實(shí)際擁有證券，其目的僅僅是為了獲得差額利潤，因此交易量不是由證券的價(jià)格決定的，而是由投機(jī)引起的差額量決定的，締結(jié)的交易量也和實(shí)際證券的價(jià)值總量沒有聯(lián)系。期貨市場(chǎng)使得一段時(shí)間后才期滿的資本按照預(yù)定的價(jià)格進(jìn)行投資，或者按照有利條件取得一段時(shí)間后再使用。

投機(jī)要求獲得可供支配的服務(wù)于自己目的的一定數(shù)量的證券，但是作為長期投資已經(jīng)脫離市場(chǎng)的證券顯然不適用于投機(jī)的目的。而對(duì)于總額很小的證券，數(shù)額很小的購買和售出對(duì)市場(chǎng)價(jià)格水平影響很大，成為了適合資本家投機(jī)的證券——他們可將這些證券全部買進(jìn)，形成對(duì)競爭對(duì)手的壟斷價(jià)格。在這個(gè)意義上，大的不易被支配的市場(chǎng)是投機(jī)的前提，而壟斷是投機(jī)的死亡。

前面提到，信用交易于投機(jī)操作關(guān)系密切。投機(jī)者不關(guān)注證券市價(jià)的總值，只關(guān)心價(jià)格可能變化的幅度。在投機(jī)者所抵押的證券的數(shù)額足以補(bǔ)償市價(jià)的情況下，才能被提供信用。信用的提供在這個(gè)角度看來，也成為了證券經(jīng)紀(jì)人和銀行家迫使小投機(jī)者退出交易的手段；與此同時(shí)，證券供給的迅速增加會(huì)讓銀行以低價(jià)取得這些證券。而大投機(jī)者和銀行則能夠用延期交割的方式取得資金。

銀行可以通過對(duì)信用的滿足和抽回對(duì)投機(jī)活動(dòng)產(chǎn)生較大的影響，例如延期交割，就對(duì)信用的需求十分巨大。巨額的浮動(dòng)資本投入投機(jī)領(lǐng)域，對(duì)日利率的形成有很大影響，銀行因此可以通過信用影響利率。銀行在投機(jī)活動(dòng)中發(fā)揮的職能愈發(fā)顯要。

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在證券交易所里，資本所有制是以純粹形式出現(xiàn)的，表面上它不表現(xiàn)為特定的生產(chǎn)關(guān)系，而是變成了對(duì)收益的要求權(quán)，失去了與生產(chǎn)和使用價(jià)值的聯(lián)系，成為了純粹的數(shù)量關(guān)系。價(jià)值的實(shí)際形成是一個(gè)完全脫離財(cái)產(chǎn)所有者的領(lǐng)域并以完全神秘的方式?jīng)Q定他們財(cái)產(chǎn)的過程。資本表現(xiàn)成收益證書、對(duì)剩余勞動(dòng)的占有，勞動(dòng)和資本收益之間的關(guān)曾經(jīng)系被利潤率掩蓋了，現(xiàn)在則是被利息率掩蓋了。