?

《金證研》南方資本中心 太簇/作者 子澄 映蔚 洪力/風(fēng)控

工業(yè)化的推進(jìn)，在為人類(lèi)生活提供豐富物質(zhì)的同時(shí)，也逐漸成為威脅人身安全的“殺手锏”。近年來(lái)，石油、化工、天然氣等危險(xiǎn)工業(yè)作業(yè)區(qū)頻繁發(fā)生重大事故，因而如何有效做到安全防護(hù)成為各方關(guān)注“焦點(diǎn)”，其中安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品能夠起到防火防泄漏的預(yù)防與報(bào)警作用。而作為國(guó)內(nèi)較早從事安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，上海翼捷工業(yè)安全設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“翼捷股份”）此番沖擊資本市場(chǎng)之際，或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)“大考”。

事實(shí)上，近年來(lái)翼捷股份負(fù)債率呈下滑趨勢(shì)，且無(wú)長(zhǎng)短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，三年分紅超八千萬(wàn)元，其“不差錢(qián)”反募資“補(bǔ)血”，合理性存疑。而且，翼捷股份的三家供應(yīng)商社保繳納人數(shù)“寥寥可數(shù)”，累計(jì)千萬(wàn)元交易真實(shí)性存疑。雪上加霜的是，其供應(yīng)商曾系翼捷股份關(guān)聯(lián)方，“去關(guān)聯(lián)化”前后該供應(yīng)商近乎全部營(yíng)收來(lái)自翼捷股份，是否為翼捷股份“而生”？此外，翼捷股份“蒙眼”過(guò)濾同行可比公司產(chǎn)品，或難自圓其說(shuō)。

?

一、三年累計(jì)分紅逾8,600萬(wàn)元，“不差錢(qián)”反募資“補(bǔ)血”

此番上市，翼捷股份“不差錢(qián)”反募資“補(bǔ)血”，其合理性存疑。

據(jù)招股書(shū)，翼捷股份擬募集資金3.94億元，分別用于“紅外傳感器和安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷(xiāo)及工程服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。其中，“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的投資總額及擬使用募集資金金額均為5,000萬(wàn)元。

而實(shí)際上，觀其負(fù)債方面，翼捷股份或無(wú)償債壓力，一方面其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，即2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.21%、20.65%、23.47%、22.2%。同期，翼捷股份無(wú)長(zhǎng)短期借款、無(wú)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

不僅如此，翼捷股份財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值。

2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-9.31萬(wàn)元、-21.2萬(wàn)元、-26.74萬(wàn)元、-37.41萬(wàn)元。同期，翼捷股份利息支出金額分別為0元、0元、0元、0.41萬(wàn)元；利息收入金額分別為13.4萬(wàn)元、27.17萬(wàn)元、32.62萬(wàn)元、43.03萬(wàn)元。

而另一方面，據(jù)招股書(shū)，2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份的貨幣資金分別為3,432.04萬(wàn)元、4,693萬(wàn)元、7,509.69萬(wàn)元、4,898.22萬(wàn)元。同期，翼捷股份的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為3,425.06萬(wàn)元、4,685.48萬(wàn)元、7,439.06萬(wàn)元、4,817.01萬(wàn)元。

2017-2019年和2020年1-6月，翼捷股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為650.16萬(wàn)元、3,131.72萬(wàn)元、5,755.2萬(wàn)元、753.4萬(wàn)元。

除此之外，翼捷股份三年累計(jì)分紅超8千萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2017年4月25日，翼捷股份派發(fā)現(xiàn)金股利1,054.08萬(wàn)元；2018年8月27日，翼捷股份派發(fā)現(xiàn)金股利1,442.04萬(wàn)元；2019年4月25日，翼捷股份派發(fā)現(xiàn)金股利1,802.55萬(wàn)元；2019年8月27日，翼捷股份派發(fā)現(xiàn)金股利1,081.53萬(wàn)元；2020年5月18日，翼捷股份派發(fā)現(xiàn)金股利3,244.59萬(wàn)元。

即自2017年4月25日以來(lái)，翼捷股份累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利8,624.79萬(wàn)元。

由上述情形可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，翼捷股份資產(chǎn)負(fù)債率呈下滑趨勢(shì)，無(wú)長(zhǎng)短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，且其累計(jì)現(xiàn)金分紅逾8,600萬(wàn)元，賬上還“趴著”逾4,900萬(wàn)元。在此背景下，翼捷股份欲募資5千萬(wàn)元用于“補(bǔ)血”，募資合理性或該“打上問(wèn)號(hào)”。

?

二、“蒙眼”過(guò)濾可比公司產(chǎn)品，信息披露真實(shí)性現(xiàn)“迷霧”

事實(shí)上，此番上市，翼捷股份的信息披露現(xiàn)疑云，其還存在招股書(shū)中對(duì)于同行業(yè)可比公司的描述與事實(shí)“相?！钡那樾?。

據(jù)招股書(shū)，工業(yè)火焰探測(cè)器是翼捷股份主要產(chǎn)品智能儀器儀表的細(xì)分產(chǎn)品之一。工業(yè)火焰探測(cè)器的作用原理為通過(guò)響應(yīng)火災(zāi)的光特性，即探測(cè)火焰的閃爍頻率、燃燒時(shí)產(chǎn)生的高溫及由火焰引起的大量高溫氣體所輻射出的各種頻帶的紅/紫外線，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)火災(zāi)的探測(cè)和報(bào)警。

工業(yè)火焰探測(cè)器在諸多行業(yè)和工業(yè)場(chǎng)所均有大量需求，如精煉廠、油氣陸地平臺(tái)、石油化工、氣溶膠填裝車(chē)間、酒廠、軌道交通、倉(cāng)儲(chǔ)物流等。

據(jù)招股書(shū)，翼捷股份的工業(yè)火焰探測(cè)器產(chǎn)品包括紅紫外復(fù)合火焰探測(cè)器、紅外火焰探測(cè)器、紫外火焰探測(cè)器等。

值得注意的是，翼捷股份在招股書(shū)中表示，其同行業(yè)可比公司業(yè)務(wù)不涉足工業(yè)火焰探測(cè)器。

據(jù)招股書(shū)，翼捷股份在“發(fā)行人與行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的比較情況”中稱(chēng)，在安全監(jiān)測(cè)產(chǎn)品領(lǐng)域，其同行業(yè)可比公司漢威科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“漢威科技”），作為中國(guó)最早從事氣體傳感器、氣體探測(cè)器領(lǐng)域的公司之一，產(chǎn)品類(lèi)型包括紅外熱釋電傳感器、紅外、催化燃燒、半導(dǎo)體、電化學(xué)、PID 等原理氣體傳感器，基于各類(lèi)原理的工業(yè)、民用氣體探測(cè)器產(chǎn)品，以及報(bào)警控制系統(tǒng)主機(jī)等產(chǎn)品，但不涉足工業(yè)火焰探測(cè)器。

值得一提的是，招股書(shū)的簽署日期為2020年11月25日。

然而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，招股書(shū)所稱(chēng)的“漢威科技不涉足工業(yè)火焰探測(cè)器”，事實(shí)或并非如此。

據(jù)漢威科技官網(wǎng)，其產(chǎn)品列表中，具體分類(lèi)包括“火焰探測(cè)器”。而其火焰探測(cè)器產(chǎn)品分別有“FD10-IR3三紅外火焰探測(cè)器”、“FD10-UVIR2雙紅一紫火焰探測(cè)器”、“FD10-IR2雙紅外火焰探測(cè)器”、“FD10-UV單紫外火焰探測(cè)器”。

且上述四款產(chǎn)品的詳情介紹頁(yè)面顯示，漢威科技的火焰探測(cè)器產(chǎn)品可應(yīng)用于海上鉆井平臺(tái)、汽車(chē)庫(kù)、酒廠等工業(yè)領(lǐng)域，與翼捷股份火焰探測(cè)器產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域存在“重疊”。

并且，在2020年9月24日，漢威科技在其官網(wǎng)及微博等平臺(tái)發(fā)布消息，其推出“漢威FD10系列點(diǎn)型火焰探測(cè)器”產(chǎn)品。

即是說(shuō)，翼捷股份在招股書(shū)中稱(chēng)其同行可比公司漢威科技不涉足工業(yè)火焰探測(cè)器產(chǎn)品。而實(shí)際上在招股書(shū)簽署日期前，漢威科技已經(jīng)推出火焰探測(cè)器產(chǎn)品，翼捷股份卻“蒙眼”過(guò)濾其火焰探測(cè)器產(chǎn)品？令人匪夷所思。

?

三、供應(yīng)商或“為其而生”，“去關(guān)聯(lián)化”前后近全部營(yíng)收來(lái)自翼捷股份

據(jù)上交所關(guān)于獨(dú)立性的規(guī)定，企業(yè)必須具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，翼捷股份昔日關(guān)聯(lián)方“去關(guān)聯(lián)化”前后，與翼捷股份仍互為供應(yīng)商客戶(hù)，且雙方交易金額“居高不下”。

據(jù)招股書(shū)，2017年，深圳市翼捷視安防技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳翼捷視”）是翼捷股份的供應(yīng)商，翼捷股份對(duì)其的采購(gòu)金額為115.24萬(wàn)元。

2018-2019年和2020年1-6月，深圳翼捷視分別是第五大、第六大、第七大供應(yīng)商，翼捷股份向其采購(gòu)聲光報(bào)警器的金額分別為171萬(wàn)元、156.91萬(wàn)元、97.51萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為3.2%、2.59%、3%。

2017年和2019年，深圳翼捷視同時(shí)也是翼捷股份的客戶(hù)，翼捷股份對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為0.96萬(wàn)元、0.19萬(wàn)元。

令人不解的是，深圳翼捷視存在“寥寥”數(shù)人撐起百萬(wàn)元采購(gòu)額的“異象”。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2019年，深圳翼捷視的社保繳納人數(shù)分別為1人、4人、1人、1人。

據(jù)《關(guān)于上海翼捷工業(yè)安全設(shè)備股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“問(wèn)詢(xún)函回復(fù)”），在2017-2019年和2020年1-6月，深圳翼捷視均有營(yíng)業(yè)收入，即深圳翼捷視尚處于正常經(jīng)營(yíng)中，而深圳翼捷視社保繳納人數(shù)“寥寥”幾人如何撐起其業(yè)績(jī)？不得而知。

而關(guān)于翼捷股份與深圳翼捷視的“故事”并未講完。

回溯歷史，深圳翼捷視曾是翼捷股份控股子公司。

據(jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，深圳翼捷視成立于2009年7月，其成立時(shí)由上海翼捷工業(yè)安防技術(shù)有限公司（翼捷股份前身，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“翼捷有限”）持股60%、吳永國(guó)持股24%、楊俊豪持股16%。即彼時(shí)，深圳翼捷視原為翼捷股份的控股子公司。

2012年6月，翼捷股份將深圳翼捷視60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給吳永國(guó)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，吳永國(guó)持有深圳翼捷視84%的股權(quán)，為深圳翼捷視的實(shí)控人。

據(jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，2013年11月18日，吳永國(guó)入職成為翼捷股份員工，擔(dān)任華南地區(qū)銷(xiāo)售。2018年3月，吳永國(guó)認(rèn)購(gòu)翼捷股份于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)非公開(kāi)發(fā)行的股份，成為翼捷股份的股東。截至問(wèn)詢(xún)函回復(fù)簽署日2020年10月13日，吳永國(guó)持有翼捷股份10萬(wàn)股股份，占翼捷股份總股本的比例為0.2774%。

2018年4月，吳永國(guó)將深圳翼捷視79%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊俊豪、5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊俊豪的妻子鄭美榮。

而關(guān)于上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓背景，主要系2018年3月，吳永國(guó)被翼捷股份認(rèn)定為核心員工，參與認(rèn)購(gòu)翼捷股份非公開(kāi)發(fā)行股份。為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，完善公司治理機(jī)制，故吳永國(guó)將其所持深圳翼捷視全部股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

即報(bào)告期內(nèi)，吳永國(guó)對(duì)外轉(zhuǎn)讓深圳翼捷視的股權(quán)，或是為了減少關(guān)聯(lián)交易，達(dá)到“去關(guān)聯(lián)化”。然而，此后翼捷股份與深圳翼捷視仍保持交易。

據(jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)披露的深圳翼捷視未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，2017-2019年和2020年1-6月，深圳翼捷視的營(yíng)業(yè)收入分別為106.86萬(wàn)元、201.03萬(wàn)元、162.77萬(wàn)元、69.99萬(wàn)元。

即同期，深圳翼捷視對(duì)翼捷股份的銷(xiāo)售金額，占深圳翼捷視同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為107.84%、85.06%、96.4%、139.32%。

這意味著，報(bào)告期內(nèi)，翼捷股份對(duì)深圳翼捷視的累計(jì)采購(gòu)額為540.66萬(wàn)元，深圳翼捷視營(yíng)業(yè)收入累計(jì)為540.65萬(wàn)元?？梢?jiàn)，深圳翼捷視營(yíng)收對(duì)翼捷股份或構(gòu)成“依賴(lài)”。

值得一提的是，翼捷股份不僅是深圳翼捷視營(yíng)收的“主力”，雙方還存在共同客戶(hù)、供應(yīng)商。

據(jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，深圳翼捷視還與翼捷股份的供應(yīng)商、客戶(hù)存在采購(gòu)、銷(xiāo)售交易。銷(xiāo)售內(nèi)容包括銷(xiāo)售防爆聲光報(bào)警器SA100等，采購(gòu)內(nèi)容包括訂制電路板等。

可見(jiàn)，2017-2019年及2020年上半年，深圳翼捷視累計(jì)營(yíng)業(yè)收入近乎全部來(lái)自翼捷股份，“去關(guān)聯(lián)化”后，雙方交易金額并未銳減，翼捷股份對(duì)深圳翼捷視是否存“關(guān)照”？此外，報(bào)告期內(nèi)，雙方還存在“共享”供應(yīng)商及客戶(hù)情形。

不僅如此，翼捷股份還與深圳翼捷視共用商號(hào)。

據(jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，2009年7月，深圳翼捷視成立時(shí)為翼捷股份的控股子公司，故而使用“翼捷”商號(hào)。2012年6月28日，翼捷有限對(duì)外轉(zhuǎn)讓其所持全部深圳翼捷視股權(quán)。但由于深圳翼捷視當(dāng)時(shí)未開(kāi)展實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此未及時(shí)辦理該公司的名稱(chēng)變更事宜。

且深圳翼捷視使用“翼捷”商號(hào)及在其官方網(wǎng)站進(jìn)行“代理翼捷股份產(chǎn)品銷(xiāo)售”的介紹的主要原因是，翼捷股份產(chǎn)品在華南地區(qū)具有較高的知名度，使用“翼捷”商號(hào)、宣傳其與翼捷股份之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，有利于對(duì)外推廣、銷(xiāo)售聲光報(bào)警器。

并且，翼捷股份已與深圳翼捷視簽署《商號(hào)使用規(guī)范協(xié)議》，協(xié)議內(nèi)容包括翼捷股份授權(quán)其在允許的區(qū)域范圍內(nèi)使用“翼捷”商號(hào)等。

這是否意味著，翼捷股份或?qū)⑵洹耙斫荨鄙烫?hào)“無(wú)償”供深圳翼捷視使用？

對(duì)此，翼捷股份在招股書(shū)中表示，若未來(lái)在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)銷(xiāo)商、技術(shù)服務(wù)商因違反《商號(hào)使用規(guī)范協(xié)議》與公司或其他第三方產(chǎn)生爭(zhēng)議或糾紛，存在對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

上述種種情形表明，報(bào)告期內(nèi)，作為翼捷股份的供應(yīng)商，深圳翼捷視近乎全部的的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自翼捷股份，且“去關(guān)聯(lián)化后”雙方仍保持交易，加之翼捷股份供其商號(hào)給深圳翼捷視，雙方還存在共同客戶(hù)、供應(yīng)商。由此看來(lái)，深圳翼捷視是否為翼捷股份“而生”？其營(yíng)收是否對(duì)翼捷股份構(gòu)成“依賴(lài)”？尚未可知。

?

四、3家供應(yīng)商社保人數(shù)寥寥可數(shù)，累計(jì)交易金額卻逾千萬(wàn)元

上述問(wèn)題或僅僅是“冰山一角”，翼捷股份的前十大供應(yīng)商中，頻現(xiàn)人數(shù)“寥寥無(wú)幾”的公司，交易數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

據(jù)招股書(shū)，2017-2019年和2020年1-6月，蘇州藍(lán)晶光電元件有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藍(lán)晶光電”）分別是翼捷股份的第五大、第四大、第五大、第五大供應(yīng)商，翼捷股份對(duì)其的采購(gòu)金額分別為178.23萬(wàn)元、174.24萬(wàn)元、162.09萬(wàn)元、102.81萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為3.01%、3.26%、2.68%、3.16%。

即報(bào)告期內(nèi)，翼捷股份對(duì)藍(lán)晶光電的累計(jì)采購(gòu)額為617.37萬(wàn)元。

然而，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2019年，藍(lán)晶光電的社保繳納人數(shù)分別為2人、2人、2人、1人。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，藍(lán)晶光電的控股股東是吳杰蘭，其持有藍(lán)晶光電60%的股權(quán)。而據(jù)公開(kāi)信息，除了藍(lán)晶光電，吳杰蘭并無(wú)持股其他公司，或不存在社保代繳情形。

無(wú)獨(dú)有偶，翼捷股份另一前十大供應(yīng)商，社保繳納人數(shù)也“屈指可數(shù)”。

據(jù)招股書(shū)，2017年、2019年和2020年1-6月，上海三步電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三步電子”）分別是翼捷股份的第十大、第八大、第九大供應(yīng)商，翼捷股份對(duì)其的采購(gòu)金額分別為120.13萬(wàn)元、151.8萬(wàn)元、62.82萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為2.03%、2.51%、1.93%。即報(bào)告期內(nèi)，翼捷股份對(duì)三步電子的累計(jì)采購(gòu)金額為334.75萬(wàn)元。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2019年，三步電子的社保繳納人數(shù)分別為0人、0人、0人、2人。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，三步電子的控股股東是陳仁祥，其持有三步電子90%的股權(quán)。而據(jù)公開(kāi)信息，除了三步電子，陳仁祥或并未控制其他公司。

除此以外，翼捷股份的第四大供應(yīng)商成立當(dāng)年便與其展開(kāi)合作，且“1人”撐起數(shù)百萬(wàn)元采購(gòu)額。

據(jù)招股書(shū)，2018-2019年，北京藍(lán)景四季科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藍(lán)景四季”）分別是翼捷股份的第十大、第四大供應(yīng)商，翼捷股份對(duì)其的采購(gòu)金額分別為109.73萬(wàn)元、199.95萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為2.05%、3.31%。即報(bào)告期內(nèi)，翼捷股份對(duì)藍(lán)景四季的累計(jì)采購(gòu)金額為309.68萬(wàn)元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管管理局?jǐn)?shù)據(jù)，藍(lán)景四季成立于2018年3月5日，2018-2019年，藍(lán)景四季的社保繳納人數(shù)分別為0人、1人。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，藍(lán)景四季的控股股東是李松鋒，其持有藍(lán)景四季60%的股權(quán)。而據(jù)公開(kāi)信息，除了藍(lán)景四季，李松鋒并無(wú)持股其他公司。

作為翼捷股份的前十大供應(yīng)商，藍(lán)晶光電、三步電子、藍(lán)景四季報(bào)告期內(nèi)向翼捷股份累計(jì)銷(xiāo)售金額逾1,200萬(wàn)元，但上述公司的社保繳納人數(shù)卻“寥寥無(wú)幾”，甚至驚現(xiàn)“零人”公司。其中，藍(lán)景四季成立當(dāng)年即合作，與此類(lèi)供應(yīng)商交易，翼捷股份的采購(gòu)數(shù)據(jù)真實(shí)性幾何？猶未可知。

一發(fā)不可牽，牽之動(dòng)全身。對(duì)于翼捷股份而言，上述問(wèn)題或非偶然，其身后或“一地雞毛”，未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身？