“大比例利潤分配預(yù)案搶眼：每10股轉(zhuǎn)增8股派現(xiàn)35元。”

作者：劉小七

編輯：tuya

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，曾參與爭(zhēng)奪國內(nèi)“玻尿酸第一股”的玻尿酸龍頭愛美客（300896.SZ）于2月8日晚間披露了上市以來的首份年報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營收7.09億元，同比增長27.18%；歸母凈利潤4.40億元，同比增長43.93%。

同時(shí)，愛美客公布了大比例利潤分配預(yù)案：每10股轉(zhuǎn)增8股派現(xiàn)金35元（含稅）。

愛美客在2020年9月登陸創(chuàng)業(yè)板，是一家專注玻尿酸研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。其與A股上市公司中，以玻尿酸作為主營業(yè)務(wù)之一的華熙生物（688363.SH）和昊海生科（688366.SH，06826.HK）有所不同，愛美客是直接“all in”。這意味著，專注玻尿酸讓愛美客較上述兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更高的毛利率和更高的估值，與此同時(shí)也相應(yīng)承擔(dān)了產(chǎn)品單一的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

截至2月8日，愛美客907元的收盤價(jià)較118.27元的發(fā)行價(jià)已累計(jì)上漲666%，市值更是達(dá)到1090億元，使得持股30.96%的董事長簡(jiǎn)軍身家高達(dá)近340億元。

2020上半年，受新冠疫情影響，愛美客第一季度業(yè)績承壓；二季度以來隨著疫情的控制和消費(fèi)的復(fù)蘇，迎來快速增長，并且下半年的增長帶動(dòng)了公司全年的增長。

從細(xì)分產(chǎn)品分析，愛美客業(yè)績的增長主要來自于以“嗨體”為核心產(chǎn)品的溶液類注射針劑，營收占比由上年的43.87%增至63.07%。報(bào)告期內(nèi)，溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元，較上年同期增長82.85%。該類產(chǎn)品2020年總銷量為124.19萬支，同比增長79.73%。

由于其產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和獨(dú)占性，經(jīng)過前期的市場(chǎng)培育，其安全性和有效性得到了下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及終端消費(fèi)者的認(rèn)可，品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升。

不過與此相對(duì)，凝膠類注射產(chǎn)品營收同比下降19.21%至2.52億元，營收占比也由上年的55.97%下降至35.56%。銷量同比下降20.19%至61.03萬支。

營業(yè)收入構(gòu)成分類對(duì)比（來源：公司2020年報(bào)）

報(bào)告期內(nèi)，愛美客在生物醫(yī)用材料和生物醫(yī)藥研發(fā)方向不斷開拓，保持高比例研發(fā)投入和產(chǎn)品開發(fā)速度。2020年研發(fā)投入占營收比重為8.71%，與上年持平，但投入金額同比增長27.26%。2018年-2020年三年間，研發(fā)投入金額從3367.78萬元增長至6180.40萬元。截至報(bào)告期末，研發(fā)人員數(shù)量91人，占公司總?cè)藬?shù)的23.45%。

同時(shí)愛美客還加速推進(jìn)醫(yī)美方向產(chǎn)品的研發(fā)工作，建立了組織工程支架和修復(fù)型填充劑的研發(fā)技術(shù)平臺(tái)。

2020年2月，愛美客與韓國DongBang Medical Co.,Ltd成立合資公司東方美客（北京）科技發(fā)展有限公司，從事埋植線與縫合器械的研發(fā)和生產(chǎn)工作，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)面部埋植線的研究和臨床應(yīng)用，已完成第二代產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)室階段開發(fā)。

研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)（來源：公司2020年報(bào)）

隨著我國醫(yī)療美容業(yè)的持續(xù)發(fā)展和居民消費(fèi)能力的增長，我國玻尿酸市場(chǎng)近些年一直處于上升階段。

研究報(bào)告顯示，2018年，我國玻尿酸行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到30.89億元，同比上漲16.4%；2019年則達(dá)到35.01億元，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到60.67億元。

另據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，愛美客在2019年中國玻尿酸品牌中市占率達(dá)到第一，為26.5%；LG伊婉和華熙生物分別占比20.5%和16.1%。愛美客的銷售額也以14%的占比摘得國產(chǎn)品牌桂冠。

醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)鏈中，行業(yè)上游為醫(yī)療美容耗材的生產(chǎn)商和器械設(shè)備的制造商，行業(yè)中游為醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，包括公立醫(yī)院的整形外科、皮膚科和非公立醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，下游為廣大終端消費(fèi)者。

而行業(yè)暴利主要集中在上游器材供應(yīng)商方面。2020年愛美客的醫(yī)療器械銷售毛利率為92.59%，同比微降0.13%；而溶液類注射產(chǎn)品的毛利高達(dá)92.85%。此前有媒體報(bào)道，作為上游的耗材生產(chǎn)商，愛美客2020年上半年銷售毛利率高達(dá)91.5%，凈利率61.5%，比A股市值龍頭貴州茅臺(tái)更能賺錢。

從出廠到消費(fèi)者手中，玻尿酸產(chǎn)品中間加價(jià)幅度更讓人難以想象。愛美客此前招股書顯示，2019年，其旗下愛芙萊、嗨體、寶尼達(dá)三款玻尿酸產(chǎn)品單位成本在30元/支左右。

而從新氧醫(yī)美App搜索，一支1ml的嗨體和愛芙萊通常在千元左右，而一支0.5ml的寶尼達(dá)結(jié)合注射人工費(fèi)用，價(jià)格可高達(dá)6666元-14800元，最高相當(dāng)于成本價(jià)的493倍。

玻尿酸具有極高頻的消費(fèi)屬性，注射一段時(shí)間后，玻尿酸就會(huì)被人體組織吸收，如要維持原型，則需反復(fù)注射，因此消費(fèi)者容易對(duì)其產(chǎn)生依賴。

根據(jù)Frost&Sullivan研究，2014-2018年，全球透明質(zhì)酸原料銷量從219.9噸上升至500噸，4年復(fù)合年增長率達(dá)22.8%；預(yù)計(jì)2023年銷量達(dá)1150噸，2018-2023年五年的復(fù)合年增長率為18.1%。