一、昨天發(fā)布的數據來看，1月美國消費者價格指數（CPI）同比增長6.4%，剔除波動較大的能源和食品價格后，核心CPI當月同比上漲5.6%，這兩項數據均高于市場預期。在這種情況下，高利率環(huán)境還會維持著，那么看似低估的價值股依然不會有反彈的機會，這一類風格暫時排除。

二、在高利率環(huán)境下，賽道成長股是受壓制的，基本不會有板塊性的機會。同樣，美元高利率，收縮流動性，大部分周期股都沒有機會，因為商品的價格是下行預期，同時，美國經濟未來也是衰退預期，兩者力量下，周期產品的價格很難上行。?

三、那么機會就只有純業(yè)績驅動的結構性成長機會，以及供求關系主導的景氣度上行的產品周期漲價。還有，就是部分主題性的波動機會。比如GPT帶領的人工智能（浪潮信息）、固態(tài)電池（東方鋯業(yè)）、鈣鈦礦（科恒股份），但持續(xù)性，我認為都不會太好。

那么，沿著上述的思路，今天的養(yǎng)牛棚給大家介紹一個老股票安琪酵母（600298）：

1、安琪酵母是個非常有競爭力的公司，護城河很深，占有率高達60%，競爭力沒有問題。

2、從2021年開始，業(yè)績有所下降，主要原因是毛利率和凈利率都下行，主要是因為上游糖蜜的價格暴漲。

糖蜜價格走勢如下圖：

3、2022年三季度，由于海外業(yè)務增長，業(yè)績有回暖，但毛利率依然沒有改善。

4、當前這種環(huán)境下，我們選出安琪是基于以下原因：

一是美元高利率維持的時間不確定，但對市場的殺傷力已經鈍化，遲早要下來，這對安琪是利好。

二是安琪這兩年都處于調整期，風險釋放的較多。

三是公司的業(yè)績，有兩方面的變量，首先是原材料的價格，另外營收的增長。21-22年糖蜜受衛(wèi)生事件帶來的醫(yī)用酒精需求刺激，價格超高位運行，但2023年糖蜜酒精需求有望隨大宗油價、酒精價格回落而回落。

因此，公司的利潤彈性，取決于年后價格再次處于高位的糖蜜，什么時候能夠見頂回落。

但股價一般是先行的，目前安琪確實是處于低位的，根據預測2023年公司營收152.4億，歸母凈利潤16.69億，按當前364.4億的市值來測算，估值為21.8倍，實屬便宜。

就算按2022年測算，13.18億的凈利潤，估值為27.6倍，也算合理的估值水平。未來，只要原料價格邊際下行，那么業(yè)績彈性立馬就會出來。

當然，這是我們主觀的分析，股價至于怎么走，各方面的因素都有，還得邊走邊看，但預期的邏輯確實是這樣存在著，敬請各位鑒定。

特別聲明：

本主不存在推薦意愿，僅為分享我的一些思考，并沒有買點和賣點，讀者切不可以此作為投資依據，投資后果概不負責，純屬自娛自樂，如果覺得有用，感謝大家的關注和轉發(fā)。