SVB: from the Valley to the Chasm

SVB：從山谷到深淵

（美）邁克爾·羅伯茲（Michael Roberts）

周五（譯者注：3月10日），加州銀行硅谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）成了自2008年金融危機(jī)以來倒閉的最大銀行。這一突然的崩潰震驚了金融市場(chǎng)，使得屬于公司和投資者的數(shù)十億美元陷入困境。

SVB從美國(guó)科技行業(yè)中心地帶的公司吸收存款并向其提供貸款?，F(xiàn)已由美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC）介入，擔(dān)任其接管人。FDIC是一個(gè)獨(dú)立的政府機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)為銀行存款提供保險(xiǎn)并監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)，這意味著它將清算銀行的資產(chǎn)以償還其客戶，包括儲(chǔ)戶和債權(quán)人。

SVB發(fā)生了什么？這是一次性事件，還是預(yù)示著更多的金融崩潰？直接的事態(tài)發(fā)展是，SVB宣布不僅已虧損出售了它投資的一系列證券，還將不得不出售22.5億美元的新股以試圖支撐其資產(chǎn)負(fù)債表。這引發(fā)了加州主要科技公司的恐慌，因?yàn)檫@些公司在SVB持有現(xiàn)金。SVB出現(xiàn)了經(jīng)典的擠兌現(xiàn)象，迫使它以閃電般的速度阻止儲(chǔ)戶提取現(xiàn)金。SVB因此股價(jià)暴跌，甚至拖累了其他銀行。它的股票交易也被叫停。隨后，SVB放棄了籌集資金或?qū)ふ屹I家的努力，以至由FDIC接管了控制權(quán)。

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根據(jù) FDIC的數(shù)據(jù)，盡管在硅谷之外相對(duì)不為人知，但SVB是美國(guó)前20大商業(yè)銀行之一（排名第16），截至去年年底總資產(chǎn)為 2090 億美元。它是自2008年全球金融危機(jī)期間華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）倒閉以來倒閉的最大銀行。因此，與一些報(bào)道相反，SVB不是小魚。它為美國(guó)近一半由風(fēng)險(xiǎn)投資支撐的科技、醫(yī)療公司提供服務(wù)。SVB為這些“風(fēng)險(xiǎn)資本家（venture capitalists）”（那些以投資“初創(chuàng)”公司獲利的人）持有資金。

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但SVB也用獲得的現(xiàn)金存款進(jìn)行投資，有時(shí)會(huì)向技術(shù)創(chuàng)始人個(gè)人及其公司提供高風(fēng)險(xiǎn)貸款。然而，其投資先前已開始出現(xiàn)虧損。SVB曾將賭注押在購(gòu)買看似安全的美國(guó)政府債券上?？墒牵S著美聯(lián)儲(chǔ)開始其加息周期以“控制通脹”，這些政府債券的價(jià)值急劇下跌，SVB的資產(chǎn)負(fù)債表開始出現(xiàn)問題。當(dāng)它通知金融界，它正在虧本出售這些債券以滿足客戶提取現(xiàn)金的需求時(shí)，銀行的擠兌潮迅速涌來。由于未能通過出售股票獲得額外資金，SVB不得不宣布破產(chǎn)，進(jìn)入FDIC的接管程序。

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SVB的倒閉是否是未來的征兆？一些人對(duì)此不屑一顧。東方匯理（Amundi）的歐洲股票研究主管西蘭·卡拉漢（Ciaran Callaghan）稱：“SVB規(guī)模很小，存款基礎(chǔ)非常集中……（它）沒有為存款外流做好準(zhǔn)備，手頭沒有流動(dòng)資金來支付存款贖回，因此被迫出售債券，推動(dòng)了股權(quán)融資，并造成了危機(jī)蔓延。這在很大程度上是一個(gè)孤立的、特殊的案例?！?/span>

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以此而論，SVB的遭遇是一次性事件。但事實(shí)真的如此嗎？SVB的崩潰是由一個(gè)更廣泛的事件引發(fā)的，即美聯(lián)儲(chǔ)在過去一年中激進(jìn)的加息。當(dāng)利率接近零時(shí)，像SVB這樣的銀行大量購(gòu)買期限長(zhǎng)、看似低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債。但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以“對(duì)抗通貨膨脹”，這些資產(chǎn)的價(jià)值下降，導(dǎo)致許多銀行背負(fù)了未實(shí)現(xiàn)的虧損。

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更高的利率也對(duì)科技行業(yè)造成了特別嚴(yán)重的打擊，削弱了科技股的價(jià)值，使其難以籌集資金。因此，科技公司開始提取它們?cè)?/span>SVB的現(xiàn)金存款來支付賬單。 Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師埃德·莫亞（Ed Moya）評(píng)論道：“華爾街的每個(gè)人都知道，美聯(lián)儲(chǔ)的加息運(yùn)動(dòng)最終會(huì)打破一些東西，現(xiàn)在它正在摧毀小銀行。” 銀行業(yè)堅(jiān)墻上的另一道裂縫則是加密貨幣。在比特幣和其他加密貨幣價(jià)格及交易所崩潰后，加密貨幣銀行貸方Silvergate也被迫清算。

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Klaros集團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人康拉德·阿爾特（Konrad Alt）認(rèn)為：“SVB面臨的機(jī)制性挑戰(zhàn)反映了一個(gè)更大、更廣泛的系統(tǒng)性問題：銀行業(yè)坐擁大量低收益資產(chǎn)，由于去年的加息，這些資產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收益水平面，并且還在下沉?！卑柼毓烙?jì)，到2022年底，加息“實(shí)際上抹去了銀行業(yè)所有資本的大約28%”。

?SVB的失敗可能是一次性的，但金融風(fēng)暴總是從最軟弱或最魯莽的企業(yè)開始。 SVB是一家被即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的剪刀——科技行業(yè)利潤(rùn)下降，資產(chǎn)價(jià)格因利率上升而下降——所壓垮的銀行。SVB的資產(chǎn)已增長(zhǎng)到約2090億美元，其客戶群集中在科技初創(chuàng)企業(yè)。事實(shí)證明，它特別容易受利率快速上升的影響。然而，SVB在債券銷售上的損失正在許多其他銀行身上重演。FDIC最近報(bào)告稱，美國(guó)銀行的債券投資組合中有總計(jì)6200億美元的尚未實(shí)現(xiàn)的損失。

與此同時(shí)，在最新的就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)“吃緊”之后，美聯(lián)儲(chǔ)似乎將繼續(xù)以高于金融投資者預(yù)期的速度加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰伊·鮑威爾（Jay Powell）上周在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)明確表示：“就業(yè)、消費(fèi)支出、制造業(yè)生產(chǎn)和通貨膨脹已經(jīng)部分扭轉(zhuǎn)了我們?cè)谝粋€(gè)月前的數(shù)據(jù)中看到的疲軟趨勢(shì)?！闭鐒P恩斯主義大師、前財(cái)政部長(zhǎng)拉里·薩默斯（Larry Summers）所說：“我們必須做好準(zhǔn)備，繼續(xù)采取必要措施來遏制通貨膨脹。”這可能會(huì)致使部分銀行和企業(yè)部門倒閉。

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邁克爾·羅伯茨（Michael Roberts），作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家在倫敦金融城工作了 40 多年。 他從龍?zhí)痘⒀ㄖ忻芮杏^察著全球資本主義的陰謀詭計(jì)。同時(shí)，幾十年來，他一直在勞工運(yùn)動(dòng)中擔(dān)任政治活動(dòng)家。退休后，他寫了幾本書?！洞笫挆l——馬克思主義的觀點(diǎn)（The Great Recession - a Marxist view）》（2009 年）；《漫長(zhǎng)的大蕭條（The Long Depression）》 (2016)；《馬克思200年：對(duì)馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)的回顧（Marx 200: a review of Marx's economics）》（2018）。他在各種學(xué)術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)期刊上發(fā)表過大量論文，并在左翼刊物上發(fā)表過文章。其研究視角與結(jié)論頗有意思。

原文鏈接：https://thenextrecession.wordpress.com/2023/03/11/svb-from-the-valley-to-the-chasm/