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人思考問題的方式主要有兩種，第一種是對比歷史做歸納分析、第二種是對未來做假設(shè)演繹判斷。相比而言，歷史比較歸納的范圍是一個封閉集合，未來假設(shè)演繹是一個漫無邊際的無窮集合，因此在個體微觀層面大家往往會做市場空間行業(yè)增速競爭格局假設(shè)，但在整體宏觀層面由于影響因素太多，市場很多時候喜歡做歷史對比。于是在每年年末年初之時，今年像哪年的問題就一直會有。

??歷史會有相似處，但不會簡單的重復(fù)，回顧過去這么多年A股的歷史經(jīng)驗，幾乎可以說沒有哪兩年是一樣，哪年跟哪年都不會太像，年年有不同。歷史比較的重點是分離出“邏輯共同點”，從這個角度出發(fā)，可能與2023年最有相似處的是2019年：一方面，從盈利周期角度看，在經(jīng)歷了2022年和2018年的名義經(jīng)濟快速下行期后，兩者都處在一輪盈利下行周期的尾聲；另一方面，從貨幣周期角度看，2022年和2018年都是美國加息全球貨幣收緊周期，2023年有望迎來邊際改善，能否像2019年這樣進入降息周期尚不好說，但至少加息結(jié)束是可以期待的。

??歷史復(fù)盤比較是一把雙刃劍，做得好能夠提煉出共同的規(guī)律性指導(dǎo)未來，做得不好就是刻舟求劍，得失之間取決于對“邏輯共同點”和“主要矛盾”的把握。本文總結(jié)概括了金融危機以后，從2009年到2022年這十四年每一年A股市場的主要特征，供投資者參考：

??2009年：伴隨著四萬億刺激計劃和天量信貸，股市行情從2009年初開始爆發(fā)，一路走高到7月份，上證綜指最高摸到3478點。7月份以后貨幣政策開始微調(diào)，指數(shù)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，四季度市場行情再次開始但指數(shù)沒有超過7月份的高點，下半年整體是一個寬幅震蕩走勢。結(jié)構(gòu)上看，在四萬億投資計劃、房地產(chǎn)刺激政策、汽車下鄉(xiāng)、家電以舊換新等政策下，汽車、有色等板塊表現(xiàn)最好。

??2010年：繼2009年四萬億和量化寬松之后，監(jiān)管層開始收緊貨幣政策，2010年先后六次提準(zhǔn)，兩次加息，并嚴(yán)控信貸和房地產(chǎn)投機。與此同時，歐債危機的升級也給了全球股市重重一擊。從宏觀經(jīng)濟看，2010年是經(jīng)濟繁榮的頂點，GDP和M2增速均處于歷史最高水平，之后便開始了持續(xù)至今的漫長經(jīng)濟下行周期。結(jié)構(gòu)上看亮點較多，既有對中國經(jīng)濟新一輪上行預(yù)期下產(chǎn)能擴張、資本支出的頂點的工程機械板塊，又有消費電子新一輪科技創(chuàng)新周期的啟動，還有“喝酒吃藥”行情的開始。

??2011年：治理高通脹成為了當(dāng)年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，央行年內(nèi)七次上調(diào)存款準(zhǔn)備金，三次加息，對資本市場產(chǎn)生了巨大的影響。而國際環(huán)境方面也不甚樂觀，主權(quán)信用危機不斷升級，希臘、意大利、西班牙主權(quán)評級接連遭到下調(diào)，美國也失去了保持了近百年的AAA評級，引發(fā)全球?qū)Χ嗡ネ说钠毡閾?dān)憂。市場在一季度“春季躁動”稍作抵抗后，二季度開始后基本是一路下滑，全年上證綜指跌幅達22%，各板塊基本全部普跌，低估值公司相對略抗跌。

??2012年：年初的“春季躁動”行情結(jié)束后，伴隨著經(jīng)濟的下行，上證綜指進入到了月線7連陰的漫長下跌通道，在一系列的經(jīng)濟刺激政策下，放開基建和房地產(chǎn)，三季度后部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，指數(shù)在年底12月大幅上漲。板塊結(jié)構(gòu)看，年底行情中金融地產(chǎn)有非常突出的表現(xiàn)，全年各種風(fēng)格特征表現(xiàn)并不明顯。如果從上證綜指看，指數(shù)要到2013年錢荒后才真正見底，但從Wind全A看，2012年底指數(shù)已見歷史大底，賺錢效應(yīng)開始明顯增強。

??2013年：股市全年跌宕起伏，市場遭遇了烏龍指、錢荒、債市風(fēng)暴等多起風(fēng)險事件，上證綜指年中再度跌破2000點，全年下跌7%。而與此同時，2013年確是創(chuàng)業(yè)板獨舞輝煌的一年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)狂飆84%，主板和創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天。2013年開始結(jié)束了此前幾年的“喝酒吃藥”行情，完成了從消費藍籌向科技中小創(chuàng)的行情特征切換。

??2014年：上半年股市表現(xiàn)平平，直至年中仍然在2000點上下徘徊，7月份開始，Ａ股市場開始迎來了久違的大牛市，11月央行宣布降息后，市場沸騰了。股市擺脫了連續(xù)幾年的低迷局面，上證綜指全年漲幅高達53%。2014年是一個穿插年，在“一帶一路”和年底降息的影響下，總體是藍籌股表現(xiàn)更好，這種行情穿插在了2013和2015兩波中小創(chuàng)行情之中。

??2015年：上半年股市延續(xù)2014年的牛市行情，市場普遍對股票市場有較高期待。在杠桿資金的推動下很快站上5000點高位，然而隨之而來的清理場內(nèi)外配資讓指數(shù)迅速下探，股市經(jīng)歷了從“快?！钡健爱惓２▌印钡呐菽?。2015年是一個徹頭徹尾的“小票行情”，在大量并購轉(zhuǎn)型中，行業(yè)漲幅前三的是計算機、輕工、紡織服裝，行業(yè)特征并不突出。

??2016年：萬寶之爭、英國脫歐、特朗普當(dāng)選，黑天鵝事件不斷，雖然全年指數(shù)有明顯跌幅，但主要下跌在“兩次熔斷”期間完成，之后在供給側(cè)改革下，經(jīng)濟名義增速回升，市場指數(shù)便緩慢上行。結(jié)構(gòu)上看，上半年中小板走勢偏強，主板偏弱，到下半年行情反轉(zhuǎn)，大盤權(quán)重股發(fā)力上行。2016年是市場從小市值風(fēng)格向大市值風(fēng)格的轉(zhuǎn)換年。

??2017年：強監(jiān)管成為了市場的主要旋律，防范金融風(fēng)險被提到了戰(zhàn)略高度，再融資新規(guī)、減持新規(guī)等相繼發(fā)布，2017年Ａ股正式被納入MSCI新興市場指數(shù)，邁出了國際化的重要一步。指數(shù)層面全年漲幅一般，行情結(jié)構(gòu)分化較大，A股的“漂亮50”持續(xù)受到追捧，創(chuàng)業(yè)板受到冷落，大市值、低估值、高ROE公司顯著跑贏大盤。

??2018年：在貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿的雙重利空影響下，國內(nèi)社會融資規(guī)模增速大幅下滑、低評級公司信用利差大幅飆升，海外貿(mào)易摩擦新聞層出不窮。在年初經(jīng)濟新周期復(fù)蘇沖高被證偽后，市場持續(xù)下滑，全年指數(shù)大幅下行，上證綜指跌幅高達25%，這一跌幅是2000年以來僅次于2008年金融危機的。結(jié)構(gòu)上看基本呈現(xiàn)出非常強的普跌現(xiàn)象，去杠桿背景下負(fù)債率低、現(xiàn)金流好的公司相對抗跌。

??2019年：貿(mào)易戰(zhàn)依然成為了影響市場節(jié)奏的主要因素，不過雖然貿(mào)易戰(zhàn)的擾動影響很大，但市場在國內(nèi)政策寬松、國際流動性極其充裕的背景下，外資大幅流入，指數(shù)有較大漲幅，板塊上上半年消費股顯著占優(yōu)、下半年科技股異軍突起，年底最后時刻周期股也出現(xiàn)了一波上漲。全年看消費和科技表現(xiàn)最好，市值、估值等風(fēng)格特征表現(xiàn)均不明顯。

??2020年：突如其來的新冠疫情改變了全球各國的經(jīng)濟政策，3月份以后在全球普遍流動性寬松背景下，市場行情持續(xù)上升。6月份以后，國內(nèi)貨幣政策開始有所微調(diào)，更加強調(diào)防范金融風(fēng)險，A股市場指數(shù)總體從7月中旬開始進入寬幅震蕩期間，持續(xù)時間將近半年。結(jié)構(gòu)上看，3月份到7月份的行情總體上屬于“生拔估值”，因為疫情的沖擊，盈利相對穩(wěn)定行業(yè)賽道比較長的品種受到了市場追捧。8月份以后，經(jīng)濟開始復(fù)蘇，市場轉(zhuǎn)向盈利向上彈性更強的板塊。

??2021年：全球經(jīng)濟從復(fù)蘇走向過熱，大宗商品價格大幅飆升，美國歐洲等地區(qū)通貨膨脹持續(xù)快速上行。下半年開始，本輪全球經(jīng)濟上行周期趨向尾聲，滯脹問題顯現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境再提穩(wěn)增長，年底中央經(jīng)濟工作會議提出“三重壓力”。在大宗商品價格和PPI同比大幅上行中，國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，無風(fēng)險利率不升反降。全年A股主要指數(shù)溫和上漲，行情結(jié)構(gòu)性分化突出，新能源與資源品板塊漲勢凌厲，小市值風(fēng)格明顯占優(yōu)，過去五年的核心資產(chǎn)龍頭白馬風(fēng)格階段性告一段落。

??2022年：全球經(jīng)濟滯脹問題凸顯，2月份俄烏沖突爆發(fā)進一步推升大宗商品價格，原油價格距離2008年歷史最高位置僅一步之遙。美國通貨膨脹創(chuàng)40年以來最高水平，3月份后美聯(lián)儲開始加息，且加息頻率和幅度持續(xù)超市場預(yù)期，最終全年加息425BP引發(fā)全球資本市場巨震。與此同時，春節(jié)后開始國內(nèi)疫情不斷零星反復(fù)。多重因素影響下，包括A股在內(nèi)的全球股市2022年均表現(xiàn)不佳，主要股指皆出現(xiàn)較大幅度下跌。