記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨夏路

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

在最嚴(yán)“減持新規(guī)“剛發(fā)出不久的背景下，我樂家居“頂風(fēng)作案”， 涉嫌超比例減持。

9月6日晚間，股價(jià)八連板的我樂家居（603326.SH）披露，公司股東于范易及其一致行動(dòng)人違規(guī)減持7.11%股權(quán)，套現(xiàn)超過3億元。 隨后，證監(jiān)會(huì)閃電出手，我樂家居股東于范易及其一致行動(dòng)人被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。 值得注意的是，我樂家居這次違規(guī)減持屬于“明知故犯”。 早在2021年，于范易入股我樂家居之時(shí)，就曾在達(dá)到舉牌線（持股5%）時(shí)未履行信息披露義務(wù)并越線繼續(xù)增持，其也因違規(guī)舉牌先后受到上交所、江蘇證監(jiān)局的監(jiān)管關(guān)注、警示。 2020年，我樂家居提出“三年千店”計(jì)劃，為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，公司加速擴(kuò)張，銷售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，陷經(jīng)銷商糾紛，質(zhì)量維權(quán)問題頻出……高速擴(kuò)張下風(fēng)險(xiǎn)隱憂逐漸顯露出來。

股價(jià)八連板 清倉式減持套現(xiàn)超3億

我樂家居是近期市場(chǎng)上表現(xiàn)最牛的股票。8月28日至9月6日，公司股價(jià)已連續(xù)8個(gè)交易日漲停。區(qū)間股價(jià)累計(jì)上漲幅度高達(dá)114.21%。

股價(jià)八連板的背后，公司股東于范易及其一致行動(dòng)人在“清倉式”減持。 9月6日，于范易、劉福娟、埃維管業(yè)、埃維創(chuàng)投、埃維商貿(mào)分別通過集中競(jìng)價(jià)減持公司905.34萬股、178.57萬股、120.03萬股、30.14萬股和52.7萬股股份。上述股東股份累計(jì)變動(dòng)數(shù)量已達(dá)到公司總股本的5%。但相關(guān)股東并未按照有關(guān)規(guī)定及時(shí)停止交易。同日，除已清倉的劉福娟外，于范易及其一致行動(dòng)人繼續(xù)減持其持有的全部剩余股份。 隨后，我樂家居披露了于范易及其一致行動(dòng)人的具體減持情況，其在9月5日、6日兩天內(nèi)完成了全部清倉，初步估算一舉套現(xiàn)達(dá)3.5億元。 截至9月6日收盤，上述一致行動(dòng)人合計(jì)持股數(shù)量降至4200股，持股比例為0.0013%。期間通過集中競(jìng)價(jià)減持股份數(shù)量為2244.04萬股，減持比例為7.1124%，并買入4200股。這意味著，公司股東于范易及其一致行動(dòng)人已幾近清倉式減持，且“悄無聲息”。 9月6日晚，我樂家居因“股東涉嫌違規(guī)減持”收到上交所監(jiān)管工作函。 監(jiān)管函指出，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上述股東作為合計(jì)持股5%以上的股東，在持股比例變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行報(bào)告和公告，在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)，不得再行買賣股票。我樂家居相關(guān)股東的減持行為已涉嫌違反上述規(guī)定。同時(shí)，上交所已對(duì)相關(guān)股東發(fā)出紀(jì)律處分意向書。 中國證監(jiān)會(huì)也迅速出手。9月7日午間，我樂家居披露，因涉嫌超比例減持，股東收到中國證監(jiān)會(huì)立案告知書。 9月7日晚，我樂家居在回復(fù)上交所監(jiān)管工作函中表示：“于范易及其一致行動(dòng)人對(duì)本次違規(guī)減持行為表示誠摯歉意，”前述股東同時(shí)承諾“盡快購回本次違規(guī)的超額減持股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有”。 9月15日晚，我樂家居公告收到中國證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，證監(jiān)會(huì)決定沒收我樂家居股東于范易及其一致行動(dòng)人違法所得的1653.49萬元，并處罰款3295萬元，合計(jì)4948.49萬元。 鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，我樂家居這次清倉式違規(guī)減持屬于“頂風(fēng)作案”。 8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布政策調(diào)整，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，新要求包括：上市公司存在破發(fā)、破凈等情形下，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份。被市場(chǎng)稱為“最嚴(yán)減持新規(guī)”。 值得注意的是，我樂家居兩年前有同類違規(guī)減持行為。 公開資料顯示，2019年二季度，于范易首次進(jìn)入我樂家居前十大股東，當(dāng)年公司半年報(bào)披露時(shí)，他持有231.59萬股（占比1.03%），位列第六大股東。2020年末，于范易持有我樂家居股份1115.07萬股，持股比例增至3.52%，躍升為公司第三大股東。 隨后頻繁增持、減持，因違規(guī)舉牌先后遭到上交所、江蘇證監(jiān)局的監(jiān)管關(guān)注、警示，記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

銷售費(fèi)用攀升 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)臨不確定性

我樂家居以櫥柜業(yè)務(wù)起家，于2015年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型涉足全屋定制業(yè)務(wù)，主要擁有整體櫥柜、定制衣柜和全屋定制三大產(chǎn)品系列。 在2020年年報(bào)中，我樂家居曾明確了未來3年的門店增長(zhǎng)目標(biāo)，制定了“三年千店翻倍”的目標(biāo)，計(jì)劃在3-5年的時(shí)間里，將業(yè)務(wù)規(guī)模和門店數(shù)量翻倍。預(yù)計(jì)每年新開300家經(jīng)銷商門店，市場(chǎng)會(huì)下沉到4、5線城市，直到實(shí)現(xiàn)2400家門店的規(guī)模。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，截至2022年，我樂家居經(jīng)銷門店還在持續(xù)擴(kuò)張，截至期末經(jīng)銷門店達(dá)到1592家，較上年期末增加104家；直營(yíng)門店65家，較上年減少4家，直營(yíng)市場(chǎng)主要集中在南京、上海、杭州、無錫、濟(jì)南等城市。 大舉擴(kuò)張下，我樂家居銷售費(fèi)用支出明顯增高，2018年-2022年，公司銷售費(fèi)用分別為1.85億元、2.96億元、2.86億元、3.85億元、3.86億元。 我樂家居表示，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是由于是直營(yíng)地區(qū)擴(kuò)張致薪資費(fèi)用、店面房租增加、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)增加及在電商平臺(tái)費(fèi)用的投入增加。 我樂家居2017年開始加速渠道擴(kuò)展，雖然大力拓展直營(yíng)渠道，但經(jīng)銷商渠道仍是其盈利的主要來源。 2019年，公司陷經(jīng)銷商糾紛，廣州建博會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，數(shù)十位我樂家居經(jīng)銷商身著“我樂家居坑害經(jīng)銷商”字樣T恤，從全國各地趕到建博會(huì)我樂家居展臺(tái)前進(jìn)行維權(quán)。 銷售費(fèi)用成本不斷攀升，經(jīng)銷渠陷糾紛的的我樂家居，產(chǎn)品質(zhì)量也不斷被消費(fèi)者投訴。 在黑貓投訴平臺(tái)上，有關(guān)我樂家居的投訴不在少數(shù)，涉及產(chǎn)品以次充好、板材甲醛超標(biāo)、欺詐消費(fèi)者拒不售后、定制家居產(chǎn)品交付延期等多個(gè)方面。 業(yè)績(jī)方面，2023年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，1-6月實(shí)現(xiàn)7.36億元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)3.53%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)到5986萬元，同比增長(zhǎng)48.26%。 但公司仍然面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。有券商認(rèn)為，公司2023年半年度業(yè)績(jī)較上年同期有所增長(zhǎng)，但是公司在經(jīng)營(yíng)過程中面臨行業(yè)政策、市場(chǎng)、技術(shù)、財(cái)務(wù)及不可抗力因素等風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)具有不確定性。