第773期

市場空間廣闊，行業(yè)集中度低

2019?年中國人力資源市場規(guī)模?4,874?億人民幣，占中國?GDP?的?0.49%。經(jīng)濟增長、就業(yè)趨勢以及靈活用工是推動國內(nèi)人力資源行業(yè)快速發(fā)展的主要驅(qū)動力。

人力資源行業(yè)格局分散，盡管存在一定的“增長極限”，國內(nèi)市場仍存在較大整合空間。全球前五大人力資源公司收入市占率合計18.8%，中國大陸前五大人力資源公司收入市占率?4.8%，國內(nèi)外均存在4?倍的差距，整合前景廣闊。

三種不同的企業(yè)服務(wù)，互促互補

靈活用工、在線招聘、獵頭是人力資源三大細分方向，三者業(yè)務(wù)形態(tài)和特征各不相同，相互促進、相互補充。

靈活用工?2?大?B?屬性突出，更適用于現(xiàn)代化組織，在新經(jīng)濟領(lǐng)域滲透率高，市場空間廣闊；具有高收入、低毛利率、高穩(wěn)定性、高黏性的特征。

線上招聘兼具?2C?和?2B?的屬性，C?端的數(shù)量和質(zhì)量決定其護城河深度，B?端的體驗和效率決定其商業(yè)化潛力，二者相互依存；具有高集中度、高毛利率的特征。獵頭業(yè)務(wù)具有項目型特點，依賴于獵頭的能力和人脈，人員流動性，市場較為分散。

以數(shù)據(jù)為核心，突破增長極限和產(chǎn)品困境

增長極限和產(chǎn)品困境是人力資源行業(yè)的兩大痛點。其一，增長極限，市場集中度均處于較低水平，靈活用工企業(yè)的集中度顯著高于獵頭企業(yè)。其二，產(chǎn)品困境，對于線上招聘來說，和陌生人社交存在相似的產(chǎn)品困境——用完即走、用戶和企業(yè)重合率高。

我們認為人力資源的本質(zhì)是數(shù)據(jù)的匹配，人力資源公司也是數(shù)據(jù)企業(yè)，其數(shù)據(jù)是最真實有效的信息集合，也是無法被替代的信息中臺?；跀?shù)據(jù)的多元化、源頭化等無疑是未來人力資源行業(yè)的重要趨勢。

一方面，以數(shù)據(jù)為紐帶，滋養(yǎng)其他業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)流量反哺；另一方面，積極擁抱視頻生態(tài)，增強用戶黏性。

推薦人力資源板塊，選擇具有數(shù)據(jù)和規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)

我國人力資源行業(yè)方興未艾，經(jīng)濟增長、就業(yè)趨勢以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素驅(qū)動行業(yè)規(guī)模持續(xù)高速成長。靈活用工和線上招聘作為具有“錨”的企業(yè)，有望在行業(yè)大發(fā)展下，誕生出具有長期投資價值的優(yōu)秀企業(yè)。

靈活用工，中外滲透率差距大，龍頭公司市占率持續(xù)提升，附加值逐步提升。相關(guān)公司：科銳國際、人瑞人才等。線上招聘，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)明顯，多寡頭格局逐步顯現(xiàn)。

移動端招聘崛起，基于數(shù)據(jù)的推薦模式大幅改善用戶體驗和招聘效率。相關(guān)公司：同道獵聘、BOSS 直聘（提交美股 IPO）等。

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