近幾周，歐元區(qū)的投資者感到難以置信。銀行動蕩真的能夠局限在美國和瑞士嗎？3月24日，隨著歐洲銀行股票下跌，這種不信任感更加猛烈了。當(dāng)天晚些時候，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，歐洲銀行足夠安全和流動，能夠承受市場的檢驗。

拋售始于德意志銀行，這家多年來一直備受困擾的德國銀行。它的信用違約掉期（CDS）——可交易的針對銀行債務(wù)違約的保險，飆升至接近創(chuàng)紀(jì)錄的水平。作為回應(yīng)，投資者拋售該公司的股票，股價下跌了14%?？謶致娱_來。到下午中期，歐洲最大的銀行股指數(shù)Euro Stoxx 600 Banks指數(shù)下跌了5%。在瑞信破產(chǎn)結(jié)束并在3月19日與瑞銀合并之后，投資者想知道是否會有另一個決定性的周末即將來臨。

德意志銀行看起來有多糟糕？首先，可以立刻拿它和瑞信作對比。分開法蘭克福和蘇黎世的300公里不是唯一讓這兩家機(jī)構(gòu)有所不同的地方。這家瑞士銀行虧損并面臨巨大的法律糾紛。但真正讓瑞信成為一個迅速銀行擠兌的主要候選者的是，它的幾乎所有存款都沒有得到保險。

相比之下，經(jīng)過漫長而痛苦的重組之后，德意志銀行是盈利的。其約70%的零售存款得到了保險，向其儲蓄的企業(yè)也非常穩(wěn)定。在2016年，當(dāng)一系列糟糕的業(yè)績、調(diào)查和丑聞動搖了該銀行時，存款幾乎沒有動。如果有壓力的話，該銀行有足夠的高質(zhì)量、流動性強(qiáng)的資產(chǎn)可以與歐洲央行交換現(xiàn)金。像瑞信那樣自我推動的銀行擠兌的情況似乎不太可能出現(xiàn)。

然而，還存在其他威脅。這些威脅包括不斷上升的利率，這也是導(dǎo)致硅谷銀行（svb）崩盤的原因。短期來看，利率上漲會增加銀行的利息收入。事實上，歐洲的銀行已經(jīng)發(fā)布了 bumper profits。2022年德意志銀行的凈利潤為57億歐元（61億美元），是前一年的兩倍。

但隨著資金成本的上升，銀行的資產(chǎn)，如長期債券，會貶值。幸運的是，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求銀行對沖此風(fēng)險。去年，歐洲央行報告稱凈久期風(fēng)險——如果利率上漲，銀行將損失多少——是地方銀行監(jiān)管資本的低比例。根據(jù)分析公司Autonomous Research的數(shù)據(jù)，即使德意志銀行的風(fēng)險處于高端水平，也不構(gòu)成太大的危險。

另一個擔(dān)憂是，硅谷銀行的后果會影響德意志銀行的美國投資組合。隨著中型銀行收緊信貸管道，商業(yè)地產(chǎn)似乎注定要受到打擊。德意志銀行擁有近170億美元的這類資產(chǎn)，使其成為歐洲最容易受到影響的銀行之一。但該銀行的商業(yè)地產(chǎn)投資組合非常多元化，承擔(dān)的債務(wù)有限，僅相當(dāng)于其高質(zhì)量資本的35%。德意志銀行可能擁有大量的衍生品，這些在波動市場中是危險的工具，但這些交易公開且頻繁，使它們不太可能被嚴(yán)重錯價。

也許最令人擔(dān)憂的是德意志銀行的資金成本，它可能會在瑞士信貸崩潰后上漲。盡管德意志銀行比歐洲的嚴(yán)格規(guī)定要求的資本更多，但被瑞士信貸收購時被抹去的 Additional-Tier 1（at1）債券投資者現(xiàn)在將要求更高的保費。并且，相對于其他銀行，at1s 在德意志銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)中占比更高。

然而，導(dǎo)致拋售的主要原因并不是德意志銀行的可怕隱患，而是像“產(chǎn)生過度反應(yīng)的不確定性”一樣，歐洲銀行的老將Corrado Passera所說的那樣。德意志銀行信用違約掉期的市場流動性不足，這意味著一些交易可以快速推動價格。在經(jīng)歷了一個周末投資者失去襯衫之后，交易員會想出售任何有風(fēng)險的東西，以享受幾天的平靜。