期權(quán)價格受到五個因素的影響，無風險利率通常較為穩(wěn)定，這些可以先不考慮。這五個因素包括標的資產(chǎn)的價格、執(zhí)行價格、剩余有效期、標的資產(chǎn)的波動率，以及無風險利率。這些因素在期權(quán)交易中通常被分為三個維度進行分析，即方向、時間和波動率。 ? 在方向這個維度上，由于執(zhí)行價格是交易所按照規(guī)則設(shè)定的，不經(jīng)常變化，因此主要影響方向的因素是標的資產(chǎn)的價格。 ?

為了分析這些影響因素，常用希臘字母表示，如下：

? - Delta（Δ）：衡量股價變化對期權(quán)價格的影響。對于看漲期權(quán)，Delta為正，取值在0到1之間；對于看跌期權(quán)，Delta為負，取值在0到-1之間。平值期權(quán)的Delta約為0.5，表示股價變化一元錢，看漲期權(quán)價格上漲0.5元，看跌期權(quán)價格下跌0.5元。 ? - Gamma（Γ）：表示Delta對股價變化的敏感度。Gamma越高，Delta對股價變化的響應(yīng)越迅速。這在分析動態(tài)變化中的期權(quán)價格時很有用。 ? - Vega（V）：衡量波動率變化對期權(quán)價格的影響。雖然不是希臘字母，但在期權(quán)中常被歸類為希臘字母。Vega越高，期權(quán)價格對波動率的敏感度越大。 ? - Theta（Θ）：表示時間對期權(quán)價格的影響。Theta為負值，表示隨著時間推移，期權(quán)價格會下降。這主要是因為隨著時間流逝，期權(quán)的剩余有效期減少，其時間價值逐漸減少。 ? 在這些因素的綜合作用下，期權(quán)的價格會動態(tài)變化，而這些希臘字母提供了對這些變化的量化分析。 ?

一、Delta的用途，其中兩個主要應(yīng)用：

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1.杠桿估算： 使用Delta可以估算期權(quán)的杠桿效應(yīng)。

? 通過將Delta乘以股價除以期權(quán)價格，可以簡單估算該期權(quán)的杠桿比例。這一估算可以幫助交易者了解期權(quán)相對于標的資產(chǎn)的價格波動的敏感程度。盡管實際操作中軟件通常會提供自動計算，但理解這一原理對于投資者仍然是有益的。 ?

2.實值概率估算： Delta的絕對值近似等于期權(quán)在到期日處于實值的概率。

? 換句話說，Delta的絕對值可以用來估算期權(quán)不賠光的概率。例如，平值期權(quán)的Delta約為0.5，表示到期日時該期權(quán)處于實值的概率近似為一半。這個估算對于制定投資策略和管理風險是有幫助的。 ? 對于賣方來說，特別是賣出虛值期權(quán)的情況，希望避免期權(quán)在到期日變成實值。因此，建議賣出Delta小于30%的期權(quán)，以降低這一概率。而對于買方而言，希望期權(quán)在到期日變得更有價值，因此建議購買Delta大于30%的期權(quán)，以增加實現(xiàn)收益的機會。 ? 看漲方向的合約選擇范圍(以a=30%為例) ?

二、Gamma衡量的是股價變化對Delta值的影響

? 具體來說，它表示期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格變動的二階導(dǎo)數(shù)。一般情況下，平值期權(quán)的Gamma最大，而虛值和實值的期權(quán)Gamma較小。 ? Gamma可以被視為期權(quán)價格隨標的資產(chǎn)價格變動的加速度。由于Gamma始終為正，當標的資產(chǎn)價格上漲時，Delta會加速上升，而在標的資產(chǎn)價格下降時，Delta會減速下降。這種特性導(dǎo)致了一種“加快收益、減緩損失”的效應(yīng)，對期權(quán)多頭來說是有利的。 ? 平值期權(quán)的Gamma最大，并非因為其不確定性最大或投機價值最高，而是因為在平值情況下，期權(quán)的Delta對標的資產(chǎn)價格的變動最為敏感，而Gamma正是衡量Delta變動的速度。平值期權(quán)的Delta在這個區(qū)域變化最為迅速，因此Gamma最大。 ? 平值期權(quán)的Gamma最大的原因在于，對于平值期權(quán)來說，標的資產(chǎn)價格上漲或下跌都可能使其變成實值或虛值，這種變化對期權(quán)價格的影響較為顯著。實際上，這也解釋了平值期權(quán)具有較高的時間價值，因為它更容易在剩余有效期內(nèi)變得更有價值。 ? 隨著到期日的逼近，實值和虛值期權(quán)的Gamma趨于零，而平值期權(quán)的Gamma會趨于無窮大。這就意味著在到期日前，即使微小的標的資產(chǎn)價格變動也會對平值期權(quán)的Delta產(chǎn)生極大的影響，導(dǎo)致期權(quán)價格的劇烈波動。這種情況在市場中被稱為“大頭針風險”，對于賣方而言是一種需要特別注意的風險。 ?

三、Theta衡量的是時間流逝對期權(quán)價格的影響，一般為負值。

? 表示即使股價和波動率保持不變，期權(quán)的價格也會下降，體現(xiàn)了期權(quán)價值的“時間衰減”現(xiàn)象，類似于融資買股票在股價橫盤時只能白白損失資金成本。 ? 期權(quán)時間價值的衰減大致可分為三個階段。在初期，由于到期日距離較遠，時間價值的流逝速度較緩慢。第二個階段隨著到期日的臨近，期權(quán)的時間價值開始出現(xiàn)加速遞減的狀態(tài)。最后，在期權(quán)即將到期時，時間價值出現(xiàn)快速遞減，最終趨近于零。 ? 隨著到期日的臨近，不同狀態(tài)的期權(quán)時間價值的流逝速度也有所區(qū)別。平值期權(quán)的時間價值流逝較快，而虛值和實值期權(quán)的時間價值流逝相對較緩。作為期權(quán)的賣方，特別是在期權(quán)臨近到期時持有虛值期權(quán)，每天的盈利可能會非常有限，這正是Theta的影響。理解期權(quán)的希臘字母有助于我們更好地理解期權(quán)權(quán)利金的變化，同時也有助于發(fā)現(xiàn)更多的投資機會。 ? 更多期權(quán)知識來源：期權(quán)醬