A股周五大跌，很多人可能覺得意外。

但如果從期權(quán)市場來看，反而一點兒都不意外。

因為，周四，7月1日?A股的期權(quán)市場，出現(xiàn)了非常奇特的現(xiàn)象。

怎么奇特呢？

就在昨天，股市本身波動不算大的情況下（漲跌幅在正常范圍內(nèi)），但是，包括50ETF、滬深300ETF等主要股指的期權(quán)，認沽的波動率紛紛暴漲，但認購的波動率卻處于極低水平——以50ETF期權(quán)為例，7月平值認購期權(quán)隱波的收盤只有8%，認沽卻有22%。

這就意味著，同樣到期日、與當前標的價格相差一致的認沽期權(quán)（看跌），價格是認購期權(quán)（看漲）的近3倍。

歷史上，看跌和看漲期權(quán)的價差超過現(xiàn)在的情況，只有2015年年中、2018年3月和2020年1月等個別時候。

通常來說，不考慮交易手續(xù)費，采用“期權(quán)+期貨”的方式，可以將認沽期權(quán)合成為看漲頭寸，也可以將認購期權(quán)合成為看跌頭寸，所以，同樣到期日、行權(quán)價類似的看跌和看漲期權(quán)，其隱含波動率也會非常接近，價格也非常接近的。

（這里所說的“類似”，是指行權(quán)價距離標的價格的價差基本相等，比方說，滬深300現(xiàn)在是5000點，4800點的看跌期權(quán)和5200點的看漲期權(quán)，價格理應(yīng)是一樣的）。

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但出現(xiàn)昨天的情況，意味著什么呢？

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昨天的A股本身雖然波動不大，但股指期權(quán)市場，投資者寧愿付3倍的價格買入看跌期權(quán)，而只愿意以1/3的價格來買入看漲期權(quán)，這只能說明一個問題：

昨天的期權(quán)市場，極度看跌我們大A股。

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這不，今天的A股，果真就大跌了。

看來，期權(quán)市場才是最聰明的市場。

在我們的小紅圈里，除了定期發(fā)布上證50、滬深300和中證500的歷史股權(quán)風險溢價率和ROE之外（每周），我很少發(fā)表明確的看跌或看漲股市的看法，但是，在詳細研究了2013年迄今社融、貸款增速與股市的關(guān)系之后，我卻在6月28日特別提醒大家：

7.1前后，清倉一半的A股倉位。

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為啥我這一次這么大膽呢？

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因為，我詳細研究了2013年以來A股與新增社會融資規(guī)模、新增貸款規(guī)模的關(guān)系之后發(fā)現(xiàn)，在2013年迄今的8年時間里，大致有這么一個“規(guī)律”：

1）股市高位，新增貸款（社融）增速由正轉(zhuǎn)負且保持2-3個月，股市必大跌；

2）股市低位，新增貸款（社融）增速由負轉(zhuǎn)正且保持2-3個月，股市必大漲。

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查看3個月新增社融和新增貸款年化增速（因為月度數(shù)據(jù)波動過于劇烈，很難看出來趨勢，所以我采用3個月總貸款量計算增速），我們可以發(fā)現(xiàn)，自2021年3月份以來，3個月社融增速已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樨撝?，到目前連續(xù)3個月為負且逐漸加深；3個月新增貸款增速，也自2021年4月份轉(zhuǎn)為負值，且逐漸加深。

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這就是我判斷大A股漲跌的理由。

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另外，有人可能會問，所謂股市的高位或低位，又該如何看呢？

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這個也很簡單，就是用我們在小紅圈公布的滬深300股權(quán)風險溢價率（指數(shù)TTM收益率-十年期國債收益率）水平來判斷——如果指數(shù)的股權(quán)風險溢價率水平處于歷史高位附近，那就是股市的低位，如果指數(shù)的股權(quán)風險溢價率水平處于歷史低位附近，那就是股市的高位。

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包括這次，就在6月28日當天，我說要清倉一半的A股倉位的時候，小紅圈里有人問我，中證500指數(shù)要不要清？我說，看中證500的股權(quán)風險溢價率，處于歷史高位，而且還是上升勢頭，可以考慮作為保留倉位。

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有人可能說我有問題，說要清掉一半的股市倉位，又說中證500可以保留，這難道不是自相矛盾么？

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其實并不。

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滬深300股票市值占了我們大A股總市值的80%以上。我說的高估，主要是觀察滬深300的股權(quán)風險溢價率處于低位，所以判斷股市整體高估，但以中證500為代表的中小盤股，其風險溢價率當前依然處于較高水平（意味指數(shù)低估），而且還有上升勢頭——如果你打算現(xiàn)在投資股市，那么持有或買入中證500指數(shù)，相對而言比滬深300更適合。

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很湊巧的是，周五的大跌恰恰體現(xiàn)了這種區(qū)別：

越是大藍籌跌得越慘，上證50跌幅3.6%，滬深300跌幅2.8%，而中證500的跌幅，卻連1%都不到。

文章結(jié)論已經(jīng)基本說完了，對于普通觀眾已經(jīng)足夠，下來的是給真實投資人員的廣告。

關(guān)于新增社融（貸款）增速-滬深300指數(shù)大漲或大跌的關(guān)系，

我將其分為7段敘事來詳細分析，

關(guān)注公眾號：財主家的余糧，付費觀看即可。

另外：一部分視頻只能在公眾號發(fā)布。