?

《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

巴菲特說，當(dāng)其他人做出錯(cuò)誤的決定時(shí)，專注于價(jià)值的投資者會(huì)獲得機(jī)會(huì)。

在資本市場(chǎng)，一個(gè)公司股價(jià)走勢(shì)受多重因素影響，漲跌屬于市場(chǎng)行為，背后的價(jià)值往往是重點(diǎn)。分析此番上市的蘇州光格科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光格科技”），近年來營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率高于行業(yè)均值，ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。作為國(guó)內(nèi)分布式光纖傳感技術(shù)的重要開拓者，格科技持續(xù)保持高水平的研發(fā)投入，構(gòu)建了專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，取得了先進(jìn)的創(chuàng)新成果，核心產(chǎn)品關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

?

一、營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，ROE“領(lǐng)跑”同行盈利能力突出

受益于智能電網(wǎng)、電力物聯(lián)網(wǎng)及城市綜合管廊等建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)、海上風(fēng)電領(lǐng)域的快速發(fā)展，近年來光格科技的業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

據(jù)招股書， 2020-2022年，光格科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.95億元、2.80億元、3.01億元，最近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 24.24%。

同期，光格科技的凈利潤(rùn)分別為3,524.31萬元、6,606.24萬元、6,912.99萬元，最近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為40.05%。

在盈利能力方面，近年來光格科技毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，凸顯其優(yōu)異的盈利能力。

據(jù)招股書，2020-2022年，光格科技的綜合毛利率分別為56.84%、59.76%、58.36%。

同期，光格科技同行業(yè)可比公司武漢理工光科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“理工光科”）、山東科匯電力自動(dòng)化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科匯股份”）、安徽容知日新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“容知日新”）的毛利率均值分別為50.38%、45.99%、45.03%。

據(jù)招股書，2020-2022年，光格科技的加權(quán)平均ROE分別為33.66%、42.20%、30.65%。

同期，光格科技同行業(yè)可比公司理工光科的加權(quán)平均ROE分別為2.69%、2.73%、2.42%；科匯股份的加權(quán)平均ROE分別為17.58%、11.88%、-1.30%；容知日新的加權(quán)平均ROE分別為23.19%、16.94%、16.72%。

可見，光格科技近年來的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。

?

二、獲得多個(gè)行業(yè)龍頭企業(yè)認(rèn)可，參與諸多具有標(biāo)桿意義項(xiàng)目

作為國(guó)內(nèi)以分布式光纖傳感器為核心的資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一，光格科技為行業(yè)龍頭企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)。在客戶與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)方面，光格科技積累了超過數(shù)百個(gè)項(xiàng)目實(shí)際應(yīng)用的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，得到了國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等龍頭客戶的認(rèn)可。

目前，光格科技的產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域。主要客戶包括國(guó)內(nèi)兩大電網(wǎng)公司國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)，國(guó)內(nèi)主要發(fā)電集團(tuán)華能集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)，國(guó)內(nèi)主要海纜廠商中天科技、亨通光電、漢纜股份、東方電纜，以及葛洲壩集團(tuán)、中國(guó)中鐵等行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位。

在電力電網(wǎng)領(lǐng)域，光格科技已經(jīng)為國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等公司提供了超過1,000條高壓電纜及超過1,000公里的電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)，項(xiàng)目所在地覆蓋全國(guó)各區(qū)域，項(xiàng)目數(shù)量處于領(lǐng)先地位。

值得一提的是，光格科技參與了電力電網(wǎng)領(lǐng)域眾多具有標(biāo)桿意義的國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和具有里程碑意義的創(chuàng)新項(xiàng)目，包括世界首個(gè)500kV交聯(lián)聚乙烯海纜項(xiàng)目—國(guó)家電網(wǎng)浙江舟山與大陸聯(lián)網(wǎng)工程；國(guó)家西電東送重大工程、國(guó)家首個(gè)特高壓多端直流示范工程—“昆柳龍直流工程”；世界首個(gè)特高壓柔性直流工程—烏東德電站送電廣東廣西特高壓多端直流示范工程；國(guó)網(wǎng)北京電力公司冬奧會(huì)測(cè)試賽110kV線路保障工程；南方電網(wǎng)對(duì)澳門輸電第三通道雙回電纜工程等。

在海上風(fēng)電領(lǐng)域，光格科技的產(chǎn)品已應(yīng)用于包括8個(gè)深遠(yuǎn)海項(xiàng)目在內(nèi)的數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，監(jiān)測(cè)海纜超過400條回路，總長(zhǎng)近6,000公里。其中，三峽新能源江蘇如東H6#、H10#海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，屬目前國(guó)內(nèi)電壓等級(jí)高、輸送距離長(zhǎng)的柔性直流輸電海纜；國(guó)家“863”科技項(xiàng)目“大型風(fēng)電場(chǎng)柔性直流輸電接入技術(shù)研究與開發(fā)”科技項(xiàng)目--廣東汕頭南澳島直流海纜綜合在線監(jiān)測(cè)工程等。

在綜合管廊領(lǐng)域，光格科技產(chǎn)品應(yīng)用案例遍布北京、重慶、浙江、江蘇、廣東、四川、福建、吉林、內(nèi)蒙、遼寧、黑龍江、西藏、江西等省市，為客戶提供了超70個(gè)項(xiàng)目及超過200公里綜合管廊的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)。其中，包括蘇州桑田島綜合管廊、宜春綜合城區(qū)綜合管廊、四平綜合管廊、延安新區(qū)綜合管廊、琿春綜合管廊、深圳低碳城綜合管廊等國(guó)內(nèi)第一批、第二批綜合管廊試點(diǎn)示范項(xiàng)目和重點(diǎn)城市的標(biāo)桿綜合管廊項(xiàng)目。

標(biāo)桿項(xiàng)目的實(shí)際工程經(jīng)驗(yàn)，為產(chǎn)品的優(yōu)化迭代以及行業(yè)實(shí)際應(yīng)用積累了大量寶貴的第一手?jǐn)?shù)據(jù)，基于上述數(shù)據(jù)的深入挖掘分析研判，可為用戶進(jìn)一步帶來數(shù)據(jù)價(jià)值。

同時(shí)，光格科技參與制定了國(guó)家能源局和中國(guó)市政工程協(xié)會(huì)的四項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，分別覆蓋了電力電網(wǎng)、海底電纜和綜合管廊等細(xì)分行業(yè)，為這些行業(yè)的資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維工作的提升優(yōu)化做出自己的貢獻(xiàn)。

總的來說，光格科技得到了諸多行業(yè)龍頭企業(yè)的認(rèn)可，已提供超過1,000條電纜、超過400條回路海纜、超過200公里綜合管廊的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)，其中重點(diǎn)項(xiàng)目和標(biāo)桿項(xiàng)目較多，形成示范效應(yīng)，將進(jìn)一步鞏固提升其在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

?

三、分布式光纖傳感解決方案市占率居首，核心產(chǎn)品關(guān)鍵指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先

深耕資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)領(lǐng)域多年，光格科技已在電力設(shè)施、海底電纜、綜合管廊等細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域形成了完備的軟硬件結(jié)合的平臺(tái)產(chǎn)品體系和解決方案模塊，并可向更多應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行拓展。

據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年，光格科技分布式光纖傳感解決方案市場(chǎng)份額排名第一。

目前，光格科技已形成電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、海纜資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力電網(wǎng)、海上風(fēng)電、綜合管廊、石油石化等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域。

2020-2022年，光格科技的電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入分別為12,790.10萬元、13,712.05萬元、19,471.09萬元。該系統(tǒng)具有抗強(qiáng)電磁干擾、長(zhǎng)距離無盲區(qū)、實(shí)時(shí)在線等特點(diǎn)，可解決傳統(tǒng)運(yùn)維檢測(cè)手段效率低、巡檢工作強(qiáng)度大、檢測(cè)結(jié)果一致性不足、實(shí)時(shí)性較差等缺點(diǎn)。

在高壓電纜及通道監(jiān)控運(yùn)維管理領(lǐng)域中，光格科技的中標(biāo)金額占各期招標(biāo)合計(jì)金額的比例分別為為15.85%、16.37%、15.14%，均排名第一。

2020-2022年，光格科技的海纜資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入分別為2,242.16萬元、7,140.14萬元、6,028.39萬元。該系統(tǒng)可有效保障海纜運(yùn)行安全，對(duì)海洋能的開發(fā)利用具有重要意義。

在海上風(fēng)電領(lǐng)域的海底電纜監(jiān)控運(yùn)維管理市場(chǎng)，光格科技具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至2021年，光格科技參與的海底電纜項(xiàng)目的總裝機(jī)量為14.59GW，監(jiān)測(cè)海底電纜總長(zhǎng)5,926km，占同期國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電累積裝機(jī)量的比例為55.29%，排名第一。

2020-2022年，光格科技的綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入分別為4,010.26萬元、6,769.32萬元、4,162.33萬元。該系統(tǒng)是專門針對(duì)城市地下綜合管廊的運(yùn)行維護(hù)和資產(chǎn)管理而開發(fā)的系統(tǒng)解決方案。

作為少數(shù)從事綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理解決方案的企業(yè)，光格科技被中國(guó)市政工程協(xié)會(huì)管廊及地下空間專委會(huì)評(píng)為中國(guó)管廊建設(shè)“十大管廊名企”，在綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理行業(yè)處于領(lǐng)先地位。

2019-2021年，光格科技在綜合管廊光纖傳感資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)中的占有率分別為0.95%、4.83%、5.59%，呈現(xiàn)逐年提升的趨勢(shì)。

上述三大資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)由分布式光纖傳感器、邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)、智能終端、資產(chǎn)運(yùn)維管理軟件等軟硬件產(chǎn)品構(gòu)成，其中分布式光纖傳感器是核心設(shè)備。

分布式光纖傳感技術(shù)是一種新興的前沿傳感技術(shù)。光格科技自主研發(fā)的分布式光纖傳感器具有監(jiān)測(cè)距離長(zhǎng)、精度高、無監(jiān)測(cè)盲區(qū)、數(shù)據(jù)分析能力強(qiáng)、可靠性高、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。光格科技的分布式光纖傳感器主要包括DTS、DTSS、DAS三類。

DTS產(chǎn)品系分布式光纖溫度傳感器，光格科技該產(chǎn)品主力型號(hào)為AT800系列，系實(shí)現(xiàn)測(cè)溫功能的主流分布式光纖傳感器。光格科技AT800系列在傳感監(jiān)測(cè)距離、空間分辨率、測(cè)量精度、測(cè)量時(shí)間方面等關(guān)鍵指標(biāo)方面達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

DTSS產(chǎn)品系分布式光纖溫度/應(yīng)變傳感器，光格科技主力型號(hào)為AB700系列產(chǎn)品，具備超長(zhǎng)距離溫度/應(yīng)變監(jiān)測(cè)功能。AB700系列產(chǎn)品傳感監(jiān)測(cè)距離、空間分辨率、測(cè)量精度、測(cè)量時(shí)間方面等關(guān)鍵指標(biāo)方面達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

DAS產(chǎn)品系分布式光纖振動(dòng)傳感器，主力型號(hào)為AV700系列產(chǎn)品，系光格科技實(shí)現(xiàn)振動(dòng)傳感功能的主流分布式光纖傳感器。光格科技AV700系列傳感監(jiān)測(cè)距離、空間分辨率、測(cè)量精度、

測(cè)量時(shí)間方面等關(guān)鍵指標(biāo)方面達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

簡(jiǎn)言之，光格科技分布式光纖傳感解決方案市場(chǎng)份額排名居首，三大業(yè)務(wù)板塊處于領(lǐng)先地位。其中，光格科技核心設(shè)備分布式光纖傳感器的關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

?

四、核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超九成，募資主要投向研發(fā)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

分布式光纖傳感技術(shù)是一種新興的前沿傳感技術(shù)。作為國(guó)內(nèi)分布式光纖傳感的早期開拓者之一，光格科技為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)需求，圍繞產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、應(yīng)用領(lǐng)域開拓、產(chǎn)品系列開發(fā)投入大量資金和技術(shù)人員。

在研發(fā)資金投入方面，光格科技一直重視創(chuàng)新研發(fā)方面的投入，近三年研發(fā)投入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例均超10%。

2020-2022年，光格科技研發(fā)投入金額分別為2,278.35萬元、2,908.42萬元、3,408.43萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.69%、10.39%、11.33%。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，光格科技構(gòu)建了一支學(xué)歷背景良好，專業(yè)結(jié)構(gòu)合理，專業(yè)研發(fā)能力和產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)突出的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

截至2022年12月31日，光格科技共有員工303人，其中研發(fā)技術(shù)人員人數(shù)101人，占比33.33%，研發(fā)技術(shù)人員中具有博士研究生學(xué)歷的有5位，具有碩士研究生學(xué)歷的有38位，具備多學(xué)科交叉優(yōu)勢(shì)、專業(yè)研發(fā)能力和產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)突出的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

值得關(guān)注的是，光格科技創(chuàng)始人、實(shí)際控制人姜明武為“國(guó)家高層次人才特殊支持計(jì)劃領(lǐng)軍人才”，科技部“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才”，具備網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)逾30年研發(fā)和管理工作經(jīng)驗(yàn)。光格科技核心技術(shù)人員張樹龍、陳科新均為清華大學(xué)光學(xué)工程博士，具備10年以上的光學(xué)、精密儀器行業(yè)豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

持續(xù)的研發(fā)積累和沉淀，形成光格科技的技術(shù)壁壘。光格科技在分布式光纖傳感產(chǎn)品、邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)和智能終端、資產(chǎn)數(shù)字化監(jiān)控運(yùn)維系統(tǒng)方面掌握了受激拉曼散射抑制與遠(yuǎn)程泵浦光投送技術(shù)、長(zhǎng)距離高空間分辨率光纖傳感高速數(shù)據(jù)采集技術(shù)、布里淵光時(shí)域分析系統(tǒng)及非本地效應(yīng)抑制技術(shù)等核心技術(shù)。

截至2022年12月31日，光格科技共擁有已授權(quán)的專利103項(xiàng)，其中發(fā)明專利39項(xiàng)，軟件著作權(quán)158項(xiàng)。

近年來，光格科技的核心技術(shù)在產(chǎn)品中得到廣泛應(yīng)用，產(chǎn)研深度融合。2020-2022年，光格科技核心技術(shù)的產(chǎn)品銷售收入占比為92.99%、98.92%、97.41%。??

此番上市，光格科技擬募集資金6.00億元，分別用于“分布式光纖傳感系統(tǒng)升級(jí)研發(fā)及量產(chǎn)項(xiàng)目”、“資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

其中，“分布式光纖傳感系統(tǒng)升級(jí)研發(fā)及量產(chǎn)項(xiàng)目”擬募資3.09億元用于加強(qiáng)分布式光纖傳感系統(tǒng)的升級(jí)研發(fā)，強(qiáng)化產(chǎn)品的探測(cè)傳感功能，并進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)，形成光纖傳感系統(tǒng)科技成果的規(guī)模化生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)化應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，推進(jìn)光格科技可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略布局。

對(duì)以分布式光纖傳感器為核心的資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)的研發(fā)升級(jí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，是保障光格科技健康可持續(xù)發(fā)展的重要決策，也是保證其技術(shù)領(lǐng)先地位和產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇。

“資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目” 擬募資8,000.28萬元進(jìn)一步打造升級(jí)智能化、自動(dòng)化的運(yùn)維平臺(tái)軟件，實(shí)現(xiàn)對(duì)多參數(shù)監(jiān)控系統(tǒng)的統(tǒng)一顯示、操作和管理，同時(shí)具備多方兼容性和擴(kuò)展性，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)、高效、智能和全面的監(jiān)控功能。

“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬募資1.21億元，借助分布式光纖傳感器、邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)、智能終端等先進(jìn)設(shè)備，建立具有更高研發(fā)能力、順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的研發(fā)中心。該項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步增強(qiáng)光格科技技術(shù)實(shí)力，研發(fā)出新一代物聯(lián)終端和相關(guān)設(shè)備，儲(chǔ)備行業(yè)未來前沿技術(shù)，提升其整體競(jìng)爭(zhēng)力。

未來，光格科技將繼續(xù)專注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)、邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)、智能終端及相關(guān)資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維軟件等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和升級(jí)迭代，進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提高光格科技的整體競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

?