美國9月份的CPI數據公布了。

CPI以及核心CPI年率均超出預期，雖然超出預期的并不多，但關鍵就在于“超出預期，特別是，無論是CPI還是核心CPI，其月率也都超出預期。
特別是核心CPI的年率數據，居然創(chuàng)出來了40年新高。

這種結果，大大強化了美聯儲繼續(xù)強力加息的預期，所以，數據出來之后，美股期貨暴跌，標普500盤前大跌2.1%，納指期貨更是大跌近3%。
資本市場似乎總是這樣——一旦下跌趨勢開啟，大多數新出來的消息，都是引發(fā)其進一步下跌的；一旦上漲趨勢開啟，大多數新出來的消息，都是引發(fā)其進一步上漲的。

我想起來以前美股上漲的時候——

第一天，大家對于某個事件的預期，是板上釘釘，所以美股要漲一波；

第二天，有了新信息，預期發(fā)酵，該事件概率100%，所以要再漲一波；

第三天，又有新信息，預期發(fā)酵，該事件100%的板上釘釘，于是再漲一波；

第四天，又有新信息，重磅人物發(fā)聲，確認該事件100%的板上釘釘，所以再漲一波；

第五天，……
我都很有點奇怪，這個市場的預期中，板上釘釘，概率100%，確認概率100%和100%板上釘釘的區(qū)別到底是什么，但市場就是認為，信息確認一次，就要漲一次。

現在輪到了下跌周期。
當初美聯儲9月份議息會議之后，無論是點陣圖還是市場的預期，已經認為，美聯儲會在11月份加息75個基點，12月份50個基點，從9月份議息會議結束到現在，20天的時間里，不管出現什么樣的數據，什么樣的事件，但市場對美聯儲的預期，翻來覆去就是這個。

但，市場每對美聯儲“預期”一次，市場就隨之下跌一下，真是夠意思。
我們都知道，美聯儲貨幣政策中有兩個指標：通脹；失業(yè)率。

哪一個政策目標更重要，取決于哪個目標更受民眾關注，更受聯邦政府關注。

如果，我們將美國過去幾十年來的通脹率、失業(yè)率和聯邦基金利率放在一張圖上，那么，就可以很清晰的梳理出來，在每一種狀態(tài)之下，美聯儲到底最關注什么指標。

從這幅68年的數據圖表中，我們可以清晰梳理美聯儲的貨幣政策，到底會更關注什么？

1954-1966年，美國通脹率始終處于低位，在這種情況下，美聯儲主要關心就業(yè)問題，聯邦基金利率完全跟隨著失業(yè)率而反向波動：

失業(yè)率大幅度上升，那么就鐵定降息；

失業(yè)率在逐漸下降，那么就緩慢升息。

1966年下半年，美國的失業(yè)率已經降至4%以下的低位，當時利率接近6%，處于合理水平，但，為了追求極致的就業(yè)率，美聯儲仍然選擇了降低利率，放松貨幣，由此導致1年半之后美國通脹率迅速上升。

這個時候，美聯儲又忙不迭的跟著加息，最絕的是，就和當前階段一樣，因為有通脹所產生的貨幣幻覺，企業(yè)生產和居民消費從1968年初到1969年底，都并沒有受到加息的影響，失業(yè)率持續(xù)維持低位而且還一路降低。

因為失業(yè)率始終處于歷史低位，所以該階段可以說美聯儲是把通脹作為主要目標，聯邦基金利率一直跟隨著通脹的抬升而抬升。

到了1969年底，聯邦基金利率已經升至9%左右，持續(xù)加息對經濟的“影響”開始顯現，美國的失業(yè)率出現了大幅度的抬升，這個時候，美聯儲根本就不管什么通脹不通脹了，迅速下調利率水平，不斷下調利率水平，一年不到的時間，就將利率降到了4%的低位。

注意，1969年的美國，通脹率、失業(yè)率以及聯邦基金利率的變化，都與當前階段無比類似。
經過1970年這一輪貨幣政策的放松，從1972年年中開始（又是一年半時間），美國的通脹率再度開始迅速上升，一直飆升到了1975年初的12%——美聯儲再一次把“控制通脹”作為主要政策目標，迅速跟進加息，利率一度超過12%。

在這一輪的通脹飆升和加息過程中，失業(yè)率一開始伴隨通脹出現了小幅下降，但接下來，就受到加息的重擊而掉頭抬升，到了1974年年中，高通脹率+失業(yè)率飆升，美國終于進入了滯脹經濟時代。

這時候，美聯儲會如何抉擇？

還用問么？1974年年中的時候，盡管通脹率還在高位，而且還在繼續(xù)高速飆升，但美聯儲，卻堅決的選擇了降息，而且還是一路降息。

這下你就知道了，通脹和失業(yè)，到底哪個在美聯儲心目中的位置更重？
到了1976-1977年，隨著失業(yè)率的飆升，美國經濟陷入衰退，通脹率也跟隨下降了一些，但始終沒有降低到5%以內的水平——實際上，從1973年初一直到滯脹時代結束的1983年初，美國的通脹率就從來沒有低于過5%。

至于美國的失業(yè)率，從1974年初一直到1997年年中，連續(xù)23年時間從未低于過5%！
隨著1977年初美國通脹率的再度抬升，美聯儲又開始裝模作樣的加息了，但這一次，哪怕美聯儲加息，通脹卻無比頑固，從5%左右一路爬升，到1979年8月已經爬升到了11%，哪怕美聯儲將聯邦基金利率提高到10%以上，依然無法壓制通貨膨脹的蔓延……

幾乎所有美國民眾，都對通貨膨脹怨聲載道，在這個時候，著名的保羅-沃爾克被卡特任命為美聯儲主席，他上任的唯一任務，就是控制通脹。

是美國聯邦政府和民眾選擇了沃爾克，必須控制通脹，不是沃爾克自己主動要控制通脹。

為了確保通脹下降，沃爾克上任之后，繼續(xù)原來的強力加息政策，并且開始從縮減貨幣供應增速的角度入手，美國的聯邦基金利率在10%的基礎上繼續(xù)抬升、抬升、抬升，聯邦基金的有效利率，一直抬升到1980年3月份的18%。

因為超高的利率，美國的失業(yè)率開始從6%左右迅速抬升到7%，然后到8%——注意，此時的美國通脹率依然在15%左右，沒有任何緩解的跡象。

猜猜，此時的沃爾克，會選擇做什么？
當然是迅速降低利率！

你以為保羅沃爾克只關注通脹，根本不關注失業(yè)率？！

實際上，從1983年3月到1983年5月，短短的2個月時間，美聯儲的基準利率就從18%如同懸崖墜落一樣，降低到了10%！

在任何一屆美聯儲眼里，在任何時候，就業(yè)的重要性，都遠遠大于通脹！
隨著美聯儲迅速降低利率，接下來一年時間里，美國的失業(yè)率穩(wěn)定在7.5%左右，只是，美國的通脹還是沒有什么改善，一直維持在10%以上的高位。

這也意味著，沃爾克根本沒有完成聯邦政府和美國人民交給他的任務！
在失業(yè)率基本穩(wěn)定的基礎上，沃爾克決定破釜沉舟，從1980年9月開始，再度提升利率，將聯邦利率又從9%左右，半年之內就給加到了20%！

美元基準利率，20%！

快速加息之后，趁經濟還沒怎么深受超高利率沉重打擊的時候，狡黠的沃爾克從1981年初開始，又迅速降低利率，失業(yè)率也很快隨之下降。

可惜，美國的通脹，此時還是維持在10%以上。

于是，降息僅持續(xù)了3個月時間，沃爾克再次玩弄起來快速加息和降息這一套，再次將基準利率提升至20%——這種超高利率同樣只維持了3個月，然后就再次降低利率。

在現實的超高通脹之下，沃爾克玩的這一套快速加息，快速降息的手法（幾個月就切換一次加息和降息），相當于不斷的在打擊市場的高通脹預期，最終讓市場相信，美聯儲控制通脹的決心是實實在在的……

于是，市場的通脹率終于出現了穩(wěn)固下降——即便美聯儲開啟大幅度降息。

與此同時，企業(yè)的信心也遭受重創(chuàng)，從1981年10月到1983年年初，哪怕美聯儲持續(xù)不斷的降息，哪怕將利率降低到了8%這種當時看起來頗為普通的水平，但在差不多兩年時間里，美國的失業(yè)率卻從一路8%上升到9%、10%，并且維持這種高位一直到1984年初。

沃爾克，就這樣終于控制住了美國的通脹，而我想總結給大家的是：沃爾克每一次大幅度加息，都是在失業(yè)率穩(wěn)定的情況下；

任何一次失業(yè)率快速上升的時期，沃爾克都會選擇降息！這，就是美國歷史上最著名的“抗通脹斗士”的貨幣政策選擇。

從1984年開始，美國的失業(yè)率和通脹率雙雙持續(xù)下降，美國經濟終于開始步入正軌，到了1986年，美國的通脹率已經降至2%以下，失業(yè)率也降至7%，因控制住了美國的通脹問題，沃爾克徹底封神。

接下來，到了新一任美聯儲主席格林斯潘“摘桃子”階段。

因為通脹率已經不再是美國經濟的主要問題，而政策利率又被沃爾克基本維持在8%以上的水平，美聯儲可以通過不斷降低利率，使勁兒壓低失業(yè)率。

從1990年開始，隨著通脹水平的持續(xù)下降，美聯儲的政策再度進入到了失業(yè)率主導階段，失業(yè)率上升就趕緊降低利率，哪怕失業(yè)率在極低水平，也不怎么提高利率。

不僅如此，格林斯潘還異乎尋常的關心美國的資產價格：股市樓市價格高漲之時，格林斯潘淡定處之，聲稱泡沫在破裂之前是不可預測的；市場動蕩價格大跌之時，格林斯潘覺得會影響美國經濟，必然積極降息以避免危機。

這種現象，就被稱為“美聯儲看跌期權”或“格林斯潘看跌期權”。

2008年全球金融危機之后，美國通脹率持續(xù)維持低位，所以，2006年之后擔任美聯儲主席的伯南克以及之后的耶倫、鮑威爾，根本不考慮通脹問題，哪怕失業(yè)率被壓低到極低水平，他們對于選擇加息也一定猶豫再三，將“美聯儲看跌期權”的功能，發(fā)揮到了極致。

2016年底，伴隨著美國失業(yè)率降低到了歷史最低水平，美聯儲才扭扭捏捏的開始緩慢加息，降息的時候，一次降200個基點，等加息的時候，一次加25個基點——哪怕是這個階段，美國的失業(yè)率一直都維持在歷史最低水平附近。

2020年疫情來襲，失業(yè)率驟升，美聯儲迅速將利率調降到0，裝模作樣加息了2年，最后，還不夠2020年一次降的！

然后，從2021年5月開始，美國的通脹率就超過了5%，失業(yè)率也降至6%以下的歷史低位，但美聯儲依然穩(wěn)坐釣魚臺，而且還掩耳盜鈴般的說什么“通脹是暫時的”這種胡話，就這樣，一直到2022年3月，美國通脹率都8%了，美聯儲才第一次裝模作樣開始25個基點的加息。

隨著美國通脹率的持續(xù)抬升，“暫時通脹”的觀點，被一次次打臉，而美國民眾也感受到通貨膨脹的侵蝕，對抗通脹的呼聲越來越高，這個時候，得到了拜登政府授權的美聯儲，才裝模作樣選擇了快速加息……

以便讓市場看到美聯儲“控制通脹”的決心。

說到底，在美聯儲的心目中，通脹率數據，永遠不是排第一位的——就業(yè)，只有就業(yè)，唯有就業(yè)，才是美聯儲的心頭肉！