報告出品方：德邦證券

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一、千億市場需求+低滲透率，康復行業(yè)藍海市場

康復醫(yī)療價值凸顯，受眾群體規(guī)?？蛇_4.6億

? 康復醫(yī)療為四大醫(yī)學之一，可改善患者預后、提高醫(yī)療機構運營效率?？祻歪t(yī)學與預防醫(yī)學、保健醫(yī)學、臨床醫(yī)學并稱現(xiàn)代“四大醫(yī)學”，對比以疾病治療為中心的臨床醫(yī)療，康復醫(yī)療以療愈功能障礙為中心，通過改善、代償，提高功能質(zhì)量，康復醫(yī)療的及時、正確干預能夠改善患者預后、減輕家庭經(jīng)濟負擔、提高醫(yī)療資源利用率，具有多維度發(fā)展價值。
? 康復醫(yī)療覆蓋全生命周期、多類不同疾病，受眾體量龐大?？祻歪t(yī)療廣泛覆蓋老年康復、慢性病康復、殘疾人康復、重疾康復、兒童康復、燒傷康復、腦卒中康復、脊髓損傷康復、運動損傷康復等多治療領域，各細分領域均擁有龐大的受眾體量，孕育廣闊市場規(guī)模。

居民康復意識弱疊加基礎設施供給有限，當前康復治療滲透率低

? 受限于患者康復治療意識弱、康復基礎設施建設不足，當前我國康復醫(yī)療滲透率有限。一方面，由于“生病后靜養(yǎng)”、“傷筋動骨一百天”等觀念根深蒂固，而當前臨床醫(yī)生也缺乏對患者的康復治療引導，居民自主接受康復治療的意識薄弱；截至2020年，中國醫(yī)院康復醫(yī)學科床位24.7萬張，占床位總數(shù)的3.5%，與《綜合醫(yī)院康復醫(yī)學科基本標準（試行）》要求的5%標準仍存在缺口尚待補齊（差距10.6萬張），距離《北京市醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃（2016-2020年）》中的2030年人均康復床位目標（即每千人0.5張）估算差距45.9萬張。多因素影響下，我國康復醫(yī)療滲透率較低，2018年康復科出院患者占比僅為1%，對比龐大康復需求群體，滲透率仍有較大提升空間。

對比發(fā)達國家成熟的康復醫(yī)療體系，我國康復醫(yī)療供給缺口明顯、介入時機較晚

? 總體來看，對比美國、歐洲等完善的三級康復體系，我國康復轉(zhuǎn)診體系尚在建設初期，康復醫(yī)療機構、技師、輔具等基礎設施配備率均存在較大差距，人均康復費用顯著低于美國。

對比發(fā)達國家成熟的康復醫(yī)療體系，我國康復醫(yī)療供給缺口明顯、介入時機較晚

? 分結構來看，我國康復科室更集中于收治神經(jīng)康復及骨關節(jié)康復患者，感覺系統(tǒng)障礙、精神障礙等病種仍存在大量需求未得到滿足；

? 分期限來看，當前我國的康復需求大多數(shù)在康復科室、康復?？漆t(yī)院完成，但除術后康復等常規(guī)需求外，骨科、腦卒中等手術在圍手術期的康復治療對患者的康復效果至關重要，在我國仍存在較大空白區(qū)間，康復治療的介入時機相對美國等發(fā)達國家較晚，影響患者手術預后。

多維度政策陸續(xù)出臺支持康復醫(yī)療發(fā)展，基層康復治療大有可為

? 政策鼓勵下，康復治療建設日益完善，民營康復醫(yī)院和康復執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量快速增加。政府及有關部門逐步加強康復服務試點，促進康復專業(yè)人才培養(yǎng)，推動康復輔助器具產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)療器械審批，鼓勵創(chuàng)新和知識產(chǎn)權保護，民營康復醫(yī)院和康復執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量快速增加，加速提高我國康復服務質(zhì)量與發(fā)達國家水平拉齊。
? 醫(yī)院端看，盈利能力促進醫(yī)院康復科發(fā)展?？祻晚椖堪凑辗諉未问召M，不受集采影響，是醫(yī)院很好的收入來源。
? 基層康復醫(yī)療投入產(chǎn)出比高，有望在國家推動分級診療體系大背景下釋放增量需求空間。根據(jù)億歐智庫，相對于等級醫(yī)院內(nèi)康復，基層/社區(qū)康復是一種費用低、受益人群廣的模式。國家衛(wèi)生健康委員會姚建紅曾提及，國外醫(yī)院的康復人均費用100美元僅覆蓋20%康復對象，而社區(qū)康復人均費用僅9美元卻覆蓋80%康復對象，基層康復醫(yī)療具備高性價比，為康復醫(yī)療行業(yè)的進一步發(fā)展提供有力著力點。

康復治療逐步納入醫(yī)保，持續(xù)推動行業(yè)發(fā)展

? 康復醫(yī)療陸續(xù)納入國家級、省級醫(yī)保體系，為行業(yè)發(fā)展奠定支付基礎。1）國家層面，原衛(wèi)生部／衛(wèi)健委、人社部聯(lián)合多部門于2010年和2016年分別頒布《關于將部分醫(yī)療康復項目納入基本醫(yī)療保障范圍的通知》和《關于新增部分醫(yī)療康復項目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》，先后將多個康復治療項目納入醫(yī)保支付范圍，帶動我國康復醫(yī)療行業(yè)正式走向規(guī)范化、快速發(fā)展階段；2）地方層面，各省市自2010年以來，持續(xù)響應國家政策號召，持續(xù)拓寬康復醫(yī)療的醫(yī)保報銷范圍，減輕康復患者經(jīng)濟負擔。隨著各層級醫(yī)保政策的覆蓋面持續(xù)加大，康復行業(yè)也將迎來新發(fā)展。

老齡化深化疊加政策支持，康復醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)模超千億

? 按照潛在床位缺口測算，康復醫(yī)療的潛在總投資規(guī)模缺口超1000億。人口老齡化趨勢疊加政策支持的背景下，我國康復醫(yī)療受重視程度有望持續(xù)提升，帶動國家及民營資本加速推進康復醫(yī)療基礎設施建設，加速補齊床位缺口。以《綜合醫(yī)院康復醫(yī)學科基本標準（試行）》所確定的2030年康復床位為目標，根據(jù)民營康復醫(yī)院披露的建設成本估算平均每張床位投資額，測算得康復醫(yī)療的潛在投入空間有望超1000億級別。
? 按照公立醫(yī)院康復科室缺口測算，僅綜合醫(yī)院康復科室新建所對應的器械投入市場規(guī)模已達500-1000億。根據(jù)《2019年國家康復醫(yī)學專業(yè)醫(yī)療服務與質(zhì)量全報告》披露的我國三級、二級醫(yī)院康復科室配備率，未來綜合醫(yī)院設立康復科仍存在較大建設缺口。在康復醫(yī)療器械投入方面，根據(jù)翔宇醫(yī)療公司招股書，估算二級綜合醫(yī)院建設康復科大約需要500-1,000萬元，三級綜合醫(yī)院需要2,000萬元。按照平均每家醫(yī)院需購置康復醫(yī)療器械費用500萬-1,000萬計算，僅綜合醫(yī)院康復科建設新增康復醫(yī)療科室的總市場規(guī)模投入將達到537億-933億元（按照2019年康復科室配置缺口為基準），康復器械發(fā)展空間廣闊。

二、康復器械：技術持續(xù)迭代升級，國產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道

器械為康復治療的主要方式之一，市場規(guī)模近千億

? 器械是康復治療的重要輔助工具，療法豐富、受眾多元?？祻推餍堤刂冈诳祻歪t(yī)療中用于康復訓練與治療、輔助人體功能提高或代償?shù)尼t(yī)療器具。器械治療作為非侵入式療法，因安全性高、副作用小得到廣泛應用。由于康復治療的需求呈現(xiàn)多元化，康復器械的的療法、種類也復雜多樣，其下游受眾既包括公立醫(yī)院、康復?？漆t(yī)院等專業(yè)醫(yī)療機構，也包括家庭、個人等輕型康復器械受眾。
? 政策支持下，需求端持續(xù)增長孕育廣闊器械市場空間。需求加速剛性化，疊加政策支持，我國康復醫(yī)療器械市場處于快速發(fā)展期，2017至2021年市場規(guī)模從225.0億元增長至450.3億元，對應CAGR為18.9%，預計2026年預計市場規(guī)模將有望達941.5億元，對應CAGR為15.9%，市場前景廣闊。隨著醫(yī)學水平的提升以及消費認知的提升，越來越多的新項目推出如生殖抗衰、失眠/抑郁治療等，相關公司預計將持續(xù)受益。

數(shù)年更新迭代，走向智能化、精準化和遠程化

? 隨著康復醫(yī)學的發(fā)展與行業(yè)供需格局的演變，康復器械經(jīng)歷了電刺激、磁刺激、電生理、康復機器人的技術升級迭代，走向高端化、智能化、精準化和遠程化發(fā)展。我國康復器械產(chǎn)業(yè)在政策支持下自2011年來步入快速發(fā)展期，國產(chǎn)企業(yè)正加速追趕。

康復疾病需求具有復雜性，技術融合+智能化生態(tài)方案為關鍵發(fā)展趨勢

? 以盆底康復領域為例，盆底功能障礙性疾病涉及多種不同的問題，需采取多類融合治療方案。由于盆底功能障礙性疾病往往涉及復雜的盆底解剖結構及功能機制，導致醫(yī)生對于疾病檢測診斷經(jīng)驗要求高。而盆底組織結構損傷更是涉及肌肉、神經(jīng)、結締組織、血管多個不同的生理組織結構，對應電刺激、磁刺激、高頻、超聲等不同的康復療法，技術融合+智能化生態(tài)方案成為必要的技術發(fā)展趨勢。
? 在創(chuàng)新進展上，隨著深度學習、語音交互、計算機視覺、物聯(lián)網(wǎng)等技術正不斷發(fā)展及融合，持續(xù)賦能康復產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。

國產(chǎn)加速布局，康復器械公司近年業(yè)績表現(xiàn)亮眼

? 在康復器械賽道，各廠商采用差異化的策略爭先布局康復的不同高潛力賽道，推動各個產(chǎn)品技術持續(xù)迭代升級，形成百花齊放的競爭格局：

偉思醫(yī)療：以磁刺激產(chǎn)品為主體，以康復機器人和醫(yī)美能量源產(chǎn)品為 “兩翼”，跨科室布局神經(jīng)電生理產(chǎn)品

麥瀾德：垂直深耕女性盆底及產(chǎn)后康復，外延拓展生殖、運動康復等產(chǎn)品線

誠益通：深耕五大康復?？?，產(chǎn)品組合豐富度高，重點發(fā)力基層大市場

翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品廣度競爭優(yōu)勢明顯，疼痛康復、神經(jīng)康復、骨科康復、中醫(yī)康復等多領域布局，已形成20大系列、500多種自有產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結構

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