資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過一定的結(jié)構(gòu)設(shè)計和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，在資本市場將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以出售或轉(zhuǎn)讓證券進行融資，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行償付的一種過程。

陳湛勻教授指出：簡單來說，資產(chǎn)證券化就是出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流進行融資的一種直接融資的方式。

以下是陳湛勻教授的部分觀點實錄：

下面我們通過對資產(chǎn)證券化流程的介紹來了解這些參與者在資產(chǎn)證券化過程的作用。

第一步，構(gòu)建資產(chǎn)池。發(fā)起人即原始權(quán)益人，根據(jù)自身的融資需求，選擇其能夠產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、持續(xù)、可預(yù)測現(xiàn)金流的財產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)符合法律規(guī)定，可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)等，也可以是基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。必要時，發(fā)起人可以將基礎(chǔ)資產(chǎn)進行剝離和整合，構(gòu)建資產(chǎn)池?；蛘哂媱澒芾砣撕Y選合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)作為資產(chǎn)池，以此為基礎(chǔ)為原始權(quán)益人融資。這一過程的主要參與機構(gòu)是原始權(quán)益人或是計劃管理人。

第二步，設(shè)立特殊目的載體（SPV）。原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或是出售給SPV，這主要是為了實現(xiàn)和發(fā)起人之間的“破產(chǎn)隔離”，是資產(chǎn)證券化運行的關(guān)鍵一步。SPV以運營資產(chǎn)證券化為唯一目的，可以是信托實體，也可以是證券公司或是基金子公司的專項管理計劃。SPV通常會將基礎(chǔ)資產(chǎn)進行重新配置，而且在設(shè)立SPV的過程中還需要對擬證券化的資產(chǎn)進行增新和評估等。這一過程的主要參與機構(gòu)是計劃管理人。

第三步，資產(chǎn)權(quán)屬讓渡。這一步驟主要是實現(xiàn)風(fēng)險隔離，將證券化的資產(chǎn)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移給SPV，轉(zhuǎn)讓必須構(gòu)成真實出售，原有權(quán)益人將不能追索該資產(chǎn)，SPV的債權(quán)人也不得追索發(fā)起人的其他資產(chǎn)。這一過程的參與機構(gòu)主要是原始權(quán)益人、計劃管理人或是受托人。

第四步，信用增級。信用增級主要是通過額外的現(xiàn)金流對可預(yù)見的損失進行彌補，以降低資產(chǎn)池的信用風(fēng)險，提高其信用等級，主要有內(nèi)部增信和外部增信兩種方式。

內(nèi)部增信，主要是發(fā)行人參與，例如將專項計劃分為優(yōu)先、次優(yōu)、次級等機構(gòu)，原始權(quán)益人認購次級資產(chǎn)計劃；再就是發(fā)起人進行流動性支持，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與本息支付時間不一致時，由發(fā)起人為未來收入代墊款項，或是由發(fā)起人設(shè)置一個特別的現(xiàn)金儲備賬戶，使用現(xiàn)金儲備賬戶內(nèi)的資金彌補差額，或是發(fā)起人對差額進行擔(dān)保、約定回購剩余基礎(chǔ)資產(chǎn)等。

外部增信，主要是由第三方提供擔(dān)保，例如保險，通常保險機構(gòu)提供10%左右的保險，但這種方式發(fā)行成本較大；或是銀行出具具有明確金額的流動性貸款支持協(xié)議；或是其他第三方在基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與本息支付時間不一致時提供的流動性支持等。這一過程的主要參與機構(gòu)有發(fā)起人、計劃管理人、托管人、擔(dān)保人、律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等中介服務(wù)機構(gòu)。

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陳湛勻，著名經(jīng)濟學(xué)家，金融學(xué)教授，博士生導(dǎo)師，國際投融資專家，擬人化資本運營系統(tǒng)理論創(chuàng)始人。任中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員、中國糧食經(jīng)濟學(xué)會常務(wù)理事、國家自然科學(xué)基金評審專家、上海市投資學(xué)會副會長，上海市商業(yè)決策咨詢專家。

創(chuàng)造性地提出了統(tǒng)計分布監(jiān)管資本流動等理論，已培養(yǎng)研究生、博士研究生百余名。已出版專著20余本，獲得近20項國家級、省部級優(yōu)秀科研獎，主持完成近30項國家級、省部級科研項目。部分課題研究結(jié)論和建議摘要已被國務(wù)院內(nèi)參轉(zhuǎn)載。

上海電視臺《地產(chǎn)夜話——湛勻妙語》欄目主持人，中國第一財經(jīng)、東方衛(wèi)視、鳳凰衛(wèi)視等媒體特邀嘉賓，在《東方大講壇》《世紀講壇》等欄目所做電視演講深受好評。

長期受邀為北京大學(xué)、清華大學(xué)、香港大學(xué)和國外大學(xué)學(xué)生授課，與英國、美國、法國、德國、加拿大等國家的知名高校進行系列學(xué)術(shù)交流，長期專注于金融資本、高新科技企業(yè)、中小企業(yè)成長等研究，在多家知名公司擔(dān)任董事，孵化不少企業(yè)成功上市，幫助不少企業(yè)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌，指導(dǎo)準上市公司、預(yù)上市公司近百家企業(yè)走向資本市場。

走訪過100多個國家和地區(qū)，被譽為具有國際視野、深受歡迎的實戰(zhàn)型金融專家，具有高度的行業(yè)前瞻思維。由復(fù)旦大學(xué)出版他的擬人化《企業(yè)新生命》和《企業(yè)新資本》系列暢銷專著和碟片廣受好評。