3月15日橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐在其社交平臺(tái)，發(fā)表了自己對硅谷銀行破產(chǎn)事件的看法，其要點(diǎn)總結(jié)如下：
1、硅谷銀行破產(chǎn)是短期債務(wù)周期中非常經(jīng)典的事件，它是一個(gè)預(yù)警信號(hào)，未來會(huì)有越來越多的問題出現(xiàn)。

2、未來1-2年的金融/經(jīng)濟(jì)會(huì)相當(dāng)嚴(yán)峻。

3、美聯(lián)儲(chǔ)一年之內(nèi)大概率會(huì)降息和重啟QE。

4、資產(chǎn)平衡配置是投資獲勝的關(guān)鍵。

本文由我借助于ChatGpt翻譯并完整校對；整體而言，翻譯的準(zhǔn)確率高于有道和谷歌翻譯，基本滿足“信達(dá)雅”中的信，距離達(dá)和雅還有一段距離。

我認(rèn)為這是短期債務(wù)周期中非常經(jīng)典的事件，短期債務(wù)周期通常持續(xù)約七年左右（誤差大約為三年左右）。在這個(gè)過程中，緊縮的貨幣政策旨在抑制信貸增長和通脹，這導(dǎo)致了一種自我強(qiáng)化的債務(wù)-信貸收縮，而這會(huì)像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，并像病毒一樣蔓延開來。最終，央行不得不推出寬松貨幣政策以抵消債務(wù)-信貸收縮，從而產(chǎn)生更多的新信貸和債務(wù)，為下一個(gè)重大債務(wù)問題埋下伏筆。最終，這些短期周期累積的債務(wù)資產(chǎn)和負(fù)債達(dá)到了不可持續(xù)的程度，整個(gè)系統(tǒng)就會(huì)在債務(wù)重組和債務(wù)貨幣化中崩潰（通常每隔大約75年左右會(huì)發(fā)生一次，誤差約為25年左右）。

雖然在不同的周期中處于泡沫中的行業(yè)是不同的（例如，在2008年，泡沫主要出現(xiàn)在住宅房地產(chǎn)領(lǐng)域，而現(xiàn)在則出現(xiàn)在負(fù)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)公司以及商業(yè)房地產(chǎn)公司中，這些公司無法承受更高的利率和更緊的貨幣政策），但是自我強(qiáng)化的收縮機(jī)制是相同的。基于我對這種機(jī)制和當(dāng)前情況的理解（它們是一致的），這次硅谷銀行失敗是一個(gè)“預(yù)警信號(hào)”，它將在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域及其它領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

為了深刻理解硅谷銀行事件并思考它將如何演變，閱讀我出版的一本書《債務(wù)危機(jī)：應(yīng)對重大債務(wù)危機(jī)的原則》將會(huì)非常有用。在該書中，我全面論述了的典型債務(wù)周期的運(yùn)作機(jī)制，它比我在這里能夠涵蓋的更詳細(xì)。我在此提供了該書的 PDF 版本鏈接，并在本文中簡要概括債務(wù)周期的運(yùn)作機(jī)制。

https://www.bridgewater.com/big-debt-crises/principles-for-navigating-big-debt-crises-by-ray-dalio.pdf

（注：我曾經(jīng)帶領(lǐng)讀書會(huì)成員精讀過該書，可在B站搜索《債務(wù)危機(jī)》或窄門讀書會(huì)觀看導(dǎo)讀視頻）

How the Machine Works 債務(wù)周期的運(yùn)作機(jī)制

由于一個(gè)人的債務(wù)就是另一個(gè)人的資產(chǎn)，同時(shí)大多數(shù)人都是杠桿多頭（即，他們通過債務(wù)融資而持有資產(chǎn)），因此當(dāng)利率上升、貨幣變得緊縮時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值下降；這會(huì)損害債務(wù)人、債權(quán)人、資產(chǎn)持有人和金融中介機(jī)構(gòu)，而這會(huì)導(dǎo)致收縮的自我強(qiáng)化和傳染。因?yàn)楫?dāng)人們需要需要現(xiàn)金時(shí)，其資產(chǎn)就會(huì)被迫出售（譯者注：被迫出售的的資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌）；而當(dāng)債權(quán)人受到損害時(shí)，他們會(huì)削減放貸。整個(gè)收縮過程（泡沫破裂）中，誰受到的影響最大？杠桿最高的金融中介，尤其是銀行。在實(shí)際利率處在較低水平且信貸比較充足時(shí)（且持續(xù)了一段時(shí)間），人們會(huì)通過杠桿持有大量資產(chǎn)；而這些資產(chǎn)會(huì)在利率上升和貨幣緊縮時(shí)期下跌，從而產(chǎn)生了這種經(jīng)典的多米諾骨牌倒塌的情形。

因?yàn)閍) 我們正處于這個(gè)收縮周期的早期階段，b) 杠桿多頭持有資產(chǎn)的數(shù)量很大，所以在硅谷銀行破產(chǎn)之后，很可能會(huì)出現(xiàn)更多的問題，直到債務(wù)周期的收縮階段完成為止。在債務(wù)周期的收縮階段結(jié)束之前，歷史和邏輯表明會(huì)發(fā)生以下情況：1) 資產(chǎn)被迫以非常低的價(jià)格出售，引致巨額虧損，進(jìn)一步收縮信貸；2) 股權(quán)稀釋，即以顯著折扣的價(jià)格出售，低于對未來現(xiàn)金流的保守估計(jì)的現(xiàn)值；3) 強(qiáng)大的綜合公司將以有吸引力的價(jià)格收購/兼并處于困境的公司；4) 信貸問題對市場和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，并最終導(dǎo)致5) 美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供資金、信貸和擔(dān)保，因?yàn)檫@些問題會(huì)威脅到整個(gè)金融系統(tǒng)。我們正處于進(jìn)入債務(wù)收縮的早期階段，談美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策還為時(shí)過早；美聯(lián)儲(chǔ)目前利弊取舍（抗通脹or防危機(jī)）越來越艱難，我將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)。

從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看而非只考慮眼前，緊縮貨幣而非寬松似乎更為適當(dāng)。在不久的將來，問題可能很快就會(huì)加劇，這最終將促使美聯(lián)儲(chǔ)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)以保護(hù)性的方式采取行動(dòng)。因此，我認(rèn)為我們正處于從強(qiáng)緊縮階段（strong tightening）轉(zhuǎn)向短期信貸/債務(wù)周期的收縮階段（contraction phase）的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

我們已經(jīng)了解了典型債務(wù)周期以及可能會(huì)發(fā)生的事情，現(xiàn)在讓我們超越眼前的問題，看看更大的、更長期問題。這些周期是如何運(yùn)作的呢？當(dāng)債務(wù)以一個(gè)國家自己的貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，債務(wù)危機(jī)和由此產(chǎn)生的債務(wù)傳染最終可以通過中央得到遏制，只要央行創(chuàng)造足夠的貨幣和信貸來填補(bǔ)資金缺口。例如，硅谷銀行破產(chǎn)案例，由于美聯(lián)儲(chǔ)保證所有存款人免受損失，并暗示它將超越這一事件來保護(hù)其他儲(chǔ)戶，它不僅提供了更多的信貸，而且還暗示它可能會(huì)在其他情況下采取類似的行動(dòng)。

這就引出了一個(gè)問題：創(chuàng)造貨幣和信貸的代價(jià)是什么？

這就帶來了一個(gè)更大更長期的問題，即聯(lián)邦政府存在巨額未償還債務(wù)（debt），同時(shí)正在發(fā)售比需求更大的債務(wù)（selling more debt than there is demand for），而美聯(lián)儲(chǔ)正在貨幣化這些債務(wù)。解決這些問題的錢從哪里來呢？美聯(lián)儲(chǔ)印鈔和購買債務(wù)。由于債務(wù)資產(chǎn)和債務(wù)負(fù)債如此之大，要使借款人-債務(wù)人支付的實(shí)際利率足夠高，而不會(huì)使借出方-債權(quán)人受到過高的影響，這非常困難。

（達(dá)利歐的意思是，現(xiàn)在美國的債務(wù)規(guī)模如此巨大，長期的高利率政策是不可持續(xù)的；持續(xù)加息，無論對債權(quán)人還是對債務(wù)人都會(huì)產(chǎn)生影響）

真正的大問題將在這種情況下出現(xiàn)：當(dāng)印鈔過度以至于無法為債權(quán)人提供足夠的實(shí)際回報(bào)時(shí)，這將導(dǎo)致債權(quán)人開始出售債務(wù)資產(chǎn)，進(jìn)而嚴(yán)重破壞供需平衡。由于美國債務(wù)資產(chǎn)和債務(wù)負(fù)債規(guī)模巨大，加上還會(huì)有更多的債務(wù)發(fā)行，這將導(dǎo)致政府債務(wù)供應(yīng)大于需求，結(jié)果是什么呢？市場和經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率過高，這將給債務(wù)和經(jīng)濟(jì)帶來困難，最終迫使美聯(lián)儲(chǔ)從加息和出售債券（QT）轉(zhuǎn)為降息和購買債券（QE）。

這將導(dǎo)致實(shí)際利率下降，從而導(dǎo)致更多的債務(wù)資產(chǎn)被出售，因?yàn)檫@些債務(wù)資產(chǎn)提供的實(shí)際回報(bào)不佳。盡管現(xiàn)在人們還沒有考慮美聯(lián)儲(chǔ)下一次降息和QE的時(shí)間，但我們應(yīng)該考慮這件事了，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能不到一年，而且必將產(chǎn)生巨大影響。我認(rèn)為它很可能導(dǎo)致貨幣價(jià)值大幅下降。因此，我認(rèn)為未來一兩年的金融/經(jīng)濟(jì)形勢將很嚴(yán)峻。

在這份觀察中，我一直關(guān)注的是貨幣/信貸/債務(wù)/市場/經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，但我們應(yīng)該清楚，這些動(dòng)態(tài)伴隨著內(nèi)部沖突（最重要的是即將到來的2024年美國選舉）和外部沖突（最重要的是中美沖突和美國-北約-俄羅斯沖突，盡管其他沖突如與伊朗的沖突也值得注意）。所有這些沖突互相影響。這種情況對我來說意味著一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，即在 1）內(nèi)部沖突惡化和 2）國際沖突惡化的時(shí)候出現(xiàn)了 3）糟糕的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)狀況——而且這個(gè)世界承受著很大的杠桿。簡而言之，我認(rèn)為未來兩年將是非常危險(xiǎn)的時(shí)期。

請注意，我不能確定任何事情。這就是為什么我認(rèn)為，投資獲勝的關(guān)鍵在于平衡各類資產(chǎn)，讓各類資產(chǎn)的回報(bào)彼此互不影響；這樣無論事態(tài)如何發(fā)展、變好還是變壞，你的投資組合和回報(bào)都不會(huì)受到太大影響。如我一再強(qiáng)調(diào)的那樣，可以在不降低預(yù)期回報(bào)的情況下降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。所以這是我認(rèn)為并建議大家去做的。