衍生品市場(chǎng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型

北京大商所期貨與期權(quán)研究中心有限公司宏觀戰(zhàn)略研究室研究員 滕薇

　　在綠色可持續(xù)發(fā)展的要求下，衍生品市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)重要組成部分，應(yīng)發(fā)揮服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

北京大商所期貨與期權(quán)研究中心有限公司宏觀戰(zhàn)略研究室研究員 滕薇（曹海鵬 攝）

　　金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　綠色金融是自下而上產(chǎn)生的。上世紀(jì)60年代左右，歐美一些環(huán)保組織倡導(dǎo)公眾綠色消費(fèi)，由此產(chǎn)生的需求引發(fā)綠色生產(chǎn)，隨之，資金向相關(guān)行業(yè)流動(dòng)，產(chǎn)生綠色金融。綠色金融可以?xún)?yōu)化資源配置，引導(dǎo)資金流向綠色生產(chǎn)和綠色消費(fèi)。因此，綠色金融在其前置階段和后置階段都要回歸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，回歸到綠色生產(chǎn)和綠色消費(fèi)。

　　衍生品市場(chǎng)可以在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用。

　　第一，促進(jìn)溢價(jià)定價(jià)機(jī)制更加公平、公開(kāi)、公正和透明。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)向綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，生產(chǎn)流程、工藝革新、設(shè)備的升級(jí)換代等，所需成本相對(duì)較高。企業(yè)在未轉(zhuǎn)型階段時(shí)產(chǎn)品價(jià)格較高，形成了溢價(jià)，稱(chēng)為“綠色溢價(jià)”。目前市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制不透明，且不具有權(quán)威性、可靠性及歷史參考性。所以，即便是企業(yè)合作方或消費(fèi)者愿意承擔(dān)這種溢價(jià)，在價(jià)格談判或成本價(jià)格衡量、協(xié)商的過(guò)程中也沒(méi)有可靠的參考標(biāo)準(zhǔn)，這也是社會(huì)普遍擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題。衍生品市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)聚集市場(chǎng)上所有對(duì)ESG或者綠色可持續(xù)概念感興趣的投資者、企業(yè)等各類(lèi)主體，向市場(chǎng)提供更加公正和透明的溢價(jià)參考，把一些外部屬性?xún)?nèi)部化，促進(jìn)自下而上的可持續(xù)轉(zhuǎn)型。

　　第二，可以向市場(chǎng)提供多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為轉(zhuǎn)型過(guò)程保駕護(hù)航。在企業(yè)轉(zhuǎn)型初級(jí)階段，整體的市場(chǎng)規(guī)模較小，由于原材料供給端達(dá)到綠色可持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)不成熟導(dǎo)致供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；在市場(chǎng)發(fā)展初級(jí)階段，供給端、價(jià)格、數(shù)量也不穩(wěn)定；對(duì)于消費(fèi)群體而言，銷(xiāo)售的渠道相對(duì)狹窄，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈存在較大的不穩(wěn)定性，加上政策信號(hào)的不斷釋放，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，供需基本面會(huì)出現(xiàn)較大變化。這個(gè)過(guò)程會(huì)催生風(fēng)險(xiǎn)管理需求。衍生品市場(chǎng)通過(guò)掛牌一些新型合約，提供服務(wù)、平臺(tái)等方式幫助企業(yè)在綠色可持續(xù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中提高抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　我國(guó)ESG衍生品市場(chǎng)處于早期初級(jí)探索階段，有很大發(fā)展空間。

　　國(guó)內(nèi)期貨交易所暫未上市與ESG指數(shù)有關(guān)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品。從碳排放權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，有很多碳排放權(quán)現(xiàn)貨交易所。場(chǎng)外有一些包括碳配額的互換類(lèi)產(chǎn)品，規(guī)模較小。我國(guó)ESG衍生品市場(chǎng)有很大發(fā)展空間，2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和的具體目標(biāo)，都會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　分析境外的衍生品市場(chǎng)，期貨交易所參與ESG領(lǐng)域的行動(dòng)主要包括以下四個(gè)方面：第一，上市新的關(guān)于碳、綠色新能源、綠色行業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)、ESG指數(shù)的期貨期權(quán)產(chǎn)品類(lèi)別；第二，在現(xiàn)有產(chǎn)品中，嵌入相關(guān)要求或補(bǔ)充更低碳的類(lèi)別；第三，提供信息數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，提高市場(chǎng)透明度；第四，參與一些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。但在衍生品市場(chǎng)與ESG或者綠色可持續(xù)領(lǐng)域結(jié)合過(guò)程中如何統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、如何評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)的影響是目前存在的挑戰(zhàn)。

　　新產(chǎn)品、新市場(chǎng)、新領(lǐng)域的誕生和發(fā)展都是在克服困難中實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的過(guò)程。雖然衍生品市場(chǎng)與ESG結(jié)合還存在很大的挑戰(zhàn)和發(fā)展空間，但相信實(shí)踐會(huì)證明，衍生品市場(chǎng)可以在轉(zhuǎn)型中創(chuàng)造機(jī)遇并發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理作用，幫助企業(yè)更好實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)性的過(guò)渡。