紙漿價格下行，緣何預(yù)期的業(yè)績拐點撲空呢？

相信跟蹤中順潔柔的投資者看到其披露的半年報業(yè)績預(yù)告都會有些詫異，紙漿期貨價格在上半年不是都從高位7000元/噸回落至最低的5000多元/噸，俄烏戰(zhàn)爭和疫情對紙漿價格的影響正在減弱，投資者都預(yù)期之前深受高企紙漿成本折磨的生活用紙等企業(yè)將迎來業(yè)績拐點，然而中順潔柔7月14日的業(yè)績預(yù)告扣非凈利比上年同期下降：58.45% - 68.77%，多少讓投資者懵圈啦，說好的拐點呢？？？業(yè)績預(yù)告公布當(dāng)天最低跌去5個點？收盤跌幅收窄至3.58%。也許不少投資者的心理防線再一次被擊穿。那么我們不妨還是拆一拆這個問題：為什么紙漿價格下跌，而業(yè)績沒有同步轉(zhuǎn)好？

我們從紙漿的價格走勢和中順潔柔的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行相關(guān)性分析，可以明顯看出其漲價對盈利能力影響較為顯著：

可見，紙漿漲價對公司盈利結(jié)構(gòu)和盈利能力影響較大：銷售凈利率由2020年的12%降至4%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率也由20%下降至7%，而期間紙漿的上漲原因是疫情導(dǎo)致的供需失衡，隨著地緣政治局勢的逐步平穩(wěn)和疫情影響的消退及產(chǎn)能的擴(kuò)充，紙漿的價格回歸至正常水平是大概率事件。

那么我們進(jìn)一步分析并掌握更詳細(xì)的信息：

1、紙漿原材料占生產(chǎn)成本的比重：40%-60%

根據(jù)2020、2021、2022年中順潔柔年報的資料，紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%-60%。

2、庫存商品的成本核算方法：加權(quán)平均法

根據(jù)2020、2021、2022年中順潔柔年報的資料可知其存貨的會計核算方法：加權(quán)平均法（既不是先進(jìn)先出也不是后進(jìn)先出）

3、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：109天

結(jié)合紙漿占成本的比重，存貨的核算方法（加權(quán)平均法)及存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)綜合分析，中順潔柔的半年報不及預(yù)期，除股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷外，其中很重要的一部分就是上半年的紙漿價格下跌并沒有完全體現(xiàn)在Q2而將部分體現(xiàn)在Q3，因為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)就基本為一個季度

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