本周，阿里巴巴集團(tuán)宣布了最新的集團(tuán)高層人士變動(dòng)，張勇不再擔(dān)任集團(tuán)董事會(huì)主席，由和馬云共同創(chuàng)建公司的主要合伙人蔡崇信接替他的位置，而技術(shù)背景出生的高管吳泳明擔(dān)任CEO。

這條新聞自然占據(jù)了本周財(cái)經(jīng)媒體的主要版面，而我在這條新聞出臺(tái)后兩天，也清倉(cāng)了我持有的阿里巴巴股票中最后的一點(diǎn)倉(cāng)位，結(jié)束了與阿里股票的一段兩年多讓人痛苦“孽緣”。

回顧投資阿里巴巴公司的整個(gè)過程，我覺得值得自己反思和思考的地方非常多，所以想寫一段文字來總結(jié)一下這段經(jīng)歷，看看自己做錯(cuò)了哪些地方，有哪些經(jīng)驗(yàn)可以吸取，以后如何不再犯類似的錯(cuò)誤。（應(yīng)該很難）

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一． 當(dāng)初買入阿里的理由

阿里的股價(jià)巔峰出現(xiàn)在2020年十月，而當(dāng)年12月，因?yàn)轳R云的一場(chǎng)有爭(zhēng)議的演講，阿里的股價(jià)開始連續(xù)下降。我也是從股價(jià)下跌后開始關(guān)注阿里的股票。大約到2021年4月，阿里的股價(jià)相較頂峰時(shí)期已經(jīng)下降了大約30%。而同樣在那個(gè)月份，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于阿里巴巴開出了一張182億的天價(jià)反壟斷罰單。

我對(duì)于阿里的買入，始于這張反壟斷罰單開出之后。當(dāng)時(shí)我的想法是，2021財(cái)年，阿里的總營(yíng)收為7172億人民幣，182億的罰款相當(dāng)于阿里全年?duì)I收的2.5%，或者說大約9天的營(yíng)收而已，對(duì)于阿里這家中國(guó)電商巨頭來說并不傷筋動(dòng)骨。更何況，當(dāng)時(shí)市值已經(jīng)下跌30%，在我看來，市值的下跌已經(jīng)反應(yīng)過度，超過了罰款和反壟斷調(diào)查對(duì)于阿里基本面的影響。

抱著這樣的心態(tài)和想法，我開始在230美元左右逐步買入了阿里巴巴，隨著后續(xù)幾個(gè)季度的股價(jià)下跌，又陸續(xù)補(bǔ)了一些，最終成本在180美元左右。

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二． 現(xiàn)實(shí)的啪啪打臉

然而，在我買入后的2021到2022年間，阿里的表現(xiàn)卻是非常疲軟，2022年的營(yíng)收雖然相對(duì)2021年繼續(xù)增長(zhǎng)，但公司的一些關(guān)鍵的盈利指標(biāo)方面卻一直不能有所起色。

公司最核心的中國(guó)電子商務(wù)業(yè)務(wù)，過去幾年幾乎沒有太大的增長(zhǎng)，被寄予厚望的云業(yè)務(wù)，在反壟斷調(diào)查事件后，貌似也失去了原來的沖勁，時(shí)不時(shí)有新聞?wù)f公司丟掉了一些該業(yè)務(wù)的主要客戶。要知道，這是阿里目前主要業(yè)務(wù)中唯二的EBITA是正數(shù)的業(yè)務(wù)，其他包括國(guó)際電子商務(wù)，菜鳥，電子媒體娛樂和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，那基本都還處于虧損狀態(tài)，需要主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷補(bǔ)充造血功能。沒有了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作為后盾，當(dāng)初看起來很便宜的阿里巴巴股票，很快就變得不再那么便宜。

當(dāng)然至于為什么阿里的業(yè)績(jī)會(huì)變差，可以單獨(dú)寫一篇幾千字的文章，這里面值得講的點(diǎn)太多，我在這里就只說結(jié)果，那就是沒有業(yè)績(jī)的表現(xiàn)和增長(zhǎng)，那么所謂的“抄底”就沒有意義了，因?yàn)楦静恢赖自谀睦铩?/p>

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三． 值得反思的點(diǎn)

在意識(shí)到阿里巴巴這家公司的盈利能力已經(jīng)實(shí)質(zhì)性有所變?nèi)酰恢皇且粡?82億的罰單而已之后，我開始逐步減少持倉(cāng)。芒格在反思他投資阿里的錯(cuò)誤時(shí)說，他只關(guān)注到阿里在中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先地位，但忘記了它是一家Damn Retail Company。

對(duì)于我來說，值得反思的第一點(diǎn)就是，我在買入時(shí)忘記了在定性上先去判斷阿里還是不是一家偉大的公司，這家企業(yè)在宏觀政策和微觀行業(yè)面面臨哪些危機(jī)，是不是它可以應(yīng)對(duì)的危機(jī)，它會(huì)如何應(yīng)對(duì)等問題，而是過分注重定量的分析，去看買入時(shí)的PE是不是低，市值和同行相比是否有吸引力等等。

就像上一篇文章中我說，便宜的公司一直有，偉大的企業(yè)難尋覓。要找便宜的公司不難，但只想著找便宜的公司，但卻忘記去衡量公司的質(zhì)量，那不就是老巴所以摒棄的煙蒂股投資嗎。

更何況，在我買入阿里的時(shí)候，它的價(jià)格遠(yuǎn)沒有到煙蒂股的便宜程度，所以我是有點(diǎn)心急，想要占個(gè)便宜，但完全忽視了這家公司的基本面已經(jīng)發(fā)生變化，宏觀經(jīng)濟(jì)與反壟斷調(diào)查可能引起的對(duì)于阿里巴巴業(yè)績(jī)的質(zhì)的影響，都被我忽略了。這是最值得反思的一點(diǎn)。

第二，在買入阿里時(shí)，我忽略的另一點(diǎn)是阿里的管理層是否有帶領(lǐng)這家企業(yè)走出困境的能力。這一點(diǎn)對(duì)于普通投資者來說其實(shí)非常難判斷，畢竟我們沒有老巴這樣的天天和管理層電話溝通的機(jī)會(huì)。但在持有兩年阿里的過程中，我個(gè)人并沒有發(fā)現(xiàn)阿里這家公司的管理層有做出任何讓投資者激動(dòng)或者對(duì)未來能保持信心的舉動(dòng)。張勇作為董事局主席的這幾年，給人的感覺是一個(gè)平庸的守業(yè)者，而不是馬老師這樣帶勁的企業(yè)家。

當(dāng)然，作為小小的股東，管理層們究竟每天在忙些什么我們無從考證，我們只能從公開發(fā)布的信息和業(yè)績(jī)報(bào)告中去了解。如今新上任的CEO對(duì)于我來說更是完全陌生的面孔，對(duì)于一拆六后，阿里這家公司會(huì)面臨怎樣的前景，我現(xiàn)在完全無從判斷。所以本周的新聞出來后，也堅(jiān)定我清倉(cāng)阿里的想法。

第三，為什么在意識(shí)到阿里的問題后還持有了兩年的時(shí)間，而沒有快速退出。這一點(diǎn)上，我個(gè)人認(rèn)為多少與芒格對(duì)阿里巴巴的持有有關(guān)。雖然我盡量做到了自己獨(dú)立判斷，但芒格數(shù)次對(duì)于持有阿里以及看好這家公司的表態(tài)，也讓我有些不確定了，不知道是不是自己還有沒發(fā)現(xiàn)的阿里的優(yōu)勢(shì)。但后來還是自己想清楚了，不管是芒格還是老巴持有一家公司，自己的投資決策還是要自己來做。目前的我的想法是，僅憑阿里新管理層未來的表現(xiàn)如何具有很大的不確定性這一點(diǎn)，就足以讓我做出賣出的決定。

好在我倉(cāng)位管理的還行，并沒有All In阿里這家公司，但持有兩年虧損50%左右認(rèn)栽出局的結(jié)果，怎么都不是一個(gè)好結(jié)果。50%的虧損要有100%的上漲才能彌補(bǔ)，這其中的不易誰都知道。希望把我個(gè)人走的這點(diǎn)小彎路分享出來，讓更多人不要犯類似的錯(cuò)誤。